市场展望与价格趋势 - AI应用持续推升CSP对高效能TLC eSSD、QLC eSSD的需求，且HDD供应依然短缺，预计将支撑第四季整体NAND Flash价格持续上涨 [2] - 主要存储晶圆原厂维持审慎的产能扩张策略，若后续资本开支回升，受制于产能建设周期的滞后性，对2026年位元产出的增量贡献也将较为有限 [2] 公司供应链与技术优势 - 公司供应链较为多元，已与全球主要存储晶圆原厂建立了超越常规采购关系的长期直接合作，在存储晶圆供应链方面具有领先同业的优势 [3] - 公司自研主控芯片采用领先于主流产品的头部Foundry工艺，采用自研核心IP，搭配自研固件算法，使公司各类存储产品具有明显的性能和功耗优势 [3] 产品布局与客户拓展 - 公司已正式发布MRDIMM、CXL2.0内存拓展模块、SOCAMM2等多款前沿高性能存储产品，并将根据市场需求进行产品布局和技术创新 [3] - 企业级存储产品已导入头部互联网企业的供应链体系中，客户涵盖运营商、互联网企业、服务器厂商等，并持续深化与多个领域知名客户的合作 [3]

公司产品动态 - 江波龙已正式发布SOCAMM2产品 [1] - SOCAMM2产品目前尚未形成收入 [1] - 公司将根据客户验证情况和市场需求有序推进该产品的商业化进程 [1] 行业技术趋势 - 公司紧跟高性能存储技术演进趋势 [1]

市场行情与板块表现 - 12月4日早盘，沪深股指普遍微幅高开，随后表现分化，至午间收盘，创业板指显著上涨0.76%，深证成指上涨0.35%，上证指数微涨0.04% [1] - 午间收盘时，人形机器人产业链相关股整体涨幅靠前，减速器、外骨骼机器人、PEEK材料、工业母机、科创成长层等板块显著上涨 [1] - 午间收盘时，酒店餐饮、旅游、培育钻石、海南自贸区等板块跌幅靠前 [1] - 午间收盘成交额方面，上证指数约4081亿元，深证成指约6240亿元，创业板指约2800亿元，科创综指约880.3亿元，北证50指数约81.6亿元 [1] 机构核心观点 - 中信证券认为，存储行业已全面进入“卖方市场”，尽管涨幅斜率陡峭，但仍处于超级景气周期前段，未来半年缺货可见度高，看好主流存储DRAM/NAND以及利基存储价格在2026年上半年保持上涨，行业供不应求至少将持续至2026年底 [2] - 中金公司指出，“十五五”规划将可控核聚变明确纳入国家未来产业体系，标志着其从前沿科学探索升级为战略性科技攻关方向，建议重点关注超导线缆、激光器、传感监测与控制系统等上下游产业链投资机会 [2] - 中信建投认为，储能投资积极性极为旺盛，蒙东、蒙西明年规划投资项目均较今年翻倍以上增长，同时负荷高增速、新能源持续发展确定储能需求将继续高增，看好电池、集成环节及正极、负极、电解液、隔膜等锂电材料 [2] 产业与政策动态 - 12月4日，上海松江卫星互联网产业集聚区正式揭牌，松江区已汇聚超过50家产业链上下游企业，2024年产业规模已超过200亿元，并入选国家级中小企业特色产业集群 [3] - 国际原子能机构举办首届人工智能与核能国际研讨会，探讨核能如何满足AI数据中心电力需求及AI如何支持核技术发展，中国正深入实施“人工智能+”行动，推动AI与核工业全产业链广泛深度融合 [4]

