12月22日，今年最后一期LPR(贷款市场报价利率)出炉。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公 布，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限LPR均维持前值不变，截至目前LPR已经连续 7个月"原地踏步"。 "当前无论是企业新发放贷款还是个人住房贷款加权平均利率均处于历史低位。在这种情况下，引导 LPR下降并非当务之急。"董希淼说。 今年以来，LPR仅调整过一次。5月份，中国人民银行下调7天期逆回购操作利率0.1个百分点，1年期 LPR和5年期以上LPR也随之在当月下降0.1个百分点，分别报3.0%、3.5%。 王青认为，6月份以来LPR维持不变的主要原因，是受年初以来出口持续超预期、国内新质生产力领域 较快发展等支撑，今年宏观经济顶住外部环境剧烈波动压力，增长韧性凸显。由此，年底前逆周期调节 加力的迫切性不高，货币政策保持较强定力。 对于2026年货币政策，近期召开的中央经济工作会议强调，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经 济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流 动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技 ...

行业与公司 * 固收行业（债券市场），主要涉及利率债（特别是超长期国债、地方债）和信用债市场 [1] * 房地产行业，提及万科事件进展 [17] * 基金行业，涉及股债混合型基金、固收加产品、ETF产品等 [18][20][21] 核心观点与论据 市场近期动态与影响因素 * 年末商业银行债供需结构承压，地方债发行比例达到历史高位 [1][2] * 需求端承压：大行指标接近上限，保费增速下滑导致保险有效久期下降，长债审批能力受限 [1][2] * 11月下旬以来市场曲线变陡，30年期与10年期国债利差最高走阔至13个基点，主要受对保险承接能力的担忧、大行EPS指标讨论、券商和基金卖出等因素影响 [2] * 近期市场变化主要源于交易盘预期改变，基金持续卖出长债，今年净卖出超长债累计约600亿元 [3] * 上周信用债市场表现平淡，表现不及利率债，信用利差普遍被动走阔 [3][12] 明年（2026年）债券市场供需展望 * 预计明年整体净融资量增加约3,400亿元，达到6.76-6.8万亿元水平 [1][5] * 一季度地方政府债计划发行量同比减少20%，但仍处历史高位，一月份供应量较多 [5] * 需求端预计疲软：保险对超长期债券需求可能减少约2000亿元；若银行维持今年创债买入比例，其份额将小幅下降约1000亿元；交易盘需求预计回到2023年水平 [1][6][7] * 综合测算，明年债券市场供需缺口接近7000亿元 [3][8] * 应对缺口可能依赖两个方向：央行放松相关流动性指标，或财政缩短发债期限 [8] 主要机构配置行为与需求预测 * **基金**：今年超长久期策略转向灵活以适应交易需求，明年对超长久期品种需求预计维持在2023年水平，略弱于2024年 [1][6]；上周继续增配信用债，主要集中在3年期以内中短端品种 [3][13] * **保险**：低利率环境下分红险比例提高，对超长期品种配置比例可能下降，今年占比约60%，预计明年下降 [1][6]；对偿付比例的需求延续下降趋势 [7]；上周对信用债配置力量转弱，仅小幅增配7年以上品种 [14] * **银行**：若维持今年创债买入比例，其份额将小幅下降约1000亿元 [1][7] * **理财产品**：上周持续增配3年期以内中短端信用债 [13] 利率债策略与观点 * 目前30年期减10年期国债利差在40个基点以上 [3][9] * 预计未来一年内，30减10利差将在30至50个基点区间内波动 [3][10] * 对于30年期品种，流动性逐步下降，更适合等待10年期品种宽松情绪带动后再大仓位参与 [10] * 对于10年期以上品种，在1.85%附近具有一定安全边际，可作为票息储备资产 [2][11] * 对于3-5年期利率债，可采用加杠杆策略寻找凸点进行投资 [11] 信用债策略与观点 * 跨年配置窗口期，机构需求分化：基金倾向配置3.7年以内短端并择机增配3-5年期；理财对估值波动敏感，倾向配置3年期以内短端；保险择高点增配长期限信用债 [15] * 策略建议：1年期以内品种性价比较低；2-3年期利差处于2024年来中枢水平附近，可优选进行底仓配置；4-5年期票息价值边际回升，可适当拉久期；5年以上期限具票息优势，以保险和自营机构逢高配置为主 [16] * 需关注监管政策（如基金销售费率新规）可能减弱明年4-5年期信用债需求力量 [15] 其他重要市场事件与产品影响 * **万科事件**：深圳市委金融办召开大会强调防风险，浦发银行发布的万科中票第二次持有人会议议案中，本金展期期限延至2026年底等事项获通过，本息兑付安排被否决，需密切关注后续进展对市场信心的影响 [17] * **股债恒定ETF**：国内处于初期尝试阶段，参考美国市场比例，预估国内多资产ETF规模可能达到800至1000亿元人民币 [21] * **对转债市场影响**：即使最悲观假设，股债恒定ETF对转债市场资金虹吸效应约50至100亿元人民币，总体影响不大，但需关注其发行时间节点对市场情绪的扰动 [21] * **股债混合型基金表现**：分析显示，现金流和红利低波指数在单位波动率贡献、最大回撤收益率贡献及抗跌能力上表现突出，但跟涨能力稍显不足；而固收加产品整体表现相对较差 [20]

