湖南黄金表示，公司长期专注于黄金、锑和钨三种金属的矿山开采和深加工，拥有集矿山勘探、开采、 选矿、冶炼、精炼、深加工及销售于一体的完整产业链，在该领域形成了独特的生产技术和丰富的管理 经验。另外，公司产品的多样性和独特的金锑钨产品组合，也增强了公司抵御单一产品价格波动风险的 能力。 如今，湖南黄金产量中短期增长路线明晰。截至2024年底，湖南黄金拥有和控制矿业权30个，其中探矿 权18个、采矿权12个。公司主要生产矿山为安化渣滓溪锑矿、沅陵沃溪金锑钨矿、平江黄金洞金矿、平 江万古金矿、新邵龙山金锑矿等。 湖南黄金是全国十大产金企业之一，全球锑矿开发龙头。公司具备100吨/年黄金、4万吨/年锑品生产能 力以及2.5万吨/年精锑冶炼能力，拥有完整的产业链和产供销体系及锑钨制品出口供货资格。随着金、 锑价格持续上行，公司未来业绩有望充分兑现。 《每日经济新闻》记者注意到，2025年金、锑价格持续向好，湖南黄金业绩也实现大幅增长。2025年前 三季度，公司实现营收411.9亿元，同比增长96.26%；归母净利润10.29亿元，同比增长54.28%；扣非归 母净利润10.54亿元，同比增长57.3%。 就未来金属价格来 ...

中国稀土与锑资源的战略地位及出口动态 - 商务部于12月18日宣布部分稀土出口商的许可申请已通过审批，此举被视为在稳定全球产业链方面表达善意[1] - 中国在全球稀土产业中占据主导地位，稀土储量占全球36.7%，其中白云鄂博轻稀土占全球80%，赣南重稀土占全球70%[3] - 中国掌握全球90%的稀土冶炼分离技术专利，能将稀土纯度提炼至99.999%，且成本仅为海外企业的三分之一[3] 稀土及战略资源的关键应用与依赖 - 稀土是高科技及军工产品的关键材料，应用于手机芯片、新能源汽车电机、F-35战斗机及导弹等[3] - 美国90%的军工装备依赖中国稀土资源，欧美新能源汽车电机几乎全部依赖中国生产的稀土永磁材料[5] - 锑被称为“战争金属”，是导弹鼻锥耐高温涂层和穿甲弹核心合金中不可替代的战略资源[8] 战略资源走私案件与西方意图 - 深圳法院于12月16日宣判一起重大锑锭走私案，主犯王武彬等人走私166吨锑锭，海关追回96吨，主犯被判刑12年并罚款100万元，其余26人分别获刑[6] - 中国锑资源储量接近全球一半，冶炼产能超过全球70%，某些国家因库存不足且研发替代材料成本高昂，可能铤而走险进行走私或窃取[8] - 美国中情局等机构将中国战略资源企业和科研院所列为重点目标，通过收买内部人员或黑客攻击窃取储量、工艺及配额等核心数据[8] 地缘政治博弈与贸易反制 - 美国农业部宣布取消13.2万吨对华小麦订单，随后美国宣布史上最大额110亿美元对台军售计划，涉及M109A7自走炮、海马斯火箭炮等进攻性武器[10] - 中国取消美国小麦订单是对美对台军售的直接反制，农产品贸易是中美经贸关系压舱石，且美国中西部小麦产区是重要政治票仓[12] - 中国此前在贸易休战期间恢复进口美国农产品以释放合作善意，但美国在台湾问题上的挑衅导致了订单取消[12]

走私案件与战略资源管制 - 深圳法院对一起重大战略资源走私案作出判决，主犯王武彬被判处有期徒刑十二年，另有26人同案获刑 [3][14][15] - 该团伙在2025年2月至3月期间，通过夹藏伪装、虚假申报等手段，企图走私总计166吨的锑锭出境 [7][8][9] - 中国海关成功拦截并追回了其中96余吨锑锭，阻止了这批战略资源的外流 [1][11][13] - 锑是制造热成像仪和半导体的关键材料，中国是全球最大的锑生产国，掌握着全球供应的半壁江山，美国在该领域几乎完全依赖进口 [5][17] - 中国已于2024年8月将锑列入出口管制清单，此次重判旨在震慑犯罪，维护国家战略资源优势 [5][19][22] 稀土出口管制动态 - 中国商务部在12月18日宣布，已收到并批准了部分出口商提交的稀土出口通用许可申请 [24] - 此举表明中国对稀土的出口管制正在有序推进，实行“该卡的卡住，该放的放开”的差异化管控 [25][38] - 稀土被誉为“工业维生素”，对智能手机、电动汽车、风力发电及国防军工至关重要，一架F-35战斗机需消耗约417公斤稀土材料 [28][29][31] - 中国掌握全球90%以上的稀土精炼产能，美国军工产业高度依赖中国的稀土供应 [32] - 