投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 [3][4] 核心观点 - 单季度营收创历史新高 2025年二季度实现营业收入7.38亿元 同比增长12.42% 环比增长10.85% [1] - 通过并购富芮坤53.31%股权补强连接能力 形成"感知+计算+连接"一体化SoC平台 加速端侧AI布局 [3] - 多业务协同发展 智能车载前装市场出货量及收入实现翻倍增长 智能机器人领域出货量已超2024年全年水平 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入14.03亿元 同比增长18.63% 归母净利润1.20亿元 同比下降7.47% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.65/3.52/4.59亿元 对应PE倍数107/81/62倍 [3] - 毛利率保持稳定提升 预计从2024年35.8%升至2027年36.8% 净资产收益率从2025年8.44%回升至2027年12.43% [9] 业务进展 - 智能车载业务形成覆盖记录仪、舱内外视觉感知、L0-L2 ADAS的完整产品矩阵 已切入数十家车厂前装领域 [2] - 智能物联业务成功导入全球前五大扫地机器人品牌中的多家 并向庭院机器人、家政机器人及人形机器人领域拓展 [2] - 智能安防业务维持行业龙头地位 国内及全球线上电商渠道增长强劲 受益于品牌出海趋势 [2] 研发战略 - 重点布局3D感知、移动影像、高阶ADAS三大前沿赛道 已形成3D感知+AI计算的感算一体解决方案 [3] - 战略定位高端高性能市场 主要面向车载激光雷达和高阶智能机器人应用场景 [3] 市场表现 - 股价12个月区间28.06-91.18元 截至2025年8月29日收盘价67.21元 总市值283.43亿元 [4] - 12个月绝对收益率达105% 显著超越沪深300指数表现 [6]

芯片行业并购与投资 - 泰凌微拟通过发行股份及支付现金方式收购磐启微100%股权 双方同属低功耗无线物联网芯片设计领域 交易后将实现产品品类、客户资源、技术积累和供应链资源的互补与整合 [1] - 华虹公司拟通过发行股份及支付现金方式收购华力微97.4988%股权 交易将提升上市公司12英寸晶圆代工产能 双方65/55nm、40nm制程工艺可实现深度互补 共同构建更广泛应用场景的技术解决方案 [1][2] - 东芯股份拟以自有资金2.11亿元增资上海砺算 认购其新增注册资本80.99万元 增资完成后持有35.87%股权 上海砺算主要从事图形渲染GPU芯片研发 产品覆盖端、云、边图形渲染和AI加速 [6] 上市公司半年度业绩高增长 - 华银电力2025年上半年营业收入41.20亿元 同比增长16.18% 净利润2.07亿元 同比增长4,146.80% [3] - 亚太药业上半年营业收入1.52亿元 同比下降31.48% 净利润1.05亿元 同比增长1,820.97% 主要因出售绍兴兴亚药业100%股权产生非流动性资产处置损益1.49亿元 [3] - 尖峰集团上半年营业收入12.99亿元 同比下降4.42% 净利润6.18亿元 同比增长1,196.93% [3] - 杉杉股份上半年营业收入98.58亿元 同比增长11.78% 净利润2.07亿元 同比增长1,079.59% [4] 其他重点公司半年度业绩 - 中国稀土上半年营业收入18.75亿元 同比增长62.38% 净利润1.62亿元 上年同期亏损2.44亿元 主要因稀土市场价格上涨及存货跌价准备冲回 [7] - 中国长城上半年营业收入63.66亿元 同比增长4.78% 净利润1.38亿元 上年同期亏损4.22亿元 因聚焦计算产业与系统装备主业及降本控费 [7] - 国信证券上半年营业收入110.75亿元 同比增长51.84% 净利润53.67亿元 同比增长71.00% [9] - 广发证券上半年营业收入153.98亿元 同比增长34.38% 净利润64.70亿元 同比增长48.31% [9] - 赛力斯上半年营业收入624.02亿元 同比下降4.06% 净利润29.41亿元 同比增长81.03% [8] 新能源与高端制造投资 - 国轩高科拟在芜湖和南京分别投资建设年产20GWh新能源电池基地 两项目总投资各不超过40亿元 [17] - 英联股份拟投资9.18亿元建设罐头易开盖制造项目 达产后可生产罐头易开盖82.11亿片/年及底盖72.99亿片/年 [18] - 维科精密拟发行可转债募资不超过6.30亿元 用于半导体零部件生产基地建设及泰国生产基地建设 [16] - 通合科技拟发行可转债募资不超过5.22亿元 用于数据中心供配电系统研发生产 [16] 重大合同与分拆上市 - 海油工程中标卡塔尔能源公司"BH"项目两个标段 中标金额约40亿美元 项目位于波斯湾卡塔尔海域 包含结构物新建、海底管缆铺设及设施改造 [17] - 华新水泥筹划将境外资产整合至拟设立的境外子公司 并申请分拆至境外证券交易所上市 [12] - 大连电瓷预中标国家电网采购项目 金额9,570万元 占2024年营业总收入6.40% [14] - 通光线缆预中标国家电网采购项目 金额1.08亿元 占2024年营业收入4.17% [15] 股东增持与减持 - 贵州茅台控股股东茅台集团计划增持公司股份 金额不低于30亿元且不高于33亿元 实施期为2025年9月1日至2026年2月28日 [19] - 高能环境控股股东李卫国计划减持不超过3%股份 其中集中竞价方式减持不超过1% 大宗交易方式减持不超过2% [20]

芯片行业并购与投资 - 泰凌微拟通过发行股份及支付现金方式收购磐启微100%股权 双方同属低功耗无线物联网芯片设计领域 业务协同性强 交易后将实现产品品类、客户资源、技术积累和供应链资源的互补整合 [1] - 华虹公司拟收购华力微97.4988%股权 双方均拥有65/55nm、40nm制程工艺 交易将提升12英寸晶圆代工产能 实现工艺平台深度互补 构建更广泛应用场景的技术解决方案 [1][2] - 东芯股份拟以2.11亿元自有资金增资上海砺算 认购其新增注册资本80.99万元 增资后持有35.87%股权 上海砺算主营图形渲染GPU芯片研发 产品覆盖端、云、边图形渲染和AI加速 [5][6] 上市公司半年度业绩高增长 - 华银电力2025年上半年营收41.20亿元 同比增长16.18% 净利润2.07亿元 同比增长4,146.80% 基本每股收益0.102元 [3] - 亚太药业上半年营收1.52亿元 同比下降31.48% 净利润1.05亿元 同比增长1,820.97% 非流动性资产处置损益1.49亿元系出售子公司股权所致 [3] - 尖峰集团上半年营收12.99亿元 同比下降4.42% 净利润6.18亿元 同比增长1,196.93% 基本每股收益1.7352元 [3] - 杉杉股份上半年营收98.58亿元 同比增长11.78% 净利润2.07亿元 同比增长1,079.59% 基本每股收益0.096元 [4] 其他重点公司半年度业绩 - 中国稀土上半年营收18.75亿元 同比增长62.38% 净利润1.62亿元 上年同期亏损2.44亿元 因稀土市场价格上涨及存货跌价准备冲回 [7] - 中国长城上半年营收63.66亿元 同比增长4.78% 净利润1.38亿元 上年同期亏损4.22亿元 因主业聚焦和降本控费 [7] - 赛力斯上半年营收624.02亿元 同比下降4.06% 净利润29.41亿元 同比增长81.03% 基本每股收益1.87元 [8] - 国信证券上半年营收110.75亿元 同比增长51.84% 净利润53.67亿元 同比增长71.00% 基本每股收益0.49元 [9] - 广发证券上半年营收153.98亿元 同比增长34.38% 净利润64.70亿元 同比增长48.31% 基本每股收益0.79元 [9] - 云南白药上半年营收212.57亿元 同比增长3.92% 净利润36.33亿元 同比增长13.93% 基本每股收益2.04元 [11] 重大资产重组与分拆上市 - 华新水泥拟整合境外资产至新设子公司 并申请分拆至境外交易所上市 不影响对境外资产控制权 [13] - 汇金股份拟现金收购库珀新能20%股权 并通过表决权委托获得不低于51%表决权 交易预计构成重大资产重组 [12] 重大投资项目与中标 - 海油工程中标卡塔尔能源公司"BH"项目两个标段 金额约40亿美元 工作内容包括结构物新建、海底管缆铺设和设施改造 [18] - 国轩高科拟在芜湖和南京分别投资建设年产20GWh新能源电池基地 两项目总投资各不超过40亿元 [18] - 大连电瓷子公司预中标国家电网项目 金额9,570万元 占2024年营收6.40% [15] - 通光线缆子公司中标国家电网项目 金额1.08亿元 占2024年营收4.17% [16] 股东增持与减持 - 贵州茅台控股股东茅台集团计划增持公司股份 金额不低于30亿元且不高于33亿元 