个人受损信用有望修复！ 12月22日，中国人民银行发布通知，实施一次性信用修复政策，支持信用受损但积极还款的个人高效便 捷重塑信用。 对于2020年1月1日至2025年12月31日期间，单笔金额不超过1万元人民币的个人逾期信息，个人在2026 年3月31日(含)前足额偿还逾期债务，金融信用信息基础数据库将不予展示。 "中国人民银行实施一次性的个人信用修复政策，是多方共赢的惠民政策，具有积极、深远的作用和意 义。"在受访行业专家看来，这项政策有助于帮助个人打破"一朝失信，终生受限"的困境。对金融机构 而言，帮助借款人修复信用，本质上是在鼓励他们归还逾期债务，这或将有助于金融机构收回逾期贷 款，改善资产质量。同时，还将进一步促进普惠金融发展。 中国人民银行一次性个人信用修复政策坚持"一定期限、一定金额、一定条件"三大原则。"一定期限"是 指逾期时间在2020年至2025年之间；一定金额是指单笔不超过1万元，但不限制笔数；一定条件是指 2025年底前已经还清或者在2026年3月底之前还清债务。 其中，个人于2025年11月30日(含)前足额偿还逾期债务的，金融信用信息基础数据库自2026年1月1日起 不予展示相关逾 ...

日本加息落地了，利率达30年来的最高水平，可为何这次市场没有崩盘？日本央行19日在货币政策会议上通过决议，决定加息25个基点，将政策利率从 0.5%上调至0.75%水平。 另外昨天晚上美国CPI数据大低于预期，也对冲了相当的风险。美国最新的CPI是2.7%，大大低于市场的3.1%。这让下一个月的降息概念又大大提升。消息 出来之后，美股三大股指直线拉升。 2024年8月日本第一次加息的时候，但是是直接引爆全球股市，让很多人心有余悸。这次加息跟那次有什么不同？上一次加息之前的只有47.5%的定价概 率，这次却有90%。同时这次日本央行行长提前12天就在市场释放加息信号。 换句话说上一次是杀了市场一个措手不及，这次市场已经有充分准备了，目前市场预期已经充分定价了。因此加息落地之后，市场并没有过激反应。 美国处于降息周期也对冲了日元加息带来的流动性不足的问题。因此在短期内，市场反而是风平浪静。 不过消息出来之后，市场反而是一切平稳，恒生指数涨还0.81%，恒生科技表现更是优秀，涨了1.38%。美股昨晚更是一柱擎天，再次刷新历史新高。不是 说好，会发生全球性股灾的么？很多人是不是等着要打主播的脸了？ 那是不是意味着之前 ...

