中国证券监督管理委员会四川监管局近日发布的信息显示，四川钱坤云智能科技有限公司（以下简 称"四川钱坤云"）因为证券投资顾问管理机制不健全、公司合规管理和风险控制机制不健全被责令改 正。 四川钱坤云因合规问题两次被罚 根据四川证监局发布的行政监管措施决定，四川钱坤云被查出存在两方面问题：一是证券投资顾问管理 机制不健全；二是公司合规管理和风险控制机制不健全。四川证监局认为，上述行为违反了《证券投资 顾问业务暂行规定》第八条、第九条的规定，决定对该公司采取责令改正的行政监督管理措施。 天眼查信息显示，四川钱坤云成立于1997年，法定代表人为符云飞，注册资本3000万元，由四川钱坤信 息技术有限公司100%持股。四川钱坤云官网信息显示，该公司是中国证监会特许证券投资咨询机构， 经营范围包括：金融投资、证券投资、咨询、资产管理及培训服务等。 产品方面，四川钱坤云旗下有证券投资软件钱坤指和财急送。其中，钱坤指追龙版费用为15800元/年， 游资版费用为49800元/年；财急送人和版全国定价19800元/3个月，地势版全国定价29800元/3个月，天 行版全国定价39800元/3个月。此外，四川钱坤云还售卖多个课程和训练 ...

核心观点 - 公司凭借专业投研能力、个性化服务和合规经营赢得投资者认可 推动服务费认知从成本向投资认知学费转变 [2] 专业研究能力 - 投研团队覆盖宏观经济、行业研究和公司分析 具备理论功底与投顾经验 [3] - 每日追踪经济政策、产业动态与市场情绪 通过数据分析形成趋势判断 [3] - 行业研究兼顾传统行业周期性与新兴领域成长潜力 例如跟踪人工智能和大数据商业化进程 [3] - 个股研究通过企业实地调研 评估基本面、财务和技术专利等细节 [3] 个性化服务模式 - 通过风险评估问卷和面对面沟通定制投资方案 摒弃一刀切服务 [5] - 对低风险偏好投资者推荐稳健型资产配置 定期复盘控制回撤 [5] - 对高风险承受能力投资者聚焦成长赛道 结合行业轮动提供弹性组合 [5] - 全周期陪伴服务 在市场波动时主动沟通分析原因 避免情绪化操作 [5] 投资者教育体系 - 服务费本质为认知升级学费 帮助建立独立决策能力 [8] - 基础课程涵盖技术分析和财务报表解读 进阶课程聚焦投资哲学与策略选择 [8] - 定期举办线上讲座与线下沙龙 邀请专家分享经验 例如通过专题研讨剖析关键指标 [8] 合规经营实践 - 作为证监会持牌机构 严格遵循法律法规与行业规范 [9] - 服务费收取明确告知内容、费用结构与退款政策 杜绝保底收益承诺 [9] - 限时活动推出518元特惠服务 提供个性化建议与市场报告 明确服务期限与规则 [9] 科技赋能应用 - 通过自主研发决策家软件集成实时行情、研报解读和在线问诊功能 [10] - 智能风控系统全链条监控服务流程 确保合规性与资产安全 [10] - AI算法实时分析舆情与数据异常 提前提示潜在风险 [10]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3][10] 核心观点 - 公司是流量与内容兼具的在线投教服务提供商，通过融媒体获客渠道和优质投顾服务变现，形成差异化竞争优势 [4] - 业绩与市场交投活跃度高度相关，成本端相对刚性，市场活跃时业绩弹性较大 [5] - 在线投资决策解决方案市场空间广阔，新一代投资者需求提升，公司抓住短视频流量红利 [6] - 渠道和内容优势明显，MCN渠道布局领先，产品矩阵持续迭代，并加快布局海外业务和数字资产 [7][9] 商业模式与竞争优势 - 商业模式本质是流量的再变现，作为证券投资咨询持牌机构，主要通过提供投顾产品和服务变现 [4] - 差异化在于融媒体渠道更容易触达新一代个人投资者，流量运营更精细化，投研+内容运营团队支持投顾以直播形式输出专业内容 [4] - 搭建了完善的流量体系和产品体系，公域流量池通过短视频或直播引流，私域流量池通过企业微信和APP承接 [31] - 产品矩阵包括高端产品（股道领航系列2.98万元/6个月和超级投资家6.98万元/3个月）、中端产品（股票学习机和九爻股小额系列）和免费APP [31] 财务表现与业绩弹性 - 25H1营收同比大幅增长133%，归母净利润达到8.7亿元，远高于2022年高点 [5] - 25H1合同负债为8.09亿元，较24年末下降7%，预计25Q3订单金额随市场交投活跃增加 [5] - 成本端流量采购费和员工总成本占营收比重超过50%，市场交投活跃有利于提升ROI，释放经营杠杆 [5] - 25H1毛利率回升至88%，销售费率、管理费率、研发费率分别下降至31.5%、11.4%、7% [49] - ROI从22年的2.59倍回升至24年的5.2倍，25H1提升至3.67倍 [56] 市场空间与行业地位 - 在线投资决策解决方案市场规模在2026年有望达到872亿元，其中在线投资者内容服务、在线高端投教服务、在线财商教育服务市场规模预计分别达到346亿元、155亿元、191亿元 [66] - 个人投资者数量持续增长，2024年末达到2.36亿户，较23年增长6%，新增1272万户，投资者结构年轻化 [69] - 2024年金融信息服务收入23.1亿元，位居行业首位，高于同花顺（16.1亿元）和指南针（12.1亿元） [77] - 产品矩阵更简洁，高端产品定价更高、周期更短，满足不同类型投资者需求 [80] 渠道与内容优势 - MCN渠道是主要订单来源，全平台粉丝数量超过6000万，2025H1末运营994个账号，粉丝数量6306万 [83][87] - 2024年付费用户数共18.15万人，其中大额产品13.1万人、小额产品5.1万人 [104] - 投研团队包括首席经济学家4名专家+9名超级IP+128名专业人员，研究超20个行业、4000家公司 [107] - 截至二季度末，内容开发制作人员、服务运营人员数量分别为714人（含研究所）、500人，占比分别为25%、17% [108] - 研发人员437人，占总员工19%，21-24年平均研发费率在14%左右 [113] 海外业务与数字资产布局 - 收购香港持牌机构方德证券及方德资本，加强在香港、美国及北向交易等核心市场的覆盖能力 [9][121] - 配售募集资金7.58亿港元，计划用于布局数字资产服务，包括战略投资RWA底层资产、数字资产交易所等 [121][122] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.9/17.4/18.8亿元，EPS分别为3.19/3.73/4.02元 [10][125] - 2025年9月12日收盘价对应PE分别为22x/19x/18x，对应PS分别为8x/7x/6x [10][125] - 预计2025-2027年营业收入同比分别增长76%/17%/13%，毛利率分别为86%/87%/88% [123]

