坚定出海搏增长，关注美洲与新兴市场机遇 耐用消费品2026年投资策略 章鹏 张影秋 peng.zhang@nomuraoi-sec.com yingqiu.zhang@nomuraoi-sec.com SAC执证编号：S1720521100001 SAC执证编号：S1720522110001 STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL 本文档仅供上海信鱼私募基金管理有限公司18860455898研究使用，请勿外传 耐用品策略：坚定出海搏增长，关注美洲与新兴市场机遇 1 ◼ 展望2026年，我们认为"出海主线"相关标的的投资回报表现将更值得期待 尽管"出海主线"相关标的在2026年上半年仍会因抢出口导致的高基数面临增长压力，但是下半年在内需饱受 国补透支效应与住宅交易性需求减少拖累影响时，以海外为主的企业可凭地产地销策略、高质价比产品与渠道拓宽 策略抢占份额以实现增长。 2025/12 ©Nomura ◼ 国补透支效应、高基数压力与住宅交易性需求孱弱三大因素压制耐用品内销表现 建立在2026年耐用消费品内销难有亮眼表现的判断基础上，针对以内销为主的耐用消费品企业和地产后周期企 业，我们仅推荐两 ...

活动概述 - 第六届湖湘文化及美食节在香港举行 由香港湖南联谊总会主办 润爱同行协办 [1] - 活动主题为“大美湖南 寻味湘江” 吸引超过5000名湖南乡亲会员及香港市民参与 [3] - 活动旨在展现湖南历史文化 民俗风情与饮食特色 并搭建平台提升湖南企业在港知名度与美誉度 [3] 参与方 - 活动参与者包括中央政府驻港联络办有关部门负责人 部分港区全国人大代表 政协委员 立法会议员及候任议员 [1] - 参与企业包括香港华润隆地 三湘集团 三一重工等企业负责人和友好省级同乡社团代表 [1] - 来自湖南14个市州的企业家与艺术家带来文艺表演及地方特色产品 [3] 参展企业与产品 - 多家湖南品牌企业来港参展 构成活动一大亮点 [3] - 参展品牌包括张家界天门郡莓茶 永州和广生物 郴州展翔绿色农业 新化天门香茶叶 安化晋丰厚茶行 东盛冰碛岩茶具 第二树循环家具 社企家服务平台等 [3] 未来展望 - 香港湖南联谊总会表示将继续举办多元化活动 积极推动湘港两地在经贸 文化等方面的交流与合作 [5] - 活动旨在助力“湘品出湘” 为实现“三高四新”美好蓝图贡献力量 [5]

3、我们看好本次收购强化公司在美国市场的本土竞争力。我们认为，此次收购强化了公司在美国市场 的本土竞争力。通过在美构建完整的制造与供应链体系，集团将提升市场响应速度与客户服务能力，有 效规避贸易壁垒与物流风险，同时为整合上下游资源、深化北美品牌影响力提供战略支点。 盈利预测与估值 公司12 月18 日公告，其间接全资附属公司敏华美国制造，于2025 年12 月18 日以3200 万美元的代价， 收购GainlineRecline Intermediate Corp. 100%的股权。同时,公司需承接目标集团2,799.39 万美元的未偿银 行债务,交割后，敏华香港贸易已向收购目标集团授予本金额为2667.03 万美元的免息贷款，余额132.36 万美元由收购目标集团以自有现金支付。本次收购涉及的总金额约为5870 万美元。 评论 1、收购目标集团主要在美国从事软体家具的制造与销售。收购目标集团旗下拥有Southern Motion（成 立于1996 年，主营功能沙发）和Fusion Furniture（成立于2009 年，主营固定式家具）两大品牌。目标 集团在密西西比州北部拥有8 处生产设施，总面积超200 ...

站在扩大内需的"首要支点"上，中央经济工作会议明确提出"大力提振消费"。此前，工信部、商务 部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性 进一步促进消费的实施方案》（下称《方案》）， 从"供需适配、供给创造需求"的角度提出：到2027年，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热 点。万亿级领域包括老年用品、智能网联汽车、消费电子等；千亿级热点涵盖婴童用品、智能穿戴、化 妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰和国潮服饰等。作为党的二 十届三中全会后首个促消费的专项政策文件，《方案》同时明确：到2030年，基本形成供给与消费良性 互动、相互促进的高质量发展格局。 供求错位成消费主要矛盾 如果新的需求并未出现但又的确存在潜在势能的时候，企业又该如何去发现与创造需求，则考验着厂商 独具慧眼的预判能力与超凡脱俗的技术功力。拿新能源汽车来说，除了打上了纯电与绿色驱动的消费标 签外，厂商还在800V碳化硅平台、端到端组合辅助驾驶、AI大模型智能座舱等关键产品与部件上营造 时尚卖点，从而让不少消费者尤其是年轻的驾驶者愿意慷慨下单或者进行目标性升级，国内新能源汽车 的销量也是节节攀高，单月销量占比 ...

