港股市场表现 - 恒生指数上涨496点或2%，收于25,716点[1] - 恒生科技指数上涨150点或2.8%，收于5,545点[1] - 港股市场全日成交总额为3,026.42亿元[1] A股市场表现 - 上证指数微升1点或0.05%，收于3,836点，成交额7,155亿元[1] - 深证成指上升47点或0.4%，收于12,585点，成交额1.01万亿元[1] - 创业板指上升8点或0.3%，收于2,929点，成交额4,762亿元[1] 美股市场表现 - 纳斯达克指数飙升598点或2.7%，收于22,872点，创5月12日以来最佳单日表现[2] - 标普500指数上升102点或1.6%，收于6,705点[2] - 道琼斯指数上升202点或0.4%，收于46,448点[2] 宏观与政策动态 - 中国人民银行24日通过逆回购操作净投放资金557亿元人民币[1] - 市场对美联储降息的预期再度升温[1] - 美国总统特朗普宣布已接受邀请，将于4月访问中国[2] 公司与行业动态 - 优必选(09880.HK)宣布配售新股，净集资约30.56亿港元，其中约75%拟用于未来两年的投资或收购[3] - 美国商务部正在评估是否允许英伟达向中国出售先进AI芯片[3] - 受中日关系紧张影响，截至24日上午已有12条中日航线取消所有航班[3]

美股市场反弹驱动因素 - 谷歌母公司Alphabet发布升级版AI模型Gemini 3 提振市场信心 带动其股价单日大涨6.3% 市值接近4万亿美元[3] - Alphabet的强势表现蔓延至整个AI板块 博通飙涨11% 美光科技涨8% Palantir和AMD涨6% Meta、英伟达、亚马逊等科技龙头股亦上涨[3] - 纽约联储行长威廉姆斯关于劳动力市场降温、通胀风险缓解及未来降息空间的言论 增强了市场对降息的押注 为大盘反弹提供了支撑[4] 市场反弹的性质与背景 - 此次反弹发生在11月美股持续下跌之后 标普500和道指本月跌幅超2% 纳指跌3% 反弹具有技术性修复特征而非趋势彻底反转[4] - 市场上涨主要由单一龙头股Alphabet驱动 被行业观点认为并非全面性改善 难以成为持续上涨的持久动力[3] - 感恩节假期导致交易时间缩短、交投清淡 可能放大市场波动性[4] 后续关键观察点 - 即将公布的10月美国零售销售和生产者价格指数数据 若释放“滞胀”信号 可能给当前反弹带来压力[4] - 美联储12月的政策会议是影响市场的关键节点[5] 对投资者的策略启示 - AI板块当前估值已不低 由单一事件驱动的上涨往往波动较大 不宜盲目跟风追高[5] - 长期应聚焦于拥有真实技术壁垒且业绩能兑现的AI公司 而非仅追随市场情绪[5] - 中长线投资需回归对美联储政策及经济基本面的观察 保持耐心并等待更明确信号[5]

美股市场表现 - 美股三大股指集体上涨，纳斯达克综合指数涨2.69%至22872.01点，道琼斯指数涨0.44%至46448.27点，标普500指数涨1.55%至6705.12点 [1][2] - 美股大型科技股全线走强，特斯拉涨6.82%，Meta涨3.16%，亚马逊涨2.53%，英伟达涨2.05%，苹果涨1.63%，微软涨0.4% [2] - 纳斯达克中国金龙指数涨2.82%，热门中概股普涨，万国数据涨8.38%，百度集团涨7.44%，阿里巴巴涨5.14%，蔚来涨3.05% [2] - 市场上涨主要受美联储官员释放"鸽派"信号影响，降息预期升温提振市场情绪 [2] 工业富联公司动态 - 工业富联发布澄清公告，否认"下调第四季度业绩目标"及"大客户调整商业模式"等网络不实言论，声明第四季度经营按计划推进，客户需求畅旺，生产出货正常 [3] - 公司股价于11月24日收盘下跌7.8%至55.94元，总市值为1.1万亿元，盘中一度跌停 [4][5] - 公司表示GB200出货顺利，GB300已于第三季度量产，良率与测试效率持续上行，预计单位成本下降及良率提升将对四季度毛利率形成正面支撑 [5] - 公司2025年第一次临时股东大会审议通过的回购股份价格上限为不超过20元/股，权益分派后调整为不超过19.36元/股，公司将尽快召开董事会调整价格上限并加速推进回购 [3] - 公司近年来业绩表现良好，2021年至2024年归母净利润均实现增长，今年前三季度实现归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [4] 工业机器人行业概况 - 全国工业机器人市场持续火热，10月份工业机器人制造销售收入同比增长41.7% [6][7] - 