AI浪潮下的美股表现 - 自2022年11月30日ChatGPT发布至2025年12月2日，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数在过去三年分别累计上涨40%、73%、112% [1] - AI板块贡献了美股大部分盈利和涨幅，美股“七姐妹”累积上涨280%左右，剔除“七姐妹”的标普其它成份指数涨幅有限 [2] - 自ChatGPT发布以来，在标普500指数中，AI板块贡献了75%的总回报、79%的盈利增长以及提供了90%的资本开支，AI板块价格回报率达181%，盈利增长达124%，而剔除AI板块的标普500其它成分股价格回报率仅25%，盈利增长仅9% [13] 泡沫的识别与定义 - 泡沫在金融市场中是中性概念，过去每一轮技术革命都伴随资本泡沫出现，市场一年翻倍后次年腰斩概率约6.9%，五年腰斩概率仅17.2% [3] - 产业投资泡沫关注投资供求关系，当AI相关投资产生的供给远超需求时存在巨大泡沫，但新供给也可能创造新需求 [5] - 2023年以来，美国计算机设备和软件投资占名义GDP比重从2.9%升至3.3%，累计上升0.4个百分点，今年上半年该投资带动美国经济增长0.95个百分点，在GDP统计中贡献占比达60%左右，超过消费 [6] - 二级市场泡沫指资产价格大幅度背离盈利，可用市盈率和杠杆率考察，美股“七姐妹”当前动态市盈率在30倍左右，除特斯拉（280倍）和英伟达（44倍）偏高外，其它五家普遍在25-35倍之间，纳斯达克指数动态市盈率在28左右 [10] - “七姐妹”平均资产负债率在80%左右，杠杆率不高，使用自有资金投资AI，不需要大规模借债 [13][14] 代表性公司股价与盈利表现 - 自ChatGPT发布以来，英伟达股价累计上涨964%，利润累计上涨1354%；苹果股价累计上涨91%，利润累计上涨12%；微软股价累计上涨90%，利润累计上涨55%；谷歌股价累计上涨211%，利润累计上涨107% [12] - 英伟达利润增速跑赢股价增速，微软、谷歌利润增速约是其股价增速的一半，苹果利润增速大幅度落后于股价增速 [12] 宏观经济与投资趋势 - 美国经济处于AI技术创新周期、实物投资周期、美联储降息周期三大周期叠加 [21][24][25] - AI技术创新周期尚在中途，“七姐妹”资本开支明年将进一步扩大，未来五年是AI商业化兑现阶段 [21] - 美国私人部门资产负债表稳健，企业和家庭负债率较低，预计2026年美国私人部门资产负债表将进入扩张期 [20] - 特朗普政府大规模招商引资获得18万亿美元投资承诺，部分将在未来几年于美国落地 [25] - 预计美联储将继续降息，明年将联邦基金利率降至3.5%以下 [26] AI商业化应用前景 - 未来三五年AI将在文生图、文生视频、数字人、编辑、翻译、会计、网络客服、法律咨询、体检医疗、智能驾驶等领域快速落地兑现商业价值，智能驾驶应用前景被低估 [22] - AI技术革命是对成本高效率低、处于手工业状态、受管制保护的知识工作的一次效率革命 [23] 投资策略与市场比较 - A股和港股自2025年1月15日DeepSeek发布以来也获得大规模涨幅，且高度结构化，但受制于内地经济复苏和企业盈利修复缓慢，明年涨幅将低于今年，上证指数4500点是顶部，恒生指数33000点是顶部 [28] - 美股具有价值投资基础，上涨主要由跨国公司盈利推动，投资发达国家头部上市公司股票，资产锚定的是跨国公司在全球市场的盈利表现 [29] - 普通投资者参与美股策略可考虑中长期投资、选择指数ETF和科技巨头、不追高待回调买入、判断AI泡沫走势并在恶化前退出，纳斯达克指数从2015年至今平均回报率约15% [30] 资本配置的时代转向 - 后工业化、后城市化、人口老龄化少子化阶段，社会资本从空间资产转向时间资产，时间资产主要包括国债/保险/养老金和科技股 [31][32] - 欧美日家庭资产配置在保险和养老金比例高度一致，在25-30%之间，美国家庭70%资产在金融资产上，其中国债/保险/养老金占比35%，股票占比40%且高度集中在科技股 [32] - 空间资产与时间资产正在此消彼长，继续持有房地产与置换成时间资产组合在10年后价值差距显著 [33]

