行业整体表现 - 2024年绝味营收62.57亿元同比减少13.84% 净利润2.27亿元缩水34.04% [3] - 周黑鸭2024年收入24.51亿元同比下滑10.7% 净利润9820万元下降15.03% [3] - 煌上煌2024年营业收入17.39亿元同比减少9.44% 净利润4033万元锐减42.86% [3] - 2025年上半年绝味营收28.2亿元同比下降15.57% 归母净利润1.75亿元下降40.71% [7] - 2025年上半年煌上煌营收9.84亿元同比下降7.19% 周黑鸭营收12.22亿元同比下降2.9% [7][9] 门店规模变化 - 绝味2025年8月在营门店10838家较2023年峰值15950家减少5112家降幅32% [9] - 煌上煌2025年上半年专卖店2898家同比减少1154家降幅近30% 其中加盟店减少1120家 [9] - 周黑鸭2025年上半年门店总数2864家同比减少近600家降幅17% 华中地区净减少273家 [9] - 2024年三大巨头合计关店数量超5000家 [11] 成本与定价结构 - 卤味企业原材料成本占比70%-80% 极易受上游价格波动影响 [17] - 绝味2022年初提价5% 同年7月再次对鸭掌等产品提价7%-10% [15] - 周黑鸭锁鲜装鸭脖售价从2012年45元/斤升至2023年60元/斤 [15] - 当前鸭脖类产品终端售价约60元/斤 鸭肠130元/斤 鸭舌200元/斤 [14] 消费者行为变化 - 47.2%消费者因涨价超10%减少购买 44%因口味重不符合健康需求减少消费 [14] - 近60%消费者因价格过高减少消费频次 45%转向性价比更高替代品 [20] - 消费者称卤味为"卤味刺客" 社交媒体多次出现"卤味太贵"热搜话题 [12][14] 竞争格局演变 - 单店500米范围内出现20余家卤味店 包括传统巨头与新兴品牌同质化竞争 [4] - 行业平均净利率仅3%-5% 价格战导致利润率持续下降 [22] - 电商/社区团购/量贩零食店等新渠道以更低价格分流传统门店客流 [22] 企业战略调整 - 煌上煌通过关店实现2025年上半年归母净利润7691.99万元同比增长26.9% [7] - 周黑鸭2025年上半年归母净利润1.08亿元同比增长228% 主要受益原材料成本下降与门店优化 [9] - 绝味毛利率提升6.1个百分点至33.96% 周黑鸭毛利率达56.8%增加4.4个百分点 [11] - 企业选择维持高价保证利润而非薄利多销 被业内视为饮鸩止渴策略 [11] 行业挑战分析 - 房租与人工成本年均增长8%-10% 冷链物流要求高推高供应链成本 [22] - 商品结构相似度达70%以上 线上DIY教程普及削弱线下消费需求 [22] - 头部企业过度扩张后进入消化期 单店收入下滑与市场饱和并存 [19]

行业整体表现 - 卤味行业面临营收和利润下滑 绝味2024年营收62.57亿元同比减少13.84% 净利润2.27亿元缩水34.04% 周黑鸭收入24.51亿元同比下降10.7% 煌上煌营收17.39亿元减少9.44%[4] - 2025年上半年三大巨头持续承压 绝味营收28.2亿元同比下降15.57% 净利润1.75亿元下降40.71% 煌上煌营收9.84亿元下降7.19% 周黑鸭营收12.22亿元下降2.9%[12][13][14] - 门店数量大幅收缩 绝味较2023年峰值减少5112家至10838家降幅32% 煌上煌同比减少1154家至2898家降幅近30% 周黑鸭减少600家至2864家降幅17%[16][17][18] 成本与定价结构 - 经营成本持续上升 房租从2018年5500元涨至8000元 人工水电等成本年均增长8%-10% 原材料占成本结构70%-80%[5][27][41] - 终端产品定价高企 鸭舌约200元/斤 鸭肠130元/斤 鸭脖60元/斤 周黑鸭锁鲜装鸭脖从2012年45元/斤涨至2023年60元/斤[23][27][28] - 毛利率逆势提升 绝味毛利率33.96%上升6.1个百分点 周黑鸭毛利率56.8%增加4.4个百分点 企业通过维持高价保障利润[20][21] 市场竞争格局 - 同质化竞争加剧 商品结构相似度超70% 行业净利率仅3%-5% 价格战导致利润空间压缩[42][5] - 新兴渠道分流严重 电商平台/社区团购/量贩零食店以更低价格分流客源 传统门店流量优势被削弱[43][34] - 新品牌逆势增长 佐餐卤制品企业表现稳定 紫燕百味鸡/久久丫/王小卤等品牌加入竞争[37][5] 消费行为变化 - 价格敏感度提升 47.2%消费者因涨价超10%减少购买 44%消费者因口味重不符合健康需求减少消费[25][38] - 消费渠道多元化 消费者转向大超市购买熟食 线上教程普及推动DIY趋势 社交平台"卤味自由"话题升温[8][44] - 性价比成为核心诉求 60%消费者因价格过高减少频次 45%消费者选择性价比更高替代产品[38][45] 商业模式挑战 - 旧有扩张模式失效 过度扩张导致单店收入下滑 线上消费习惯削弱线下门店价值[34][35] - 产品创新不足 传统"鸭脖三件套"难以满足多样化需求 需开发健康化/年轻化新品[45] - 行业面临结构性调整 需回归"好吃不贵"本质 加强电商/社区团购等新渠道渗透[45][47]