今年1—10月我国工业机器人产量达到60.27万台，同比增长28.8%，已超过2024年全年产量，2025年产量有望创新高 [7] - 我国工业机器人出口总额在2024年同比增长43.22%，达到11.3亿美元，市场份额跃居全球第二；今年前三季度出口同比激增54.9% [9] - 行业长期增长逻辑在于制造业人口红利消退背景下的"机器换人"需求，我国人均工业机器人保有密度仍有提升空间 [9] A股工业机器人概念股 - A股市场布局工业机器人的概念股达50家，年内股价平均上涨31.25% [10] - 卧龙电驱、中大力德、工业富联年初至今股价实现翻倍，万马股份、新时达累计涨幅在80%以上 [10] - 概念股普遍重视研发投入，三季报显示研发费用占营业收入比例超过5%的公司有34家，占比近七成 [10] - 华中数控、思林杰、景业智能的研发费用占比最高，分别达到26.58%、25.04%、23.14% [10] - 埃夫特-U前三季度研发费用为1.45亿元，占营业收入比例达20.64%，其机器人市场占有率从2024年上半年的5.4%增长至2025年上半年的5.5% [11] - 从研发费用同比增幅看，12只概念股前三季度增幅在20%以上，埃夫特-U、景业智能、众辰科技同比增幅居前，分别为86.29%、64.87%、61.41% [10][12]

美股市场表现 - 三大股指延续反弹，道琼斯工业平均指数上涨202.86点，涨幅0.44%，报46448.27点，纳斯达克综合指数上涨2.69%，报22872.01点，标普500指数上涨1.55%，报6705.12点 [2] - 市场对美联储12月降息的预期概率从上周五的71%升至周一的80.9% [4] - 第三季度财报季接近尾声，标普500指数成分股中近95%公司已发布财报，其中83%盈利超预期，第三季度总盈利增速预期上调至14.7% [6] 科技股及热门个股 - 科技股全线拉升，谷歌母公司Alphabet股价大涨6.3%，市值逼近4万亿美元，主因是投资者对其在人工智能竞赛中的地位转向乐观，公司发布了升级版AI模型Gemini 3 [2][3] - 特斯拉股价上涨6.8%，亚马逊上涨2.5%，Meta上涨3.2%，苹果上涨1.6%，英伟达上涨2.0% [3] - 博通股价上涨11%，为标普500和纳斯达克成分股中最大涨幅，汇丰银行将其目标价从400美元上调至535美元 [3] - 诺和诺德股价下跌5.6%，因其司美格鲁肽阿尔茨海默病临床试验未能达到延缓疾病进展的效果 [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨2.8% [3] - 百度股价上涨7.4%，摩根大通将其投资评级从“中性”上调至“增持”，预计百度云收入增速在2026年将加快至约61% [3] - 阿里巴巴股价上涨5.1%，网易上涨4.2%，京东上涨0.4%，拼多多上涨0.2% [3] 宏观经济与政策预期 - 达拉斯联储11月制造业指数从10月的-5.0跌至-10.4，表明工厂活动收缩幅度扩大 [4] - 延迟发布的经济数据暗示劳动力市场疲软，增强了投资者对美联储12月降息的乐观预期 [4] - 美联储官员的鸽派言论以及太平洋投资管理公司联合创始人格罗斯的预测均支持了12月可能降息的观点 [4] 大宗商品市场 - 国际油价探底回升，WTI原油近月合约上涨1.34%，报58.84美元/桶，布伦特原油近月合约上涨1.29%，报63.37美元/桶，市场关注俄乌战争走向及和平协议草案进展 [7] - 国际金价小幅上涨，纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货上涨0.37%，报4130.80美元/盎司 [8] 债券市场 - 中长期美债收益率回落，与利率预期关联密切的2年期美债收益率下跌0.8个基点至3.504%，基准10年期美债收益率下跌2.7个基点至4.035% [6] 经济数据与假日季展望 - 美国商务部经济分析局将不再发布已延迟的第三季度GDP初步预估数据，9月个人收入与支出报告（包含PCE物价指数）新发布日期定为12月5日 [5] - 本周将迎来密集的延迟经济数据发布，包括零售销售、生产者价格指数等 [6] - 美国假日购物季本周开启，美国零售联合会预计今年假日销售额将首次突破1万亿美元 [6]

