报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 委内瑞拉政局变化若使其原油出口转向正常市场，将增加合规油轮运输需求，特别是阿芙拉型和VLCC型油轮，并可能拉大原油区域价差，利好VLCC长运距运输 [3][25] - 新造船价格指数在2026年初上涨，其中气体船和油轮价格领涨，显示造船市场景气度回升 [3][25] - 航空业面临前所未有的飞机制造链困境，供给高度约束，同时需求端具备弹性，航空公司效益有望迎来显著提升，进入“黄金时代” [3][44] - 快递行业“反内卷”进入新阶段，关注行业整合与利润修复可能带来的投资机会 [3][48] - 铁路公路货运量保持韧性，高速公路板块的高股息和潜在市值管理主线值得关注 [3][51] 根据相关目录分别总结 1. 本周交运行业市场表现 - 报告期内（截至2026年1月2日），申万交通运输行业指数下跌0.70%，跑输沪深300指数0.12个百分点 [4] - 三级子行业中，航空运输板块表现最佳，周涨幅为5.14%；原材料供应链服务板块跌幅最大，为-4.75% [4][6] - 年初以来（截至2026年1月2日），公路货运板块累计涨幅最大，达49.78% [9] - 主要航运指数表现分化：上海出口集装箱运价指数（SCFI）收于1656.32点，周上涨6.66%；波罗的海干散货指数（BDI）报收于1882.00点，周上涨0.27%；原油油轮运价指数（BDTI）报收于1207.00点，周下跌8.49% [4] 2. 子行业周观点 2.1 航运造船 - **原油运输市场**：圣诞假期导致租船活动减少，运价普遍回调。VLCC加权平均运价环比下滑36%至43895美元/天，其中中东-远东航线运价下跌45%至38690美元/天。大西洋市场相对坚挺，美湾-远东航线运价录得61296美元/天。苏伊士型和阿芙拉型原油轮运价分别环比下滑11%和17% [3][26] - **委内瑞拉局势影响**：委内瑞拉2025年原油出口约77万桶/天，占全球贸易量1.8%。若制裁取消，其出口结构可能回归正常，预计将带来合规VLCC原油运输量需求增加约1.4%（吨海里需求约2.1%），合规阿芙拉型原油轮需求增加约4.0%。同时可能拉大区域油价差，为美国原油的长运距出口运输带来机会 [3][26] - **成品油运输市场**：LR2型船（TC1航线）运价环比上涨5%至42671美元/天。MR型船平均运价环比下滑5%至23103美元/天，其中太平洋市场（东南亚新加坡-澳洲航线）运价下滑11%至26928美元/天 [3][27] - **干散货运输市场**：波罗的海干散货指数（BDI）收于1882点，环比微涨0.3%。好望角型船（Capesize）运价（5TC）录得28190美元/天，经回溯计算环比下滑约6.3%。巴拿马型船（Panamax）运价企稳，环比上涨1.1%。超灵便型船（Supramax）运价（BSI-11TC）环比下滑5.9%至13601美元/天，主要受东南亚假期煤炭需求疲软及内贸运力外放影响 [3][28] - **集装箱运输市场**：SCFI指数环比上涨6.7%。欧美干线进入春节前集中发货期，运价上涨：西北欧航线运价上涨10.2%至1690美元/TEU，地中海航线上涨10.9%至3143美元/TEU。美西航线运价上涨9.8%至2188美元/FEU，美东航线上涨6.6%至3033美元/FEU。亚洲区域市场进入淡季，运价回调，如NCFI泰越线运价下滑9.9% [3][29] - **红海复航动态**：达飞轮船（CMA CGM）和马士基（Maersk）已开始尝试部分航线复航通过苏伊士运河，但全面复航仍待观察 [3][29] - **造船市场**：截至1月2日，新造船价格指数收报185.59点，周环比上涨0.5%，其中气体船价格上涨1%，油轮价格上涨0.3%。报告期内有多笔新船订单签订 [3][31] - **推荐关注**：中远海能、招商轮船、ST松发、中国动力、中国船舶 [3][25] 2.2 航空机场 - **核心逻辑**：全球飞机制造链困境导致飞机供给高度受限，飞机老龄化趋势延续。同时客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至低位。