沪期铅及现货市场表现 - 沪铅主力合约2602小幅上涨，收盘报16995元/吨，上涨40元，涨幅0.24% [1] - 合约成交量44610手，持仓量58086手，减少1500手 [1] - 伦铅最新价报1977.5美元，上涨7.5美元 [1] - 现货市场ccmn长江综合1铅均价16950元/吨，上涨10元；广东现货市场1铅均价16985元/吨，上涨25元 [1] - 现货报价区间16800-17035元/吨，对沪期铅2601合约贴水140至升水95元/吨，对2602合约贴水180至升水55元/吨 [1] 宏观市场背景 - 全球市场呈现“矛盾共生”格局，黄金与美股同步上扬，VIX恐慌指数触及年内低点，美元指数延续疲软 [2] - 资产表现背后是投资者双重逻辑：追逐美联储降息预期与“圣诞老人行情”带来的宽松流动性，以及基于地缘政治风险与通胀黏性的避险诉求 [2] - 市场主线统一于“弱美元+宽流动性”的叙事 [2] - 短期假日流动性收缩或放大市场波动，AI科技股业绩、经济数据与政策路径博弈将决定市场繁荣的可持续性 [2] 铅市场供需格局 - 供应端呈现“紧平衡”，原生铅受铅精矿进口量锐减影响，资源供应偏紧 [3] - 白银、锑等副产价格高涨驱动冶炼厂维持高开工，形成“副产驱动”的产量韧性 [3] - 再生铅因废电瓶回收体系不畅面临原料瓶颈，企业利润修复缓慢，产量同比收缩 [3] - 需求端呈现“结构转型”，传统铅酸蓄电池在汽车、电动自行车领域需求平稳，但持续面临锂电池技术替代压力 [3] - 新兴需求亮点在光伏玻璃产业，其对铅的年需求量正快速增长，成为关键结构性增量 [3] - 整体市场在“资源约束、副产支撑、需求转轨”中寻找新平衡点 [3] 短期市场动态与预测 - 现货市场北方地区流通货源收紧，南方市场有少量刚需成交支撑，但整体成交量能较前一日继续萎缩 [4] - 持货商出货意愿不强，报价相对坚挺；下游多谨慎观望，仅维持刚需采购 [4] - 当前铅价维持弱稳震荡为主，预计短期内铅价或高位震荡 [4]

铅期货市场行情 - 隔周伦铅收于1970美元/吨，较开盘价1986美元下跌14.5美元，成交量3547手 [1] - 国内夜盘沪铅主力合约2601收报16960元/吨，小幅上涨0.03% [1] - 国内宏观面相对平稳，年末资金面逐步收紧，但低库存对铅价形成阶段性支撑 [1] - 海外宏观面，美联储降息乐观情绪消退导致宏观资金从大宗商品撤离，压制有色金属估值，但美元指数隐含回调预期与全球风险偏好边际回升缓解了部分下行压力 [1] 铅产业链供需分析 - 供应端：原生铅冶炼厂陆续复产，供应有小幅增加预期，但铅精矿加工费维持低位，凸显铅矿供应偏紧的根本约束未解 [1] - 供应端：再生铅陷入“利润尚可，原料难寻”的局面，废电池回收量减少制约其产能释放，整体供应增长乏力 [1] - 需求端：天气转冷带来的汽车蓄电池换电需求是当前主要支撑，但下游因价格高位谨慎备货，以刚需采购为主 [1] - 需求端：储能用铅与电动自行车新国标拉动效应尚未规模化显现，需求呈现“有韧性，缺弹性”的局面 [1] - 产业链核心在于“资源约束”与“循环经济”双主线，上游铅矿资源稀缺性持续为价格提供底部支撑 [2] - 中游冶炼利润受原料端挤压，再生铅发展受原料回收体系瓶颈制约 [2] - 下游铅酸电池面临技术路线竞争，但在存量替换市场凭借性价比和安全性保有基本盘 [2] 库存与市场格局 - 国内铅库存维持低位，而海外库存高企，形成了“内强外弱”的差异化格局 [2] - 有色金属板块整体呈现“多数上行、少数分化”的格局 [1] 龙头企业战略方向 - 龙头企业持续强化资源保障，通过矿山运营与回收网络建设巩固原料优势 [3] - 龙头企业加大在储能、新国标适配等新兴领域的研发与市场开拓，培育新动能 [3] - 龙头企业推动循环经济，完善“生产-回收-再生”体系，以应对环保与成本双重压力，构筑长期竞争壁垒 [3] 短期价格走势预测 - 铅价在成本与需求间寻找平衡，短期走势取决于传统淡季需求强度与再生铅原料紧张的博弈 [4] - 预计短期内铅价或涨跌不大 [4]