数字人民币业务 - 公司是国内少数可提供数字人民币全栈技术服务的公司 [1] - 已打造广州、防城港等地市数字人民币区域性平台 [1] - 落地广州首个数币轨道交通场景、广州市首个政务封闭应用场景、广东省首个数字金融生态合作平台等多个代表性案例 [1] 数据要素业务 - 公司是最早一批切入数据要素市场的上市公司 [1] - 积极培育数据要素一级市场业务的建设与运营能力，在公共数据处理加工、开发利用、交易等环节打造核心竞争力 [1] - 参股广州数据交易所，成功切入数据要素二级市场 [1] - 运通信息成功中标数字广州数据流通利用基础设施建设试点项目（一期），项目金额3501.87万元，标志着公司在城市级数据要素市场化配置领域的里程碑式突破 [1] 未来发展战略 - 公司将持续推动数字人民币、数据要素与人工智能、大数据等技术的深度融合 [1] - 通过“产业+资本”双轮驱动，为金融、政务、交通等行业提供一体化数字解决方案 [1] - 赋能千行百业数字化转型 [1]

中国PC市场整体表现 - 2025年第三季度中国PC市场（含台式机、笔记本及工作站）总出货量达1130万台，同比增长仅2%，增长节奏放缓主要受消费者补贴力度减弱影响[1][3] - 市场表现分化，头部厂商中联想实现双高增长，而华为、软通动力均出现负增长[1][3] 联想公司市场表现 - 联想2025年第三季度PC出货量达440万台，同比增长14%，市场份额从2024年同期的35%提升至39%，远超市场整体2%的增速[2][3] - 公司平板业务出货量达90万台，同比激增71%，市场份额提升至10%，成为强劲增长引擎[4][5] - 增长动力来自“双轮驱动”产品布局，商用市场推动台式机业务，消费市场笔记本业务保持稳定[3] 主要厂商竞争格局 - 华为PC出货量100万台，同比下降7%，市场份额降至9%[2][3] - 软通动力PC出货量100万台，同比下滑13%，市场份额维持在8%[2][3] - 华硕出货量90万台，同比持平，市场份额8%；惠普实现2%同比增长，出货量约100万台[3] 平板电脑市场动态 - 2025年第三季度中国平板电脑市场总出货量880万台，同比增长9%[4][5] - 华为平板出货量270万台，同比增长21%，市场份额31%；苹果平板出货量同比下降14%，市场份额收缩至23%[5] AI技术发展趋势 - AI普及在消费与商用市场加速，CPU性能、存储容量和NPU模块成为采购者关注的关键硬件指标[6] - 2025年大中华区32%的PC具备AI能力，2026年该比例将提升至46%[6] - 联想将端侧AI助手、跨设备互联等功能融入产品，通过统一AI后台能力提升竞争力[6] 市场未来展望 - Omdia预测2026年中国PC市场因消费需求走弱将小幅下降2%，平板市场面临9%回调[7][8] - 预计2025年整体PC和平板合计出货量7680万台，同比增长8%，2026年降至7280万台，同比下降5%[7]

股份回购方案与实施情况 - 公司股份回购方案获审议通过，计划使用自有或自筹资金回购股份，资金总额不低于人民币3.50亿元，不超过人民币7.00亿元，回购价格不超过人民币36.79元/股，实施期限为12个月 [1] - 回购方案已实施完毕，实际回购时间为2025年2月10日至2025年10月17日，累计回购股份14,138,825股，占公司当前总股本的1.40% [3] - 实际回购支付总金额为人民币37,994.85万元（约3.80亿元），最高成交价格为30.00元/股，最低成交价格为20.59元/股 [3] 回购方案执行情况 - 回购实际执行情况符合既定方案，回购的股份数量、方式、价格、使用资金总额及实施期限均在审议通过的回购方案约定范围内，与原披露方案不存在差异 [4] - 公司每月前三个交易日内披露了截至上月末的回购进展情况，回购实施符合相关法律法规及《公司章程》的规定 [2][5] 回购股份的后续安排与影响 - 本次回购的14,138,825股股份将用于后期实施股权激励或员工持股计划，相关方案尚未推出，公司总股本未发生变化 [8][12] - 若公司未能在回购股份完成之后36个月内实施前述用途，未使用部分将予以注销，公司总股本则会相应减少 [8][12] - 回购股份事项不会对公司债务履行能力、持续经营能力造成不利影响，不会导致公司控制权发生变化或影响公司上市地位 [5] 公司治理结构变更 - 公司审议通过修订《公司章程》的议案，同意不再设置监事会，由董事会审计委员会行使监事会的职权，并已完成相关工商变更登记手续及备案手续 [15][16] - 公司章程条款进行修订，将法定代表人表述由“公司董事长为公司的法定代表人”修改为“董事长为代表公司执行公司事务的董事，为公司的法定代表人”，并将涉及的主管部门名称更新为“福建省市场监督管理局” [16]