出入境旅客增长确定，更多运力将分配至国际航线，行业迎来效益提升拐点 [3][44] - **行业动态**：近期多家航司及租赁公司宣布购买空客飞机，合计148架，主要用于机队更新，整体供给增长仍缓慢。土耳其自2026年1月2日起对中国公民免签。国内航线燃油附加费自1月5日起下调 [45] - **推荐关注**：中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [3][46] 2.3 快递 - **核心观点**：快递行业“反内卷”进入新阶段，可能出现三种情形：行业价格洼地消灭、利润修复并趋于公用事业化；区域竞争持续、行业分化加剧；或出现更高维度的整合并购 [3][48] - **公司动态**：极兔速递公告拟收购Jet Global约36.99%股权及JNT Express KSA约46.55%股权，最高对价分别为9.5亿美元和1.06亿美元，并与银行签订总额35亿元人民币的融资协议 [49] - **推荐关注**：申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [3][48] 2.4 铁路公路 - **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性。高速公路板块有两大投资主线：传统的高股息投资和潜在市值管理催化的破净股投资机会 [3][51] - **行业数据**：12月22日至28日，国家铁路运输货物7356.1万吨，环比下降6.13%；全国高速公路货车通行5516.4万辆，环比下降0.5%。元旦假期全社会跨区域人员流动量保持高位 [52] - **推荐关注**：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速 [53] 3. 交运看经济 - 通过内贸集装箱运价指数（PDCI）、沿海煤炭运价指数（CCBFI）、波罗的海各型散货船指数（BCI、BPI、BSI、BHSI）、宁波出口集装箱运价指数（NCFI）等细分指标，反映了华北、东北等地区大宗货物及不同航线进出口贸易的景气度变化 [55][56][62][69] 4. 重点公司盈利预测与相对估值 - 报告列出了航空、机场、高速、快递、物流、航运、港口、铁路等子板块共21家重点公司的评级、股价及盈利预测数据，例如中国国航2025年预测EPS为0.25元，对应PE为37倍；招商轮船等公司未在估值表中单独列出，但在观点部分被推荐 [105] 5. 高股息标的 - 列出了A股及港股交通运输板块中具有较高股息率的公司，例如A股的中谷物流股息率TTM为12.15%，港股的德翔海运股息率TTM为10.40% [21][23]

报告行业投资评级 - 维持航空油运增持评级 [6] 报告核心观点 - 航空：元旦假期出游旺盛，量价同比显著上升，看好航空需求继续稳健增长，将驱动票价盈利上行且可持续，建议淡季布局超级周期长逻辑 [3][6] - 油运：淡季运价如期回落，不改未来景气上行逻辑，俄乌和谈影响或有限，建议关注淡季逆向布局时机 [3][6] - 2025年交运行业：稳中有进，客货持续健康增长，展望“十五五”将继续推进现代化综合交通运输体系建设 [6] 航空行业分析 - 元旦假期（2025年12月31日至2026年1月2日）全社会人员流动量同比增长19%，其中民航客流同比增长13% [6] - 估算2026年1月1日至3日三日航空国内裸票价同比上升超一成 [6] - 目前行业客座率创新高而票价处历史低位，航空供给进入低增时代，票价市场化将驱动票价盈利上行且可持续 [6] - 2025年1-11月民航客运量同比增长5.4% [6] - 预计2025年民航客运量同比增长5-6%，较2019年同期增长17% [6][15] - 预计2025年国内航线客运量同比增长4%，国际航线客运量同比增长22% [10] - 推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [6] 油运行业分析 - 2025年原油运价中枢再创新高，全年业绩对应的VLCC TCE达5.1万美元，高于2023-24年的3.6万美元 [6] - 过去两周（圣诞及元旦假期）运价自10万美元以上高位快速回调至3万美元以下 [6] - 预计2025年原油轮盈利将创十年新高，油运景气有望继续超预期上行 [6] - 