从基金十大重仓股角度 数据显示，招商基金旗下1只基金位居喜临门十大流通股东。招商量化精选股票发起式A（001917）三 季度新进十大流通股东，持有股数509.63万股，占流通股的比例为1.37%。根据测算，今日浮盈赚取约 555.5万元。 招商量化精选股票发起式A（001917）成立日期2016年3月15日，最新规模36.63亿。今年以来收益 35.49%，同类排名1052/4197；近一年收益33.48%，同类排名1064/4147；成立以来收益263.67%。 招商量化精选股票发起式A（001917）基金经理为王平。 截至发稿，王平累计任职时间15年185天，现任基金资产总规模212.47亿元，任职期间最佳基金回报 264.62%， 任职期间最差基金回报-70.61%。 12月19日，喜临门涨5.05%，截至发稿，报22.69元/股，成交1.73亿元，换手率2.13%，总市值83.57亿 元。 资料显示，喜临门家具股份有限公司位于浙江省绍兴市斗门镇三江路13-1号喜临门袍江工厂B楼，成立 日期1996年11月6日，上市日期2012年7月17日，公司主营业务涉及床垫、软床及酒店家具的研发、生产 和销售。文化 ...

于交割后，公司的间接全资附属公司敏华香港贸易已向目标集团授予本金额为2667.03万美元的免息贷 款，用以全数偿还前述银行融资项下的所有义务。余额132.36万美元将由目标集团于交割日期的可用银 行现金偿还。因此，集团以总额约5870万美元收购目标集团的业务，该金额包含将于交割时清偿的目标 集团债务。 集团相信，于交割后，目标集团透过其拥有逾1000名活跃客户的家具零售分销网络所带来的交叉销售机 会，以及在原材料采购及提升制造效率方面所创造的成本节约机会，将使目标集团与集团的业务产生协 同效应。 消息面上，敏华控股发布公告，公司的间接全资附属公司敏华美国制造与卖方Gainline Recline Holdings,LLC于2025年12月18日订立买卖协议，据此，敏华美国制造同意收购而卖方同意出售已购买股 份，即目标公司Gainline Recline Intermediate Corp.的100%已发行股本，代价为3200万美元。与交割同 时，卖方已向公司交付一份由一家美国银行正式签署的还款函副本，该函载明截至交割日期，为清偿目 标集团所获授银行融资项下所有未偿义务所需支付的总金额为2799.39万美元。 ...

消息面上，敏华控股发布公告，公司的间接全资附属公司敏华美国制造与卖方Gainline Recline Holdings, LLC于2025年12月18日订立买卖协议，据此，敏华美国制造同意收购而卖方同意出售已购买股份，即目 标公司Gainline Recline Intermediate Corp.的100%已发行股本，代价为 3200万美元。与交割同时，卖方 已向公司交付一份由一家美国银行正式签署的还款函副本，该函载明截至交割日期，为清偿目标集团所 获授银行融资项下所有未偿义务所需支付的总金额为2799.39万美元。 于交割后，公司的间接全资附属公司敏华香港贸易已向目标集团授予本金额为2667.03万美元的免息贷 款，用以全数偿还前述银行融资项下的所有义务。余额132.36万美元将由目标集团于交割日期的可用银 行现金偿还。因此，集团以总额约5870万美元收购目标集团的业务，该金额包含将于交割时清偿的目标 集团债务。 智通财经APP获悉，敏华控股(01999)涨近5%，截至发稿，涨4.77%，报4.61港元，成交额838.86万港 元。 集团相信，于交割后，目标集团透过其拥有逾1000名活跃客户的家具零售分销 ...