核心财务表现 - 总订单金额达人民币17.05亿元 同比增长83.3% [1] - 收益达20.997亿元 同比增长133.8% [1][4] - 公司权益股东应占溢利8.65亿元 去年同期亏损1.74亿元 同比扭亏为盈且增加额约10.4亿元 [1][4] - 每股溢利1.96元 拟派发中期股息每股0.51港元 [1] 业务战略与运营 - 大力发展"人工智能+" 积极探索证券领域AI赋能 [1] - 坚守"买方投顾"模式 强化"1+N"投研体系 实现投研全面渗透业务及流程 [1] - 通过精细化流量运营实现流量复用 提升业务规模并优化运营效率 [1] 行业与市场环境 - 资本市场企稳回升 市场交投活跃 投资者信心恢复 [1] - 产品及服务需求增长 多因素共同促进业绩改善 [1] 经营成效 - 战略执行有效且市场适应能力显著 [4] - 收益大幅增长同时利润率进一步增厚 [1][4]

核心财务表现 - 总订单金额达人民币17.05亿元，同比增长83.3% [1] - 收益为20.997亿元，同比增长133.8% [1] - 公司权益股东应占溢利8.65亿元，去年同期亏损1.74亿元，扭亏为盈且增加额约10.4亿元 [1][1] 业务战略与运营 - 大力发展"人工智能+"，探索证券领域AI赋能，强化"1+N"投研体系以实现投研全面渗透业务及流程 [1] - 通过精细化流量运营实现流量复用，提升业务规模并优化运营效率以增厚利润率 [1] 行业与市场环境 - 资本市场企稳回升，市场交投活跃，投资者信心恢复，带动公司产品及服务需求增长 [1] - 多因素共同促进业绩改善，彰显公司战略执行有效性与市场适应能力 [1] 股东回报 - 每股溢利1.96元，拟派发中期股息每股0.51港元 [1]