全球原油增产将继续驱动油运需求超预期增长，影子船队制裁与油轮加速老龄化将保障合规运力增长有限 [6] - 增持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [6] 2025年交运行业数据总结 - 客运量稳健增长：2025年全国跨区域人员流动量同比增长3.6% [6] - 外贸货运快速增长：2025年全国营业性货运量同比增长3.5%，其中港口外贸集装箱吞吐量同比增长9.6%，民航国际航线货邮运输量同比增长20% [6] - 快递量保持高增：2025年快递件量同比增长13.5% [6] 重点公司估值与盈利预测 - 吉祥航空：2025年预测EPS为0.41元，对应PE为36倍，评级增持 [29] - 中国国航（A股）：2025年预测EPS为0.06元，对应PE为165倍，评级增持 [29] - 中国东航（A股）：2025年预测EPS为0.05元，对应PE为120倍，评级增持 [29] - 南方航空（A股）：2025年预测EPS为0.05元，对应PE为174倍，评级增持 [29] - 春秋航空：2025年预测EPS为2.42元，对应PE为25倍，评级增持 [29] - 中远海能（A股）：2025年预测EPS为0.99元，对应PE为12倍，评级增持 [29] - 招商轮船：2025年预测EPS为0.70元，对应PE为13倍，评级增持 [29] - 招商南油：2025年预测EPS为0.26元，对应PE为11倍，评级增持 [29] - 中国船舶租赁：2025年预测EPS为0.35元，对应PE为6倍，评级增持 [29]

政策与市场反应 - 土耳其对持普通护照中国公民免签入境政策于当地时间2日生效，首批中国旅客便捷入境 [1] - 免签政策首日，从中国北京、上海、广州等地直飞土耳其的多个航班于当地时间上午7时至9时陆续降落在伊斯坦布尔机场 [1] - 从事旅游业人士表示免签政策将带来更多业务，预计忙碌的日子会越来越多 [1] - 政策刺激了即时旅游需求，有旅客在看到免签政策后立即购票，未提前规划行程 [1] 行业与公司动态 - 中国南方航空公司伊斯坦布尔营业部在机场举办活动，迎接首个免签日抵达的中国旅客，并为幸运旅客赠送纪念品 [2] - 为应对免签后可能增长的客流量，南航计划从今年3月起增加广州、北京、乌鲁木齐至伊斯坦布尔的直飞航线频次 [2] - 增频后，南航每周往返中土的航班总量或达到17班 [2] - 此举旨在进一步拓宽中土之间的“空中丝绸之路” [2] 商业与贸易影响 - 免签政策将极大便利中土两国商人的商业活动，有利于进一步推动双边贸易往来 [1] - 有从事绒毛贸易的商人表示，其与土耳其合作伙伴已合作十几年，每年需来往三四次，免签将提供显著便利 [1] 消费者与市场情绪 - 旅客对免签后的通关过程顺利表示满意，并感慨中国护照的“含金量”正日益提升 [1] - 政策生效后，旅游、商务等多类型旅客成为首批受益者，包括旅行团、留学生及商人 [1]

土耳其对中国公民免签政策生效 - 土耳其对持普通护照中国公民的免签入境政策于当地时间2日生效 首批享受该政策的中国旅客便捷入境[1] - 免签首日 从中国北京 上海 广州等地直飞土耳其的多个航班于当地时间上午7时至9时陆续降落在伊斯坦布尔机场[1] 政策对旅游业的影响 - 从事赴土耳其旅游业务十余年的从业者带领一个二十余人的旅行团在免签首日抵达伊斯坦布尔 并对免签政策充满期待 认为今后业务会更忙碌[1] - 有在欧洲留学的旅客因免签政策而临时决定赴土耳其旅游 未提前规划行程 看到政策后立即购票 并感慨中国护照“含金量”提升[1] 政策对商贸活动的影响 - 从事绒毛贸易的商人表示 其与土耳其商人合作已十几年 每年需来往三四次 免签政策将极大便利其商业活动 有利于进一步推动与当地的贸易往来[1] 航空公司应对与航线计划 - 中国南方航空公司伊斯坦布尔营业部在机场举办活动 迎接首个免签日抵达的中国旅客 并为幸运旅客赠送纪念品[2] - 为应对免签后可能增长的客流量 南航计划从今年3月起增加广州 北京 乌鲁木齐至伊斯坦布尔的直飞航线频次 届时每周航班总量或达到17班[2]