文章核心观点 - 本轮存储上行周期自2025年第二季度开始，在“供给优化+AI需求驱动”背景下，行业已全面进入“卖方市场”，正处于超级景气周期前段，预计供不应求至少将持续至2026年底 [1] - 本轮周期由AI需求强劲驱动，叠加供给端新增产能有限，其涨价弹性及持续性有望显著强于2016-2018年的上行周期 [4] - 未来半年行业缺货可见度高，预计合约价格将持续快速上涨以追赶现货价格涨幅，行业景气度至少持续至2026年底 [1][6] 历史周期复盘 - 2016-2019年的完整上行周期由需求驱动（安卓手机内存升级、服务器市场增长、DDR4渗透），叠加供给端产能转换出现缺口，更具代表性，DRAM/NAND主流颗粒现货最高涨幅达223%，持续12~18个月 [2] - 2023年第三季度至2024年第三季度初的上行周期主要依赖供给收缩，DRAM现货价格涨幅相对落后，仅20~70%，持续8~14个月 [2] - 复盘结论：需求驱动的周期价格上涨更有弹性及持续性；上行周期中合约价上涨滞后于现货价约1个季度，但最终二者涨幅接近；模组价格涨幅落后于颗粒价格 [3] 本轮周期现状与价格表现 - 本轮周期自2025年第二季度开始，核心驱动力是AI数据中心对HBM、服务器内存条、企业级SSD的需求激增，同时供给端新增产能有限 [4] - 截至11月14日，现货价格涨幅巨大：DDR4 8/16Gb相较年初低点涨幅达324%~896%，DDR5 16Gb涨幅达374%~377%，TLC NAND主流颗粒涨幅达117%~282% [4] - 截至10月，合约价涨幅仅为31%~88%，明显滞后于现货价格 [4] - 当前价格位置：DDR4/DDR5现货价格均创历史新高，TLC 256/512Gb现货价格已超过2024年高点约5~10% [5] - 考虑技术升级和折旧结束等因素，测算当前主流颗粒DDR5 16Gb/512Gb TLC现货单Gb价格已分别超过2017年价格高点约110%和40% [5] 未来展望与细分品类预测 - 自9月以来，存储全面进入卖方市场，涨价已扩张至全品类、各环节 [6] - NAND方面：企业级SSD合约价在2025年第四季度/2026年第一季度有望各涨价50%以上 [6] - 利基存储方面：DDR4 8Gb产品自3月低点至9月底已涨价约350%，2025年第四季度仍处上涨阶段 [6] - 2D NAND Flash缺货程度可能更甚于部分利基DRAM，MLC NAND已有大幅涨价，年内价格有望翻倍 [6] - SLC NAND自2025年第三季度起涨，季度涨幅15%以上，2026年上半年有望上涨30%以上；NOR Flash有望逐季度上涨10~15% [6] - 行业仍处于超级景气周期初期，未来半年缺货可见度高，合约价涨价幅度在2026年第一季度末之前有望扩大或维持 [6] 投资策略 - 存储行业处于超级景气周期初期，未来半年缺货可见度高，合约价累计涨幅将追赶现货价涨幅 [9] - 更贴近存储原厂的公司在上行周期受益程度更大、盈利持续性更强 [9] - 核心推荐方向包括：利基型存储开启涨价；企业级存储进展快、涨价受益逻辑强的公司；企业级SSD/内存配套芯片设计公司有望间接受益 [9]

行业周期与市场阶段 - 本轮存储行业景气周期自2025年第二季度开始，由供给优化与AI需求驱动[1] - 行业在2025年第四季度已全面进入卖方市场，价格涨幅斜率陡峭[1] - 当前阶段仍处于超级景气周期前段[1] 价格趋势与预测 - 主流存储DRAM/NAND以及利基存储价格在2026年上半年预计保持上涨[1] - 存储合约价格有望保持快速上涨，以追赶现货价涨幅[1] 供需格局与景气持续性 - 未来半年行业缺货可见度高[1] - 行业供不应求的格局预计至少将持续至2026年底[1] - 本轮周期景气的持续性被乐观看待[1]

行业周期判断 - 存储行业处于超级景气周期初期 [1] - 行业供不应求至少持续至2026年底 [1] - 未来半年缺货可见度高 [1] 价格趋势预测 - 合约价涨价幅度在2026年一季度末之前有望扩大或维持 [1] - 合约价累计涨幅追赶现货价涨幅 [1] 投资机会分析 - 更贴近存储原厂的公司在上行周期受益程度更大、盈利持续性更强 [1] - 核心推荐利基型存储开启涨价的公司 [1] - 核心推荐企业级存储进展快、涨价受益逻辑强的公司 [1] - 企业级SSD/内存配套芯片设计公司有望间接受益 [1]

行业周期与市场供需 - 存储行业在2025年第四季度已全面进入“卖方市场”且价格涨幅斜率陡峭 [1] - 行业仍处于超级景气周期前段 未来半年缺货可见度高 [1] - 行业供不应求的格局预计至少将持续至2026年底 [1] 价格趋势展望 - 看好主流存储DRAM和NAND以及利基存储价格在2026年上半年保持上涨 [1] - 预计合约价格有望保持快速上涨 以追赶现货价涨幅 [1]

