行业动态 - ESIE 2025展会吸引几乎所有储能企业齐聚北京，头部企业如宁德时代、亿纬锂能、远景动力等均亮相并发布新品[2] - 储能电池企业密集发布大容量电芯和系统新品，容量普遍突破6MWh，部分达7MWh以上[2][6][9][11][13][14][16][17] - 多家企业在展会期间签署战略合作协议，订单规模显著，如亿纬锂能达成11GWh合作、力神（青岛）签单超3GWh[6][13][18] 技术创新 - 宁德时代推出"天恒·智储"智慧管理平台，整合大数据+AI大模型+机理算法，实现全生命周期智能化管理[5] - 亿纬锂能6.9MWh系统采用CTP集成设计，Pack成本降10%，能量密度升20%，支持百兆瓦时项目标准化配置[6] - 远景动力发布530Ah/700Ah电芯，单颗超1.6度电，循环12000次，能量效率95%，2025-2026年量产[7][8] - 楚能新能源全球首发472Ah电芯，支持15000次循环，35℃高温不衰减，6.28MWh集装箱容量较同规格提升38%[9] - 鹏辉能源600Ah+电芯采用三重防护技术，温控效率提升40%，循环破万次，分常规/高温/低温三版本[10] - 赣锋锂电6.25MWh系统搭载587Ah电芯，循环15000次，温差≤3℃，工作温度覆盖-40℃~60℃[11] - 瑞浦兰钧392Ah电芯能量密度415Wh/L，6.26MWh系统较5MWh能量密度升20%，占地降16%[12] - 力神（青岛）8+系列580Ah电芯实现2000V高压突破，8.3MWh系统效率96%，初始成本降20%[13] - 中天储能ENERGRID NA7系统单舱7.58MWh，直流2000V，较5MWh占地节省40%[14][15] - 海辰储能587Ah电池能效94.5%，循环超万次，6.25MWh系统体积能量密度升6.5%[16] - 中创新航392Ah电芯容量较314Ah升25%，6.25MWh系统占地降14.9%，度电成本降15%[17] - 欣旺达600+Ah"欣岳"电芯体积能量密度升20%，搭配智能温控技术[19] 产品进展 - 宁德时代天恒储能系统与智储平台同步亮相，构建智能预警、运行分析等标准化能力[5] - 亿纬锂能6.9MWh系统采用顶置液冷设计，集装箱空间利用率提升15%[6] - 远景动力530Ah电芯2025年量产，700Ah电芯2026年跟进，累计交付超40GWh[7][8] - 楚能新能源472Ah电芯预计6月全球交付，适配光伏25年使用寿命[9] - 鹏辉能源600Ah+电芯计划2024年Q4量产，通过严苛安规测试[10] - 瑞浦兰钧6.26MWh系统分4h/2h版本，支持主被动均衡配置[12] - 力神（青岛）6+/7+/8+系列覆盖6.25-8.3MWh容量区间，7+系列获三重国标认证[13] - 海辰储能587Ah电池2025年4月送样，6.25MWh系统下半年量产[16] - 中创新航392Ah电芯实现量产即交付，与多家企业签供货协议[17][18] - 欣旺达314Ah电芯循环12000次，初始RTE超94.5%[19]

300Ah+储能电芯竞争进入2.0时代 - 头部电芯厂从280Ah向314Ah电芯的产能切换率已达52% [2] - 2024年下半年314Ah电芯招投标大规模出现，工商业储能产品开始采用，渗透率达40% [2] - GGII预测2025年314Ah电芯渗透率将超70%，为300Ah+市场化打开大门 [3] - 行业趋势遵循"标准化→规模化→再升级"路径，从280Ah到314Ah再到392Ah，系统从5MWh向6MWh+进阶 [3] 瑞浦兰钧392Ah电芯核心优势 - 能量密度达415Wh/L，循环寿命12000次，能量效率95% [4] - 尺寸变化极小，产线兼容性强，可直接利用300系电芯集成技术，提升安全性和成熟度 [14] - 改造成本低、周期短、爬产快，可迅速实现大规模量产 [1][15] - 通过GB 44240-2024浅刺测试，热失控温度与314Ah产品相近，安全性成熟 [17][18] Powtrix™ 6.26MWh储能系统性能 - 电池簇数量减少50%，能量密度提高20%，占地面积节约16%，工作时长缩短18% [4] - 标准循环12000+次，使用寿命20年，支持被动/主动均衡及2小时/4小时型号 [22][24] - 采用AI智慧运维，热电耦合安全设计，强制失控不扩散，相邻模块0影响 [23][24] - 结构满足IEEE693抗震要求，防护等级IP55/IP67，适应极端气候 [24] 市场需求与公司布局 - 2024年国内4小时以上长时储能招标规模约15GW/63GWh，占比超25% [24] - 欧美市场储能时长向4小时+发展，美国已实现4小时以上，欧洲多国规划相关项目 [24] - 公司392Ah电芯填补下一代电芯产业化前的阶段性空白，结合314Ah打开更高需求 [11][12] - 2024年全球储能电芯出货排名第六，国内第五，问顶电池月出货量突破2GWh [8][9]