股价表现 - 九方智投控股盘中涨超10% 高见82.6港元创历史新高 [1] - 收盘涨6.48%报79.65港元 成交额达4.76亿港元 [1] 行业景气度 - A股成交额连续多日突破2万亿元 两融余额时隔十年重回2万亿元以上 [1] - 市场交易活跃度持续抬升 两融规模扩张及权益自营加仓推动券商业绩超预期 [1] - 金融科技行业头部公司受关注 券商推荐金融科技主线 [1] 公司业务前景 - 散户证券投资咨询市场空间广阔 居民财富积累需求日益增加 [1] - 公司深度把握短视频流量风口 商业模式创新带来高斜率成长 [1] - 新一轮配售聚焦稳定币及RWA(真实世界资产) 有望开辟第二成长曲线 [1] - 公司以新颖商业模式和投教内容快速打开市场 受益于居民财富增长 [1]

监管处罚情况 - 河北分公司因宣传推介行为规范性不足、个别员工缺少风险提示、暗示收益、未注册员工从事营销和投顾服务、合规管理不足等问题被出具警示函[2][3] - 总公司因无资质展业、承诺收益、夸大误导性表述、未说明产品局限性、无合理依据投资建议、未说明依据来源、未风险提示、产品审核流程虚设等于4月被罚[4] - 青岛分公司因误导性营销宣传和聘用未注册员工从事营销客服工作于4月被罚[4] - 山东分公司因任用未注册员工从事营销客服工作被责令暂停新增客户3个月 该问题曾于2023年12月22日被出具警示函但未整改[4][5] 违规特征分析 - 今年以来共收到4次监管罚单 成为第三方投顾机构中被罚次数最多的机构[2][3] - 误导性营销宣传是违规重灾区 涉及对服务能力和过往业绩进行虚假不实误导性宣传 以及暗示或承诺收益[3][5] - 多次出现未在中国证券业协会注册登记人员从事营销、客服及投顾服务的无资质展业问题[3][4][5] 公司背景信息 - 公司成立于2015年10月 注册资本2000万元 为证监会核准的证券投资咨询专业机构[6] - 实际控制人林义相持股76.7924% 曾任证监会高级专家、中证协副会长 参与证券法和证券投资基金法起草[6] - 实际控制人2023年10月曾公开强调"严监管极其重要" 但公司2024年出现多次违规[6]

行业概况 - A股投资者总数已突破2.4亿，个人投资者占绝对主导，2024年底占比超99.76%，2025年上半年新增开户中个人占比达99.63%，机构投资者占比不足0.24%且新增数量逐年下降 [1] - 2026年国内个人可投资金融资产规模中股票资产有望达到41.4万亿，接近2020年的两倍 [1] - 短视频流量入口快速崛起，用户数量达10亿以上（2024年6月数据），拥有广泛的受众群体和超越传统媒介的传播能力 [2] 商业模式创新 - 公司抓住短视频流量红利，在抖音、视频号等平台利用短视频+直播实现客户高频触达，积累大量优质粉丝，构建算法驱动的流量池 [2] - 通过公域转私域、长期跟踪服务等方式实现收入转化，相比传统电话或线下获客模式，高效放大内容生态辐射范围 [2] - 完成从"人海战术"到"内容生态"的模式切换，解决传统投顾服务半径小、成本高的痛点 [2] 收并购与业务拓展 - 2025年4月3日公司公告拟收购Yintech Financial，其核心资产为方德证券和方德资本，持有香港证监会第1、2、4、5、9类牌照，可覆盖全球股票、期货、基金等多品类金融产品交易及资产管理服务 [2] - 2025年7月公司完成战略配售，满额募集1亿美元资金，投向包括链上金融生态（40%）、海外数字资产服务（30%）、AI+投顾创新（20%）、补充流动资金（10%） [3] 战略布局与成长潜力 - 配售项目有望从三个维度强化战略布局：丰富业务生态（RWA底层资产、数字资产交易所、托管银行等）、全球市场延伸（聚焦中国香港+中东）、全链路赋能（打造"交易-资管-投顾"闭环） [3] - 公司预计2025-2027年营业收入38.05/44.14/50.76亿元，同比增长65%/16%/15%，归母净利润13.78/16.78/19.58亿元 [4]

