股价表现 - 股价创历史新高 报17.50元 日内上涨4.10% [2] - 成交量达1634.88万股 成交金额2.89亿元 换手率3.26% [2] - A股总市值与流通市值均为87.74亿元 [2] 行业对比 - 所属商贸零售行业整体涨幅0.56% [2] - 行业内80只个股上涨 涨幅前三为农产品(10.05%)、中信金属(5.75%)、国光连锁(4.10%) [2] - 16只个股下跌 跌幅前三为浙江东日(6.62%)、汇嘉时代(5.20%)、焦点科技(1.46%) [2] 股东结构 - 最新股东户数26155户 较8月10日增加3327户 [2] - 股东户数环比增长14.57% [2] 财务数据 - 上半年营业收入14.48亿元 同比增长6.50% [2] - 净利润1989.79万元 同比增长4.15% [2] - 基本每股收益0.0402元 加权平均净资产收益率1.76% [2]

市场整体表现 - 沪深两市可交易A股中上涨个股599只，下跌个股4526只，平盘个股22只 [1] - 不含当日上市新股共有51只个股涨停，16只个股跌停 [1] 行业表现特征 - 涨停个股主要集中在电子、化工、计算机、医药生物、商贸零售等行业 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 营收32.34亿元(同比增长31.79%) 归母净利润1.18亿元(同比增长63.27%) [1][2] - 跨境电商业务高速增长 收入21.16亿元(同比增长52.91%) 净利润0.55亿元(同比增长97.67%) [2] - 包装业务稳健增长 收入11.15亿元(同比增长10.04%) 净利润0.76亿元(同比增长34.43%) [2] - 盈利能力显著提升 毛利率达46.97%(同比增加6.29个百分点) 经营性净现金流1.83亿元(同比增长377.8%) [2] - 中期分红重视股东回报 每10股派发现金红利1.80元 共计分配0.80亿元 [3] - H股上市助力全球化布局 成为国内首家跨境社交电商和快消品包装A+H上市企业 [3] 财务表现 - 营收预测持续增长 2025E/2026E/2027E分别为65.18/76.49/88.05亿元 [1][9] - 归母净利润快速恢复 2025E/2026E/2027E分别为2.63/3.56/4.74亿元 [1][8][9] - 盈利能力改善 毛利率预计从2024年43.9%提升至2027年48.9% [9] - ROE稳步回升 从2024年8.4%提升至2027年12.9% [1][9] - 估值具有吸引力 2025年8月25日股价对应PE为31/23/17倍(PB为2.8/2.5/2.2倍) [4][8][9] 业务驱动因素 - 跨境电商业务凭借行业领军地位和数智化技术优势加速自有品牌全球化布局 [2] - 包装业务受益于即时零售快速发展催生的食品级包装需求井喷式增长 [2] - 双轮驱动增长模式持续深化海外市场渗透 [3][8]

房地产政策刺激措施 - 上海六部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》 叠加北京放开外围限购 政策刺激有望带动顺周期需求侧回暖 [1] - 地产政策放松是此前系列宏观政策延续 消费方向作为后周期行业同样受益 [1] 消费板块市场表现 - 商贸零售与食品饮料板块涨幅居前 分别上涨2.67%与2.57% [1] - 消费板块具有政策持续发力刺激 估值低位修复 业绩增速性价比突出等配置优势 [1] 消费刺激政策资金规模 - 育儿补贴政策预计刺激资金达1000亿/年 [1] - 免费学前教育政策预计刺激资金达450亿/年 [1] - "以旧换新"政策补充资金预计达1380亿/下半年 [1] - 消费贷财政贴息政策预计刺激资金达500亿/年 [1] 食品饮料行业ETF配置 - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 反映食品产业公司整体走势 [1] - 指数权重集中于白酒(56.8%) 乳制品(14.1%) 调味发酵品(9.9%)等估值低位方向 [1] 可选消费行业ETF配置 - 可选消费ETF(562580)跟踪中证全指可选消费指数 反映可选消费行业内公司整体表现 [2] - 指数权重集中于空调(21.5%) 电动乘用车(16%) 综合乘用车(7.2%)等新技术更迭类消费方向 [2]