文 | 赵伟、陈达飞、李欣越、赵宇、王茂宇 联系人 | 李欣越 摘要 二、大类资产&海外事件&数据：日央行如期加息，美国11月非农、CPI弱于预期 日元快速贬值，COMEX银大幅上涨。 当周，标普500上涨0.1%，纳指上涨0.5%；10Y美债收益率下行 3.0bp至4.16%；美元指数上涨0.3%至98.71，离岸人民币升至7.0336；WTI原油下跌1.6%至56.5美元/桶， COMEX黄金上涨1.2%至4354.0美元/盎司。 美国11月非农、CPI数据弱于预期，日央行如期加息25BP。 美国11月失业率上行至4.6%，11月CPI同比 回落至2.7%，但政府关门所导致的数据质量因素均对两数据有扰动，因此美联储降息预期波动不大；欧 央行12月会议维持利率不变，日央行如期加息25BP。 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转"鹰" 报告正文 二、大类资产&海外事件&数据： （一）大类资产：日元快速贬值，COMEX银大幅上涨 当周，发达市场股指涨跌互现、新兴市场股指多数下跌。发达市场股指方面，英国富时100、法国 CAC40、纳指分别上涨2.6%、1.0%、0.5%，日经225、恒 ...

"这些走势显然并不符合基本面，而更像是投机行为。"片山在接受采访时表示，指的是上周五日元的快 速贬值。"针对这类走势，我们已经明确表态将果断行动，这一点也写在日美财长联合声明里。" 片山在暗示可能进行直接汇市干预的同时，也谈到：随着高市早苗政府推动更强劲的经济增长，日本短 期内的财政压力可能会加大——这同样是投资者关注的重点。 片山的表态，发生在外界再度猜测财务省可能出手干预之际。此前日本央行在高度"预告"的情况下，将 借贷成本上调至30年来最高水平，但日元在加息后反而走弱。日本央行行长植田和男在会后记者会上的 发言，被部分市场人士解读为对再次加息的信号不够强硬，结果触发日元进一步下滑。 日本政府，刚刚向外汇市场发出"救市"信号。 日本财务大臣片山皋月表示，日本在面对与基本面不符的汇率波动时"有充分回旋余地"采取果断行动。 这是她迄今对投机资金最强硬的警告之一。此前，日本央行加息后日元仍走弱，引发市场对当局可能干 预的猜测。 片山拒绝评论当前汇率水平，并称并不存在一个明确的"基准线"来界定何为过度或无序波动。 "每次情况都不同，所以如果期待每次都出现同样的模式，那是不对的。"她说，并解释称财务省在干预 问题上 ...

中国人民银行重磅推出一次性信用修复政策，为非恶意失信且已结清欠款的个人群体点亮了信用重塑之 路。 12月22日，央行发布关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知，自2026年1月1日起正式实施。通知 明确，对于2020年1月1日至2025年12月31日期间，单笔金额不超过10000元人民币的逾期，央行推出一 次性信用修复政策。 谁能受益，如何修复？ 此次修复政策具有明确的适用范围与便捷的实施流程，其核心可概括为"特定区间、小额逾期、免申即 享"。 在适用范围与条件方面，政策适用对象限定于个人在央行征信系统中展示的信贷逾期信息，主要惠及在 2020年1月1日至2025年12月31日期间发生、单笔逾期金额不超过1万元的信贷记录。个人只需在2026年3 月31日前足额偿还欠款，相关逾期信息将不再展示于信用报告中。 而在修复机制与体现方面，政策不区分贷款机构、贷款类型，也不限制笔数。整个信用修复过程"免申 即享"，由央行征信系统自动识别处理，不收取任何费用。同时，政策设置了三个月的宽限期，个人只 要在2026年3月31日前足额偿还逾期债务，可以同样适用该项政策。 当前，个人信用报告中的逾期信息主要通过每月的"还款状态 ...