摘要 产业链集体承压，规模效应和成本管控成破局良方 目前，业内 已有 宁德时代、中创新航、鹏辉能源、瑞浦兰钧、派能科技、珠海冠宇、孚能科技、天能 股份、横店东磁、LG新能源、三星SDI、SK On、海辰储能 等14家以上储能电池领域的企业先后披露 了2024年的业绩情况。 从具体市场来看，高工产研（GGII）行业报告数据显示，2024年中国市场储能电芯出货量达到 170GWh，同比增长146%，美国市场储能电芯出货量达到78GWh，同比增长56%，欧洲储能电芯出货 量达到约50GWh，同比增长28%。 整体来看，2024年全球储能锂电池出货量持续高速增长，同比增长超55%，但企业利润普遍承压，市 场集中度进一步提升，TOP10全为中国企业，且CR10由2023年的88%提升至93%。 高工产研（GGII）数据显示，中国储能锂电池2024年出货量达335GWh，同比增长64%，占比全球超 90%，由宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、比亚迪、中创新航、瑞浦兰钧、国轩高科、远景动力、鹏 辉能源、楚能新能源等头部企业占据主导地位，三星SDI成为最后一个跌出全球出货前十的海外企业。 产业链集体承压，规模效应和成本管控成破局 ...

公司业绩与市场地位 - 2024年公司储能电池出货量超20GWh，进入国内储能电池出货量前十，并在全球储能市场占据一席之地 [2] - 2025年一季度表现亮眼，预计全年出货量将超60GWh，实现"储能+动力"双领域快速发展 [2] 储能业务进展 - 一季度中标/入围多个重大项目，包括中国电建、中核汇能、中车青岛四方所、特隆美储能等企业项目 [4] - 中能建储能6GWh储能电芯框采中标，公司中标标段一（5GWh），投标报价13.5亿元 [4] - 中车3GWh储能电芯采购项目中，公司以第一中标候选人入围 [4] - 与特隆美储能签署5GWh储能电芯战略合作协议 [4] - 中国电建16GWh储能系统设备框架采购项目中，公司成为入围供应商之一 [4] - 中国电建500MWh磷酸铁锂储能电池采购项目中，公司为唯一中标人 [4] - 中核汇能及新华发电12GWh储能系统采购项目中，公司等7家企业入围 [5] - 314Ah储能电池成为中标主流产品，预计2025年市场渗透率将达70% [5] 产品与技术突破 - 公司推出第四代472Ah储能专用电池，单颗电池标称能量达1510.4Wh，较314Ah电池提升50%，能量密度达195Wh/kg [7] - 472Ah电池循环寿命可延长至15000次，35℃高温环境下循环性能稳定 [7] - 产品采用"技术复用+产能共享"策略，预计4月25日全球送样，6月30日全面量产交付 [7] - 公司现有产能布局超80GWh [7] - 472Ah电池首发即签约，与金风零碳、山东电工时代等六家企业达成战略合作 [8] 动力业务发展 - 公司动力电池装机量连续2个月位居前15，1月装机量0.27GWh（第12位），2月装机量0.22GWh（第15位） [11] - 1-2月动力电池总装机量0.49GWh，市占率0.66% [11] - 主要配套车企包括三一汽车、中国第一汽车、东风汽车等，车型涵盖奔腾小马、风神L7等 [11] - 乘用车领域与东风、一汽、北汽、上汽、广汽、长安、零跑等建立合作，预计2025年月装车辆达5万台 [10] - 商用车、物流车、船舶及工厂机械领域全面发展，商用车装机排名初见成效，船舶业务合作超100艘 [10]

