政策与行业动态 - 商务部、央行、金融监管总局联合发布通知，提出11项具体举措以加强商务金融协同、加大消费重点领域金融支持、扩大政金企对接合作，更大力度提振消费 [1] - 具体举措包括鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包、加快推动个人消费贷款业务发展、适当减免汽车以旧换新贷款提前结清违约金、用好用足服务消费与养老再贷款、扩大无形资产质押融资、积极探索金融支持首发经济、绿色消费、健康消费、数字消费、“人工智能+消费”、“IP+消费”等新业态，并鼓励商家平台发放消费券及提供低息免息分期优惠 [2] - 中国信息通信研究院数据显示，我国人工智能产业加速发展，2025年核心产业规模有望突破1万亿元，其中生产制造环节的大模型应用案例占比由去年的19.9%增长至25.9% [2] - 中国海油宣布我国首个深水油田——流花油田二次开发项目实现全面投产，标志着我国在深水复杂油藏开发领域实现重大跨越 [2] - 深交所及深圳证券信息公司决定于12月15日对深证成指、创业板指、深证100、创业板50等指数实施样本股定期调整 [1] 公司公告与事件 - 祥生医疗发布2025年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税） [2][4] - 古鳌科技实际控制人变更，原实控人陈崇军将其持有的6769.35万股股份的表决权委托给徐迎辉行使，协议生效后徐迎辉合计持有上市公司表决权比例为24.41%，公司实际控制人变更为徐迎辉 [4] - 安博通公告拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市，以推进海外战略布局 [5] - 嘉泽新能公告拟投建两个风电项目，分别为敦化泽瑞新能源300MW风电项目（估算总投资约16.31亿元）和融安板榄150MW风电项目（估算总投资约7.35亿元），合计装机容量450MW，总投资约23.66亿元 [5] - 赛意信息公告其牵头申报的“基于模型仿真的智能排程软件科技攻关项目”已获国家主管部门批复立项，属于智能制造系统和机器人国家科技重大专项 [5] - 顺灏股份发布股票交易异常波动公告，澄清公司现有业务未与北京轨道辰光科技有限公司业务产生协同效应，并提示轨道辰光相关太空数据中心业务面临强烈辐射、轨道维护困难等障碍，其“天数天算”业务可能在未来5年内才有明确商业价值，“地数天算”业务可能在未来5-10年才逐步具备竞争力，商业化进度和效益存在晚于或低于预期的风险 [3][4] 市场与资本动态 - 今日（12月15日）可申购科创板新股健信超导，申购代码为787805 [1] - 央行今日有1223亿元7天期逆回购到期 [1] - 中信建投研报观点认为，市场已基本完成调整，跨年有望迎来新一波行情，中期行业配置重点关注有色金属和AI算力板块，主题上以商业航天为主，可控核聚变和人形机器人为辅，港股潜在热点板块主要有互联网巨头和创新药 [6]

欧盟政策转向与审查行动 - 欧盟依据《外国补贴条例》对多家中国公司发起审查与调查，包括突查电商平台Temu、调查同方威视，并对光伏、风电等行业的中企进行密集审查[1] - 《外国补贴条例》生效后，欧盟发起的5起深度调查全部针对中国企业，在公共采购领域的3起调查均以中企退出竞标告终，多家中国企业并购案被延长调查周期[3] - 欧盟对中国电动汽车启动反补贴调查，但未对美、日车企采取同等审查，显示其政策实际操作中优先指向中国[3] 欧盟内部经济与产业困境 - 2023年德国经济连续两年衰退，2024年欧元区GDP环比增速仅0.2%，制造业PMI连续数月低于荣枯线[5] - 欧盟研发投入占GDP比重仅为2.2%，落后于中美，且全球市值前十的科技公司中无一来自欧盟，在人工智能、生物技术等前沿领域差距明显[6] - 欧盟内部跨境贸易的隐性成本相当于商品关税的45%，专业资格互认、包装标准不统一等问题长期存在，据《德拉吉报告》指出，欧盟每年需增加7500亿欧元投资才能追平与中美的基础设施差距[8] 能源危机与产业外流 - 2023年俄乌冲突后，欧盟天然气价格一度涨至疫情前10倍，导致德国巴斯夫、大众等企业被迫将产能转移至北美[8] - 尽管欧盟推出“重新赋能欧洲计划”，但电网升级缓慢，绿色能源成本仍高于美国[8] 地缘政治压力与跨大西洋关系 - 美国特朗普政府计划对欧盟征收25%汽车关税，并公开质疑北约有效性，2024年美国副总统万斯支持德国极右翼政党，国务卿鲁比奥拒绝会见欧盟外交代表[8] - 2023年美欧签署《关键矿产协议》将中国排除在供应链外，达成的“全球可持续钢铝协议”实质是针对中国钢铝产品的贸易壁垒，但美国对欧盟钢铁仍保留50%关税[10] - 欧盟内部对华政策立场分裂，东欧国家倾向对美靠拢，而德法等国主张务实合作[10] 中欧经贸关系的现实纽带 - 2024年中欧贸易额达7858亿美元，中国保持欧盟第二大贸易伙伴地位[10] - 德国大众、巴斯夫等企业在中国市场营收占比超40%，法国空客在华订单占全球产能20%[10] - 德国《商报》调查显示，56%的德企计划扩大在华业务，德国基尔研究所测算，若欧盟对华“脱钩”，德国年经济损失将达360亿欧元[12] - 在绿色转型领域，中国光伏组件占欧盟进口份额90%，欧盟碳中和目标需中国供应链支持[12] 社会认知与商业阻力 - 皮尤研究中心2024年调查显示，除希腊、匈牙利外，欧盟国家民众对华负面看法仍占多数，但法国、意大利对华好感度较2023年提升超10个百分点[12] - 欧盟年轻人来华意愿下降，中文学习者比例低于法语、西班牙语[14]