公司服务与品牌活动 - 中国南方航空上海分公司于2026年1月1日在昆明飞往上海浦东的CZ3678航班上，策划并执行了名为“木棉迎新”的主题航班活动，旨在万米高空为旅客打造移动的新年派对现场，提供具有仪式感与温情的跨年体验[1] - 活动包含多个互动环节，包括邀请旅客在“木棉心愿笺”上书写新年祝福、举办融合传统年俗与公司特色服务的新年知识趣答、以及为小旅客提供木棉花与小飞机折纸手工材料，营造了充满情感共鸣、欢笑与童趣的客舱氛围[3] - 公司在活动中融入了其特色服务品牌“空中茶苑”，由乘务员为旅客提供温热的香茗，以清雅的茶香和细致的服务展现人文关怀与精致细节[4] - 活动尾声，旅客通过拍照合影留念，记录此次独特的云端跨年记忆，整个活动通过精心设计的互动，将客舱转化为温暖的新年相聚地，实践了公司“亲和精细”的服务理念[4]

事件概述 - 2025年12月31日，编号B-658N的C919国产大飞机正式入列南航湖南分公司，湖南长沙成为继北京、上海、广州之后全国第四个执管C919的城市 [1] - 此举标志着南航C919实现了广州—长沙双基地运行，国产大飞机规模化运营在航司分支机构层面实现新突破 [1] 运营表现与市场反馈 - 自2025年1月C919首次飞抵湖南以来，南航已在湘执飞长沙至广州、北京、西安、上海、海口、成都、三亚共7条航线 [3] - 截至2025年12月31日，已累计执飞航班超1400班，承运旅客逾17万人次 [3] - 飞机的舒适性和可靠性赢得了广大旅客的认可 [3] 未来发展规划 - 公司计划于2026年春运前引入第二架C919飞机，稳步拓展国产大飞机在湘运营规模 [5] - 公司将持续完善国产大飞机运营保障体系，深化维修能力建设 [5] - 此举旨在服务和支撑湖南国产大飞机产学研用深度融合发展 [5]

公司运营与安全 - 公司在新疆顺利实现2025航空安全年，并将安全作为发展根基，持续深化安全管理、强化技术能力与人才队伍建设 [1] - 面对乌鲁木齐机场北航站区新环境，公司通过系统演练、流程优化及组建特殊天气保障突击队确保运行安全平稳 [1] - 公司通过统筹资源、优化流程，在乌鲁木齐出港航班正常率保持近95%，高效保障快速过站航班超2000班次，运行效率显著提升 [1] 业务规模与增长 - 2025年，公司在新疆承运旅客超过1400万人次，同比增长5.22% [1] - 公司在新疆开通航线达134条，国际及地区通航点增至18个，承运国际旅客量同比增长超44% [1] - 货运方面，进出港货量超11万吨，至中西亚、欧洲方向货运量增幅显著 [1] 枢纽建设与服务创新 - 公司围绕乌鲁木齐国际航空枢纽建设，推出“一刻登机”等创新服务以提升枢纽运行效率与旅客体验 [1] - 公司优化中转流程，将国际转国内最短衔接时间压缩至90分钟，全年保障乌鲁木齐枢纽中转旅客超143万人次 [2] - 公司通过推广“地服翻译官”、AI翻译设备、“老幼无忧”等温情举措，并与多方联动推进“空铁联运”，有效提升旅客出行体验 [2] 产业生态多元化 - 公司积极构建多元产业生态，年内相继启动全疆首架飞机定检保税维修、首架飞机拆解业务，并承接首单境外航空培训项目，推动新疆航空维修、培训产业与国际接轨 [2] - 公司通过开展航空科普研学等社会服务，全年培训近3000人次，增强了产业孵化与社会服务功能 [2] 未来战略布局 - 公司立足新疆，持续完善以乌鲁木齐为主，喀什、伊宁为辅的“一主两翼”枢纽布局 [2] - 未来，公司将继续发挥主基地航空公司作用，深化乌鲁木齐与广州、北京枢纽的联动 [2]

公司运营与安全 - 中国南方航空集团于2025年12月31日晚顺利实现2025航空安全年 [1] - 公司预计2025年全年累计完成运输飞行330.9万小时、通航飞行2.1万小时 [1] - 公司预计2025年全年安全运输旅客1.74亿人次，货邮运输量193.6万吨 [1] 行业运营数据 - 公司2025年运输飞行小时数达330.9万小时，通航飞行小时数达2.1万小时 [1] - 公司2025年旅客运输量达1.74亿人次，货邮运输量达193.6万吨 [1]