公司上市计划 - 厦门海辰储能科技股份有限公司计划在香港上市 华泰国际 中信证券 农银国际及中银国际为联席保荐人 [1] 公司发展概况 - 公司成立于五年前 发展迅速 2022-2024年储能电池出货量复合增速达167% [1] - 2023年电池交付量达35 1GWh 成为全球锂离子储能电池出货量排名第三的厂商 [1] 业务扩张 - 业务遍及美国 欧洲等20多个国家和地区 2023年海外业务占总收入的28 6% [1] - 积极开拓中东 非洲 大洋洲 南美洲等新兴市场 计划通过上市集资进一步扩张 [1] 财务表现 - 收入从2022年的36亿元增长两倍多至2023年的129亿元 [1] - 毛利率从2022年的11 3%提升至2024年的17 9% 增长逾6个百分点 [1] - 期内扭亏为盈 净利润达2 876亿元 [1]

核心观点 - 宁德时代与蔚来达成战略合作，共建换电服务体系、推动行业标准统一化，并通过25亿元注资强化战略协同 [1] - 公司2024年营收3620.13亿元同比下降9.7%，但盈利、研发、投资等十项核心数据创历史新高 [2][4] - 2018-2025年累计公布29个重大投资项目，总预算近4500亿元，其中21个项目单笔投资超100亿元 [6][7][8][9] - 2024年末在建工程投资预算达3339.42亿元同比增长30.32%，连续4年刷新记录 [12][15] - 资金储备达3177.94亿元，资金净值2752.17亿元位居行业第一 [21][22] 财务表现 - 2024年归母净利润507.04亿元同比增长15.01%，十年累计1627.71亿元 [5] - 总资产7866.58亿元同比增长9.69%，十年增长272.62倍 [5] - 研发投入186.07亿元同比增长1.37%，十年累计718.16亿元 [5] - 经营活动现金流净额969.9亿元同比增长4.49%，十年累计3421.27亿元 [5] - 客户预收款（合同负债）278.34亿元同比增长16.06% [5] 产能扩张 - 2024年电池系统产能676GWh同比增长22.46%，十年增长1228.09倍 [5] - 在建产能219GWh，总产能预计2025年超700GWh（乐观预测1000GWh） [11][13] - 固定资产从2014年2.43亿元增至2024年1125.89亿元，增长462.33倍 [10] - 2014-2024年动力电池及储能系统产能增长240.92倍，2024年末达629GWh [11] 战略投资 - 2014-2024年累计对外投资2954.76亿元，2021-2024年占比74.47% [9] - 长期股权投资547.92亿元同比增长9.52%，十年增长240.37倍 [5] - 投资版图覆盖锂矿、正负极材料、锂电池回收等产业链，总投资超660亿元 [17] - 重点投资项目包括匈牙利基地（73.4亿欧元）、印尼项目（59.68亿美元）等 [8][9] 区域布局 - 华东地区投资1228.07亿元占比最大（57.42%），境外投资617.42亿元 [17] - 西南地区投资586.4亿元，华中地区474.99亿元，华南地区432.54亿元 [17] - 主要基地包括四川时代、中州时代、匈牙利时代等 [13]

| 电池系统产能 (GWh) | 676 | 22.46% | 1228.09倍 | 不适用 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 长期股权投资 | 547.92 | 9.52% | 240.37倍 | 不适用 | | 归母净利润 | 507.04 | 15.01% | 938.72倍 | 1627.71 | | 客户预收款 (合同负债) | 278.34 | 16.06% | 3091.67倍 | 不适用 | | 研发投入 | 186.07 | 1.37% | 350.08倍 | 718.16 | | 员工规模 (万人) | 13.2 | 13.73% | 76.55倍 | 不适用 FOR TOCALD | "我认为我们最大的竞争对手是自己。" 尽管刚刚遭遇持续增长神话破灭，但曾毓群极其领导下的宁德时代 (300750.SZ) ，却并未停止进 击与扩张的凶猛势头。 3月18日消息，蔚来、宁德时代同时官宣，双方在福建宁德签署了战略合作协议，根据协议内 容，本次合作涵盖三大核心： 其一 、共建覆盖全系车型的电池更换服务体系，打造智能化换电基础设施网络； 其二 、联合制定换电领域 ...