2025年，中国持续加强稀土全产业链管制，4月对7类中重稀土实施出口管制，10月将管制范围扩展至开采、冶炼分离及磁材制造等技术领域 [34][36] 中美贸易博弈信号 - 美国国务院于12月17日批准了一项总额高达111亿美元的对台军售计划，创下相关历史记录 [40] - 几乎同时，美国农业部确认，民间出口商取消了一笔向中国出口销售13.2万吨白小麦的订单，该订单原定于2025/2026市场年度付运 [1][42] - 13.2万吨小麦仅占中国年产量1.3亿吨的0.1%，对中国粮食安全影响甚微，但直接冲击了美国农业州的利益 [44][46] - 该订单取消消息导致芝加哥小麦期货市场连续第四天走低，并创下八周新低 [47] - 同期，中国企业仍采购了约125万吨美国大豆，显示反制措施具有精准性，并非寻求全面贸易对抗 [49]

纪要涉及的行业或公司 * 涉及公司为华锡有色[1][3] * 涉及行业为锑和锡金属行业[2][4] 锑市场核心观点与论据 * 锑市场呈现战略技术驱动逻辑 类似稀土和钨 中国在全球锑矿供应中占主导地位 控制全球约50%产量 冶炼端占比更高达70%至80%[4] * 锑冶炼技术壁垒高 许多国家锑矿石需运至中国冶炼后再出口 美国对锑有刚性需求 年需求量约2万吨 主要用于阻燃剂和铅蓄电池 军工领域有不可替代应用[4] * 中国出口管制导致国内外市场分割 2024年10月管制后国内过剩海外紧缺 价格分化 2025年1月管制放松但主要针对非美地区 中美贸易战再次加剧限制 国内价格跌至15万元左右 海外价格维持在45万至50万元之间[4] * 2025年10月30日中美谈判后政策缓和 11月5日取消对美国一刀切管制 国内价格上涨至17万多元 海外价格下跌至35万元左右[5] * 预计国内价格将继续上涨 但涨幅受海外价格企稳水平限制 若海外价格企稳在30万元或25万元则可能成为上限[2][5] * 中长期看 中国将继续整合行业资源提高集中度 将优质资源集中到国有企业手中[2][5][7] * 锑资源产出比不到10% 预计十年后可能枯竭 国家意识到其战略重要性 价格中枢和资源品估值有望向稀土等强管控技术靠拢[7] 锡市场核心观点与论据 * 锡市场预计未来3-5年将呈现长流行情 全球需求持续增长 供应端面临矿石品位低 开采难度大和环保要求高等挑战 锡价有望保持坚挺[2][6] * 过去十年锡的供给增速为零 远低于铜和铝 表明新矿开发缓慢 现有矿山面临枯竭[2][8] * 全球锡储量仅能维持约14年的产出 属于极低水平 仅次于锑[8] * 新能源和AI等新需求趋势将大幅提升锡价 新能源需求增加前锡价中枢为15万元 之后迅速升至25万元 目前AI催化作用不亚于新能源[8] * 2025年降息落地后 2026年制造业及海外经济复苏预期将带动锡价上涨 锡用于电子 3C等领域使其弹性大于铜[8] * 佤邦地区政策主导供给 2025年计划复产但实际进展缓慢 仅释放3,000吨 相较全球37万吨总产量占比较小 当地政府引入30%实物税大幅提高成本 即便价格达30万/吨以上也难以显著增加供应[10] 半导体行业对锡需求的影响 * 锡作为半导体金属 一半以上需求用于焊接料 受益于半导体行业复苏 2025年销售额增长15%~20% PCB板股票上涨反映景气预期[2][9] * 2025年去库存趋势明显 库存同比2024年减少50%[9] 华锡有色的地位与前景 * 华锡有色受益于锑和锡双轮驱动 主要矿山将在2026年实现约15%的量增 2027年扩满后将实现接近40%的量增[3][11] * 公司计划整合广西省内外及海外项目 若考虑集团五级矿注入预期 到2027年权益量可达6,000吨/年水平[11][12] * 公司作为广西唯一大型国有企业 将承担整合区域内小散乱企业任务 以提高行业集中度[5] * 预计到2030年前 AI驱动及半导体复苏带来的新增需求可达7万吨以上 供给端面临较大缺口 公司具备良好发展前景[12]

