涉及行业或公司 * 美联储公开市场委员会[1] * 高盛公司[5][6][11] 核心观点与论据 * **利率决议**：美联储公开市场委员会在12月会议上将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50-3.75%[1][2] * **内部意见分歧**：堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比倾向于不降息，而理事米兰倾向于降息50个基点[1][2] * **政策前瞻指引**：委员会恢复了关于未来利率调整“程度和时机”将取决于数据、前景和风险平衡的措辞[1][2] * **经济预测摘要**：对2026年和2027年终端利率的预测中值维持在3.125%不变[1][3]，长期利率预测中值也维持在3.0%不变[3] * **经济增长预测上调**：实际GDP增长预测中值全面上调，2025年上调0.1个百分点至1.7%，2026年上调0.5个百分点至2.3%，2027年上调0.1个百分点至2.0%，2028年上调0.1个百分点至1.9%[4]，其中2026年的上调部分反映了政府停摆的机械效应，估计影响为0.3个百分点[1][4] * **通胀预测下调**：核心PCE通胀预测中值下调，2025年下调0.1个百分点至3.0%，2026年下调0.1个百分点至2.5%[8]，整体核心PCE通胀预测中值2025年下调0.1个百分点至2.9%，2026年下调0.2个百分点至2.4%[8] * **失业率预测微调**：失业率预测中值在2025、2026和2028年保持不变，但在2027年下调0.1个百分点至4.2%[4][8] * **资产负债表操作**：美联储宣布将于周五开始进行储备管理购买，以保持“充裕”的储备金水平[1][9]，纽约联储指出这些购买规模约为每月400亿美元[1][9]，加上每月200亿美元的抵押贷款支持证券再投资于国库券，未来几个月每月国库券购买总额将达到约600亿美元[9] 其他重要内容 * **预测分歧**：在经济预测摘要中，有六位参与者“软性反对”，支持2025年更高的联邦基金利率，一位支持更低的利率[1][3] * **购买节奏变化**：纽约联储指出，随着财政部一般账户余额下降，购买速度可能在4月后放缓[9] * **报告性质与免责声明**：该报告由高盛全球投资研究部发布[11]，投资者应仅将其作为投资决策的单一考虑因素[6]，报告包含分析师个人观点[11]，并附有广泛的法律、监管和利益冲突披露[12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][31][32][33][34]

12月FOMC会议前瞻：九大投行核心观点汇总 - 文章核心观点：汇总了九家海外投资银行对即将召开的12月FOMC会议的预测，普遍预期美联储将降息25个基点，但会议的重点将转向未来政策路径的鹰派指引和委员会内部分歧，降息周期可能暂停 [2][4][5][14][20] 利率决议与政策路径预测 - 巴克莱预计FOMC将在12月10日降息25个基点至3.50%–3.75%，并暗示1月可能暂停降息 [2] - 法国巴黎银行预计降息25个基点，但鲍威尔将提高进一步宽松的门槛，预防性降息暂告一段落 [4] - 摩根士丹利认为12月降息25个基点已被市场完全定价，焦点将转向政策指引 [5] - 高盛预计降息25个基点，但核心信息是未来政策调整的门槛明显提高 [14] - 瑞银预计将继续降息25个基点至3.50%–3.75%，但将伴随明显更偏鹰的指引 [20][21] - 野村认为降息是最可能结果，但按兵不动是被低估的风险，并判断12月降息将是鲍威尔任内最后一次 [12] - 汇丰预计FOMC将在12月会议降息25个基点 [9] - 法国巴黎银行判断明年政策具有刺激性，实际隔夜利率均值约0.5%，明显低于FOMC估计的1.75%中性利率 [4] - 高盛基准情形下，美联储将在12月、1月和3月各降息25个基点，将利率降至3.00%–3.25%的中性区间，但存在明年政策利率跌破3%的风险 [8] - 