投资评级 - 九方智投控股（9636 HK）首次覆盖给予"买入"评级 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15 66/12 86/11 02倍 [5] 核心观点 - 公司抓住短视频流量红利构建"内容生产-多渠道分发-精准转化"闭环模式 实现从"人海战术"到"内容生态"的商业模式切换 [4] - 自主研发九章证券领域大模型 推出九方灵犀和九方智研两款AI产品 实现投研服务智能化升级 [26][28] - 拟收购方德证券布局香港市场 同时通过战略配售募资1亿美元重点投入RWA及国际市场 [77][78] 行业分析 - A股个人投资者占比超99 76% 2026年国内个人可投资金融资产中股票资产规模预计达41 4万亿元 [4][39] - 证券投资咨询机构数量从2017年84家降至2025年6月79家 行业集中度持续提升 [42][43] - 在线高端投教服务市场规模预计2026年达155亿元 复合增长率26 1% [54][55] 业务模式 - 产品矩阵包含旗舰领航产品（股道领航/超级投资家）、小额工具产品及学习机硬件 形成完整服务体系 [15][16][24] - 通过526个MCN账号覆盖5005万粉丝 2024年直播时长超49800小时 实现高效流量转化 [66] - 商业模式创新带来显著成本优势 销售费用率从2020年50 7%降至2024年45 9% [74] 财务表现 - 2024年营收23 06亿元（+17%） 归母净利润2 72亿元（+43%） [5] - 2025H1预计净利润8 3-8 7亿元 合同负债余额8 09亿元将为下半年收入提供保障 [69] - 预计2025-2027年营收增速65%/16%/15% 毛利率提升至89%以上 [81][82] 战略布局 - 配售资金40%投向RWA底层资产及数字资产交易所 30%用于海外数字资产服务 20%投入AI+投顾创新 [78][80] - 拟收购的方德证券持有香港证监会1/2/4/5/9类牌照 可开展全球多品类金融产品交易及资管业务 [77] - 构建"交易-资管-投顾"全链路闭环 目标覆盖香港及中东市场 [78]

非法代理维权现象分析 - 近期社交媒体频繁出现证券投顾代理维权广告 以全额退款 维权不成功不收费 24小时全额退等承诺诱导投资者尤其是年轻投资者[1] - 非法代理维权通过捏造证券投资咨询公司存在虚假宣传 承诺保本等事由进行恶意投诉 名誉威胁 迫使相关公司同意协商退款[1] - 投资者面临个人隐私泄露 被冒名贷款 高额劳务费用或保证金 退款资金被截留侵占等风险 并被教唆伪造证据推向违法犯罪边缘[1] 非法代理维权滋生原因 - 部分投资者遭遇投资亏损后止损心切 对正规维权途径缺乏耐心 轻信快维权 包成功承诺[2] - 一些证券投资咨询公司担心客户投诉导致年终考核不达标 对不合理维权选择息事宁人变相纵容乱象[2] - 部分公司在违规服务暴露后对客户合理诉求回避推诿 客观上迫使投资者转向灰色解决路径[2] 监管应对措施 - 国家金融监管总局 中国人民银行 中国证监会2023年4月联合发布意见 提出加强金融领域代理维权乱象联合整治 强化金融纠纷源头治理[2] - 金融 公安 司法等部门需构建高效协同执法司法体系 提升数据共享效能 依靠穿透式监管斩断资金流与信息流 对伪造文件 教唆欺诈等行为依法严惩[3] 行业改善方向 - 证券投资咨询机构需建立清晰便捷 响应迅速的投诉处理机制 降低投资者维权成本 从源头上挤压非法代理维权生存空间[3] - 相关行业自律组织应完善自律惩戒机制 引入小额速调机制 畅通非诉讼纠纷解决渠道 让投资者权有处可维 偿及时可赔[3] - 需加强投资者教育 普及警示案例 揭露先收费后跑路等套路 提升投资者风险意识与法律素养[3]