市场表现 - 沪指午盘涨0.11%报3888点 深证成指涨0.73% 创业板指涨0.21% 科创50指数跌0.52% [1] - 沪深北三市合计成交16998亿元 [1] - 游戏、养殖业、美容护理、化学纤维、农产品加工、IT服务、环保设备、物流、软件开发等板块走强 [1] - 小金属、金属新材料、医疗服务、军工设备、银行、电机、半导体等板块走弱 [1] - 养鸡、猪肉、华为欧拉、华为昇腾等概念股拉升 [1] 市场情绪与流动性 - A股市场情绪处于历史较高水平 从流动性、资产定价差异和交易活跃度等多维度刻画 [2] - 上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX高位震荡 [2] - 易方达创业板ETF的VIX阶段性高位下降 VIX与GVIX差值为负 [2] - 华夏上证科创板50ETF的VIX大幅冲高 VIX与GVIX差值为负 [2] - 创业板和科创板50指数可能处于阶段性高点 [2] - 黄金、白银、铜和原油的VIX下降 [2] 机构关注与行业配置 - 当前机构关注商贸零售和非银行金融行业 [2] - 交通运输行业关注度从高位下降 [2] - 较多行业处于触发拥挤指标阈值状态（流动性、成份股扩散） [2] - 2025年8月看好有色金属、银行、电力及公用事业、建筑和食品饮料的相对收益 [2]

股价表现 - 浙江东日股价再创历史新高 近一个月累计有10个交易日刷新历史纪录 [2] - 截至09:32股价上涨8.05%报58.90元 成交331.76万股 成交金额1.96亿元 换手率0.81% [2] - 最新A股总市值达248.07亿元 A股流通市值242.33亿元 [2] 行业对比 - 所属商贸零售行业整体跌幅0.43% 行业内17只个股上涨 78只下跌 [2] - 涨幅居前个股包括浙江东日(8.05%)、江苏国泰(2.27%)、狮头股份(1.92%) [2] - 跌幅居前个股包括汇嘉时代(-8.88%)、跨境通(-4.20%)、五矿发展(-3.78%) [2] 资金数据 - 最新两融余额12.35亿元 融资余额12.35亿元 [2] - 近10日融资余额增加1.57亿元 环比增长14.56% [2] 财务业绩 - 一季度营业收入1.73亿元 同比增长4.65% [2] - 一季度净利润2523.01万元 同比增长28.45% [2] - 基本每股收益0.0600元 加权平均净资产收益率1.04% [2]