实施期为2025年9月1日至2026年2月28日 [20] - 高能环境控股股东李卫国计划减持不超过4,569.70万股 占总股本3% 用于偿还债务 [21]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约14亿元 同比增长18.6% 第二季度营收约7.4亿元 同比增长12.4% 环比增长10.9% 创历史新高 [2] - 归属于母公司股东的净利润1.2亿元 同比下降7.5% 第二季度净利润约0.7亿元 环比增长34.3% [3] - 研发投入约3.2亿元 同比增长9.6% 研发投入率22.6% 营销投入约1.1亿元 同比增长13.4% [3] 业务板块表现 - 智能车载业务营收约1.6亿元 同比增长45.4% 前装市场出货量及收入翻倍增长 多款产品在数十家车厂实现量产或定点 [2] - 智能物联业务营收约3.3亿元 同比增长31.8% 重点布局智能机器人 与市场份额TOP 5中多家企业合作 出货量持续放量 [2] - 智能安防业务营收约9.1亿元 同比增长12% 国内及全球线上电商渠道增长强劲 维持行业龙头地位 市场份额逐年提升 [2] 战略收购 - 以人民币约2.1亿元现金收购蓝牙芯片公司富芮坤53.3087%股权 该公司产品覆盖消费级、工业级和车规级场景 出货规模行业前列 [4] - 收购实现关键自研技术与蓝牙技术高度协同 可构建更具竞争力的端侧AI SoC自研IP平台 通过异构计算架构提升端侧AI任务协同 [4] - 富芮坤规模化量产能力有助于扩大采购规模 增强议价能力 巩固盈利基础 [4] 技术发展与市场布局 - 在智能机器人领域跻身领先芯片供应商 有在研新品将形成完整产品矩阵 [5] - 车载激光雷达已完成多颗芯片流片及送样测试 兼顾非车载激光雷达市场 [5] - 智能穿戴领域规划开发下一代先进制程SoC 将降低芯片尺寸 节约功耗 升级图像信号处理器 [5] - 已向多模态边缘计算大模型方向发展 有适用于边缘计算的SoC芯片推向市场 [5] 供应链与资本规划 - 通过晶圆采购争取降价 存储提前备货 多源采购及与客户协商成本分摊等策略降低价格竞争对毛利的影响 [5] - 计划启动H股上市筹备工作 以加速内生增长 驱动外延扩张 [5]

寒武纪业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% [3] - 归属于上市公司股东的净利润10.38亿元 扣非净利润9.13亿元 均实现扭亏为盈 [3] - 经营活动产生的现金流量净额从2025年一季度的-13.99亿元大幅改善至二季度的23.11亿元 [3] - 产品在运营商、金融、互联网等多个重点行业实现规模化部署并获得客户广泛认可 [4] - 东海证券将公司2025年归母净利润预测从15.95亿元上调至30.56亿元 上调幅度92% [4] 海光信息战略发展 - 2025年上半年实现营业收入54.64亿元 同比增长45.21% [5] - 归母净利润12.01亿元 同比增长40.78% 扣非归母净利润10.9亿元 同比增长33.31% [5] - 正推进吸收合并中科曙光 旨在打造覆盖芯片设计、服务器、存储系统、数据中心基础设施及云计算服务的国产算力巨头 [5] - 重组完成后将实现从底层芯片到上层系统应用的全栈布局 构建平台型"算力航母" [5] 龙芯中科经营状况 - 2025年上半年实现营业收入2.44亿元 同比增长10.9% [6] - 芯片产品营业收入2.02亿元 同比增长23.6% 其中工控类芯片营收8722.93万元 同比增长61.09% [6] - 归母净利润-2.95亿元 同比下滑23.66% 经营活动产生的现金流量净额-3.23亿元 同比下滑81.7% [6] - 新一代CPU研制取得决定性进展 多数芯片已开始进入市场 营收进入新一轮增长周期 [6] 行业竞争格局 - 龙芯中科作为国内唯一坚持自主指令系统的CPU企业 正面临来自英特尔等厂商的激烈竞争 [7] - 海光信息通过重组有望形成与华为生态圈并立的大生态圈 [5] - 寒武纪从战略投入期迈入商业化收获期 产品在人工智能典型应用场景具普适性 [3][4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约14亿元，同比增长18.6% [2] - 第二季度营业收入约7.4亿元，同比增长12.4%，环比增长10.9% [2] - 归属于母公司股东的净利润1.2亿元，同比下降7.5% [5] - 