公司财务违规与处罚 - 公司因信息披露违规被湖南证监局处以850万元罚款 其中公司罚款400万元 董事长戴文军罚款200万元 财务总监彭才刚罚款150万元 彭刚毅罚款100万元 [3][9] - 2017-2021年未确认加盟门店装修业务收入 少计营业收入占各年度营收比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64% 累计隐瞒收入达7.24亿元 [8] - 通过员工个人账户走账进行财务违规操作 且资金最终流向未明 [8][12] 资本市场反应与风险警示 - 公司股票被实施其他风险警示 简称变更为"ST绝味" 复牌后连续两日一字跌停 [7] - 此次违规触发机构减仓和散户抛售 再融资通道收窄 并揭示内控及治理结构深层隐患 [10] 门店规模与经营业绩 - 门店数量从2023年末的15950家锐减至10725家 减少超5200家 相较于2024年6月末减少超4200家 [15] - 2024年上半年营收28.2亿元同比下降15.57% 净利润1.75亿元同比下降40.71% 扣非净利润1.33亿元同比下降52.6% [16] - 核心卤制品业务收入23.40亿元同比下降16.67% 鲜货类产品营收下滑19.15% [16] 行业竞争与战略对比 - 卤味行业整体面临消费疲软挑战 上半年四大巨头营收均下滑 [18] - 周黑鸭通过提升直营比例实现净利润1.08亿元逆势增长228% 煌上煌净利润7691.99万元同比增长26.90% [18] - 公司高度依赖加盟模式抗风险能力不足 当前总市值约83.75亿元 [20] 历史发展与治理问题 - 公司曾通过员工个人账户收取门店营业款、加盟费、管理费合计2107.07万元 构成资金占用 2023年才追回 [11] - 2022年因关联交易问题收到上交所监管函 2023年因信息披露问题被湖南证监局警示 2024年被证监会立案调查 [11]

股票交易异常 - 公司股票于9月24日开盘后跌停 报价13.77元/股[2] - 公司股票于9月23日复牌首日遭遇一字跌停[2] - 公司股票被实施风险警示 A股简称变更为ST绝味[2] 行政处罚与信息披露问题 - 公司收到中国证券监督管理委员会湖南监管局《行政处罚事先告知书》[3] - 2017年至2021年期间未确认加盟门店装修业务收入 导致年度报告少计营业收入[3] - 少计营业收入占对应年度公开披露营业收入比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%[3] - 公司2017年至2021年各年年度报告未如实披露营业收入[3] - 公司被责令改正并给予警告 处以400万元罚款[3] - 涉事高管被处以总计450万元罚款[3] 风险警示实施 - 公司触及《上海证券交易所股票上市规则》第9.8.1条规定的其他风险警示情形[3] - 公司股票自9月22日停牌一天 于9月23日起被实施其他风险警示[3] 加盟业务模式 - 实行加盟制度的连锁企业主要收入来源包括向加盟商售卖原料和收取管理费用[3] - 加盟门店装修业务收入是这类公司的收入来源之一[3] 财务表现 - 今年上半年实现营收28.2亿元 同比下降15.57%[4] - 上半年实现归母净利润1.75亿元 同比下降40.71%[4] - 营业收入变动主要原因是内销量下降[4]