臻选回顾 - 光启技术：公司研制交付的超材料复杂功能结构件已在我国多型新一代航空航天装备中实现批量应用，提示后股价周涨幅达7.19% [2] - 雪人集团：公司为“华龙一号”核电站提供成套混凝土冷却系统，提示后股价在后续两个交易日连续涨停 [2] - 精测电子：子公司与客户签订累计金额4.33亿元半导体量检测设备销售合同，应用场景主要为先进存储，提示后股价连续放量上涨，累计涨幅接近10% [2] - 兴福电子：公司拟投资4.8亿元建设4万吨/年电子级磷酸项目，主要应用于晶圆制造，提示后股价当日高开震荡，最终收涨12.79% [2] - 兆新股份：公司拟拿下新能源运维赛道龙头企业控股权，提示后股价涨停开盘 [2] - 杰瑞股份：公司将回购价格上限提高近一倍，提示后股价低开高走，收涨4.69% [2] 今日速览 - 公司拟3.5亿元投建具身智能机器人项目，涉及航天卫星、人形机器人、电机铁芯、专精特新及氢能概念 [3] - 公司牵头承担国家科技重大专项项目，涉及AIGC、工业互联网、工业物联网、泛ERP及国产替代概念 [3] - 公司拟23.66亿元投建两个风电项目，装机容量共计450MW，涉及风电、屋顶分布式光伏、氢能、储能、智能电网及碳交易概念 [3]

核心观点 - 多家券商认为当前是布局跨年或春季行情的重要窗口，市场在经历调整后有望迎来新一波行情，对后市持乐观态度 [2][3][5][13] - 中央经济工作会议为2026年政策定调，财政政策将“更加积极”并“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”，重提房地产“去库存”，政策预期有望上修 [1][13] - 市场结构将从2025年科技的“一枝独秀”转向各板块更全面的牛市，企业盈利回暖是主要驱动力 [6][15] - 配置上需兼顾内外需，寻求海外敞口为基底、同时受益于内需积极变化的交集品种 [1][12] 宏观政策与市场环境 - 政策组合为“海外偏宽松，国内偏积极、偏呵护”，奠定了有利于风险资产演绎的良好环境 [5][16] - 政策从“托底”向“提质”平滑过渡，市场动能将从政策与资金驱动逐步转向盈利基本面驱动 [4][15] - 中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”并靠前实施“十五五”重点项目，以实现“十五五”良好开局 [13] - 在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高 [13] - 美联储继任人选及国内货币财政政策落地是岁末年初市场焦点 [4][15] 市场走势与行情判断 - 从9月初至12月初，AH两地市场经历了较长时间的调整，目前市场已基本完成调整，跨年有望迎来新一波行情 [3][14] - A股整体仍处于上行通道或“牛市中继”阶段，2026年中长期资金入市等政策性利好可期 [4][15] - 交易层面，保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交 [13] - 短期市场可能维持震荡结构，行情轮动速度较快，微观流动性显著改善阶段往往在春节后 [10][19][21] - 从历史看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现，此积极表现有望在2026年得到延续 [7][17] 行业配置与投资主线 - **科技与先进制造**：普遍看好人工智能（AI）、AI算力、半导体、海外算力、端侧AI、TMT、商业航天、可控核聚变、人形机器人、量子科技、航空航天等 [3][6][7][10][14][16][17][20][21] - **资源品与周期**：重点关注有色金属（铜、铝、锡、锂）、工业资源品、原油、油运，以及新能源（锂电、光伏、储能、风电）、电网设备等 [3][8][10][14][18][21][22] - **大金融**：看好非银金融，尤其是受益于险资“开门红”配置的券商、保险板块 [2][3][8][13][14][18] - **消费与内需**：关注服务消费、食品饮料、航空、酒店、免税等，消费板块迎来布局窗口 [2][6][8][13][18][20] - **高端制造与出口**：推荐中国的设备出口（工程机械、商用车、照明设备）及制造业优势产业底部反转机会（印染、煤化工、农药等） [8][18] - **主题与港股**：主题关注“反内卷”，港股关注互联网巨头和创新药 [3][4][6][14][15][16][21] 投资策略与风格 - 配置上寻求交集：以海外敞口为基底、内需积极变化也会产生催化的品种 [1][12] - 短期以险资等资金偏好的金融、红利板块为底仓，随着增量资金流入伺机布局 [10][21] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [2][13] - 成长板块作为高弹性品种，在跨年行情中通常不会缺席，跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期 [11][22] - 