市场表现 - 市场全线上涨，规模指数中上证50指数上涨2.09%，沪深300指数上涨2.08%，中证500指数上涨1.89%，中证1000指数上涨1.56%，中证2000指数上涨1.17% [6] - 板块指数中科创50指数上涨3.20%，创业板指上涨3.00%，北证50指数上涨0.23% [6] - 行业指数中有色金属行业上涨4.81%，通信行业上涨4.75%，房地产行业上涨3.19%，商贸零售行业上涨2.67%，食品饮料行业上涨2.51%，纺织服装行业下跌0.03% [8] - 概念指数中钨矿概念上涨6.76%，光模块(CPO)概念上涨6.72%，稀土概念上涨6.67%，光纤概念上涨6.49%，光通信概念上涨5.77%，电动车概念下跌1.18% [11] 市场情绪 - 收盘时有91只股票涨停，8只股票跌停 [15] - 昨日涨停股票今日收盘收益为3.51%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4.62% [18] - 今日封板率为68%，较前日下降16%，连板率为23%，较前日下降1% [21] 市场资金流向 - 截至20250822两融余额为21551亿元，其中融资余额21401亿元，融券余额149亿元 [24] - 两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为11.5% [26] 折溢价 - ETF溢价较多的是科创50ETF富国，溢价6.64%，折价较多的是A500增强ETF，折价0.75% [29] - 近半年大宗交易日均成交金额14亿元，20250822当日成交金额16亿元，近半年平均折价率5.94%，当日折价率8.43% [31] - 近一年上证50股指期货年化贴水率中位数0.30%，沪深300中位数2.29%，中证500中位数9.23%，中证1000中位数11.24% [36] - 当日上证50股指期货年化升水率0.94%（近一年67%分位点），沪深300年化升水率1.58%（近一年87%分位点），中证500年化贴水率8.01%（近一年57%分位点），中证1000年化贴水率11.53%（近一年49%分位点） [36] 机构关注与龙虎榜 - 近一周调研机构较多的是德赛西威（232家机构）、云天化、若羽臣、鱼跃医疗、华阳集团、良信股份、润丰股份、晶盛机电等 [38] - 机构专用席位净流入前十股票包括金力永磁、罗博特科、恒宝股份、御银股份、昊志机电、同洲电子、新恒汇、博苑股份、成飞集成、兴业科技 [42] - 机构专用席位净流出前十股票包括金风科技、南方精工、丸美生物、中科磁业、川润股份、国安达、航天宏图、领益智造、安通控股、中天火箭 [42] - 陆股通净流入前十股票包括中文在线、东方精工、金力永磁、罗博特科、宏景科技、金风科技、航天宏图、新恒汇、昊志机电、成飞集成 [45] - 陆股通净流出前十股票包括华胜天成、恒宝股份、南方精工、飞乐音响、好上好、中天火箭、宸展光电、翔港科技、安通控股、华光环能 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济“软着陆”预期强化下，曲线边际趋陡概率较大，短端胜率大于长端 [2][37] - 国内风险类资产周五迎双重利好，转债跟随权益上涨，等权优于加权，高价占优 [2] - 市场分歧正在累积，建议维持仓位稳健，降低高价标的风险敞口，增配 ETF，关注部分板块低价标的 [2][38] - 维持权益市场“慢牛”判断，转债高估值磨顶期拐点依赖权益市场破位上行势能强弱 [2][38] 各目录总结 周度市场回顾 权益市场整体上涨，多数行业上涨 - 本周（8 月 18 日 - 8 月 22 日）权益市场整体上涨，上证、深证、创业板指及沪深 300 均累计上涨，两市日均成交额放量，环比回升 22.61% [7][10] - 31 个申万一级行业中 29 个行业收涨，通信、电子等涨幅居前，煤炭、医药生物等跌幅居前 [13] 转债市场整体上涨，多数行业上涨 - 本周中证转债指数上涨 2.83%，29 个申万一级行业中 29 个行业收涨，社会服务、美容护理等涨幅居前，银行、家用电器等跌幅居前 [16] - 转债市场日均成交额大幅放量，环比变化 7.61%，成交额前十位转债明确，约 90.57%的个券上涨 [16] - 全市场转股溢价率继续回落，各价格、平价区间及行业转股溢价率有不同变化，20 个行业平价有所走高 [22][28][29] 股债市场情绪对比 - 本周转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为正，转债周度涨幅更大，成交额均大幅放量，转债涨幅更大但正股分位数水平更高，转债市场交易情绪更优 [32] - 具体交易日中，周一、周三正股市场交易情绪更佳，周二、周四、周五转债市场交易情绪更佳 [33][35] 后市观点及投资策略 - 美国经济“软着陆”预期强化下，曲线边际趋陡概率大，短端胜率大于长端 [2][37] - 国内风险类资产周五迎双重利好，转债跟随权益上涨，风格上高价显著占优 [2][37] - 市场分歧累积，建议维持仓位稳健，降低高价标的风险敞口，增配 ETF，关注部分板块低价标的 [2][38] - 维持权益市场“慢牛”判断，转债高估值磨顶期拐点依赖权益市场破位上行势能强弱 [2][38] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名转债公布 [38][41]