新能源及有色金属日报 | 2025-12-23 散单成交下滑 铅价难有靓丽表现 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-12-22，LME铅现货升水为-45.23美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16825 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至60.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/ 吨至16925元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16850元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日 变化25元/吨至16825元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/ 吨至9825元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10225元/吨。 期货方面：2025-12-22，沪铅主力合约开于16970元/吨，收于16920元/吨，较前一交易日变化40元/吨，全天交易日 成交49244手，较前一交易日变化-7217手，全天交易日持仓59586手，手较前一交易日变化-2591手，日内价格震荡， 最高点达到17030元/吨，最低点达到16890元/吨。夜盘 ...

今日沪期铅走势：今日沪期铅小幅上涨，沪铅主力合约2602开盘报16970元，高点报17030元，低点报 16890元，结算价报16955元，收盘报16920元/吨，涨70元，涨幅0.42%。今日沪铅2601主力合约成交 49244手，持仓量59586手减少2591手。伦铅最新价报1978.5美元，跌6美元。 今日ccmn铅价统计，今日ccmn长江综合1#铅价报16975-17075元/吨，均价报17025元，价格较前一日上 涨75元；广东现货市场1#铅报16910-17010元/吨，均价16960元，价格较前一日价格上涨75元。今日现 货铅市场报价在16800-17075元/吨之间，对比沪期铅2601合约贴水报70-升水205元/吨。对比沪期铅2602 合约贴水报115元/吨-升水160元/吨。 ccmn铅市分析：宏观面：美联储降息预期持续升温，直接导致美元走弱，这从计价货币与持有成本两 端为以美元计价的铅等大宗商品提供了流动性"东风"。同时，LME库存持续去化（如周度减少3500吨） 的客观数据，不断强化着全球市场的看多情绪与供应偏紧的预期，构成了坚实的价格支撑。虽然国内宏 观情绪改善，且稳增长政策持续发力 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-17 铅价持续偏弱 操作暂转变为逢高卖出套保 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-12-16，LME铅现货升水为-51.52美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-150元/吨至16825 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-150 元/吨至16875元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-150元/吨至16825元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交 易日变化-150元/吨至16825元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 -25元/吨至9875元/吨，废白壳较前一交易日变化-50元/吨至10025元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10275元 /吨。 期货方面：2025-12-16，沪铅主力合约开于17015元/吨，收于16825元/吨，较前一交易日变化-185元/吨，全天交易 日成交40679手，较前一交易日变化-833手，全天交易日持仓29732手，手较前一交易日变化-2664手，日内价格震 荡，最高点达到17015元/ ...

