政策核心内容 - 财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，对个人消费贷款提供财政贴息 [1] - 年贴息比例为1个百分点，且最高不超过贷款合同利率的50% [1][8] - 2025年9月1日至2026年8月31日期间，每名借款人单家贷款经办机构累计贴息上限为3000元（对应符合条件的累计消费金额30万元） [1] - 单笔5万元及以上的家用汽车领域在贴息范围之内，种类包括汽车购置、车辆保险及维修 [1] 政策组合拳与战略意图 - 政策是国家一系列促进汽车消费政策的一部分，与汽车以旧换新补贴（最高2万元）、新能源汽车购置税减免、购车消费券等形成多维政策组合拳 [2] - 方案与汽车以旧换新政策形成互补，前者侧重于降低贷款购车成本，后者鼓励淘汰旧车购置新车 [3] - 政策释放国家大力提振汽车消费、促进内需增长的强烈信号，重视汽车大宗消费品对经济增长的拉动作用 [3] - 政策旨在引导金融资源向汽车消费领域倾斜，并推动汽车产业升级及上下游产业协同发展 [3] 市场初步反应与挑战 - 政策对汽车消费的实际刺激效果尚未显现，部分地区车市未因政策出现明显波动，消费者感知度较低 [4] - 相较于厂家推出的大额贴息或0息优惠，国家层面贴息力度相形见绌，吸引力有限 [5] - 当前车市疲软是多重因素叠加结果，包括半年节点购车需求提前释放、7、8月传统销售淡季影响，更深层原因是消费者信心不足 [5] - 民众收入预期不稳导致消费行为谨慎，购车预算压缩，用车频次和年均行驶里程下降 [5] 潜在影响与机遇 - 政策自9月1日起实施，银行具体落地细则尚未完全明确，短期内影响未充分显现 [6] - 1个百分点的贴息有望吸引对利率敏感的客户，对于购车预算临界或对上千元支出敏感的群体，3000元贴息上限可能成为关键决策因素 [6] - 在庞大消费基数下，价格的边际下降可能积累出可观的宏观效果，但最终销量提振幅度取决于政策覆盖范围、执行力度及市场环境 [6] 对银行业的影响与应对 - 当前汽车消费贷款年化利率多在5%~6%，1个百分点贴息使银行利率竞争力提升约20%，可能吸引客户并推动业务份额上升 [7] - 多家大型国有银行及股份制银行已表态积极落实方案并制定细则 [7] - 银行细则方向包括明确贴息适用贷款产品范围、优化申请流程、确定贴息计算与发放机制、加强系统升级与人员培训 [8] - 银行积极性高，因贴息资金由中央财政承担90%、省级财政承担10%，银行无需额外成本却能推出更具竞争力产品以拓展业务 [9] 政策适用范围与局限性 - 政策覆盖汽车购置、保险、维修等拥车消费，理论上小额消费分期也可享受 [9] - 实际操作中，保险、维修等因消费金额有限、贷款流程繁琐及商家配套金融服务不足而较难普及，购车环节因贷款体系成熟将成为政策主要受益领域 [9]

指数纳入与港股通调整 - 喜相逢集团获纳入恒生综合指数 变动于9月5日收市后实施并于9月8日起生效[1] - 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围[1] - 公司满足市值、流动性和上市时间等港股通调入标准[1] 中期财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收益达7.69亿元人民币 同比增长16.78%[1] - 股东应占溢利2248.6万元人民币 同比增长14.23%[1] - 每股基本盈利1.45分人民币[1]

指数纳入与港股通调整 - 喜相逢集团获纳入恒生综合指数 变动于9月5日收市后实施并于9月8日起生效 [1] - 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围 [1] - 公司满足市值、流动性和上市时间等港股通调入标准 [1] 中期财务表现 - 收益达7.69亿元人民币 同比增长16.78% [1] - 股东应占溢利2248.6万元人民币 同比增长14.23% [1] - 每股基本盈利1.45分 [1]