股票表现与风险警示 - ST绝味于9月24日开盘跌停 股价报13 77元/股 复牌首日9月23日同样遭遇一字跌停[3] - 公司股票因触及《上海证券交易所股票上市规则》第9 8 1条规定的其他风险警示情形 自9月23日起被实施其他风险警示 A股简称变更为ST绝味[4][7] 行政处罚与财务违规 - 公司因2017年至2021年期间未确认加盟门店装修业务收入 导致各年度报告少计营业收入 对应年度占比分别为5 48% 3 79% 2 20% 2 39% 1 64%[7] - 中国证券监督管理委员会湖南监管局对公司责令改正并给予警告 处以400万元罚款 同时对涉事高管处以总计450万元罚款[7] 经营业绩与收入结构 - 2023年上半年公司实现营收28 2亿元 同比下降15 57% 归母净利润1 75亿元 同比下降40 71%[8] - 加盟制度连锁企业的主要收入来源包括向加盟商售卖原料及收取管理费用 装修业务收入是此类企业的重要收入组成部分[8]

股价表现与风险警示 - 公司股票于9月24日开盘后跌停 报13.77元/股 实行5%涨跌停板制度[1] - 9月23日复牌首日遭遇一字跌停 同日A股简称变更为ST绝味[1][3] - 股票被实施其他风险警示 因触及《上海证券交易所股票上市规则》第9.8.1条规定[3] 行政处罚与财务违规 - 公司收到湖南证监局《行政处罚事先告知书》 涉嫌2017年至2021年期间信息披露违法违规[3] - 未确认加盟门店装修业务收入 导致年度报告少计营业收入[3] - 少计收入占对应年度公开披露营业收入比例分别为5.48%(2017年)、3.79%(2018年)、2.20%(2019年)、2.39%(2020年)、1.64%(2021年)[3] - 被责令改正并给予警告 公司处以400万元罚款 涉事高管总计罚款450万元[3] 经营业绩表现 - 2023年上半年实现营收28.2亿元 同比下降15.57%[4] - 归母净利润1.75亿元 同比下降40.71%[4] - 营业收入变动主要原因为内销量下降[4] 行业经营模式 - 加盟制度连锁企业主要收入来源包括向加盟商售卖原料及收取管理费用[4] - 加盟门店装修业务收入是此类企业的常见收入来源之一[4]

公司财务违规 - 绝味食品因五年间未确认加盟门店装修业务收入被实施其他风险警示（ST）[1] - 公司涉嫌信息披露违法违规案已由湖南证监局调查完毕[1] - 2017年至2021年五年期间少计营业收入合计达7.24亿元[1]

公司财务与监管事件 - 绝味食品因2017年至2021年未确认加盟门店装修业务收入导致财务数据虚假记载 被实施其他风险警示(ST) 股票简称变更为"ST绝味" [1] - 五年间少计营业收入合计7.24亿元 占对应年度公开披露营业收入比例分别为5.48%(2017年) 3.79%(2018年) 2.20%(2019年) 2.39%(2020年) 1.64%(2021年) [2] - 湖南监管局对公司责令改正并给予警告 处以400万元罚款 时任董事长兼总经理戴文军被罚200万元 财务总监彭才刚被罚150万元 董事会秘书彭刚毅被罚100万元 [2] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.20亿元 同比下降15.57% 净利润1.75亿元 同比下降40.71% [5] - 门店数量从2023年底15950家高峰降至2025年8月15日的10838家 较2024年中减少4131家 [5] - 2023年门店增长874家但鲜货类产品销量同比下降4.36% 其中禽类和蔬菜制品销量双双下滑 [5] 行业竞争格局 - 卤味行业三大企业2025年上半年营收均下滑：绝味食品28.20亿元(-15.57%) 煌上煌9.84亿元(-7.19%) 周黑鸭12.22亿元(-2.9%) [11] - 2024年卤味品类市场规模1573亿元 同比增速仅3.7% 预计2025年微增至1620亿元 增速进一步放缓 [11] - 行业集中度较低 2022年卤制品CR3仅为3.89% 门店数50家及以下品牌占比85.6% 500家以上仅占1.4% [12] 业务模式与战略调整 - 加盟模式存在财务漏洞 总部与加盟商利益博弈导致信任裂痕 [2][4] - 推出"绝味Plus"店型尝试转型 增加堂食空间和产品创新 但效果有限未能扭转下滑趋势 [8] - 产品定价被消费者称为"价格刺客"：鸭脖60元/斤 鸭肠130元/斤 鸭舌200元/斤 近八成消费者减少购买频次 [10] 市场环境与消费趋势 - 消费降级背景下人均消费金额下探 25元以下门店占比持续升高 [12] - 健康意识提升使年轻人减少高盐高油卤味消费 Z世代需求与社交、情绪、场景深度绑定 [12][13] - 热卤品牌(如盛香亭热卤、研卤堂)凭借现制新鲜体验与正餐化场景延伸形成差异化竞争优势 [12] 同业对比表现 - 周黑鸭通过提升单店运营效能带动平均单店销售额增长 控制收入降幅 [6] - 煌上煌在原材料价格低位时加大采购力度 拉低加权平均成本 实现净利润逆势增长 [8] 市值表现 - 截至9月19日收盘股价报15.25元/股 总市值92.42亿元 较高点蒸发约537亿元 [15] - 较2021年2月超630亿元市值蒸发近85% 四年多时间市值缩水速度远超门店关闭速度 [15]

