财务表现 - 2025年第二季度总收入3.79亿元 其中连锁业务收入1.44亿元 [1] - 归属于公司的净亏损3603.9万元 Non-GAAP口径下净亏损3054.4万元 [1] - 平台业务与上游业务整体保持盈利 为连锁业务投入提供支撑 [2] 业务发展 - 连锁业务于2024年Q2成为公司第一大收入来源 标志线上向线下整合转型关键阶段 [1] - 轻医美连锁品牌"新氧青春诊所"门店数量增至31家 其中2家为试运营 [1] - 线下连锁探索始于2023年5月 2024年底达19家 2025年重点在北上广深加密布局 [1] 运营策略 - 聚焦轻医美赛道 将服务拆解为诊断+治疗两大标准化环节 [2] - 医生年均操作量超3000例 超过行业平均水平 [2] - 大部分门店已实现正向现金流 未采取激进烧钱策略 [2] 行业影响 - 推动医美价格回归合理水平 中国医美价格远高于韩国 [2] - 降低行业获客成本 提升服务质价比 缓解全行业信任危机 [2] - 推动医美渗透率从当前5%左右向韩国超20%的水平靠近 [2] 盈利前景 - 上游产品价格竞争加剧带来价格下降 连锁业务毛利率将逐步提升 [2] - 公司整体扭亏为盈周期不会过长 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元 同比下降21.59% [1][2] - 归母净利润7.89亿元 同比下降29.57% [1][2] - 销售毛利率93.44% 同比下降1.47个百分点 销售净利率60.9% 同比下降6.78个百分点 [1][9] 业务板块分析 - 溶液类注射产品营收7.44亿元 同比下降23.79% 毛利率93.15% 同比下降0.83个百分点 [1][7][8] - 凝胶类注射产品营收4.93亿元 同比下降23.99% 毛利率97.75% 同比下降0.23个百分点 [1][7][8] - 两大支柱业务营收占比超90% [1] 季度趋势恶化 - 2024年Q4至2025年Q2连续三个季度营收与利润双降 [4] - 2025年Q2营收同比下降25.11% 归母净利润同比下降41.75% [4][5] - 扣非归母净利润在2025年Q2同比下降42.83% [5] 运营效率问题 - 存货规模0.82亿元 同比增长42.69% [9] - 存货周转天数163.77天 同比延长49天 [9] - 存货占总资产比例增长 [9] 行业竞争与战略转型 - 玻尿酸产品审批周期长达3年以上 但先发优势减弱 [10] - 通过收购扩充产品线 涉及肉毒素/胶原蛋白/减肥药/光电仪器等领域 [11][12] - 以8.56亿元收购韩国肉毒素企业Huons Bio 25.42%股权 [11] - 控股子公司以3.5亿元收购沛奇隆100%股权 [12] - 1.9亿美元(约13.86亿元)收购韩国REGEN Biotech 85%股权 增值率1344.12% [12] 产品研发与审批进展 - 肉毒素项目延期至2025年底 [11] - AestheFill（艾塑菲）已于2024年1月进入中国市场 [12] - 通过收购直接获取已获批产品 打破研发与审批壁垒 [12] 潜在风险聚焦 - 高溢价收购导致商誉激增 [12][13] - 以买代研模式对技术沉淀的影响待观察 [13] - 行业竞争白热化导致增长焦虑 [10][13]

总则与适用范围 - 公司制定信息披露暂缓与豁免制度以规范行为并保护投资者权益 依据包括《证券法》《上市公司信息披露管理办法》等法规及公司章程 [1] - 制度适用于临时报告暂缓豁免披露及定期报告中豁免证监会和交易所要求披露的内容 [2] - 信息披露义务人需自行审慎判断是否符合暂缓豁免条件 并接受交易所事后监管 [3] - 公司必须真实准确完整及时公平披露信息 不得滥用暂缓豁免规避义务或实施内幕交易 [4] 保密义务与披露范围 - 公司及相关义务人不得通过任何形式泄露国家秘密 不得以涉密名义进行业务宣传 [5] - 董事长和董事会秘书需增强保密意识 确保披露信息不违反国家保密规定 [6] - 涉及国家秘密的信息应当豁免披露 需有充分证据证明披露可能违反保密规定 [7] - 涉及商业秘密的信息在三种情形下可暂缓或豁免披露：可能引致不正当竞争的核心技术信息 可能侵犯公司或他人利益的经营信息 其他可能严重损害利益的情形 [8] 内部程序与执行流程 - 信息披露暂缓豁免事项由董事会统一管理 董事会秘书负责组织协调 证券办协助具体事务 [10] - 申请流程需由相关部门或信息披露义务人提出书面申请并签字确认 提交董事会秘书审核 [11] - 董事会秘书审核是否符合条件并签署意见 报董事长确认 董事长拥有最终决定权 [11] - 暂缓豁免披露信息需由董事会秘书登记并经董事长签字 由证券办保存至少10年 [12] - 涉及商业秘密的还需登记是否已公开 认定理由 可能影响及内幕信息知情人名单 [12] 信息处理与后续管理 - 相关知情人员需做好保密工作 配合内幕信息登记 并持续跟踪进展向董事会秘书报告 [13] - 董事会秘书及证券办需密切关注市场传闻和公司股票交易波动 [13] - 定期报告和临时报告涉及国家秘密或商业秘密时 可采用代称汇总或隐去关键信息等方式豁免披露 [14] - 若处理后仍存在泄密风险 可豁免披露临时报告 [14] - 暂缓豁免信息在原因消除 难以保密或已泄露三种情形下需及时披露 [15] 报告与责任机制 - 公司需在定期报告公告后10日内向黑龙江证监局和交易所报送暂缓豁免披露的登记材料 [16] - 公司建立责任追究机制 对违规办理暂缓豁免披露造成不良影响或损失的行为采取惩戒措施 [17] 制度附则 - 制度未明确事项或与法规章程不一致时 按法规章程执行 [18] - 制度自董事会审议通过之日起生效 [19] - 制度由董事会负责解释 修改需经董事会批准 [20]

业绩表现 - 公司2025年上半年归母净利润同比下滑29.6% [2] - 核心品类业绩承压导致盈利能力下滑 [2] 战略举措 - 公司通过并购REGEN打造第二增长曲线 [2] - 持续研发投入推动业绩修复 [2]

股价表现 - 8月21日盘中股价上涨5.49%至0.96元/股 成交金额1587.44万元 换手率2.39% 总市值6.82亿元 [1] 股东结构 - 截至9月30日股东户数达6.16万户 人均流通股1.15万股 [2] 财务表现 - 2024年1-9月营业收入16.47亿元 同比增长9.58% [2] - 同期归属净利润4508.06万元 同比大幅增长311.54% [2] 业务构成 - 主营业务涵盖医药、医美和投资三大领域 [1] - 医药产品覆盖抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统及心血管类 [1] - 拥有韩国医美企业产品在中国区的独家代理权益 [1] 战略规划 - 2020-2024五年战略以医药大健康产业为核心发展方向 [1] - 重点培育医疗美容等新兴大健康子行业 [1] - 目标形成具有市场竞争力和行业地位的大健康产业集群 [1]

股价表现与市值 - 新氧股价收涨9.43%至4.06美元 总市值达4.03亿美元 [1] 季度财务表现 - 2025年第二季度实现总收入3.79亿元 [1] - 医美诊疗服务营收1.44亿元 同比增速达426.1% [1] - 线下轻医美业务首次成为公司最大收入来源 [1] 业务扩张进展 - 新氧青春诊所医美门店数量增至33家 [1] - 计划提升北京及广深地区门店密度 预计2025年门店总数达50家 [1]

公司及行业 * 新氧（医美行业）[1] 核心运营数据 * 二季度核销人次达6.7万 同比增长380%以上[2][5] * 二季度核销治疗项目数15.5万[2][3] * 过去12个月活跃用户数超10万[2][3] * 连锁业务复购率达60%[2][3] * 核心英雄单品占核销服务点比例30%以上[5] 财务表现 * 二季度净利润亏损环比扩大 经营利润比一季度多亏损约300万元 比预算多亏损1500万元[5] * 平台业务经营利润比预算少800万元[5] * 上游业务经营利润比预算少1500万元 利润变为负值[5] * 连锁业务收入环比增长46%[2][5] * 连锁业务经营亏损绝对值与Q1接近[5] 