当前成长股估值大多不低，可关注高性价比细分行业，如消费电子、游戏、风电、电池等 [22]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业评级为“买入”（维持）[1] 报告核心观点 - 中央经济工作会议强调2026年要坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用[3] - 中央财办表示2026年要加强全国碳排放权交易市场建设，培育氢能、绿色燃料等新的增长点，建设零碳园区和工厂[3] - 报告持续看好2026年绿色能源相关板块（氢氨醇、绿电、储能等）的投资机会[3] 储能行业分析 - **国内储能景气度高**：2025年11月国内新型储能新增装机总规模为4.51GW/13.03GWh，环比增长57.14%（功率）/74.66%（容量），同比增长45.95%（功率）/49.6%（容量）[3][7] - **招标活动活跃**：华能2GWh储能电池框采开标，13家企业入围华能8GWh储能框采[3]；本周另有河北电立方新能源科技1.7GWh磷酸铁锂电池框采、中交第三公路工程局1.2GWh储能系统设备直采等GWh级别招标[6] - **收益模型完善**：预计2026年国内独立储能招标将维持2025年较好水平，独立储能将通过电能量市场、容量市场和辅助服务市场实现完整收益模型[3] - **技术路线发展**：从11月招标看，压缩空气储能快速上量[3] - **海外大储需求**：英伟达将举办闭门峰会破解AI时代电力短缺困局，后续可关注美国数据中心厂商与国内储能企业的实质接洽[4][6] - **海外户储需求**：俄罗斯对乌克兰能源设施的打击拉动了乌克兰的户储需求，有望拉动第四季度出货环比提升[4][6] - **排产与出口**：12月份储能电芯排产持续高位，后续需持续跟踪储能电芯排产、招中标及政策情况，并关注户储企业的月度排产和逆变器出口数据[4][6] 氢氨醇与风电行业分析 - **政策支持明确**：中央财办表示2026年要培育氢能、绿色燃料等新的增长点，“十五五”期间，在中国未来产业及2026年欧盟碳关税双重利好下，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资[4] - **发改委强调**：氢氨醇有望统筹、规模化、超前建设[4] - **风电装机数据**：2024年陆风新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%，海风新增装机容量4.0GW，同比减少40.85%[8]；2025年1-10月国内风电新增装机量为70.01GW，同比增长52.86%，其中10月新增8.92GW，同比增长33.53%，环比增长174.46%[8] - **风电招标数据**：2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%，其中陆风152.8GW、海风11.3GW[13]；2025年1-9月国内风电机组公开招标容量102.1GW，其中陆风97.1GW、海风5.0GW[13] - **风电机组价格**：2025年8月国内陆风机组（含塔筒）中标均价为2007元/kW，环比7月下降1.19%，陆风机组（不含塔筒）中标均价为1469元/kW，环比下降1.02%，基本维持稳定[13] - **原材料价格**：截至2025年12月12日，中厚板价格为3425元/吨，螺纹钢价格为3294元/吨，铁矿石价格为714元/吨，轴承钢价格为4845元/吨，齿轮钢价格为4030元/吨[15] - **欧洲海风机会**：欧洲海风行业景气度高，各国项目招标陆续批量释放，2026-2030年装机有望实现跃升，成功进入欧洲市场的国内风电管桩、海缆、整机企业将持续受益[18] - **风电整机投资逻辑**：2025年“反内卷”初见成效，2026年仍将是盈利修复大年，主要因涨价订单集中交付、海外订单交付加速、技术及供应链降本持续[18]；整机厂叠加氢氨醇概念，例如金风科技已与马士基、赫伯罗特签订绿色甲醇采购协议，有望形成共振[18] 锂电行业分析 - **终端销售数据**：12月1-7日全国乘用车新能源市场零售18.5万辆，同比下降17%，较上月同期下降10%[5][22]；同期新能源批发19.1万辆，同比下降22%，较上月同期下降20%[22]；新能源零售渗透率为62.2%，批发渗透率为64.3%[22] - **政策影响**：2026年起减免车辆购置税政策对插混（含增程式）续航里程要求提升，进而提升了国内动力电池销量相较于新能源车销量的增速[22] - **行业供需**：锂电需求端博弈国内储能2026年招标预期，供给端有“反内卷”逻辑加持，供需好转趋势确立[5] - **技术发展**：锂电企业纷纷推出500-1000Ah储能大电芯方案，500+Ah核心在于降本[5] - **各环节现状**： - **碳酸锂**：供应稳定增长，需求维持较强韧性，储能市场供应偏紧，预计12月市场将继续去库，但去库幅度较11月放缓[19] - **三元材料**：厂商处于明年长单谈判阶段，价格预期存在分歧，企业排产趋于谨慎[19] - **磷酸铁锂**：大部分企业订单饱和，储能和商用车订单表现较好，材料厂正与下游电芯厂进行第二轮涨价谈判[20] - **负极**：电芯需求疲软，企业控制库存，市场呈供需双弱格局，预计人造石墨负极材料价格以弱势运行为主[20] - **电解液**：核心原材料六氟磷酸锂、VC价格维持高位，电解液企业面临成本压力并向下游提出涨价诉求，预计价格仍有上涨空间[20][21] - **隔膜**：头部隔膜厂产能保持高开工率，湿法隔膜产品迎来第三次月度涨价，为2026年长协提涨打下基础[21] - **投资建议排序**：关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜环节，推荐排序为：碳酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 