第二季度净利润约0.7亿元，环比第一季度增长34.3% [5] - 研发投入约3.2亿元，同比增长9.6%，研发投入率22.6% [5] - 营销投入约1453万元，同比增长43% [5] 业务增长 - 智能车载营业收入约1.5亿元，同比增长45.4% [3] - 智能物联营业收入约3.3亿元，同比增长31.8% [3] - 智能安防营业收入约9.1亿元，同比增长12% [3] - 智能车载前装市场出货量及收入实现翻倍增长 [4] - 智能机器人第一季度出货量超去年全年，第二季度继续放量 [4] - 智能安防国内及全球线上电商渠道增长强劲 [4] 战略收购 - 以人民币约2.1亿元现金收购富芮坤53.3087%股权 [7] - 富芮坤是蓝牙芯片设计企业，产品覆盖消费级、工业级和车规级场景 [7] - 收购补强连接、音频及低功耗能力，形成"感知+计算+连接"一体化竞争力 [7][8] - 通过异构计算架构提升端侧AI任务协同 [8] - 扩大供应链采购规模，增强上游议价能力 [8] 新产品布局 - 智能机器人已跻身业内领先芯片供应商，目标长期保持领先地位 [8] - 在研机器人芯片新品适用于户外机器人、服务机器人、机器狗、人形机器人等 [8] - 第一颗车载激光雷达芯片Lidar SPAD-SoC已于上半年流片，开展客户验证及上车测试 [9] - 规划开发下一代智能穿戴SoC，显著降低芯片尺寸和功耗 [9] - 已有适用于边缘计算的SoC芯片流片并推向市场 [9] 供应链策略 - 以亿量级别规模效应向晶圆厂争取降价空间 [10] - 提前备货存储芯片以应对价格上涨 [10] - 坚持多源采购策略，维持第二、第三供应商体系 [10] - 与客户协商成本上涨分摊方案，适当反映最终售价 [10] 资本规划 - 计划启动H股上市筹备工作 [11] - 拓宽融资渠道加大智能机器人、智能感知、智能穿戴、智能驾驶等领域研发投入 [11] - 借助上市平台整合产业链，寻找境内外协同标的进行投资或并购 [11] - 正与中介机构配合推进港交所递表工作 [12][13]

国产芯片设计三巨头发展态势 - 海光信息、寒武纪、龙芯中科三大国产芯片设计公司在2025年上半年迎来历史性发展节点 [1] 寒武纪商业化突破 - 2025年上半年首次实现半年度净利润和扣非净利润为正 营业收入28.81亿元同比增长4347.82% 归母净利润10.38亿元 扣非净利润9.13亿元 [4] - 连续三个季度营收和净利润逐季增长 2024年第四季度至2025年第二季度营收分别为9.89亿元、11.11亿元、17.69亿元 净利润分别为2.72亿元、3.56亿元、6.83亿元 [4] - 经营活动现金流净额从2025年第一季度的-13.99亿元大幅改善至第二季度的23.11亿元 显示三大关键指标全面向好 [4] - 产品在运营商、金融、互联网等重点行业实现规模化部署 通过严苛环境验证并获得客户广泛认可 [5] - 东海证券将公司2025年归母净利润预测从15.95亿元上调至30.56亿元 上调幅度达92% [5] 海光信息平台化布局 - 2025年上半年营业收入54.64亿元同比增长45.21% 归母净利润12.01亿元同比增长40.78% 扣非净利润10.9亿元同比增长33.31% [6] - 正推进吸收合并中科曙光 旨在打造覆盖芯片设计、服务器、存储系统、数据中心基础设施及云计算服务的全栈布局 [7] - 重组完成后有望形成平台型"算力航母" 强化与华为生态并立的大海光生态圈 [7] 龙芯中科生态建设 - 2025年上半年营业收入2.44亿元同比增长10.9% 芯片产品收入2.02亿元同比增长23.6% [9] - 工控类芯片营收8722.93万元同比增长61.09% 接近2024年全年工控芯片营收水平 [9] - 研发投入持续高位导致归母净利润-2.95亿元同比下滑23.66% 经营活动现金流净额-3.23亿元同比下滑81.7% [9] - 新一代CPU产品基本完成产品化并开始进入市场 公司发展重点从产品研发转向市场销售 [9]