业务战略与优势 * 核心目标人群为中产中年女性 提供轻医美抗衰服务[2][8] * 采用高低搭配策略保障自有供应链产品用户认可度 例如光子嫩肤有BBL和CC光 射频有热玛吉五代和韩版热玛吉[9][10] * 拥有强大推品能力 例如将佛特纳斯蒂重新定位为热玛吉平替[10] * 试点营养点滴项目 利用现有用户群渗透降低营销成本[2][8] * 医美行业三季度通常为淡季 但新氧连锁业务实现环比增长[11] * 收入增长主要来自老店 老店经营效率持续提升[2][11] 供应链与成本优化 * 通过与新上游厂商签约降低产品拿货价 例如童颜水光拿货价大幅下降[2][7] * 自研产品如三类证水光及童颜针有望降低成本[2][7] * 四季度更换童颜水光供应商后进货成本降低 毛利水准将明显改善[28] 扩张与门店策略 * 在头部城市持续加密 选择核心商场稀缺点位[4][13] * 一线城市单城可做到30家门店 例如北京目前7家店年底预计10家[15] * 二线城市采取饱和攻击策略 今年覆盖城市扩展到十几个[16] * 400平米标准店在一线城市成熟期店效大多数达每月7000元/平米 好店达10000-11000元/平米[24] * 二线城市店效约为每月5000元/平米 杭州表现较好达8000-10000元/平米[24] * 新开门店前六个月需要爬坡 六个月以上门店才能达到预期店效水平[25][26] * 未来店效提升空间主要来自新增加品类和新品上市[27] 其他业务调整 * 精简POP业务机构和SKU 走少而精路线[4][20] * 优化成本 整合业务团队降低人员和市场成本[4][20] * 库存数量减少但金额增加 因高关税实施前囤积进口BBL设备[21] * 国产设备销售正常 库存数量与金额均在减少[21] * 现金储备充足 暂无再融资计划[4][23] 毛利率计算与趋势 * 毛利率计算包含耗材成本 医生和护士人员成本 房租分摊 折旧摊销及设备租赁[28] * 三季度因童颜水光单品毛利较低会导致毛利波动[28]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年PE分别为28X/25X/21X [4][6] 核心观点 - **业绩短期承压**：2025H1营收12.99亿元（同比-21.59%），归母净利润7.89亿元（同比-29.57%）；Q2营收6.36亿元（同比-25.11%），归母净利润3.46亿元（同比-41.75%）[1] - **分红比例高**：每10股派发现金股利12元，合计3.62亿元，占上半年归母净利润的45.82%[1] - **产品矩阵完善**：累计获批Ⅲ类医疗器械注册证12项，覆盖透明质酸钠填充剂、聚乳酸填充剂等；在研管线包括A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液等生物制药与化学药品[2] - **国际化并购**：以1.90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，其核心产品AestheFill与PowerFill已在35个和23个国家获批，推动全球化布局[4] 财务表现 - **毛利率下滑**：2025H1毛利率93.44%（同比-1.48pct），其中溶液类产品毛利率93.15%（同比-0.83pct），凝胶类产品毛利率97.75%（同比-0.23pct）[3] - **净利率承压**：2025H1归母净利率60.77%（同比-6.88pct），扣非净利率55.56%（同比-10.15pct）；Q2归母净利率54.38%（同比-15.53pct）[3] - **未来盈利预测**：预计2025-2027年营收分别为32.1亿元（+6.2%）、35.7亿元（+11.2%）、42.6亿元（+19.3%），归母净利润分别为20.5亿元（+4.6%）、23.0亿元（+12.4%）、27.8亿元（+20.6%）[4][5] 产品与业务 - **分产品收入**：溶液类注射产品营收7.44亿元（同比-23.79%），凝胶类注射产品营收4.93亿元（同比-23.99%）[2] - **研发投入**：2025E研发费用3.21亿元，占营收约10%[8] - **产能协同**：通过并购整合REGEN韩国原州工厂，解决产能瓶颈并推进产品出海[4] 估值与指标 - **每股指标**：2025-2027年每股收益分别为6.77元、7.61元、9.18元，对应PB为6.4X/5.7X/5.0X[5][8] - **现金流**：2025E经营活动现金流19.93亿元，资本开支-2.03亿元[9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入同比减少21.59%至12.99亿元 归母净利润同比下滑29.57%至7.89亿元 经营活动现金流量净额同比下降43.05% [1] - 溶液类注射产品收入7.44亿元（同比-23.79%）毛利率93.15%（同比-0.83%）凝胶类注射产品收入4.93亿元（同比-23.99%）毛利率97.75%（同比-0.23%） [4][5] - 2024年营收增速已放缓至5.45%（30.26亿元）净利润增速降至5.33%（19.58亿元）为2019年上市以来最低增幅 [2] 历史业绩对比 - 2020-2023年营收从7.09亿元增长至28.69亿元 年均复合增长率约59% 归母净利润从4.4亿元增长至18.58亿元 [2] - 2021年溶液类注射产品收入10.46亿元（同比+133.84%）成为核心增长驱动 [2] 行业竞争环境 - 国家药监局批准颁发的医美注射针剂产品注册证持续增多 市场竞争加剧 [3][5] - 华熙生物2023年10月推出颈部抗衰老产品"润致·格格" 直接对标公司核心产品"嗨体" [5] - 行业正经历从规模扩张向质量与效果深耕的关键转型 [3] 重大仲裁事件 - 子公司Regen公司因解除AestheFill产品中国大陆独家经销协议 遭达透医疗提起仲裁并索赔16亿元 [8][9] - AestheFill为国内首款进口"童颜针" 2024年1月获国家药监局注册证 [7] - 原代理商达透医疗声称累计投入超4亿元用于临床注册和市场拓展 [8] 战略布局调整 - 2025年3月通过控股子公司爱美客国际收购Regen公司85%股权 拓展聚乳酸类皮肤填充剂产品线 [6][7] - Regen公司为韩国首家取得聚乳酸类皮肤填充剂注册证的企业 拥有AestheFill、PowerFill等产品 [7]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比减少21.59%至12.99亿元 [1] - 归母净利润同比下滑29.57%至7.89亿元 [1] - 经营活动现金流量净额同比下滑43.05% [1] - 溶液类注射产品收入同比减少23.79%至7.44亿元 [4] - 凝胶类注射产品收入同比减少23.99%至4.93亿元 [4] 历史业绩对比 - 2020-2023年营业收入从7.09亿元增长至28.69亿元 [2] - 2021年溶液类注射产品收入同比增长133.84%至10.46亿元 [2] - 2024年营收增幅放缓至5.45% [2] 行业竞争环境 - 国家药监局批准医美注射针剂产品注册证持续增多 [3] - 市场竞争加剧导致行业向质量与效果转型 [3] - 华熙生物2023年10月推出"润致·格格"成为竞品 [4] 产品管线状况 - 溶液类核心产品"嗨体"和凝胶类产品"濡白天使"面临增长压力 [1][4] - 溶液类产品毛利率同比下滑0.83% [4] - 凝胶类产品毛利率同比下滑0.23% [4] 子公司仲裁事件 - Regen公司因AestheFill代理权面临16亿元索赔仲裁 [1][8] - AestheFill产品代理人于2024年7月变更为俪臻（北京）生物科技有限公司 [7] - 深圳国际仲裁院已受理仲裁申请但尚未开庭 [8] 战略布局调整 - 2025年3月通过子公司收购Regen公司85%股权 [5] - Regen公司为韩国首家取得聚乳酸类皮肤填充剂注册证的企业 [5] - AestheFill于2024年1月获国家药监局批准成为国内首款进口"童颜针" [5]