高压实铁锂 > 负极[23]；看好铝箔板块及龙头鼎胜新材[23]；六氟磷酸锂年度长协谈判或以月度长协形式维持价格中高位震荡[22] 光伏行业分析 - **产业链价格企稳**：本周产业链各环节价格企稳，硅料“多晶硅产能整合收购平台”正式落地[31] - **各环节经营压力**：除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力[31] - **具体环节表现**： - **硅料**：价格持稳，单吨净利为0.71万元/吨，单瓦净利为0.013元/W[34] - **硅片**：价格止跌呈现“弱稳”，单片净利为-0.42元/片，单瓦净利为-0.04元/W[34] - **电池片**：价格阶段性企稳，但白银价格上涨带来显著成本压力，单瓦净利为-0.08元/W[31][34] - **组件**：价格维持平稳，单瓦净利为0.00元/W[34] - **一体化盈利**：硅片+电池片+组件一体化单瓦净利为-0.13元/W[34] 报告建议关注公司 - **储能领域**：阳光电源、阿特斯、德业股份、盛弘股份、金盘科技、四方股份[4] - **氢氨醇与风电领域**：金风科技（A+H）、吉电股份、中国天楹、嘉泽新能[4] - **锂电领域**：宁德时代、鼎胜新材、恩捷股份、嘉元科技、深圳新星[5]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 中央经济工作会议推动全面绿色转型，是行业发展的核心政策背景 [1] - 新能源汽车方面，四季度为销售旺季，预计2025年国内新能源汽车销量同比有望保持高增，带动电池和材料需求增长 [1] - 动力电池产业链方面，工信部推动电池行业“反内卷”，产业链盈利有望修复 [1] - 光伏方面，维持“反内卷”为光伏投资主线判断，多晶硅产能整合收购平台正式落地，光伏供给侧改革仍在推进过程中 [1] - 风电方面，李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目，风电需求有望保持持续增长 [1] - 储能方面，需求维持高景气度，上游材料涨价推动下游集成等环节涨价 [1] - 氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期 [1] - 核聚变方面，核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化 [1] 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨1.19%，涨幅高于上证综指（下跌0.34%）[10] - 板块内部分化明显：发电设备上涨5.64%，核电板块上涨3.21%，风电板块上涨1.92%，锂电池指数上涨0.43%，新能源汽车指数上涨0.22%，工控自动化下跌0.08%，光伏板块下跌0.59% [2][13] - 在申万一级行业中，电力设备板块本周涨幅为1.19%，在31个行业中排名第5位 [11][12] - 个股方面，涨幅居前的有迈为股份（46.21%）、通光线缆（45.26%）、红相股份（36.36%）；跌幅居前的有天际股份（-10.91%）、龙蟠科技（-9.08%）[13] 锂电市场价格观察 - 主要锂电池材料价格涨跌互现，部分品种出现上涨 [14] - 正极材料：NCM523价格为15万元/吨，环比上涨1.35%；NCM811价格为16.7万元/吨，环比上涨0.60% [14] - 磷酸铁锂（动力型）价格为3.91万元/吨，环比持平 [14] - 碳酸锂：电池级价格为9.6万元/吨，环比上涨1.59%；工业级价格为9.4万元/吨，环比上涨1.62% [14] - 负极材料（中端人造、高端动力）及隔膜（基膜）价格环比持平 [14] - 电解液：动力三元、磷酸铁锂电解液价格环比持平；六氟磷酸锂（国产）价格为18万元/吨，环比持平 [14] 光伏市场价格观察 - **硅料**：价格持稳，致密料均价52元/kg，颗粒硅均价50元/kg，环比均无变化 [15][21] - **硅片**：价格在连续下跌后出现止跌迹象，呈现“弱稳”格局 [16] - N型单晶-182mm/130μm硅片价格为1.18元/片，环比持平 [21] - N型单晶-210mm/130μm硅片价格为1.50元/片，环比持平 [21] - **电池片**： - 中国TOPCon电池片-182mm价格为0.280元/W，环比下跌1.80% [21] - 中国TOPCon电池片-210mm价格为0.280元/W，环比下跌1.80% [21] - 由于白银价格上涨，电池片成本压力持续攀升，已危及厂家现金成本，预期价格短期内应能持稳并酝酿上涨 [17] - **组件**： - 中国集中式项目TOPCon组件价格为0.685元/W，环比持平 [21] - 中国分布式项目TOPCon组件价格为0.700元/W，环比持平 [21] - 近期部分集采项目已释出对700W+高功率组件的需求，带动210N组件交付价格出现明显涨势，部分企业报价来到0.72-0.75元/W [19] - HJT组件（715-720W）价格范围在0.71-0.76元/W，更高功率（720-740W）组件价格最高达到0.83-0.84元/W [19] - **光伏辅材**： - EVA粒子价格10，200元/吨，环比持平；胶膜价格（透明EVA、白色EVA）环比下跌约4% [24][25] - 边框铝材价格上涨1.91%至21，981元/吨 [24][25] - 光伏玻璃价格下跌，3.2mm镀膜玻璃价格18.5元/平米，环比下跌2.63%；2.0mm镀膜玻璃价格11.5元/平米，环比下跌4.17% [24][25] - 受白银价格上涨影响，银浆价格普遍上涨4.5%以上，主栅正面银浆价格达12，967元/kg [25] 行业动态 - **新能源汽车**：11月新能源汽车产销分别为188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%，渗透率达53.2% [2][26] - **动力电池**： - 德加能源宣布电池系列产品涨价15% [2][26] - 11月国内动力电池装车量93.5GWh，同比增长39.2%，其中三元电池装车量18.2GWh（同比增长33.7%），磷酸铁锂电池装车量75.3GWh（同比增长40.7%）[2][26] - 卫蓝新能源正式启动A股IPO进程 [2][26] - **光伏风电**： - 中央经济工作会议提出2026年加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [2][26] - “多晶硅产能整合收购平台”正式落地 [2][26] - 江苏1，422MW海上风电项目公示 [2][26] - **储能**：11月EPC/PC（含直流侧设备）和储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，容量规模环比增长65% [2][26] - **核聚变**：核聚变中心与核工业西南物理研究院签订ITER第一壁批量制造合同 [2][26] 公司动态 - **天顺风能**：拟定增募资不超过19.5亿元，用于长风新能源装备制造基地扩建等项目 [2][28] - **格林美**：拟4亿元收购河南循环科技产业集团16.38%股权 [2][28] - **天际股份**：“3万吨六氟磷酸锂等项目”募投项目延期至2026年12月 [2][28] - **天宜新材**：子公司天启颐阳和新毅阳临时停产 [2][28] - **鹏辉能源**：筹划发行H股并在香港联交所上市 [2][28] - **南都电源**：正在筹划控制权变更相关事宜，可能导致控股股东及实际控制人发生变更 [2][28] - **宁德时代**：拟注册发行不超过100亿元债券 [2][28] - **天赐材料**：“年产4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）”进行第二次延期，完工时间调整至2026年7月31日 [2][28] - **隆基绿能**：拟推2025年员工持股计划，业绩考核目标为2026年归母净利润为正数；2027年归母净利润不低于30亿元；2028年归母净利润不低于60亿元 [2][28] 投资建议与关注方向 - **新能源汽车与动力电池**：关注产业链盈利修复机会及固态电池产业化进展 [1] - **光伏**：建议关注行业格局较好的胶膜、硅料、电池组件、钙钛矿、BC方向 [1] - **风电**：建议关注风机、海上风电方向 [1] - **储能**：建议关注储能电芯及大储集成厂 [1] - **氢能**：建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节 [1] - **核聚变**：建议关注核聚变电源等环节核心供应商 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 报告核心观点 - 全球AI快速发展驱动电力基础设施需求高景气，尤其看好北美电力产业链及供应紧缺的变压器、燃气轮机环节 [1][9] - 新能源汽车行业在“反内卷”趋势及海内外动力与储能需求共振下，产业链迎来量价向上信号，看好盈利反转环节 [2][18] - 新能源领域“反内卷”进入实质性执行阶段，硅料收储平台落地及能耗管控有望优化供给结构，修复行业盈利 [3][26] - 风电产业作为新型能源体系核心，预计在“十五五”期间保持可观增长 [8][30] - 人形机器人产业化提速，AI技术突破与降本需求驱动核心零部件国产替代，市场空间广阔 [1][14] 分板块总结 人形机器人 - 优必选近期斩获AI大模型公司超过0.5亿元人民币的人形机器人订单，产品为Walker S2 [1][14] - 海内外企业加速布局，AI技术突破推动人形机器人迎来量产落地时点 [1][14] - 降本需求驱动下，灵巧手、大脑和轻量化成为商业化关键环节，核心零部件国产替代需求强烈 [1][14] - 重点关注特斯拉产业链（T链），马斯克预计到2025年底有数千台Optimus投入使用，到2029或2030年达年产100万台 [14] - 国内供应链完善，华为、宇树、智元、小米等厂商纷纷布局，上下游协同发展能力强 [14] - 灵巧手环节关注微型丝杠&腱绳复合传动技术及本体厂商；轻量化环节关注PEEK材料（可减重40%）及MIM工艺应用 [14][15] - 美湖股份已为客户量产交付减速器关节模组零部件，具备年产500万套齿轮、320万套电机及5万套谐波减速器产能 [15] 新能源汽车 - 2025年11月，新能源汽车产销分别完成188.0万辆和182.3万辆，同比分别增长20.0%和20.6%，新能源汽车新车销量占比达53.2% [17][69] - 1-11月，新能源汽车累计产销分别完成1490.7万辆和1478.0万辆，同比分别增长31.4%和31.2% [17][69] - 预计国内新能源汽车将保持稳定增长，商用车电动化率提升及单车带电量增加将带动动力电池需求较快增长 [2][17] - 叠加国内外储能高景气，预计全年锂电池出货同比增长明显 [2][17] - 产业链经历价格大幅下跌后，在“反内卷”及需求共振下迎来量价向上信号，看好六氟磷酸锂、隔膜、铜箔等重资产、扩产难度大的环节实现盈利反转 [2][18] - 核心投资逻辑包括：1）固态电池、快充等新技术；2）具备横向业务延伸能力的企业；3）价格触底回升环节（如碳酸锂、六氟磷酸锂价格较年初大幅上涨）；4）二线电池厂份额突破机遇；5）锂电设备需求；6）消费电子、低空经济等新应用场景 [19][20][21][22][23][24] - 价格数据：12月12日电池级碳酸锂日均价9.45万元/吨，较1月2日上涨25.8%；六氟磷酸锂日均价17.30万元/吨，较1月2日上涨174.6% [21] 新能源（光伏、风电、储能） 光伏 - 多晶硅收储平台（北京光合谦成科技）正式成立，注册资本30亿元，由通威（持股30.35%）、协鑫等企业共同出资，标志行业“反内卷”进入实质性阶段 [3][26] - 行业具备成长+周期属性，关注库存与产能去化带来的拐点机遇 [31] - 看好新技术带来的结构性机遇：包括行业龙头、颗粒硅（协鑫科技Q3生产现金成本仅24.16元/kg）、钙钛矿（极电光能GW级产线投产）等 [32] - BC技术加速落地：隆基Hi-MO 9组件转换效率提升至24.8%，功率达670W，形成对TOPCon的绝对效率代差 [33][36] - 逆变器方面：看好中东非等新兴市场及欧洲户储需求复苏带来的机遇 [34] - 欧洲户储/工商储渗透率有较大提升空间：2024年欧洲户储新增装机10.8GWh，渗透率约43.51%；累计渗透率仅21.5% [35] - 欧洲户储库存进入尾声，德国动态电价政策有望激活套利需求，推动需求复苏 [37] - 部分新兴市场户储/工商储需求旺盛：澳大利亚家用电池补贴预算由23亿澳元追加至72亿澳元；乌克兰因能源设施受损；印尼启动“百万光伏计划”目标320GWh储能 [27][40] 风电 - 风电产业作为新型能源体系核心，有望在“十五五”期间持续保持可观增长 [8][30] - 数据跟踪：2025年1-10月风机中标容量约107.16GW；2025年1-11月核准风电项目规模总计约132.9GW；12月第一周陆上风电含塔筒主机中标均价2246.08元/kW [42] - 原材料价格下跌利于盈利稳定：中厚板、螺纹钢等价格较年初下跌3.58%-8.79% [46] - 核心看好环节：1）海外+海上共振环节，国内优质海缆/管桩/风机企业受益于海外需求外溢；2）风电主机环节，陆风招标价格企稳回升（2025年6月投标均价1616元/kW），低价订单交付完毕，盈利迎来拐点；3）风电零部件环节，大兆瓦机型应用提升，大型铸件供需有望偏紧 [47][48][51] 储能 - 全球大储需求旺盛，电芯供不应求价格上涨：2025年11月国内储能招标规模达21.8GW/64GWh；欧洲2024/2025年新增大储装机预计为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%；主流储能电芯均价已回升至0.295元/Wh [39] - 国内独立储能在电力市场化改革下经济性凸显，收益结构多元化 [39] - 美国AI数据中心扩张及制造业回流推升电力需求，HRSG（余热锅炉）作为燃气轮机核心设备有望量价齐升，博盈特焊在越南布局产能 [41] 电力设备与AIDC - GE Vernova披露2025年Q4新签约18GW燃气轮机合同，新设备已售罄至2028年，显示高景气度 [53] - 全球AI发展促使用电量激增，电力设备需求保持高景气，重点看好海外供应紧缺的变压器和燃气轮机环节 [9][53] - 核心投资主线：1）电力设备出海（北美、欧洲、东南亚等市场）；2）AI驱动智算数据中心部署，带动SST、液冷、HVDC等需求；3）特高压建设作为新能源外送重要通道；4）配网智能化建设 [54][58] - 海外市场具备高景气、高盈利、高门槛特征，掌握渠道资源、技术领先的企业有望充分受益 [9][56]