美股市场整体表现 - 美股主要指数全线上涨，道指涨0.44%至46448.27点，纳指涨2.69%至22872.01点，标普500指数涨1.55%至6705.12点 [3] - 市场对美联储12月降息的预期概率从上周五的71%升至周一的80.9% [5] - 美联储官员的鸽派言论以及疲软的经济数据增强了投资者的降息乐观预期 [5] 科技股表现 - 科技股全线拉升，特斯拉涨6.8%，亚马逊涨2.5%，Meta涨3.2%，苹果涨1.6%，英伟达涨2.0% [3] - 谷歌母公司Alphabet大涨6.3%，市值逼近4万亿美元，因投资者对其在人工智能竞赛中的地位转向乐观 [3] - 博通上涨11%，为标普500和纳指成分股中最大涨幅，汇丰银行将其目标价从400美元上调至535美元 [4] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨2.8% [4] - 百度涨7.4%，摩根大通将其评级从“中性”上调至“增持”，预计百度云收入增速2026年将加快至约61% [4] - 阿里巴巴涨5.1%，网易涨4.2%，京东涨0.4%，拼多多涨0.2% [5] 宏观经济数据与事件 - 达拉斯联储11月制造业指数从10月的-5.0跌至-10.4，表明工厂活动收缩幅度扩大 [5] - 美国商务部经济分析局将不再发布延迟的第三季度GDP初步预估数据，9月个人收入与支出报告新发布日期定为12月5日 [6] - 本周将迎来密集的延迟经济数据发布，包括零售销售、PPI、耐用品新订单等 [6] 企业财报与盈利 - 第三季度财报季接近尾声，标普500指数成分股中近95%的公司已发布财报，其中83%的公司盈利超预期 [6] - 分析师预计指数成分股第三季度总盈利增速将达14.7%，较10月1日预测的8.8%显著上调 [6] 其他资产表现 - 中长期美债收益率回落，2年期美债收益率跌至3.504%，10年期美债收益率跌至4.035% [7] - 国际油价探底回升，WTI原油期货涨1.34%至58.84美元/桶，布伦特原油期货涨1.29%至63.37美元/桶 [8] - 国际金价小幅上涨，COMEX黄金期货涨0.37%至4130.80美元/盎司 [8]

市场表现与科技股动态 - 纳斯达克100指数期货周一涨近1% [1] - 明星科技股盘前多数上涨 其中谷歌A(GOOGLUS)涨近4% 开盘股价势将再创历史新高 [1] - 特斯拉(TSLAUS)和博通(AVGOUS)盘前涨超2% 亚马逊(AMZNUS)和Meta(METAUS)涨超1% 英伟达(NVDAUS)和微软(MSFTUS)股价翻红 [1] 行业与公司特定事件 - 谷歌AI近期接连发布新产品 包括新版生图模型NanoBanana Pro以及最新大模型Gemini 3 震撼全球AI科技圈 [1] - OpenAICEO奥特曼表示谷歌Gemini可能会致OpenAI面临严峻考验 [1] 宏观经济与货币政策预期 - 美联储理事、下一届联储主席热门候选人沃勒表示担心劳动力市场并主张降息 [1] - 高盛最新报告判断美联储12月降息“呼之欲出” 鉴于下一份就业报告与CPI数据均在12月议息会议后公布 当前日程安排几乎不存在阻碍降息的因素 [1] - 高盛报告预计明年3月和6月将各进行一次降息 这一预测基于核心PCE通胀已接近2%的政策目标 同时劳动力市场出现大学毕业生失业率攀升等隐忧 显示经济下行风险正在加速累积 [1]

外围市场与风险偏好 - 外围市场波动加剧，科技股连续重挫引发对AI泡沫破裂的担忧，市场风险偏好明显下降 [1][4] - 美联储会议纪要释放鹰派信号，12月降息预期下降，影响全球市场情绪 [4] - 欧美股市估值偏高，叠加美国非农就业报告推迟发布，增加了政策不确定性 [4] A股市场行业表现 - 能源金属、电力设备、电子等行业跌幅居前 [1] - 农林牧渔、家电、银行等防御性板块表现相对抗跌 [1] - 年底前机构有业绩兑现要求，增量资金入市积极性不高，前期涨幅较大的板块面临调整压力 [4] 宏观经济数据 - 1-10月固定资产投资同比下降1.7%，降幅较上月扩大1.2个百分点，其中房地产投资同比下降14.7%是主要拖累 [2] - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，较上月回落1.6个百分点，但整体仍维持高位 [2] - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，增速连续5个月回落，呈现生产强、需求弱的特征 [2] 金融信贷数据 - 10月新增人民币贷款2200亿元，较上年同期少增2800亿元，社会融资规模增量为8161亿元，同比少增5959亿元 [3] - 企业部门贷款增加3500亿元，而居民部门贷款减少3604亿元，反映房地产销售刺激政策效用边际减弱 [3] - M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%，两者剪刀差走扩，表明企业盈利水平不高，扩大投资意愿不足 [3] 资金流向与居民行为 - 10月居民部门存款减少13400亿元，非银行金融机构存款增加18500亿元，表明部分居民存款流向股市、基金等投资领域 [3] - 居民贷款减少且存款下降，显示居民收入更多转化为储蓄而非消费，消费意愿偏弱 [3]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周美国 9 月非农数据超预期，就业市场降温但未明显恶化，未强化美联储降息预期，12 月利率会议降息存在变数，市场风险偏好下降，各类资产价格多数下跌 [2][11][33] - 转折点在周五，美联储副主席表态近期有降息空间，其他官员表态使 12 月降息概率超 50%，继续流动性紧缩可能性降低 [33] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率降至 4.06% [1][5][9] - 美元指数涨 0.89%至 100.2，非美货币悉数贬值，离岸人民币涨 0.08%，欧元、英镑、日元等货币下跌 [1][5][9] - 金价跌 0.5%至 4065 美元/盎司，VIX 指数升至 23.4，现货商品指数收跌，布油跌 2.2%至 62.33 美元/桶 [1][5][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，美股、A股显著收跌，标普 500 指数跌 1.95%，上证指数跌 3.9%，港股恒生指跌 5.09%，日经 225 指数跌 3.48% [10][11] - 9 月非农报告未强化美联储降息预期，12 月利率会议降息存在变数，股票市场受压制，预计延续震荡偏弱走势 [11][13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数下行，10 年美债收益率降至 4.06%，市场风险偏好下降，资金流入债市推动收益率下行 [14][17] - 美联储表态鹰派，债市缺乏利多，长端债券收益率下行空间受限，中国 10 年期国债收益率震荡收涨于 1.814%，中美利差倒挂收窄至 225bp [18][20] 外汇市场 - 美元指数涨 0.89%至 100.2，非美货币悉数贬值，离岸人民币涨 0.08%，欧元、英镑、日元等货币下跌 [23][24][26] 商品市场 - 现货黄金跌 0.5%至 4065 美元/盎司，短期缺乏利多，未摆脱震荡格局，需注意下跌风险 [27][29] - 布伦特原油跌 2.2%至 62.33 美元/桶，油价供需格局偏弱，强势美元打压大宗商品，大宗商品现货指数收跌 [27][29] 热点跟踪 - 美国 9 月非农数据超预期，新增就业 11.9 万人高于预期的 5 万人，失业率回升至 4.4%，薪资增速同比 3.8%维持高位 [2][11][33] 下周重要事件提示 - 周一：美国 11 月达拉斯联储商业活动指数 [35] - 周二：美国 9 月零售销售、PPI、房价指数，美国 11 月咨商会消费者信心指数 [35] - 周三：美国当周首申、9 月耐用品订单和新屋销售，美国 11 月芝加哥 PMI [35] - 周四：欧元区 11 月经济景气指数，美联储公布经济状况褐皮书，欧央行 10 月利率会议纪要 [35] - 周五：法国、德国 10 月 CPI [35]

地缘政治紧张局势 - 日本首相发表错误言论导致中日关系紧张升级[1] - 中方采取反制措施包括暂停多项交流活动及限制日本水产品进口[1] - 地缘政治风险引发市场避险情绪升温 资本加速撤离日本市场[1] - 景顺资产策略师指出中日关系恶化是抛售日本行情的重要推手[1] 财政刺激计划与市场反应 - 日本内阁公布规模达21.3万亿日元（约合1400亿美元）的经济刺激计划[3] - 该计划引发市场对日本财政恶化的恐慌 国债遭抛售[3] - 日本30年期国债收益率创历史新高 全球第三大债券市场面临崩溃风险[3] - 日元汇率逼近160关口 逼近日本央行干预阈值[3] - 日经225指数单周暴跌超2500点 抹去高市上任以来全部涨幅[3] 经济基本面恶化 - 日本三季度GDP年化环比下降1.8% 自2024年一季度后再度陷入负增长[6] - 内需疲软（占GDP 60%）与美国加征关税导致出口受挫成为经济萎缩主因[6] - 科技股估值过高引发回调压力 叠加财政风险形成股债汇三杀恶性循环[6] - 加拿大皇家银行分析师警告若高市失去政策可信度 抛售潮将蔓延至所有日本资产[6] 市场担忧与风险类比 - 投资者担忧日本可能重演英国前首相特拉斯时期的迷你预算危机[4] - 当前抛售日本交易仍处于早期阶段 若政策失衡可能演变为系统性危机[6] - 彭博社分析称日本需在政策可信度与市场稳定间寻求平衡 否则面临失去的十年重演[6]