经济政策与行业动态 - 国务院常务会议强调以消费升级引领产业升级，加快人工智能等新技术应用，支持企业扩大特色高品质消费品供给，培育消费新场景新业态[1] - 财政部部长表示将坚持积极财政政策，加强逆周期和跨周期调节，精准支持现代化产业体系、科技、教育等重点领域[1] - 市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，旨在健全平台反垄断合规机制[1] - 10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，环比增长0.17%，1-10月份同比增长6.1%[4] 锑行业核心观点 - 全球锑供需增速错配，预计2024-2027年间供应复合年增长率为-2%，而需求复合年增长率达11%，供需缺口将持续放大，推动行业进入强景气周期[6][7][10] - 光伏玻璃成为锑需求增长最快领域，2024年消费量同比增长38.6%至4.9万吨，预计2027年需求将增至9万吨，复合年增长率达22%，届时将超过阻燃剂成为最大需求板块[8][9] - 中国锑资源储量全球第一，2024年达67万吨，占比30.4%，但锑矿产量持续缩减，2015-2024年间由11万吨降至6万吨，复合年增长率为-6.5%[6][7] 锑市场供需分析 - 2024年全球锑矿产量10.4万吨，同比减少2%，中国产量6万吨占比57.7%，全球产量集中度极高，前三名国家占比达86.6%[7] - 2024年全球锑消费量16.6万吨，同比增长10.8%，其中阻燃剂需求7.3万吨占比最高，光伏玻璃需求4.9万吨占比29.6%[8] - 预计2024-2027年全球锑供需缺口持续放大，分别为-2.8/-6.0/-7.6/-9.5万吨，占需求比例达17.1%至42.8%[10] 锑价格展望 - 2025年前三季度海外锑价最大涨幅达56%，反映供需平衡表变化对价格的影响[11] - 参考海外市场表现，当锑供应缺口扩大30%时，锗价涨幅可达56%，国内锑价有潜在上涨空间至23.3万元/吨[11] - 2025-2027年间锑供需缺口持续放大，锑价运行重心已进入上行通道，有助于相关上市公司营收及利润增厚[11] 中国海油经营表现 - 2025年前三季度营业收入3125.03亿元，同比降低4.15%，归母净利润1019.71亿元，同比下降12.59%[12] - 布油现货均价69.914美元/桶，同比下降14.6%，但营业收入降幅远小于油价降幅，凸显公司韧性[13] - 油气产量延续增长趋势，石油产量445.1百万桶同比上升5.37%，天然气产量777.5百万桶同比上升11.63%，油气净产量578.3百万桶油当量同比上升6.7%[13] 中国海油发展战略 - 持续加大勘探力度，2025年前三季度获得5个新发现，成功评价22个含油气构造，夯实油气储量基础[14] - 2025年前三季度共投产14个新项目，第三季度投产4个新项目包括垦利10-2油田群和圭亚那Yellowtail项目[14][15] - 桶油主要成本27.35美元/桶油当量，同比减少2.8%，资本支出约860亿元同比减少9.8%[13][15] 投资组合推荐 - 东兴证券研究所十一月金股推荐包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达等12只股票[3]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“看好/维持” [2] 核心观点 - 锑行业因供需增速错配，可能进入强景气周期 [1] - 全球锑供需缺口预计将持续放大，推动锑价运行重心进入上行通道 [8][51][52] - 光伏玻璃需求快速增长，预计将在2027年超过阻燃剂成为锑需求中占比最高的部分 [7][43] 锑资源供应格局 - 中国锑资源储量全球第一，2024年储量为67万吨，占全球总储量220.1万吨的30.4% [4][18] - 2020-2024年间，中国锑资源储量由48万吨增长至67万吨，期间复合年增长率达8.7% [4][18] - 全球锑矿产量集中度极高，2024年中国产量为6万吨，占全球总产量10.4万吨的57.7% [5][23] - 2015-2024年间，全球及中国锑矿产量持续缩减，全球产量复合年增长率为-3.4%，中国为-6.5% [5][23] 供应端分析与预测 - 俄罗斯极地黄金锑矿停产导致2025年全球锑矿供应或减少1.3万吨，占2024年全球供应的13% [27] - 2024-2027年间，全球锑矿供应预计从10.4万吨降至9.4万吨，期间复合年增长率为-3.4% [27] - 