燃油附加费调整政策 - 自2026年1月5日起 国内航线旅客运输燃油附加费征收标准将进行下调[1][6] - 调整后标准为 800公里（含）以下航段每位成人旅客收取人民币10元 800公里以上航段每位成人旅客收取人民币20元[1][4][6] - 与此前相比 两类航段的燃油费分别下调了10元和20元[6] 特殊旅客收费标准 - 按规定享受成人普通票价10%的婴儿旅客 免收燃油附加费[1][6] - 儿童 革命伤残军人 因公致残人民警察等旅客实行减半收取[1][4][6] - 具体为 800公里（含）以下航段免收 800公里以上航段每位旅客收取人民币10元[1][4][6] 政策执行与票务处理 - 燃油附加费的起征日期以原出票日期为准[1] - 2026年1月5日以前销售的国内客票 如在之后进行变更 已收取的燃油附加费不退不补[1][2][4] - 国际客票及具体收取金额以各航空公司系统实际计算结果为准[1][4] 涉及航空公司与平台 - 此次调整政策由东方航空 南方航空和中国国际航空三大航空公司发布[1][4] - 机票销售平台飞常准App亦发布消息称已接航司通知[6] - 调整标准在各大航司间保持统一[1][4][6]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：航空机场、轻工造纸、电力设备、电子、食品饮料、大金融、地产、泛科技（AI相关产业）、全球飞机制造业[1][3][5][7][11] * 公司：中国南方航空（南航）、中国东方航空（东航）、中国国际航空（国航）、吉祥航空、春秋航空、华夏航空[3][12] 核心观点和论据 * **核心投资主题：人民币升值下的投资机会** * 人民币升值背景下，航空机场、轻工造纸等行业因成本与债务结构优化，财务报表利润有望直接提升[1][3] * 年报预报期临近，预计相关板块将受市场关注，并可能被反复交易[1][4] * 本轮人民币升值与以往不同，外资驱动力减弱，内资定价力增强，市场更偏向科技变革而非单纯经济复苏[1][7] * **受益板块分层** * **第一梯队（直接受益）**：航空机场、轻工造纸业[3][5] * **第二梯队（外资重仓）**：电力设备、电子、食品饮料等外资重仓白马股[1][5] * **第三梯队（估值修复）**：含有较高比例人民币计价资产的大金融和地产[1][5] * **对航空公司的具体影响分析** * **成本端改善显著**：航空公司成本端以美元计价，包括油价、飞机租金、维修成本等，占比超过60%[3][9] * **利润弹性测算**：三大航账面美元负债约两三百亿人民币，人民币每升值1个百分点，汇率弹性约为2-3亿元[9] * **机队更新保障**：春秋航空和吉祥航空近期分别采购30架和20架A320系列飞机，订单从2028年开始交付[9][10] * **航空公司现状与展望** * **四季度表现优异**：航空公司已大幅跑赢沪深300指数[12] * **核心驱动力**：国际航线需求增长是重要驱动力，海外机票价格上涨25%为跨市场套利提供机会[3][12] * **行业趋势**：中国航空公司从弱平衡走向紧平衡，有望走出历史性底部[3][12] * **短期催化剂**：扩大内需、服务消费背景下的消费关注、油价暴跌与人民币升值等多重因子共振[12] * **高弹性机会**：看好南航、东航、国航、吉祥航空及春秋航空等高弹性投资机会[3][12] * **历史经验对比** * **2017年**：沪深港通开通，外资驱动，领涨行业为保险、食品饮料、家电等核心资产[1][6] * **2020-2021年**：领涨行业为新能源和军工[1][6] * **2022年底至2023年初**：经济复苏估值修复逻辑，沪深300表现突出，红利和低估风格强于成长风格[1][6] * **当前市场环境与策略建议** * **市场特征**：内资定价力增强，高弹性强于低弹性，产业趋势强于复苏防御逻辑[7] * **中长期关注**：在流动性宽裕及技术革命驱动下，AI相关产业趋势值得中长期关注[1][7] * **短期布局**：跨年及春节前，可关注直接受益于人民币升值的航空机场和轻工造纸行业，把握年报预告披露期带来的补涨和低位布局机会[1][8] 其他重要内容 * **全球飞机制造业挑战**：面临供应链瓶颈问题，受逆全球化导致的材料和零部件短缺影响，空客交付量在下降，中国国产飞机也面临类似问题[11] * **行情确认信号**：要确认航空公司是否进入右侧行情，还需等待一个季度财报支撑[12] * **资金流向**：宽基指数如A500 ETF在四季度尤其是12月迎来了大量资金净流入，对相关权重行业和个股形成支撑[5] * **报告背景**：专题报告旨在为投资者提供跨年布局思路，由于大部分热点主题估值较高且波动加剧，建议关注宏观汇率波动带来的机会[2]