美股市场表现 - 主要股指涨跌不一，道琼斯工业平均指数上涨408.44点（+0.86%）至47882.90点，纳斯达克综合指数上涨40.42点（+0.17%）至23454.09点，标普500指数上涨20.35点（+0.30%）至6849.72点 [1] - 纳斯达克100期货上涨39.75点（+0.16%）至25645.75点，标普500期货上涨24.50点（+0.36%）至6864.75点 [1] - 大型科技股表现分化，特斯拉上涨超过4%，谷歌上涨超过1%，而微软下跌超过2%，Meta和英伟达下跌超过1% [1] - 自10月底以来，市场上涨的引领者发生变化，碳酸锂巨头雅宝、礼来、渤健等股票取代大型科技股成为领涨力量，科技巨头集体表现乏力 [1] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌107.49点（-1.38%）至7701.49点 [1][2] - 热门中概股多数下跌，阿特斯太阳能下跌超过9%，蔚来和小鹏汽车下跌约4%，理想汽车和新东方下跌超过3%，哔哩哔哩和名创优品下跌超过2%，阿里巴巴、百度和拼多多下跌超过1% [2] - 部分中概股跌幅显著，联合索威尔国际下跌23.70%，联掌门户下跌20.65%，无忧英语下跌10.74%，霸王茶姬下跌5.91%，晶科能源下跌5.68% [3] 行业与板块表现 - 有色金属和加密储备概念股涨幅居前，美国铝业公司上涨超过6%，Coinbase和凯撒铝业上涨超过5%，Strategy上涨超过3% [1] - 存储概念股和锂矿股走低，SanDisk下跌超过5%，Lithium、美光科技和西部数据下跌超过2% [1] - 基本金属价格普遍上涨，LME锡上涨4.38%至40750美元，沪锡上涨3.82%至321170元人民币，创2022年4月以来新高 [4][5] - 铜价大幅上涨，LME铜上涨2.72%至11448.5美元，COMEX铜上涨2.83%至5.3920美元，沪铜期货主力合约上涨2.01%至90760元人民币，站上9万元/吨大关并创历史新高 [4][5] - 加密货币集体上涨，比特币上涨1.80%至93343.5美元，以太坊上涨4.82%至3155.4美元，SOL上涨3.04%至143.64美元 [5][6] - 加密货币市场波动剧烈，最近24小时全球共有106,238人被爆仓，爆仓总金额达3.60亿美元，最大单笔爆仓单价值1112.71万美元 [5][6] 宏观经济与政策动态 - 美元指数下跌0.51%，已连续3日下跌 [5] - 2025年11月美国私营部门意外减少约3.2万个工作岗位 [6] - 美联储下任主席人选成为焦点，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特被视为头号候选人，市场预期新主席上任后将实施更多降息 [7] - 根据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率飙升至89% [7] - 摩根大通报告预计，供应严重中断与全球库存错配可能推动铜价于2026年上半年涨至12500美元/吨 [4]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.86%，纳指涨0.17%，标普500指数涨0.3% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.38%，热门中概股多数下跌，蔚来、小鹏汽车跌超4%，理想汽车、新东方跌超3%，哔哩哔哩、名创优品跌超2%，阿里巴巴、百度、拼多多跌超1% [1] - 大型科技股涨跌不一，特斯拉涨超4%，谷歌涨超1%，微软跌超2%，Meta、英伟达跌超1% [2] - 有色金属、加密储备概念股涨幅居前，美国铝业公司涨超6%，Coinbase、凯撒铝业涨超5%，Strategy涨超3% [2] - 存储概念股、锂矿股走低，SanDisk跌超5%，Lithium、美光科技、西部数据跌超2% [2] 宏观经济与就业数据 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，远不及市场预期的增加5000人，前值为增加4.2万人 [3] 美联储动态与政策影响 - 德意志银行分析指出，美联储主席鲍威尔在其主席任期结束后，仍可能选择留任美联储理事 [4] - 自11月5日起，美联储的“递延资产”规模开始缩小，从2438亿美元下降至11月26日的2432亿美元，显示其有望结束持续三年的亏损局面 [5] - 高利率是美联储近几年创纪录亏损的主要原因之一，亏损源于新冠疫情后实施的激进加息 [5] 加密货币市场动态 - 加密货币市场在12月初经历暴跌后企稳回暖，市场交易员对价格预测转向乐观 [6] - Myriad平台调查显示，仅7.5%的用户认为加密货币市场会出现寒冬，较此前30%的占比大幅下降 [6] - 分析师认为，美联储下周的利率决议是影响比特币走势的关键因素之一 [6] 外汇市场表现 - 人民币对美元中间价调升40个基点，报7.0754，创2024年10月14日以来最高 [7] - 在岸人民币对美元汇率报价7.0656，升值0.08% [7] - 离岸人民币兑美元午盘后上涨84点至7.0585元，创2024年10月9日以来新高 [7]

公司业绩与市场反应 - Pure Storage发布2026财年第三季度业绩，营收为9.645亿美元，略超过市场预期的9.55亿美元 [1] - 公司调整后每股收益为0.58美元，符合市场预期 [1] - 非通用会计准则下营业利润率为20.3%，略高于去年同期的20.1% [1] - 尽管公司营收超预期并上调全年指引，但股价在业绩发布后重挫超过26% [1] 行业股价表现 - 受Pure Storage业绩影响，同行业公司股价普遍下跌，闪迪股价下跌超过7% [1] - 西部数据股价下跌4.3% [1] - 美光科技股价下跌3.2% [1]