2024年全球再生锑产量约为3.3万吨，占全球供应总量24.2%，预计2024-2027年间复合年增长率为2% [28] - 综合矿端与再生锑，2024-2027年全球锑供应总量预计从13.7万吨降至12.9万吨，期间复合年增长率为-2% [28][51] 需求端分析与预测 - 2024年全球锑消费量同比增长10.8%至16.6万吨 [6][42] - 阻燃剂为需求占比最高部分，2024年消费量为7.3万吨；光伏玻璃消费量增长最快，同比增长38.6%至4.9万吨 [6][42] - 预计2024-2027年间，全球光伏新增装机容量从530GW增至920GW，带动光伏玻璃锑需求从4.9万吨增至9万吨，期间复合年增长率达22% [7][43] - 国家收储计划将推动锑需求，中国首批收储计划5000吨，2025年目标储备量计划提至2.5万吨 [44] - 2024-2027年全球锑需求预计从16.6万吨增至22.4万吨，期间复合年增长率达11% [45][51] 供需平衡与价格展望 - 2024-2027年全球锑供需缺口预计持续放大，分别为-2.8万吨、-6.0万吨、-7.6万吨、-9.5万吨，占需求比例分别为17.1%、32.8%、37.7%、42.8% [8][51] - 2025年前三季度中国锑出口减少导致海外市场供应缺口约30%，同期海外锑价最大涨幅达56% [31][52] - 参考海外市场表现，国内锑价或有56%的上涨空间（至23.3万元/吨） [10][52] 相关公司 - 报告提及的相关公司包括华钰矿业、华锡有色、湖南黄金 [11][59]

纪要涉及的行业或公司 * 锑行业 以及 华锡有色 公司[1][2][4][9] 核心观点与论据：供给端 * 全球锑资源稀缺性强 静态出采比仅为20年 低于铜的36年和锂的125年[2][5] * 全球锑矿产量自2011年以来显著下降 从17.8万吨降至2024年的12.5万吨 降幅达30% 其中中国产量从15万吨降至5.6万吨 降幅达63% 主因矿石品位下滑和富矿消耗[2][5] * 俄罗斯吉金黄金公司锑矿产量大幅下滑 从2023年的2.7万吨降至2024年的1.27万吨 同比下滑53% 预计2025年及2026年产量将维持低位[5] * 未来供给增量有限 国内高峰矿和铜坑矿扩建需等到2027-2028年才能释放 国外华钰矿业塔金项目康桥段2025年预计产3000多吨 完全达产仍需时日 因此2026年全球锑供应基本无显著增量[2][5][9] 核心观点与论据：需求端 * 光伏用锑需求增长迅猛 占比从2019年的6%上升至27% 阻燃剂 光伏及铅酸电池是锑的主要需求来源 占比分别为45% 27%和17%[2][6] * 下游企业经过2025年上半年替代后 剩余需求多为刚性需求 进一步替代空间有限[2][6] * 当前炼厂 贸易商及用户锑库存均处于低位 市场询价活跃 成交量增加 对锑价上涨形成支撑[2][6] 核心观点与论据：政策与市场影响 * 中国解除对美锑出口限制 政策将持续至2026年11月27日 有望扭转2025年5月至9月氧化锑出口量仅为正常月均水平2%-7%的极低局面 显著提升锑出口量 从而推动国内外锑价上涨[1][2][3] * 海外锑价溢价较高 约为4.475万美元每吨（折合人民币30多万元） 而国内内盘基价约为16万至17万元人民币 预期内盘锑价将继续上涨 外盘锑价可能回落 两者价差将逐步收敛[4][7] 核心观点与论据：历史价格驱动因素 * 2008-2010年 陕西企业停产整顿及湖南冷水江环保整顿导致供应减少 引发价格上涨[8] * 2016-2017年 国储收储近1万吨推动价格上涨[8] * 2020年至今 全球供应减少且光伏用锑启动带动库存去化 价格系统性上行[8] 其他重要内容：投资建议 * 首推华锡有色 公司处于上行周期将受益于价格提升[4][9] * 公司高峰矿扩建后满负荷产能可达1.16万吨/年 同比增长60%以上 铜坑矿满负荷产能可达1.8万吨/年 同比增长130%以上 明年底计划注入五级公司 具备较大发展空间和投资潜力[9]