行业投资评级 - 报告对电力设备行业维持“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为电力设备各子行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化，维持板块整体“推荐”评级 [9] - 在政策持续加码的背景下，光伏行业已形成供给侧改革合力，景气度有望持续改善 [5] - 随着我国新能源渗透率持续提升、电力市场化程度不断深入，AI赋能电力运营的价值有望不断凸显 [8] - 清洁能源仍是“十五五”能源行业发展的重点，电力基建有望保持增长，特高压外送通道与区域主网架建设有望持续推进 [9] 光伏行业 - 硅料收储平台公司落地：12月9日，北京光和谦成科技有限责任公司成立，注册资本30亿元，股东包括9家硅料头部企业及光伏行业协会子公司 [5] - 隆基绿能发布2025年员工持股计划，公司层面业绩考核目标为2026年归母净利润为正数，2027、2028年分别达到30、60亿元 [5] - 需求侧短期偏弱：根据索比咨询，组件企业计划在12月大幅减产，整体排产预计将较11月下调约15% [5] - 建议关注标的：硅料环节的协鑫科技、通威股份；高效电池技术环节的隆基绿能、博迁新材、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份；辅材及出口链的阿特斯、聚和材料、福莱特、福斯特、中信博 [5] 风电行业 - 陆风招标旺盛、价格回升：12月截至10日，国内陆风风机招标量达5.06GW [5] - 国家电投启动2025年第4批集采，共16个标段合计3.11GW [5] - 中国电建启动2026年框架采购，陆风31GW+海风4GW，较2025年的23GW+2GW大幅增加 [5] - 新增陆风开标2.60GW，其中5-7MW均价1857元/kW（剔除塔筒），8-9MW均价1480元/kW，各功率段价格环比回升 [5] - 预计2026年国内装机量有望维持同比增长 [5] - 海风招标增长：2025年国内海风风机招标量达10.3GW，较2024年全年增长9% [6] - 欧洲订单有望密集落地：英国AR7等拍卖有望在2026年初产生结果 [6] - 新兴市场海风启动：越南放权地方政府批准海上风电项目；菲律宾发布首次海上风电专属绿色能源拍卖招标通知，3.3GW项目有望落地 [6] - 建议关注标的：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、新强联、德力佳、金雷股份、东方电缆、大金重工、海力风电、中天科技、天顺风能、亨通光电 [5][6] 储能行业 - 国内用户侧储能需求高增：2025年1-10月，我国用户侧储能项目新增并网项目超1600个，装机规模5.6GW/12.4GWh，项目数量和装机规模同比分别增长26%和86% [6] - 2025年用户侧储能单月平均新增并网规模已超过1GWh [6] - 用户侧储能市场呈现中部地区快速崛起态势，河南、安徽、四川、湖南、河北等地装机规模快速增长 [6] - 独立储能项目投运：12月6日，阿荣旗100万千瓦/400万千瓦时构网型储能电站项目正式投运，储能形式为磷酸铁锂 [6] - 持续看好以欧洲/澳大利亚/新兴市场为代表的海外储能需求增长，以及国内独立储能的发展 [6] - 建议关注标的：头部集成商及电芯厂商阳光电源、海博思创、艾罗能源、德业股份、固德威、盛弘股份、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达 [6] 锂电行业 - 产业链公司持续推进固态电池布局：北京卫蓝新能源提交IPO辅导备案；利元亨与瑞典Quintus达成战略合作，围绕固态电池等静压装备展开联合开发 [6] - 建议关注具备产业链生态卡位和客户合作积累的材料龙头，以及在前道混料及辊压设备、硫化物电解质、粘结剂、锂金属负极等瓶颈环节提供新解决方案的入局新锐：厦钨新能、容百科技、当升科技、恩捷股份、上海洗霸、天赐材料、华盛锂电、纳科诺尔、宏工科技、先惠技术、璞泰来、英联股份、天铁科技、博苑股份等 [6] - 锂电产业链价格传导持续捋顺：苏州德加能源宣布自12月16日起电池系列产品售价统一上调15% [6] - 软包电池企业孚能科技表示已建立价格联动机制，部分产品已实现涨价 [6] - 随着行业供需格局持续改善、价格传导持续捋顺，继续看好锂电材料价格修复及电池盈利能力 [7] - 建议关注标的：电池及材料环节龙头宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料、多氟多、湖南裕能、万润新能、尚太科技、璞泰来、恩捷股份、嘉元科技等 [7] AI赋能电力运营 - 建议重点关注国能日新、朗新集团 [8] AIDC（人工智能数据中心） - 特朗普政府宣布允许H200芯片向中国供应，但对每颗芯片收取25%的费用 [9] - H200芯片性能为H20的数倍 [9] - 英伟达将举办数据中心电力短缺问题峰会 [9] - 国内算力卡供应恢复有望驱动AIDC建设需求增长 [9] - AIDC建设引发缺电等问题，对供配电系统节能提出更高要求，有望驱动电源设备技术升级迭代 [9] - 海外英伟达GB300系列以及后续Rubin系列出货有望逐步起量，带动液冷设备用量提升、电源设备技术升级迭代 [9] - 近期建议重点关注：液冷设备英维克、冰轮环境、申菱环境、同飞股份、高澜股份、磁谷科技；柴油发电机泰豪科技、科泰电源；机柜外电源科华数据、禾望电气、中恒电气、科士达；服务器电源麦格米特、欧陆通；变配电设备金盘科技、伊戈尔、明阳电气、京泉华 [9] 电网与特高压 - 浙江特高压交流环网工程正式获批，总投资293亿元，是迄今为止国内投资最高、单体工程量最大的特高压交流工程，计划2029年建成投运 [9] - 12月特高压迎来密集核准 [9] - 建议重点关注平高电气、许继电气、国电南瑞，关注思源电气、海兴电力 [9] 行业表现 - 最近1个月电力设备行业指数表现-3.8%，沪深300指数-1.4% [4] - 最近3个月电力设备行业指数表现10.9%，沪深300指数1.3% [4] - 最近12个月电力设备行业指数表现32.8%，沪深300指数13.7% [4]