本文来自微信公众号：凤凰网财经 （ID：finance_ifeng），作者：DW，原文标题：《年轻人爱吃的"鸭脖大王"被罚400万！一年半关店超5000家》，题图 来自：视觉中国 "追剧配卤味"曾是大家的心头好，这催生了休闲的网红产品，也让绝味食品市值一度突破600亿。 从"中国鸭王"到即将戴帽ST，这家拥有逾万家门店的卤味国民品牌，正同时经历着业绩下滑、门店收缩和法律追责的三重考验。 9月19日，绝味食品发布公告称，收到湖南证监局下发的《行政处罚事先告知书》，因2017年至2021年期间年度报告未如实披露营业收入，公司将被处以 400万元罚款。 A股ST理由千千万，万万没想到，绝味给大伙儿上演了一出"反向操作"。别家都是"吹牛"吹过头，虚增收入被逮；绝味倒好，玩起了"谦虚"，愣是少报了 几个亿的收入。结果，"谦虚"过了头，喜提ST大礼包一份。投资者们纷纷表示：活久见。 | 今开 | | | 最高 | | | 成交量 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 昨收 | 15.25 | | 最低 | | | 成交额 | | | 换手率 | | ...

核心事件概述 - 绝味食品因2017年至2021年未确认加盟门店装修业务收入，导致财务报告少计营业收入，被实施ST处理 [2][3] - 公司股票将于2025年9月23日起更名为"ST绝味"，成为四家同日被ST的上市公司之一 [3][5] - 累计隐瞒收入比例对应年度营收分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%，推算累计金额达数亿元 [3][8] 财务违规细节 - 通过财务部员工个人银行账户进行装修款收支，资金完全脱离上市公司体系 [3][6] - 董事长戴文军知悉业务但未纳入规范管理，财务总监彭才刚直接安排操作 [6][9] - 湖南证监局对公司处以400万元罚款，对戴文军罚款200万元，对彭才刚罚款150万元，合计850万元 [6] 行业背景与操作动机 - 加盟行业普遍通过指定装修公司获取20%-30%溢价利润，且多采用体外公司运作模式 [8] - 公司IPO招股书中仅列示"加盟费管理收入"，未将装修业务纳入主营收入范畴 [9] - 可能动机包括：规避关联交易监管、为加盟商提供隐性补贴、管理层利益安排或平滑业绩 [9][10] 经营状况分析 - 2025年上半年鲜货类营收21.12亿元，同比减少5亿元（-19%），在营门店10838家，较2023年底减少超5000家 [11] - 合同负债1.43亿元（同比-9.4%），加盟商管理收入2712万元（同比下滑）反映加盟体系收缩 [11] - 单店月均销售额从高峰期3万余元降至2万元左右，加盟店普遍处于微利或亏损状态 [12] - 上半年销售费用率升至10%，广告宣传投入9231万元（同比增1420万元）但未扭转颓势 [12] 财务表现对比 - 2025年上半年营收28.2亿元（-15.57%），净利润1.75亿元（-40%），毛利率29.92%低于周黑鸭（58.6%）和煌上煌（31.96%） [13][14] - 禽类制品收入15.91亿元（-20.8%），蔬菜产品收入2.77亿元（-11.6%），其他产品收入2.26亿元（-14.3%） [14] - 股权投资连续亏损：2022年亏9421.85万元，2023年亏1.16亿元，2024年亏1.6亿元 [15] 投资者分歧 - 部分投资者认为ST导致被动抛售可能形成超跌机会，摘帽需满足财务重述及规范运作满12个月 [12][13] - 社保基金2025年一季度新进持股800万股，二季度增持至1000万股 [13] - 市值较高峰期600亿元下跌85%至92亿元，但基本面面临加盟体系塌陷和商业模式系统性挑战 [14][17] 监管环境变化 - 监管对财务信息失真采取"零容忍"态度，无论虚增或虚减均同等处理 [6][7] - 东方通因连续四年虚增收入4.32亿元被强制退市，反映监管标准较康美药业时期显著收紧 [4] - 注册制推行下信息披露真实性成为市场基石，企业规模及品牌声誉不再提供豁免空间 [7][17]