国产芯片设计三巨头2025年上半年业绩与战略进展 - 海光信息、寒武纪、龙芯中科三大国产芯片设计公司均迎来历史性发展节点 [1] 寒武纪商业化突破与财务表现 - 2025年上半年首次实现半年度净利润和扣非净利润为正 净利润10.38亿元 扣非净利润9.13亿元 [2] - 营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% 呈现爆发式增长 [2] - 单季度业绩持续提升：2024Q4至2025Q2营收分别为9.89亿元、11.11亿元、17.69亿元 净利润分别为2.72亿元、3.56亿元、6.83亿元 [2] - 经营活动现金流净额从2025Q1的-13.99亿元大幅改善至2025Q2的23.11亿元 [2] - 产品在运营商、金融、互联网等重点行业实现规模化部署 获客户广泛认可 [3] - 东海证券将2025年归母净利润预测从15.95亿元上调至30.56亿元 上调幅度92% [3] 海光信息业绩增长与战略重组 - 2025年上半年营业收入54.64亿元 同比增长45.21% [4] - 归母净利润12.01亿元 同比增长40.78% 扣非净利润10.9亿元 同比增长33.31% [4] - 推进吸收合并中科曙光 旨在打造覆盖芯片设计、服务器、存储、数据中心及云计算的全栈算力巨头 [4] - 重组完成后将形成平台型"算力航母" 强化与华为生态并立的大海光生态圈 [4][5] 龙芯中科营收增长与生态挑战 - 2025年上半年营业收入2.44亿元 同比增长10.9% [6] - 芯片产品收入2.02亿元 同比增长23.6% 其中工控类芯片营收8722.93万元（同比增长61.09%）接近2024年全年水平 [6] - 归母净利润亏损2.95亿元 同比扩大23.66% 经营活动现金流净额-3.23亿元 同比下滑81.7% [6] - 新一代CPU产品取得决定性进展 多数芯片已进入市场 但面临英特尔等厂商激烈竞争 [6][7] - 发展主要矛盾从产品研发转向市场销售 生态建设和成本控制是关键挑战 [6][7]

公司业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月8日15:00-17:00通过上证路演中心召开半年度业绩说明会 [1][2] - 投资者可在2025年9月1日至9月5日16:00前通过官网预征集栏目或邮箱investor@hygon.cn提交问题 [1][3] - 参会人员包括总经理沙超群、财务总监徐文超及四位独立董事 [2] 财务披露情况 - 公司已于2025年8月6日发布2025年半年度报告 [2] - 说明会将重点沟通2025年半年度经营成果及财务指标 [2] 行业ETF数据 - 数字经济ETF（560800）跟踪中证数字经济主题指数 [5][6] - 近五个交易日上涨5.12% 市盈率达76.60倍 [6] - 最新份额7.9亿份 较前期减少2800万份 主力资金净流出564.8万元 [6] - 估值分位处于98.80%历史高位 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入约14亿元 同比增长约18.6% [1] - 第二季度实现营业收入约7.4亿元 同比增长约12.4% 环比增长约10.9% 创公司半年度及单季度营收历史新高 [1] 收购交易 - 拟以约2.1亿元现金收购上海富芮坤微电子有限公司53.3087%股权 [1] - 标的公司全部股权投资价值约为4.1亿元 [1] - 2025年上半年富芮坤实现营业收入约5875万元 [1] - 富芮坤2026-2028三年需实现累计净利润不低于1亿元 [1] 标的公司概况 - 富芮坤成立于2014年 专注于蓝牙芯片设计研发与销售的高新技术企业 [2] - 2024年获评国家级专精特新"小巨人"企业 [2] - 拥有授权发明专利24项 集成电路布图设计74项 [2] - 产品包括双模蓝牙SoC芯片及低功耗蓝牙MCU芯片 覆盖消费级、工业级和车规级应用场景 [2] - 通过AEC-Q100车规认证、PSA Certified安全认证及ISO26262功能安全管理体系认证 [2] 战略协同 - 收购将实现公司已有关键自研技术与富芮坤蓝牙技术的高度协同 [1] - 在五大核心IP基础上补强连接、音频及低功耗能力 [3] - 为主芯片平台赋予"感知+计算+连接"的一体化竞争力 [3] - 通过异构计算架构提升在端侧AI任务上的协同 [3] - 实现从芯片供应商到智能物联解决方案提供商的战略转变 [4] 技术整合 - 星宸视觉主控SoC承担图像处理与模型推理 [3] - 富芮坤蓝牙SoC/MCU作为低功耗协处理器负责传感器信号感知和轻量级语音交互 [3] - 通过软硬件系统级芯片方案实现端侧AI任务的动态调度与多模态数据融合 [3] - 共同构建在性能、功耗与成本之间更具平衡竞争力的端侧AI SoC芯片 [4]