军工行业 - 军工板块上周上涨0.23%，跑输大盘1.47个百分点，国防军工指数排名第20/29 [5] - 抗战胜利80周年大会首演落幕，我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星并完成神舟二十号第三次出舱活动 [5] - 美俄北极军事动态趋紧，驻韩美军提出"战略灵活性"要求，日本计划2026年部署防卫无人机 [6] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标 [4] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工四大领域，推荐中航沈飞、中航光电等标的 [4] 非金属类建材（再升科技） - 再升科技收购迈科隆后打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链，预计26-27年业绩增长提速 [8] - 冰箱新国标将于2026年6月实施，预计带动VIP板增量空间36-72亿元，公司市场份额有望达30% [9] - 公司预计2025-27年EPS为0.11/0.17/0.25元，目标价6.85元，对应26年PE 34.4倍 [8] - 全产业链整合后毛利率预计26%，净利率10%，VIP板业务或贡献经营利润1.08-1.62亿元 [9] 食品饮料（乳制品） - 原奶价格延续回落，25H2存栏加速去化，26年奶价上行确定性较强 [11] - 牛肉价格较前期低点上涨10%/20%，25Q2全国牛存栏同比-2.1%至9992万头 [12] - 新版灭菌乳国家标准9月实施，禁止使用复原乳，进口大包粉影响减弱 [11] - 肉奶周期共振下，牧业龙头毛利率有望改善6-10pct，推荐优然牧业、现代牧业等 [11] 亚玛芬体育 - 25Q2收入12.4亿美元同比+23%，净利润1800万美元超预期，毛利率58.5%同比+2.7pct [22] - Salomon品牌收入同比+35%领涨，大中华区收入同比+42%首超美洲 [23] - 始祖鸟女子业务占比达30%，预计2025年收入增长20-21%，OPM提升至11.8-12.2% [24] 小鹏汽车 - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高，营收182.7亿元同比+125%，单车收入环比+1.1万元至16.4万元 [32] - 毛利率达17.3%创新高，汽车销售毛利率14.3%同比+8pct，净亏损收窄至4.8亿元 [32] - 与大众合作扩展至燃油/插混车型平台，25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 [33] 人形机器人 - Figure人形机器人实现无遮挡行走，展示Helix步行控制器强化学习能力 [63] - 技术向"类人化自主决策"演进，需融合IMU数据与触觉反馈实现厘米级误差修正 [64] - 推荐旋转关节模组（双环传动）、线性执行模组（恒立液压）、电机（鸣志电器）等标的 [62] 其他重点公司 - 横店东磁25H1营收119.36亿元同比+24.75%，光伏电池效率提升至26.85%，磁材拓展AI服务器领域 [66] - 密尔克卫25H1营收70.35亿元同比+17.4%，收购广东汇通化工完善供应链布局 [70] - 小商品城25H1贸易服务收入同比+43.2%，经营现金流13.8亿元同比+1109% [74]

财务表现 - 2025年上半年营业收入54.52亿元，同比增长22.03% [1] - 净利润5.49亿元，同比增长33.93% [1] - 毛利率52.94%，同比提升5.29个百分点 [2] - 毛利28.86亿元，同比增长35.57% [2] 业务结构 - 交易平台业务收入43.46亿元，同比增长23.79%，占总营收79% [2] - SaaS业务收入18.73亿元，同比增长124.47%，成为最大收入来源，占比34.36% [2] - 贷款促成业务收入14.21亿元，同比下降23.78%，占比26.06% [2] - 自营融资业务收入11.06亿元，同比增长15.56%，占比21% [2] 汽车融资交易 - 汽车融资交易总量36.4万笔，同比增长10.64% [1] - 新车交易14.2万笔，同比下降18.86%，占比39.01% [1] - 二手车交易22.2万笔，同比增长45%，占比60.99% [1] - 汽车融资总额327.03亿元，同比增长3.96% [1] - 二手车融资额182.21亿元，同比增长30.8%，占比55.72% [1] 资产与风控 - 总资产规模503.4亿元，较上年末增长3.6% [1] - 应收融资租赁款净额295.99亿元，较上年末增长1.89% [3] - 净息差5.8%，同比提升0.9个百分点 [3] - 180日逾期率1.35%，较上年末下降0.04个百分点 [3] - 90日以上逾期率1.86%，与上年末持平 [3] - 拨备覆盖率3.36%，较上年末提升0.16个百分点 [3]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业总收入54.52亿元，同比增长22% [1] - 