第三个问题：修复之后，我的征信报告会有什么变化？ 很简单，两个关键数据会调整：一是还款状态：从"逾期"变成"正常"。二是逾期金额变成"0"。而且， 这个变化会在征信报告的"信息概要"和"信贷交易信息明细"两个模块里同步体现，让你的信用状况看起 来焕然一新。 第四个问题：什么时候能看到变化？ 根据你的还款时间，分两种情况：如果你在2025年11月30日之前还清了欠款，那么从2026年1月1日起， 逾期信息就不再展示。 如果你是在2025年12月1日到2026年3月31日之间还清的，那么征信系统会在次月月底前完成调整。还是 不明白？那就举个例子！ 你2026年1月还清，那2月底就能看到自己的信用记录恢复正常啦。 一次性信用修复政策落地了！这个政策到底是怎么回事？今天要跟大家聊一个重磅好消息——就在12月 22日，央行发布通知，为了帮助那些信用曾经受损，但一直积极还款的个人，更加高效、便捷地重塑信 用，推动经济持续回升向好，决定推出一次性信用修复政策。 很多朋友可能会问：啥是一次性信用修复政策？这政策到底能帮我什么？我的逾期记录能不能被修复？ 需不需要我去跑腿申请？别急，下面几个问题，一次性就给你讲清楚。 第一个问 ...

【导读】日本救汇率了 中国基金报记者 泰勒 大家好，日本政府，刚刚向外汇市场发出"救市"信号。 日本财务大臣 片山皋月 表示，日本在面对与基本面不符的汇率波动时"有充分回旋余地"采取果断行 动。 这是她迄今对投机资金最强硬的警告之一。此前，日本央行加息后日元仍走弱，引发市场对当局 可能干预的猜测。 片山提到与美国的联合声明，意味着她认为日本已获得华盛顿方面的"默许"，必要时可在无需进一步协 商的情况下采取行动。她的前任加藤胜信与美国财政部长斯科特·贝森特在9月签署了该货币联合声明。 声明强调两国承诺让市场决定汇率，同时也确认：在某些情况下——包括汇率出现过度波动时期——仍 存在采取干预措施的空间。 片山说： "这就意味着我们有充分回旋余地（free hand）。" 消息出来之后，日元汇率短线上涨。 | 美元兑日元 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 汇 USDJPY | | | | | | | | 157.0900 -0.6600 -0.4184% | | | | | | | | 12-22 21:46:59 | | | | ...

重要的消息有哪些 12月23日（周二）申购提示 4．中国人民银行决定实施一次性信用修复政策。对于2020年1月1日至2025年12月31日期间，单笔金额 不超过10000元人民币的个人逾期信息，个人于2026年3月31日（含）前足额偿还逾期债务的，金融信用 信息基础数据库将不予展示。其中：（一）个人于2025年11月30日（含）前足额偿还逾期债务的，金融 信用信息基础数据库自2026年1月1日起不予展示相关逾期信息；（二）个人于2025年12月1日至2026年3 月31日之间足额偿还逾期债务的，金融信用信息基础数据库于次月月底前不予展示相关逾期信息。 1．近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好2026年元旦春节期间有关工作的通知》。 《通知》提出，确保市场供应平稳有序。全力做好煤电油气生产、运输保障，确保民生用能保供稳价， 保障群众温暖过冬。落实粮食安全党政同责和"菜篮子"市长负责制，强化市场监测预警，发挥交通物流 保通保畅工作机制作用，保障粮油肉蛋奶果蔬等生活必需品供应充足、价格平稳。扩大优质商品和服务 供给，创新多元消费场景，激发假期消费潜力。强化餐饮服务食品安全和市场销售食用农产品质量安全 ...