股东信息 - 截至2025年11月28日公司股东总户数为101681户 [2]

股东减持计划 - 持股5%以上股东佟易虹计划减持不超过479.26万股，占公司总股本1.0000% [1] - 持股5%以上股东杨永松计划减持不超过479.26万股，占公司总股本1.0000% [1] - 减持方式为集中竞价，计划在公告披露日起15个交易日后的3个月内进行 [1]

公司财务与资本配置 - 公司及合并报表范围内子公司计划使用人民币7.5亿元（或等值外币）的自有闲置资金进行委托理财 [1] - 资金用途为购买理财产品及国债逆回购，额度内资金可循环滚动使用 [1] - 该举措旨在提高公司资金使用效率，增加资金收益，为公司及股东获取更多投资回报 [1] - 投资前提是不影响公司正常生产经营，且任一时点投资金额（含收益再投资）不得超过7.5亿元额度 [1]

板块整体表现 - 12月2日计算机设备板块整体下跌0.63%，领跌个股为中威电子，跌幅达12.94% [1] - 当日上证指数下跌0.42%，收于3897.71点，深证成指下跌0.68%，收于13056.7点 [1] - 计算机设备板块主力资金净流出11.4亿元，而游资资金净流入2.83亿元，散户资金净流入8.57亿元 [2] 个股涨幅排名 - 恒银科技涨幅最大，为10.04%，收盘价13.37元，成交额3.82亿元 [1] - 思维列控涨幅6.38%，收盘价29.66元，成交额5.66亿元 [1] - 创识科技涨幅5.30%，收盘价27.01元，成交额4.45亿元 [1] - 安联锐视、天迈科技、视声智能、安居宝、佳缘科技、魅视科技、狄耐克涨幅在3.49%至4.42%之间 [1] 个股跌幅排名 - 中威电子跌幅最深，为12.94%，收盘价11.71元，成交额6.62亿元 [2] - 熙菱信息跌幅7.10%，收盘价30.10元，成交额4.60亿元 [2] - 浩瀚深度、汇金股份、凯旺科技、淳中科技跌幅在4.01%至4.82%之间 [2] - 云浦科技、古鳌科技、盛视科技、同有科技跌幅在3.06%至3.43%之间 [2] 个股资金流向 - 恒银科技主力净流入1.63亿元，主力净占比达42.58%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 思维列控主力净流入5931.47万元，主力净占比10.47% [3] - 创识科技主力净流入5356.78万元，主力净占比12.03% [3] - 联合光电、旋极信息、达华智能、中孚信息、狄耐克、安居宝、熙菱信息均呈现主力资金净流入，但游资和散户资金流向各异 [3]

核心观点 - 高盛维持对联想集团的买入评级，目标价13.25港元，看好其在个人电脑市场的领先地位、AIPC产品升级以及供应链管理能力 [1] - 生成式AI需求增长将为公司在AI基础设施及边缘AI设备领域带来机遇 [1] - 基于第二财季业绩，高盛上调公司2026至2028财年收入及盈利预测 [1] 个人电脑业务 - 公司在个人电脑市场保持领先地位 [1] - 产品组合正在向AIPC升级 [1] - 在全行业面对内存成本上升时展现出更佳的供应链管理能力 [1] 服务器与AI业务 - 高盛对公司服务器业务发展看法正面 [1] - 生成式AI需求增长将为公司AI基础设施及边缘AI设备领域带来机遇 [1] 财务预测调整 - 将2026至2028财年收入预测上调1%至2%，以反映服务器需求上升 [1] - 考虑到服务器业务毛利率相对较低，将经调整经营收入预测上调最多1% [1] - 2027及2028财年经调整净利润预测分别上调4% [1]

公司业务前景 - 高盛维持对联想集团的“买入”评级，目标价为13.25港元 [1] - 看好公司在个人电脑市场的领先地位以及产品组合向AIPC升级 [1] - 对联想服务器业务发展持正面看法，认为生成式AI需求增长将为公司在AI基础设施及边缘AI设备领域带来机遇 [1] 财务预测调整 - 高盛将联想集团2026至2028财年收入预测上调1%至2%，以反映服务器需求上升 [1] - 考虑到服务器业务毛利率相对较低，将经调整经营收入预测上调最多1% [1] - 将2027及2028财年经调整净利润预测分别上调4% [1] 运营能力 - 公司在全行业面对内存成本上升时展现出更佳的供应链管理能力 [1]