归母净利润5.49亿元，同比增长33.93% [1] - 汽车融资总额327亿元，同比增长4% [1] 收入结构 - 交易平台与自营融资收入占比分别为80%和20% [1] - 金融科技服务收入18.7亿元，同比增长124%，收入占比提升16个百分点至39% [1] - 金融科技服务费率同比上升3.7个百分点至12.3% [1] 业务驱动因素 - 金融科技促成融资总额153亿元，同比增长58.2%，占总融资规模46.7% [1] - 汽车融资交易总笔数36.4万笔，同比增长11% [2] - 二手车融资交易笔数22.2万笔，同比增长45%，占比达61% [2] - 二手车融资规模182亿元，同比增长31%，占比55.7% [2] 盈利能力指标 - 交易平台净服务费率同比提升1.1个百分点至4.8% [2] - 自营净利差同比提升0.9个百分点至5.8% [2] 资产质量状况 - 90+逾期率1.86%，同比环比均保持稳定 [2] - 信用减值损失同比增加59%至10.43亿元 [2] - 拨备覆盖率较年初提升11个百分点至207% [2]

股价表现 - 8月21日盘中股价上涨4.78%至3.07港元/股 成交额达3.02亿元人民币 [1] - 当日14:14股价报收3.07港元/股 [1] 财务表现 - 2025财年中报营业总收入54.52亿元人民币 [1] - 归属股东应占溢利5.487亿元人民币 同比增长33.93% [1] - 基本每股收益0.082亿元人民币 [1] - 净利润达5.49亿元人民币 [1] 业务概况 - 公司为AI驱动金融科技平台 专注于汽车融资及增值服务 [1] - 业务覆盖中国340多个城市 [1] - 累计交易规模超过4000亿元人民币 [1] - 为产业链合作伙伴提供完整金融科技解决方案 [1] 战略方向 - 通过科技创新推动全球汽车金融生态建设 [1]

电力设备行业 - 豪鹏科技25H1实现营收27.63亿元（同比+19.29%），归母净利润0.97亿元（同比+252.49%），扣非净利润0.80亿元（同比+366.27%），毛利率18.74%（同比-0.30pct）[6] - 公司深化与惠普、大疆等全球客户合作，AI端侧、机器人及低空经济领域下半年有望放量，半固态电池产能爬升，全固态电池中试线计划2026年拓展市场[7] - 预计25-27年归母净利润2.59/3.87/5.03亿元（同比+183.9%/+49.3%/+30.0%），对应EPS 2.73/4.07/5.29元[8] 非银金融行业 - 香港交易所25H1营收140.76亿港元（同比+33%），归母净利润85.19亿港元（同比+39%），交易费及结算费同比均+49%[10] - 港股市场ADT达2402亿港元（同比+117.6%），新股募资1094亿港元（同比+716.4%），衍生品日均成交合约170万张（同比+11%）[11] - 预计25年归母净利润166.23亿港元，对应PE 33.6倍，互联互通深化及人民币国际化提升配置价值[12] 有色金属行业 - 正海磁材25H1营收30.57亿元（同比+20.42%），归母净利润1.13亿元（同比-24.39%），Q2出口回暖，节能及新能源汽车出货量同比+30%[14][15] - 金力永磁25H1营收35.07亿元（同比+4.33%），归母净利润3.05亿元（同比+154.81%），新能源汽车领域收入16.75亿元（销量同比+28.14%）[17][18] - 稀土镨钕氧化物价格62.5万元/吨（较年初+55.28%），出口管制政策强化供给刚性[19] 汽车行业 - 易鑫集团25H1营收54.52亿元（同比+22%），归母净利润5.49亿元（同比+33.93%），SaaS服务收入同比+124%至18.7亿元，二手车融资占比提升至61%[33][34] - 福耀玻璃25H1营收214.5亿元（同比+16.9%），归母净利润48.0亿元（同比+37.3%），Q2毛利率38.5%（同比+0.76pct），高附加值产品占比提升4.81pct[36][37] 钢铁行业 - 华菱钢铁25H1营收627.94亿元（同比-17.02%），归母净利润17.48亿元（同比+31.31%），高端品种销量占比68.5%（同比+3.9pct），Q2净利率4.52%（同比+1.31pct）[29][30] - 行业粗钢产量5.15亿吨（同比-3.0%），公司推进高端化、智能化转型，开发75个新产品[31] 农林牧渔行业 - 立华股份25H1营收83.53亿元（同比+7.02%），归母净利润1.49亿元（同比-74.10%），肉鸡销量2.6亿只（同比+10.37%），生猪业务收入19.47亿元（同比+117.65%）[21][22] 