报告行业投资评级 - 蓝月亮集团给予“优于大市”评级 [6][27] - 宁德时代给予“优于大市”投资评级 [6][31] 报告的核心观点 - 商业贸易全年维度看珠宝板块有投资机会，黄金珠宝行业估值提升逻辑将持续演绎，对全年行业需求不必过分悲观，关注 2Q25 低基数或为业绩拐点以及新店型&新品类带来的潜在增量 [8] - 3 月第 2 周股市资金净流入，市场情绪中高位，融资净买入额和北上资金估算净流入增加，短期情绪指标处于历史中高位，长期情绪指标处于历史低位 [4] - 农业宠物消费持续扩容，推荐宠物食品板块，头部企业有望实现快于行业的增长 [5] - 猪价震荡，建议关注生猪养殖板块，产能去化是行业主旋律，低成本公司有望获得更好发展 [22] - 水产价格明显上涨，行业或将持续修复，重点推荐海大集团 [23] - 蓝月亮集团收入增速修复，短期费用投放影响利润率，长期品牌力建设有望正向发展 [6][27] - 宁德时代 24 年业绩稳健，25Q1 或淡季不淡，新产品占比或提升 [6][31] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 海通风格指数中大盘 100 日涨跌 0.17%、周涨跌 2.16%、年涨跌 -2.98%，小盘 200 日涨跌 0.24%、周涨跌 1.60%、年涨跌 11.98% [3] - 表现最好前五行业为建材指数、石油然气、家电器具、房地产、造纸指数；表现最差前五行业为通讯服务、有色金属、钢铁指数、信息服务、煤炭指数 [3] 策略 - 3 月第 2 周资金入市合计净流入 175 亿元，融资净买入额 182 亿元，北上资金估算净流入 57 亿元；市场情绪上升，短期情绪指标处于历史中高位，长期情绪指标处于历史低位，周平滑年化换手率为 441%，处在 05 年以来低到高 79%的分位，股市风险溢价为 3.37%，处在 05 年以来从高到低 23%的分位 [4] 行业与主题热点 - 农业宠物消费蓬勃发展，养宠人群对宠物定位升级，推动宠物消费市场持续扩容，头部企业有望快于行业增长，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份 [5] - 商业贸易黄金珠宝行业由渠道驱动转向品牌驱动，品牌主导加盟商门店产品结构升级带来行业毛利率提振，1 - 2M25 限额以上金银珠宝零售额同比 +5.4%，2Q25 低基数或为业绩拐点，关注新店型&新品类带来的潜在增量，推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [8][11] 重点个股及其他点评 - 蓝月亮集团 2024 年预计营业收入 85.00 亿港元，同比增长约 16%，预计归母净利润亏损 7.00 - 7.50 亿港元，2024 年销售及分销开支增加影响盈利，预计 2024 - 2026 年净利润分别为 -7.46、5.01、5.52 亿港元，给予“优于大市”评级 [25][27] - 宁德时代 24 年营收 3620 亿，归母净利 507 亿，出货 475GWh，动力全球市占率 37.9%，储能全球市占率 36.5%，预计 25 - 27 年归母净利润分别为 645/779/932 亿元，给予“优于大市”投资评级 [29][31]