市场表现与动态 - 恒生指数于2025年12月18日收报25,498.13点，上涨29点或0.12%，全日成交额为1,623.77亿港元，北水净流入12.58亿港元[3] - 科技股表现弱势，恒生科技指数下跌39点或0.73%至5,418.29点，其中小米集团股价下跌2.5%至40.2港元，阿里巴巴股价下跌1.3%至144.1港元[3][4] - 内银与石油等传统板块支撑大市，招商银行股价上涨2.4%至50.6港元，工商银行股价上涨1.5%至6.12港元[4] 宏观与行业动态 - 港交所就优化每手买卖单位框架展开咨询，计划将每手股数选项由超过40种简化至8种标准选项，并将每手价值指引下限由2,000港元下调至1,000港元，同时为每手股数大于100股的发行人增设5万港元的每手价值指引上限[7] - 全球反诈总会指出，2024年全球诈骗损失已突破1.03万亿美元，近半数受访消费者每周至少遭遇一次诈骗企图，但受害者中仅4%能成功追回全部损失[8] - 中国光伏行业协会数据显示，第三季度光伏主产业链环节企业亏损64.22亿元人民币，较上一季度显著收窄，行业产能过剩问题正通过法规限制低效产能等方式得到整治[10] - 中国证监会召开专家座谈会，与会专家建议提高资本市场制度包容性，吸引新质生产力优质企业上市，并扩大耐心、长期和战略资本供应[9] 上市公司要闻 - 敏华控股以总代价约5,870万美元收购美国软件家具制造商Gainline Recline，该公司截至2025年6月底的年度税前亏损1,085.33万美元，收购旨在利用其分销网络与生产基地应对贸易环境变化[11] - 海天味业宣布派发税前每股0.3元人民币的特别股息，总额近17.54亿元人民币，并制订未来三年股东回报规划，承诺2025年至2027年度每年现金股息占净利润比例不低于80%[13] - 海丰国际宣布派发特别股息每股0.7港元[14] - 恒大汽车披露，其两家进入破产重整程序的附属公司股权已根据法院批准的计划被注销，并登记至由六家国有企业全资拥有的广州聚力名下，恒大汽车未收取任何现金代价[12]

新股上市 - 英矽智能(03696)开启招股，被称为2025年港股最大Biotech IPO，其核心资产为全球进展最快的AI药物 [1] - 林清轩(02657)于12月18日至23日招股，基石投资者包括富达基金 [1] - 卧安机器人(06600)、美联股份(02671)、五一视界(06651)、迅策(03317)均于12月18日至23日招股，并预计于12月30日上市 [1] - 智汇矿业(02546)香港公开发售获5248.15倍认购，于12月19日上市 [1] - 南华期货股份(02691)最终发售价厘定为每股H股12港元 [1] - 希迪智驾(03881)最终定价为每股263港元，香港公开发售获22.55倍认购 [1] 重大事项 - 中国国航(00753)拟出资参与深圳航空的股权融资，深圳国资旗下鲲航投资入围 [1] - 敏实集团(00425)与一家机器人公司订立战略合作协议，共同拓展欧洲市场 [1] - 商汤-W(00020)拟配售17.5亿股新B类股份，预计净筹资约31.46亿港元 [1] - 贪玩(09890)拟发行本金总额为4.68亿港元、于2027年到期的零息可换股债券 [1] - 复星医药(02196)旗下复星医药产业与Clavis Bio签订《合作及选择权协议》，以加码创新药海外布局 [1] - 药明康德(02359)斥资约3000万欧元，获得一家法国生物医药基金3.22%的份额 [1] - 敏华控股(01999)拟收购美国软体家具企业Gainline Recline Intermediate Corp. 100%的权益 [1] 回购增持 - 腾讯控股(00700)于12月18日斥资6.36亿港元回购105.5万股 [2] - 小米集团-W(01810)于12月18日斥资1.51亿港元回购375万股 [2] - 中远海控(01919)于12月18日斥资8055.74万港元回购590万股 [2] - 碧桂园服务(06098)于12月18日斥资1713.6万港元回购270万股 [2] - 江苏宁沪高速公路(00177)获云杉资本增持5286.2万股 [2]

宏观态势 - 10月国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，但供需层面有所降温[1] 消费 - 10月社会消费品零售总额为46291亿元，同比增长2.9%，增速较前值下滑0.1个百分点[12] - “两新”产品消费下滑，汽车、家电类消费同比分别下降6.6%和14.6%[12] - 服务及升级类消费表现亮眼，金银珠宝类同比增长37.6%，通讯器材类增长23.2%[13] 投资 - 1-10月固定资产投资累计同比下降1.7%，10月当月同比降幅扩大至11.2%[22] - 房地产开发投资是主要拖累，1-10月累计同比下降14.7%，10月当月同比下降23.2%[22] - 设备工器具购置投资受政策支撑，10月当月同比增长6.9%[22] 进出口 - 10月出口同比增速由正转负，下降1.1%，较前值下滑9.4个百分点[37] - 对美出口同比降幅收窄至25.2%，但对欧盟、非洲等非美地区出口显著走弱[38] - 船舶、汽车、集成电路出口保持韧性，同比分别增长68.4%、34.0%和26.9%[38] 工业与制造业 - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，增速较前值6.5%有所放缓[55] - 装备制造和高技术制造业支撑作用突出，增加值同比分别增长8.0%和7.2%[55] - 10月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，落入收缩区间[73] 价格与利润 - 10月居民消费价格指数同比转正，工业生产者出厂价格指数同比降幅收窄[5] - 1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，增速放缓[56] - 10月工业企业财务费用同比大幅增长，成为利润主要拖累项[56] 房地产 - 1-10月全国房地产开发投资同比下降14.7%，降幅持续走阔[5] - 房屋施工、新开工、竣工面积累计同比仍为负，但整体情况略好于2024年[5]