期货行业 - 瑞达期货25H1营收10.47亿元（同比+4.49%），归母净利润2.28亿元（同比+66.49%），资管业务收入同比+223.83%至1.21亿元，衍生品做市成交量行业第2[26][27] 北交所市场 - 北证50指数上涨1.27%至1596.67点，PE_TTM 72.81倍，成交额528.9亿元（+74.3亿元），人形机器人及医药板块领涨[43][46] - 利尔达25H1营收11.72亿元（同比+25.04%），归母净利润0.11亿元（同比+125.94%），峆一药业净利润0.4亿元（同比+38.8%）[45]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未明确 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入54.52亿元（同比+22.03%），净利润5.49亿元（同比+33.93%）[1] - 总资产503.40亿元（较上年末+3.60%），毛利率52.94%（同比+5.29个百分点）[1][3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.81/12.13/14.15亿元，CAGR约20% [4] 业务结构分析 汽车融资业务 - 汽车融资交易总量36.4万笔（同比+10.64%），其中二手车22.2万笔（同比+45%，占比60.99%）[2] - 融资总额327.03亿元（同比+3.96%），二手车融资182.21亿元（同比+30.80%，占比55.72%）[2] - 新车融资额144.82亿元（同比-17.37%），交易量14.2万笔（同比-18.86%）[2] SaaS与交易平台业务 - SaaS业务收入18.73亿元（同比+124.47%），占营收34.36%（同比+15.68个百分点）[3] - 贷款促成业务收入14.21亿元（同比-23.78%），占比降至26.06% [3] - 交易平台业务总收入43.46亿元（同比+23.79%），贡献79%营收 [3] 资产质量与盈利能力 - 应收融资租赁款净额295.99亿元（较上年末+1.89%），净息差5.8%（同比+0.9个百分点）[4] - 180日/90日以上逾期率分别为1.35%/1.86%，拨备覆盖率3.36%（较上年末+0.16个百分点）[4] - 交易平台/自营融资业务毛利率分别为52.21%/55.79%（同比+3.88/10.63个百分点）[3] 市场表现 - 12个月股价区间0.65-2.82港元，总市值191.07亿港元 [6] - 近12个月绝对收益率达277%，显著跑赢恒生指数（相对收益+233%）[8] 行业与战略定位 - 公司属港股多元金融/非银金融板块，聚焦汽车金融"平台+自营"双轮驱动模式 [10] - 二手车业务占比持续提升，SaaS业务成为最大收入增长引擎 [2][3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入同比增长22%至54.52亿元 [2] - 净利润同比增长34%达5.49亿元 经调整净利润同比增长28%至6.48亿元 [2] - 融资交易总数同比增长11%至36.4万笔 融资交易额达327亿元（同比增长4%）[2][3] 二手车业务突破 - 二手车融资交易量达22.2万笔（同比增长45%）对应融资金额182亿元（同比增长31%）[3] - 二手车业务占汽车融资交易总量比例达61% [3] - 业务增长源于差异化竞争策略：优先与核心品牌合作保障新车盈利 同时扩大长尾客户服务范围 [3] 金融科技业务增长 - 金融科技业务收入19亿元（同比增长124.5%）已促成融资额153亿元（同比增长58.2%）[5] - 金融科技对融资总额贡献比例提升至46.7% [5] - 平台已与超60家金融机构合作 报告期内新增6个项目 [6] 科技创新应用 - AI深度融入营销、风控、客服及资产管理领域 人工智能语音客服完成超1.2亿次呼叫 [6] - 计划推出汽车金融场景专用Agentic大模型 针对长决策周期与复杂交互提供端对端解决方案 [7] - 通过AI实现精准营销扩大服务半径百倍 全链路降本增效 [6] 资本结构优化 - 资产支持证券（ABS）优先级票面利率低至2.26% [2] - 完成首笔双段式可循环额度可持续发展挂钩银团贷款 [2] 行业驱动因素 - 政策鼓励流通与金融创新 提供税收优惠及流程简化支持 [4] - 大数据与AI技术提升车辆估值与风险评估精度 [4] - 消费者观念转变及灵活融资方案降低购车门槛 新车价格波动产生替代效应 [4]