野村仍预计在下一任主席任内，于2026年6月和9月继续降息 [12] - 汇丰自身预测是，FOMC将在2026和2027年把联邦基金目标区间维持在3.50%–3.75%不变 [11] 点阵图与经济预测摘要 - 巴克莱预计中位数点阵图可能显示2026年仅有一次25个基点的降息、2027年一次，2028年不变，长期利率点预计仍维持在3.0% [2] - 摩根士丹利预计SEP可能显示2025–2026年经济增长更强，但失业率更高，今年通胀预测可能被下调，长期中位数利率点或小幅上行 [5] - 高盛预计点阵图和经济预测不太可能发生显著变化，中位数利率点将显示2026年和2027年各有一次降息，终端利率维持在3.125% [13] - 汇丰判断2026年底利率点的区间将介于2.625%至3.875%之间，中位数利率点将显示明年再降息25或50个基点 [10][11] - 瑞银预计点阵图中位数利率点仍显示2026年仅有一次额外的25个基点降息，不排除会有少数官员在预测中“点出”明年加息的可能性 [21] - 高盛认为中位数点阵图可能显示未来三年几乎没有、甚至完全没有降息，长期中性利率点可能小幅上调 [16] - 多家机构预计，由于政府停摆导致10月和11月关键数据推迟公布，SEP的变动预计较为有限 [5][12][17][19] 新闻发布会与政策声明指引 - 巴克莱预计鲍威尔将强化“若劳动力市场未出现突然恶化，1月会议很可能暂停降息”的信息 [2] - 法国巴黎银行预计鲍威尔可能在记者会上明显提高进一步宽松的门槛 [4] - 摩根士丹利认为鲍威尔在新闻发布会上难以展现可信的鹰派立场，关键问题包括1月决策的触发阈值以及当前政策是否仍具限制性 [5] - 高盛预计鲍威尔可能表述为：“在考虑对政策利率进行进一步调整时，我们将更加谨慎。” [18] - 瑞银预计会议声明和鲍威尔新闻发布会将传递出对未来政策更为谨慎的态度，市场会将12月的降息解读为一次“鹰派式降息” [20][21] - 高盛指出，为维持委员会的最低共识，鲍威尔不太可能明确暗示进一步降息，可能使用“按次会议决定”的表述 [6] FOMC内部投票分歧 - 巴克莱预计至少会有两名鹰派反对票（Musalen和Schmid）以及一名鸽派反对票（Miran） [2] - 摩根士丹利预计会有三张反对票 [5] - 高盛详细分析了委员会内部分歧，基准判断是Schmid将在12月再次投反对票，Musalem也可能加入，理事Miran预计仍将主张降息50个基点 [6] - 汇丰预计堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid将连续第二次投反对票，理事Stephen Miran可能连续第三次提出鸽派反对意见 [10] - 野村预计12名FOMC成员中将有5人投反对票，其中4名鹰派反对降息，理事Miran将投鸽派反对票 [12] - 高盛预计投票结果可能为7比5：7票支持降息25个基点，5票反对，其中1人支持降息50个基点、4人支持不降息 [16] - 瑞银判断Miran和Schmidt可能投反对票，与上次会议格局一致 [18] 资产负债表政策 - 汇丰预计美联储将在2026年第一季度扩大国债短票购买规模，可能每月约250亿美元，以缓解融资市场压力 [11] - 野村预计会议声明可能暗示即将启动准备金管理型资产购买，1月会议将宣布每月15亿美元的国债短票购买计划 [13] - 瑞银预计美联储将在1月FOMC会议上宣布准备金管理型资产购买于2月启动，鲍威尔可能在新闻发布会上提前释放相关线索 [21] 经济数据与风险背景 - 高盛指出，边际劳动力数据可能已使鲍威尔与鸽派官员对就业下行风险更加担忧，尤其是WARN通知与Challenger裁员数据显示的裁员公告上升，以及9月失业率升至4.44% [7] - 高盛预计在季节性因素短暂推高9月新增就业至11.9万后，就业增长将再次放缓，目前4.44%的失业率很可能在年底升至4.5%以上 [8] - 瑞银提到最新美国数据呈现分化，ADP报告显示11月私营部门就业减少3.2万人，为2023年初以来最大单月降幅，薪资增速降至2021年以来最低 [19] - 法国巴黎银行考虑到季节性因素指向年底收益率上行，建议在FOMC会议前战术性做空10年期美债，入场位4.09%，目标4.25%，止损4.00% [4]