公司投资决策 - 公司董事会同意投资建设两个风电项目，分别为敦化泽瑞新能源300MW风电项目和融安板榄150MW风电项目，总装机容量为450MW [1] - 项目建设单位均为公司下属公司 [1] - 项目估算总投资共计约人民币236,618.99万元 [1] - 公司将根据项目进展情况分期分批投入资金 [1] 项目财务细节 - 项目总投资约为23.66亿元人民币 [1]

核心观点 - 报告认为，当前成长风格反弹的短期驱动因素包括美联储降息带来的流动性外部约束缓和，以及美国对华H200芯片出口解禁、AI算力先进产能供不应求、商业航天主题催化等产业积极变化[2][10] - 报告判断，当前成长主线或仍处于高位震荡区间，反弹空间受到美联储2026年降息节奏不确定性、日本央行重启加息周期、海外科技股调整及大盘风格偏强等因素限制[2][10] - 短期来看，跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期，因该阶段资金整体宽裕，成长板块通常不会缺席[2][3][10] - 长期来看，假设当前仍处于成长股牛市的早期，成长主线在牛市中期波动较大（涨1-2个季度调整1个季度），牛市后期在增量资金驱动下大概率出现第二波加速上涨，若更多成长股能兑现业绩，第二波上涨的速度和空间均有望比牛市初期更大[2][3][10][15] - 成长股内部大概率会继续轮动和扩散，当前成长股估值大多不低，高性价比细分行业或更具配置价值，后续可关注右侧涨业绩带来的市净率（PB）抬升机会[2][3][10] 跨年行情分析 - 历史数据显示，在跨年行情指数上涨阶段，大类板块整体表现为成长>周期>消费>金融>稳定[3][11] - 成长板块在跨年行情中往往不会缺席，仅在2011年、2021年、2022年表现偏弱[11] - 当前宏观经济预期偏弱，“十五五”规划明确以科技创新推动高质量发展，叠加美联储降息落地，成长股净资产收益率（ROE）仍有相对优势，因此跨年行情被视为成长反弹的短期窗口期[3][11] - 周期板块受益于跨年行情中积极的政策预期，在大部分情况下表现较好；金融和稳定板块因弹性不足，在大部分情况下表现偏弱[11] 成长股牛市阶段与历史类比 - 报告以2013-2015年成长股牛市为参照，认为牛市初期通常有第一波快速上涨，但此阶段成长股往往难以兑现业绩[3][15] - 牛市中期会经历一段震荡期（涨1-2个季度调整1个季度，超额收益走平或缓慢上升）[3][15] - 牛市后期在增量资金驱动下通常会有第二波上涨，若业绩能兑现，其速度和空间有望超过牛市初期[3][15] - 以2013-2015年的手游和互联网金融板块为例，两者在牛市初期均因业绩兑现不强而经历超额收益震荡，在牛市后期（如2015年上半年）则随着盈利能力（ROE）改善而出现第二波强劲上涨，其中互联网金融板块在2015年上半年的超额收益达到214%[16][19][20] - 成长股内部存在轮动和扩散，例如2013-2015年牛市期间，公募基金持仓成长股（传媒、电子、计算机、军工）的比例从2012年底到2014年初大幅增加接近20个百分点，而在2014年中至2015年的第二阶段，持仓比例仅净增加约6个百分点，且领涨板块和基金重仓板块发生变化[21][24][25] 当前成长股估值与配置机会 - 静态估值分析显示，通信和传媒行业性价比较好，电子、电力设备、军工性价比中等，计算机性价比偏低[26][27] - 动态来看，消费电子是估值性价比较好的方向，盈利逐步稳定后有望迎来产业链创新[3][26] - 传媒行业性价比较优，其中游戏是当前估值性价比较好的细分方向[3][26] - 电力设备行业基本面触底反转，ROE有望持续改善，细分行业中风电、电池估值性价比较好[3][26] - 军工行业若订单周期改善，同时受益于主题行情，也有配置价值[3][26] - 后续业绩改善机会可能来源于AI应用商业化拐点、端侧AI加速落地，以及电力设备基本面反转等[10][26] 近期市场表现与配置观点 - 报告发布当周（截至2025年12月13日），A股市场成长风格反弹，创业板50指数上涨2.87%，创业板指上涨2.74%[36] - 申万一级行业中，通信（+6.27%）、国防军工（+2.80%）、电子（+2.63%）领涨[36] - 概念板块中，卫星概念（+17.69%）、共封装光学（+6.59%）领涨[36] - 报告建议近期配置关注风格切换，可关注低位价值板块，非银金融弹性逐渐增加[32] - 在成长板块内部，可关注低位的电力设备、AI应用端[32] - 周期股在半年内也有望存在弹性表现[32] - 具体的行业配置建议包括：非银金融、电力设备、机械设备、有色金属[33][35]