核心观点 - 报告核心观点认为流动性和通胀是近期美股波动的核心驱动因素，盈利影响相对次要 [2][8][28] - 美股市场自11月以来持续走弱，波动加剧主要源于三方面：海外流动性收紧、市场风险偏好下降、对AI泡沫化程度的担忧 [2][8][9] - 长期来看，美股慢牛持续性的最关键因素是持续低通胀，此轮上涨结束的标志可能是商品价格中枢再次大幅上行 [2][8][28] - A股估值显著低于美股，且外资影响力减弱，美股走弱对A股影响可能逐步减小，年底至明年初可布局政策或资金积极变化带来的A股上行机会 [2][8] 美股波动原因分析 - 海外流动性环境有所收紧，美联储偏鹰派发言及强劲的9月非农就业和通胀数据导致12月降息预期降温 [2][8][9] - 市场风险偏好下降，美联储理事警告私人信贷领域风险，加密货币调整及CTA抛售压力加大 [2][8][9] - 市场对AI泡沫化程度存在分歧和疑虑，部分机构投资者选择止盈，尽管英伟达财报亮眼，但投资者对AI巨额资本开支的持续性和回报周期存在不安情绪 [2][8][9] 美股估值与财务压力评估 - 标普500指数10月底市盈率高点约29.8倍，接近2000年3月科网泡沫时期30倍的高点，位于2000年以来平均值1倍标准差以上 [3][11] - 纳斯达克指数10月底市盈率高点约42倍，虽位于2000年以来平均值以上，但偏离均值幅度不高，与2000年3月科网泡沫时期估值高点（122.21倍）相比仍有较大距离 [3][11][15] - 美股科技七巨头（苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta、特斯拉）财务压力快速上升，截至2025年第三季度，资本开支/营业收入比值上升至19%，而科网泡沫时期代表性公司（微软、英特尔、思科、IBM）该比值高点为10% [3][16][19][22] - 美股科技七巨头资本开支/自由现金流比值截至2025年第三季度超过100%，已接近科网泡沫时期主要科技龙头114%的高点 [3][16][22] 历史比较与核心驱动因素 - 历史上美股1973-1974年"漂亮50"泡沫退潮和2000年科网泡沫退潮，核心原因均来自于加息带来的流动性紧缩冲击 [3][23] - "漂亮50"泡沫退潮时，ROE仍保持在15-20%的稳健水平，未出现明显波动，表明流动性冲击是主因 [23] - 当前环境下，2026年美联储继续降息的可能性更大，出现激进加息导致估值泡沫破灭的概率不高 [2][8][28] - 美股从2022年10月底开始的持续走强，背后主要原因可能是通胀缓和而非盈利变化 [8][28] A股市场展望与配置建议 - 牛市基础依然坚实，未来可能有盈利全面改善和资金流入共振拉长牛市时间 [29] - 风格切换可能增强，建议关注低位价值板块，非银金融弹性增加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端，周期股半年内也有望存在弹性表现 [31] - 行业配置建议关注：金融（非银金融）因估值偏低且牛市概率上升；电力设备因估值分位相对较低且2026年基本面触底企稳概率高；机械设备受益于出口景气及成长风格内部高低切；周期（钢铁、化工、建材）受益于稳供给政策及潜在需求稳定政策 [32][34] - 与2014-2015年对比，当前市场在交易热度、资金流入速度、市场估值、股权融资规模等方面均离过热有一定距离 [29] 本周市场表现 - A股主要指数本周全部下跌，创业板指（-6.15%）、创业板50（-6.04%）、中证500（-5.87%）跌幅靠前，上证50（-2.72%）、沪深300（-3.77%）跌幅相对较小 [35][44] - 申万一级行业中，电气设备（-10.54%）、综合（-9.18%）、化工（-7.47%）跌幅居前 [35][44] - 全球股市重要指数多数下跌，法国印度SENSEX30（+0.79%）表现靠前，恒生指数（-5.09%）、上证综指（-3.90%）、日经225（-3.48%）表现靠后 [36][45] - 2025年至今全球大类资产收益率中，黄金（+47.22%）、日经225（+21.89%）、富时新兴市场指数（+18.61%）排名靠前，布伦特原油（-16.25%）、南华工业品指数（-8.50%）、美元指数（-7.68%）排名靠后 [36][48]