市场整体表现 - A股市场指数点位和日均成交额续创年内新高 沪深两市日均成交金额连续两周超过2万亿元 本周比上周增加4697亿元[2] - 申万一级行业全部上涨 通信(+10.84%)、电子(+8.95%)、综合(+8.25%)涨幅居前 房地产(+0.50%)、煤炭(+0.92%)、医药生物(+1.05%)涨幅靠后[2][19][23] - 债市整体收跌 利率债和信用债均走弱 银行间资金面转紧 交易所资金面转松[2][29] - COMEX黄金周度收平 南华商品指数周度下跌0.44% 沪金周度下跌0.23% 布油周度上涨0.81%[3][36][38] - 美股出现回调 标普500周度下跌1.52% 纳斯达克100周度下跌2.89%[3][10] 股票市场表现 - 主要宽基指数全线上涨 科创50周度涨幅达13.31% 创业板指上涨5.85% 沪深300上涨4.18%[10] - 成交额显著回升 两市成交额达25463亿元 较上周20767亿元增长22.62%[12][13] - 成交结构变化明显 沪深300成分股成交占比从21.20%升至23.27% 中证500成分股成交占比从16.03%升至17.24%[13] - 宽基指数换手率大幅上升 沪深300换手率从64.60%升至81.83% 中证500换手率从184.15%升至230.98%[13] - 波动率明显上升 中证500滚动20日波动率从11.98%升至14.48% 中证1000波动率从11.73%升至14.27%[17][18] 行业表现 - 科技板块表现突出 通信行业近一年涨幅达94.06% 电子行业近一年涨幅80.84% 计算机行业近一年涨幅97.09%[21][23] - 传统行业表现相对较弱 煤炭行业近一年仅上涨0.09% 石油石化行业近一年上涨8.08% 公用事业行业近一年上涨4.10%[23] - 消费板块表现分化 汽车行业近一年上涨57.68% 食品饮料行业近一年上涨11.37% 家用电器行业近一年上涨31.83%[21][23] 债券市场 - 利率债整体走弱 周度下跌0.48% 10年期国债期货下跌0.30%[29] - 信用债表现略好于利率债 周度下跌0.18%[29] - 资金利率出现分化 R001周度上升12.02% GC001周度下降15.28%[29] 商品市场 - 黑色系商品表现最弱 南华黑色商品指数周度下跌2.07%[36][38] - 有色金属承压 南华有色商品指数周度下跌1.33%[36][38] - 能化板块相对抗跌 南华能化商品指数周度仅下跌0.26%[36][38] 政策与事件 - DeepSeek发布新模型DeepSeek-V3 采用混合推理架构[25][26] - 美欧达成《对等、公平和平衡贸易协议框架》[32] - 国务院会议强调提升宏观政策实施效能 稳定市场预期[32] - 央行发布二季度货币政策执行报告[33] - 财政部数据显示前7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% 支出160737亿元 同比增长3.4%[33]

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 新疆首家"胖东来"指导调改门店正式营业，通过商品结构优化、动线布局调整、便民设施升级、服务意识提升、员工福利改善及引入胖东来自有品牌商品等多维度实现全面升级，建议关注汇嘉时代[4] - 港股纺服品牌中报整体符合预期，产品专业化发展及渠道体验升级有望逐步打开各品牌中长期成长空间，推荐关注安踏体育、李宁、361度、特步国际[4] - 新兴消费品反映新世代消费观念，建议关注美护领域的优质国货品牌（如毛戈平、巨子生物、上美股份）、黄金珠宝领域的古法黄金头部品牌（如老铺黄金、潮宏基）、潮玩领域的IP运营公司（如泡泡玛特）及现制茶饮领域的头部品牌（如蜜雪集团、古茗）[5][21] 板块表现 - 申万纺织服饰指数周涨跌幅+2.51%[8] - 申万美容护理指数周涨跌幅+5.35%[8] - 申万商贸零售指数周涨跌幅+4.55%[8] - 申万社会服务指数周涨跌幅+4.55%[8] 重点行业数据 - 7月中国限额以上纺服类零售额同比+1.8%[13] - 7月中国限额以上化妆品类零售额同比+4.5%[13] - 7月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+8.2%[16] - 7月中国限额以上饮料类零售额同比+2.7%[16] - 2025H1黄金首饰消费量累计值同比下滑[24] - 金价震荡上行[24] 公司业绩表现 - 361度25H1营收57.0亿元（同比+11.0%），毛利23.7亿元（同比+11.4%），归母净利润8.6亿元（同比+8.6%）[4] - 特步国际25H1营收68.38亿元（同比+7.1%），归母净利润9.14亿元（同比+21.5%），毛利率45.0%，归母净利率13.4%[4] - 李宁25H1营收148.17亿元（同比+3.3%），归母净利润17.37亿元（同比-11.0%），毛利率50.0%（同比下降0.4pct），归母净利率11.7%（同比下降1.9pct）[4][5]