文章核心观点 - 全球货币体系正经历结构性转变，美元的主导地位受到挑战，黄金的货币功能与战略价值正在复兴，这一过程被称为“重新货币化”[5][6][22] - 这一转变由地缘政治竞争、贸易联盟重构以及1971年后的货币扩张共同推动，并非短期金融现象，而是全球货币体系的深层次“纠偏”[5][22][23] - 黄金因其稀缺性、高密度、全球通用及地缘政治中立性，正重新成为国际贸易结算和储备体系的重要组成部分，以替代美元[10][11][32] 地缘政治转型与黄金的重新货币化 - 去美元化进程正稳步改变全球金融市场权力平衡，起点是极具战略意义的“能源去美元化”，因为能源是全球经济的基础层和最大市场[6][25] - 全球约三分之二的能源产量与消费来自“金砖++”及新兴经济体，这些国家是最大的能源进出口方，能源市场成为推动大宗商品结算体系去美元化的关键杠杆[6][27] - 去美元化正在加速并扩展至其他市场，例如全球第二大贸易商品铁矿石贸易出现标志性转变，必和必拓宣布将接受约30%的销售以人民币结算[7][27] - 美元在国际贸易中的相对价值下降将动摇其“唯一储备货币”地位，各国对美元需求减少会导致其在美债中的储备份额下降[8][28] - 美国推行由美联储提供融资支持的产业政策，使美元成为一种为获取全球商品而发行的“竞争性货币”，这可能导致1971年后美元储备体系的终结[9][29] - 黄金的重新货币化可分为两个时间周期：一是“再平衡期”，黄金在未来十年内于全球贸易结算体系中重新确立均衡地位；二是“通胀期”，与货币扩张和长期地缘竞争相关的持续性现象[9][30] 黄金作为战略与地缘政治对冲资产 - 黄金正在重新成为国际贸易结算和储备体系的重要组成部分，这是“金砖++”或“全球南方”国家的自然选择，源于对货币“武器化”的担忧及国家外汇储备安全的诉求[10][31] - 美国冻结俄罗斯所持美债一事表明美债本身已成为地缘政治竞争的工具，任何脱离美元体系的储备安排都需要其他资产替代，而黄金是目前唯一真正意义上的地缘政治中立储备资产[10][11][32] - 黄金迅速回归舞台中心是因为其具备稀缺、高密度、全球通用、可在任意货币间自由兑换，且不受任何单一政府控制的关键特征[10][11][32] 黄金市场的结构性乐观 - 许多西方主流机构对黄金的“乐观态度”实际上晚了十年，他们直到现在才开始意识到去美元化的结构性变化，这反而证明该进程在结构上已真正发生[12][33] - 市场对去美元化意味着什么的理解还需要时间发酵，全球市场距离回归1971年前的多货币贸易体系仍有很长的路，黄金价格短期波动难免，但长期趋势明确且牢固[12][33] 关于Barton Gold (ASX: BGD) - Barton Gold Holdings Ltd (ASX: BGD) 是一家位于南澳大利亚的黄金开发公司，拥有超过220万盎司黄金及310万盎司白银资源[12][34] - 公司正在推进其Central Gawler Mill的第一阶段最终可行性研究，并开展“第二阶段”Tunkillia项目的储量转化钻探，目标于2026年底实现首产[12][34] - 通过Tunkillia的开发，公司计划将产能提升至年产15至20万盎司黄金，旨在成为南澳最大的黄金生产商和澳大利亚下一家中型黄金生产企业之一[12][34] 其他行业动态：锑矿与铀矿 - Locksley Resources (ASX: LKY) 与美国Hazen Research合作，加速其加州Mojave锑稀土项目的商业化，旨在构建100%美国本土锑供应链，锑被美国列为关键战略矿物[17][18] - Aurora Energy Metals (ASX:1AE) 将其美国Aurora铀项目通过SPAC合并实现在纳斯达克上市，交易完成后将获得1,600万美元股票及未来里程碑激励，并保留项目产量1%的净冶炼权利金[19]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩实现高增长，但略低于预期，主要受锑品出口限制导致销量受限的影响 [1][2] - 黄金、锑价格同比大幅上涨是营收和利润增长的主要驱动力，但毛利率和净利率同比有所下滑 [1][2] - 公司控股股东培育的万古金矿田资源潜力巨大，未来注入上市公司将打开成长空间 [3] - 基于金锑价格上行趋势及公司资源价值，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，当前估值具有吸引力 [4] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营收411.9亿元，同比增长96.26%；归母净利润10.29亿元，同比增长54.28% [1] - 2025年第三季度单季实现营收127.6亿元，同比增长117.9%，环比下降16.7%；归母净利润3.73亿元，同比增长63.13%，环比增长15.41% [1] - 公司前三季度整体毛利率为5.29%，净利率为2.55%，同比分别下降2.32和0.67个百分点 [2] - 第三季度毛利率为6.39%，净利率为2.96%，同比分别下滑3.59和0.95个百分点，但环比分别上升1.66和0.79个百分点 [2] 量价与利润驱动因素 - 产量计划：2025年全年计划生产黄金72.5吨（含冶炼），锑品39537吨，钨品1100标吨 [2] - 价格表现：2025年前三季度黄金均价3203美元/盎司，同比增长39.6%；第三季度黄金均价3459美元/盎司，同比增长39.9%，环比增长5.4% [2] - 价格表现：2025年前三季度国内锑均价18.7万元/吨，同比增长50.9%；第三季度锑均价18.4万元/吨，同比增长15.2%，环比下降16.5% [2] - 利润拆解：第三季度归母净利润同比增利1.4亿元，主要增利项为毛利贡献2.3亿元；环比增利0.5亿元，主要增利项为毛利贡献0.9亿元 [3] 运营与库存状况 - 存货水平持续上升，三季报存货达8.2亿元，同比增长41.2%（增加2.4亿元），推断主要受出口限制影响锑品销量 [2] 集团资源与成长潜力 - 控股股东湖南黄金集团培育的平江县万古金矿田探获黄金资源量300.2吨，金品位最高达138克/吨 [3] - 子公司湖南黄金洞矿业在该地区保有金矿石量355.1万吨，金金属量18.6吨，年产量约1.5吨 [3] - 集团承诺待万古矿区金矿资源整合成熟后，上市公司具备优先认购权 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.11亿元、18.03亿元、21.76亿元 [4] - 以2025年10月28日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为21倍、17倍、14倍 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.97元、1.15元、1.39元 [4][9]

中国稀土出口管制措施 - 中国商务部于10月9日发布加强稀土出口管制的新公告，计划从11月8日起实施，管制内容包括中重稀土元素如钬、铒、铥、镱等及其加工设备和技术软件 [1][4] - 这是中国在2025年进行的第二次稀土出口管制，此前在4月4日已对七种稀土及永磁体设限，目的是回应美国在芯片和技术领域的打压 [4] - 中国在全球稀土产量中占比超过60%，在冶炼方面的份额达到80%以上，加工链条几乎完全由中国控制 [1][5] 全球市场与价格反应 - 中国的管制公告引发市场恐慌，稀土价格迅速飙升，例如镝氧化物价格在一周内上涨了15% [3][5] - 全球锑价因中国管控而暴涨，导致美国军工成本增加了2亿美元 [7] - 美国国防后勤局于10月14日宣布大宗采购，包括五亿美元购买钴合金以及2.45亿美元购买3000吨锑锭，此举被视为针对中国管制的应急措施 [3][7] 美国供应链脆弱性与应对 - 美国在关键矿产资源上高度依赖中国，2024年从中国进口的稀土精矿超过万吨，占美国总进口量的85%；2024年美国消费的1.8万吨锑几乎全部依赖进口 [5][7] - 美国国防部的关键矿产库存已降至冷战时期的水平，仅为2.5%，使关键设备备件供应紧张 [5] - 美国自2018年起推进“矿产安全伙伴关系”，并投资本土矿产项目如美国锑业公司，但新矿项目通常需要三到五年才能投产，短期内难以满足需求 [5][7] 关键矿产的战略重要性 - 稀土元素对手机芯片、电动车电池和导弹导航等技术领域至关重要；锑是穿甲弹、夜视仪、太阳能板和汽车刹车的关键材料，全球需求每年增长5% [1][9] - 中国在锑领域拥有绝对主导权，产量占全球60%，即便其他国家启动新矿项目，其冶炼和加工能力仍严重依赖中国 [7][9] - 中美在稀土、锑、钴等关键矿产上的博弈自2018年以来愈演愈烈，出口管制与关税政策互相回应，成为战略角力的关键一环 [11]