美联储FOMC会议纪要分析 涉及的行业或公司 * 美联储公开市场委员会（FOMC）及美国货币政策制定机构[1][2] * 涉及宏观经济指标包括GDP增长、失业率、通胀率等[4][7] 核心观点和论据 **利率调整与政策立场** * FOMC在9月会议上下调联邦基金利率25个基点至4%-4.25%区间[1][2] * 会议声明删除此前关于"额外降息幅度和时间"的表述 暗示未来继续降息的不确定性降低[2] * 唯一反对票来自理事Miran 其主张降息50个基点[2] **经济预测摘要（SEP）关键变化** * 2025年利率预测中值显示三次降息（6月预测为两次） 以10-9的微弱优势通过[3] * 2026年和2027年各预测一次降息 终端利率降至3.125%（前值3.375%）[3] * 长期中性利率中值维持在3.0% 但9名参与者预估高于3% 10名预估等于或低于3%[3] **宏观经济指标修正** * GDP增长预测全面上调：2025年上调0.2个百分点至1.6% 2026年上调0.2个百分点至1.8% 2027年上调0.1个百分点至1.9%[4] * 失业率预测：2025年维持不变 2026年下调0.1个百分点至4.4% 2027年下调0.1个百分点至4.3%[4] * 通胀预测：2025年核心与整体通胀未修正 2026年上调0.2个百分点至2.6% 2027年维持不变[7] 其他重要内容 **风险提示与声明** * 声明特别指出"就业下行风险上升" 同时承认通胀已升温[2] * 强调就业增长放缓 失业率微升但仍处于低位[2] * 文档包含多地区监管披露声明 强调研究独立性及潜在利益冲突（如分析师持股限制、投行业务关系等）[9][10][11] * 明确注明研究内容不构成个人投资建议 投资者需结合自身情况评估风险[25][32] **数据来源与时效性** * 所有预测数据基于会议时点（2025年9月） 可能随市场变化调整[19] * 研究通过高盛全球网络分发 不同地区客户获得的服务内容可能存在差异[27][30]

美联储6月议息会议前瞻 核心观点 - 市场普遍预期美联储将维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.50%不变，为连续第四次"按兵不动" [1] - 美联储下半年政策路径存在较大不确定性，市场重点关注利率"点阵图"和经济前景预期 [1] - 若点阵图显示年内仅降息一次，可能引发市场大幅波动 [1][8] 利率预期与市场定价 - 芝商所FedWatch工具显示，市场预期美联储可能在9月或10月首次降息，年内有望降息两次 [1] - 摩根大通预计6月点阵图中值将从3月的两次降息下调为一次，释放"鹰派"信号 [9] - 高盛预计点阵图仍显示两次降息，但内部分歧加大（10人支持两次降息 vs 9人支持少于两次） [9] - 汇丰银行维持2025-2026年累计降息75基点预测，2025年两次降息，2026年一次降息 [9] 经济预测调整 - 多数机构预计美联储将下调2025年GDP增速预测至0.9%（3月预测1.7%），上调核心PCE至3.3%（3月预测2.8%） [7] - 摩根大通预计美国核心PCE通胀率年底将反弹至3.4%，高于当前2.5%水平 [5] - 野村证券指出若经济走弱主因关税等外部因素，市场或认为长期经济韧性仍存 [7] 市场影响分析 - 若点阵图显示仅降息一次，可能短期提振美元，压制黄金和非美货币 [10] - 标普500指数在美联储主席任期最后12个月平均上涨16% [11] - 利率决议后6小时预测显示：美元指数最大波动±0.6%，标普500最大涨幅17%/跌幅1.5% [11] 消费与经济数据 - 美国商品消费透支效应显现，储蓄率下降反映消费意愿减弱 [6] - 劳动力市场数据走弱与非农下行风险放大经济波动 [6] - 关税政策可能导致6-7月通胀压力加大，制约9月前降息空间 [10]