行业概况 - 2024年全球储能锂电池出货量同比增长超55%，中国企业贡献全球90%以上产能并首次包揽TOP10榜单 [1][2] - 电力/户用/工商业储能锂电池2024年出货量分别同比增长超70%/25%/40% [5] - 全球储能路线铁锂化趋势加速，日韩企业市场份额全部跌出TOP10 [4] - 行业集中度提升，CR10由2023年88%升至2024年93% [12] 市场竞争格局 - TOP10企业：宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、比亚迪、中创新航、瑞浦兰钧、国轩高科、远景动力、鹏辉能源、楚能新能源 [2] - 宁德时代储能电池系统营收288.25亿元（同比+3%），毛利率28.87% [16] - 亿纬锂能2024年储能电池出货35.73GWh（同比+115.57%），全球市场份额13% [17][18] - 海辰储能五年内跻身全球前三，2024年市占率持续攀升 [19] 海外市场拓展 - 2024年中国储能锂电池出海订单超120GWh，欧美需求占比73% [7] - 韩国三大电池企业（LG ES、三星SDI、SK ON）合计营业亏损8000亿韩元（约40.3亿元人民币） [7] - 头部企业加速海外布局：亿纬锂能北美总部、海辰储能美国工厂、瑞浦兰钧美国子公司等 [7] - 宁德时代获阿联酋19GWh储能项目，比亚迪签约沙特12.5GWh全球最大储能项目 [8] 产品技术趋势 - 314Ah电芯2024年全球渗透率超40%，成为主流规格 [12][14] - 宁德时代天恒储能系统循环寿命超15000次，能量密度430Wh/L [16] - 亿纬锂能推出628Ah电芯（Mr.Big），系统度电成本降至0.1元区间 [18] - 海辰储能开发全球首款千安时（MIC1130Ah）长时储能电池，循环寿命15000次 [19] - 鹏辉能源688Ah电芯循环寿命突破10000次，日历寿命超20年 [27] 企业动态与订单 - 海辰储能与三星物产签署10GWh全球合作协议 [10] - 国轩高科2024年上半年储能营收43.39亿元（同比+4.64%），海外订单超10GWh [24] - 楚能新能源2024年斩获中国电气装备4.01GWh集采订单及美国1.5GWh供货协议 [28] - 远景动力累计交付超30GWh 300+Ah储能大电芯，覆盖20多个国家 [26]

上市计划与募资用途 - 双登集团于2024年8月向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金公司、建银国际、华泰国际 [2] - 此前公司曾于2023年6月向深交所提交A股上市申请，拟募资15.75亿元，但在经历两轮问询后于2024年4月撤回申请 [2] - 本次IPO募资将用于东南亚锂离子电池生产设施建设、研发中心建立（重点研究储能电池寿命、固态电池、钠离子电池及BMS技术）、海外销售及营销以及营运资金等 [2] 公司概况与市场地位 - 公司成立于2011年，专注于储能电池及系统的设计、研发、制造和销售，核心产品为锂离子电池和铅酸电池 [4] - 2023年公司在全球通信及数据中心储能电池供应商中出货量排名第一，在全球储能电池供应商中排名第十，市场份额达3.4% [8] - 服务客户包括五家全球十大通信运营商及设备商、近30%全球百大通信运营商及设备商、中国五大通信运营商及设备商，以及中国十大自由数据中心企业的80%和中国十大第三方数据中心企业的90% [8] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为40.72亿元、42.60亿元、44.99亿元，呈现稳定增长 [4] - 同期毛利率分别为16.9%、20.3%、16.7%，2024年有所回落 [4] - 锂离子电池收入占比从2022年38.5%降至2024年33.3%，铅酸电池收入占比从59.5%升至64.6% [5][7] - 2024年毛利下滑主要因行业电池平均售价下跌，特别是通信基站和电能储存装置的电池售价下降幅度较大 [6] 业务布局 - 通信基站储能领域与中国移动、中国联通、中国电信及中国铁塔等建立长期合作，海外进入爱立信、沃达丰、挪威电信等供应链 [8] - 数据中心储能板块与阿里巴巴、京东、百度、万国及秦淮数据等合作，产品已应用于数百家数据中心 [8] - 电力储能领域参与国网张北储能系统项目（全球最大新能源示范发电站），并在18个国家地区开展商业和住宅储能业务 [9] - 2024年海外市场取得新进展：印尼IOH智能锂电订单突破5000万元，马来西亚PACK工厂实现量产，电力储能项目落地柬埔寨、蒙古、几内亚等地 [9] 行业竞争与技术发展 - 铅酸电池业务面临锂电渗透率提升带来的市场空间挤压 [12] - 通信基站储能领域因新晋者入局导致毛利下滑，数据中心储能市场规模仅占全球储能市场约6% [12] - 电力储能赛道拥挤，2024年我国储能相关企业新增注册量8.91万家（同比+17.90%），新增异常企业1.6万家（同比+123.51%） [12] - 公司锂离子电池产能2024年达2.13GWh，计划新建年产能约3.0GWh的生产设施 [12] - 技术策略包括研发提高储能电池寿命、固态电池、钠离子电池及BMS技术，同时稳固通信/数据中心储能细分领域龙头地位 [12][13]