报告行业投资评级 - 策略为中性 [3] 报告的核心观点 - 美联储议息会议后多数有色品种走高，下周完成交割后部分品种预计回落；铅价呈供需两弱格局，操作暂时中性对待，价格预计在16800元/吨至17250元/吨间波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货方面 - 2025 - 12 - 15，LME铅现货升水为 - 49.62美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16975元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至25元/吨等多地价格变化 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日降25元/吨至9900元/吨等废电池价格变化 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 15，沪铅主力合约开于17130元/吨，收于17010元/吨，较前一交易日降115元/吨，全天交易日成交41512手，较前一交易日增11818手，持仓32396手，较前一交易日降1372手，日内价格震荡，最高点17165元/吨，最低点16985元/吨；夜盘开于17015元/吨，收于16875元/吨，较昨日午后收盘降1.14% [2] - 河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水100 - 50元/吨不等出厂，部分年末积极清库出货；湖南地区铅冶炼厂报价维持对SMM1铅升水20元/吨出厂，下游对升水货接受度降低，其他持货商报价对SMM1铅价平水出厂，临近年末贸易商接货谨慎，以出货清库为主，市场成交偏淡；铅价延续偏弱震荡，下游刚需采购为主，现货散单成交整体仍淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 15，SMM铅锭库存总量为2.2万吨，较上周同期变化0.14万吨；截止12月15日，LME铅库存为252475吨，较上一交易日变化17725吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡偏强趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][34] 报告各部分总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约PB2601价格以震荡偏强行情为主 价格范围在17010元/吨附近至17380元/吨左右 [8] 宏观面 - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2% 比上月上升0.2个百分点 景气水平有所改善 [3][12][33] - 新订单指数为49.2% 比上月上升0.4个百分点 表明制造业市场需求景气水平有所改善 [3][12][33] - 生产指数为50.0% 比上月上升0.3个百分点 位于临界点 表明制造业生产总体稳定 [12] - 原材料库存指数为47.3% 与上月持平 低于临界点 表明制造业主要原材料库存量继续减少 [12] - 从业人员指数为48.4% 比上月上升0.1个百分点 表明制造业企业用工景气度小幅回升 [12] - 供应商配送时间指数为50.1% 比上月上升0.1个百分点 表明制造业原材料供应商交货时间略有加快 [12] 现货分析 - 截至2025年12月5日 长江有色市场1铅平均价为17460元/吨 较上一交易日增加150元/吨 [15] - 上海、广东、天津三地现货价格分别为17255元/吨、17300元/吨、17270元/吨 [15] - 截至2025年12月5日 1铅升贴水维持在贴水 -65元/吨附近 较上一交易日减少5元/吨 [15] 供需情况 - 截至2025年12月5日 济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为200元/金属吨、400元/金属吨、320元/金属吨 [22] - 昆明平均加工费（车板价）为260元/金属吨 [22] - 截至2025年10月31日 月度精炼铅产量为64.5万吨 较上个月增加1.1万吨 同比减少2.4% 产量较近5年相比维持在平均水平 [22] 库存情况 - 截至2025年12月5日 上海期货交易所精炼铅库存为34735吨 较上一周减少3064吨 [28] - 截至2025年12月5日 LME铅库存为243550吨 较上一交易日减少4500吨 注销仓单占比为48.06% [28] 基本面分析 - 11月制造业采购经理指数（PMI）和新订单指数上升 景气和市场需求水平改善 [3][12][33] - 铅加工费缓慢下降 价格水平处于底部区域 [3][33] - 10月铅产量维持近年来适中位置 [3][33] - 沪铅库存继续下降 库存水平处于近年来适中位置 [3][33] - LME铅库存小幅下降 库存水平处于近年来高位 [3][33] 后市展望 - 铅价或以震荡偏强趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][34]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性；期权策略为卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 有色板块偏强带动铅价走高，铅品种呈现供需双弱格局，价格波动或在16,950元/吨至17,600元/吨 [1][3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-12-04，LME铅现货升水为-43.64美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至17100元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至25.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化-25元/吨至17150元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至17125元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至17100元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨；废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨；废白壳较前一交易日变化25元/吨至10075元/吨；废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025-12-04，沪铅主力合约开于17240元/吨，收于17245元/吨，较前一交易日变化35元/吨，全天交易日成交37288手，较前一交易日变化10271手，全天交易日持仓46582手，较前一交易日变化-45手，日内价格震荡，最高点达到17285元/吨，最低点达到17120元/吨；夜盘开于17200元/吨，收于17305元/吨，较昨日午后收盘上涨0.70% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨；河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水80 - 50元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价升水开始下调，对SMM1铅升水0 - 50元/吨出厂；今日期现价差略有收窄，湖南地区冶炼厂对SMM1铅升水小幅下调至0 - 50元/吨，铅价延横盘整理，下游仍维持刚需采购，市场成交情况尚可 [2] 库存方面 - 2025-12-04，SMM铅锭库存总量为2.4万吨，较上周同期变化-0.71万吨；截止12月04日，LME铅库存为248050吨，较上一交易日变化-5100吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格：中性 [3] - 期权策略：卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 四季度再生铅复产不及预期，原生铅检修惜售，产业链维持低库存；铅精矿加工费负值，成本支撑有效；蓄电池开工环比回升但终端一般，进口窗口关闭削弱海外冲击；铅品种整体呈现供需双弱格局，价格波动或在16,950元/吨至17,600元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-12-02，LME铅现货升水为-41.63美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17050元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至25.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化75元/吨至17150元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化75元/吨至17050元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化75元/吨至17050元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨；废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨；废白壳较前一交易日变化0元/吨至10050元/吨；废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10225元/吨 [1] 期货方面 - 2025-12-02，沪铅主力合约开于17145元/吨，收于17210元/吨，较前一交易日变化135元/吨，全天交易日成交52077手，较前一交易日变化13295手，全天交易日持仓47601手，较前一交易日变化414手，日内价格震荡，最高点达到17230元/吨，最低点达到17110元/吨；夜盘方面，沪铅主力合约开于17170元/吨，收于17165元/吨，较昨日午后收盘下降0.09% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨75元/吨；河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水70 - 40元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价维持对SMM1铅升水50 - 60元/吨出厂，少量刚需成交，部分贸易商报价对沪期铅2601合约贴水50元/吨；铅价小幅上行，部分冶炼厂依然挺价升水出货，下游企业维持刚需采购，市场成交一般 [2] 库存方面 - 2025-12-02，SMM铅锭库存总量为3.1万吨，较上周同期变化-0.43万吨；截止11月28日，LME铅库存为256950吨，较上一交易日变化-2300吨 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅市呈现供需双弱格局，矿端供应持续偏紧，加工费维持低位，原生铅与再生铅开工率均处低位，供应压力有限，消费端保持平稳，未见强劲复苏信号，此前盘中或因大单影响，铅价一度大幅下跌，建议暂时以逢高做空为主 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 11 - 27，LME铅现货升水为 - 40.08美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 - 100元/吨至16900元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 - 25元/吨至20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化 - 75元/吨至17000元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化 - 100元/吨至16900元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 - 150元/吨至16850元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 - 25元/吨至9925元/吨，废白壳较前一交易日变化 - 25元/吨至10050元/吨，废黑壳较前一交易日变化 - 50元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 11 - 27，沪铅主力合约开于17060元/吨，收于16955元/吨，较前一交易日变化 - 110元/吨，全天交易日成交57305手，较前一交易日变化17118手，全天交易日持仓48129手，较前一交易日变化 - 904手，日内价格震荡，最高点达到17075元/吨，最低点达到15885元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16990元/吨，收于16980元/吨，较昨日午后收盘上涨0.47% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日下跌100元/吨，河南地区铅冶炼厂对SMM1铅平水附近报价，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水50 - 0元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨出厂但成交偏淡，部分持货商维持升水40 - 50元/吨少量成交 [2] 库存方面 - 2025 - 11 - 27，SMM铅锭库存总量为3.5万吨，较上周同期变化 - 0.20万吨，截止11月28日，LME铅库存为264175吨，较上一交易日变化 - 800吨 [2]