根据晨会纪要内容，以下是关于公司和行业的关键要点总结： 策略研究：商业航天产业 - 商业航天被列为重点发展产业，政策持续加码，2024年首次写入政府工作报告，2025年6月被纳入科创板第五套上市标准，9月工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可[2] - 全球商业航天市场规模达4800亿美元，2024年中国投融资金额全球占比大幅提升至24%[3] - 2025年中国商业航天总体规模有望突破2.5万亿元，加速构建产业集群[3] - 中国星网2025年累计发射9组低轨卫星，组网进度显著加快，"千帆"星座等潜在组网规模大[4] - 可回收火箭、液体火箭等新技术提升发射频率与运载能力，多家民商火箭公司可回收火箭陆续进入首飞阶段[4] 固定收益研究：信用债市场 - 截至2025年9月11日，信用债市场存量债券规模44.65万亿元，其中城投债15.48万亿元，非违约产业债13.99万亿元，金融债15.18万亿元[7] - 估值2.3%以上的存量城投债规模4.42万亿元，占城投总规模28.54%[8] - 估值2.3%以上的存量金融债规模1.68万亿元，占总规模11%，其中3年以内规模1141.81亿元，3-5年规模4322.69亿元[9] - 估值2.3%以上的存量产业债规模2.85万亿元，占总规模20.36%[9] - "中短端票息+适度下沉"策略确定性较高，5年以上信用债面临成交低迷、流动性偏弱、扰动因素集中三重压力[10] 军工行业：国博电子公司 - 2025H1营收10.70亿元同比-17.82%，归母净利2.01亿元同比-17.66%[13] - Q2单季度营收7.20亿元同比+18.23%环比+105.84%，归母净利1.44亿元同比+16.20%环比+150.01%[13] - 2025年上半年T/R组件业务同比-19.27%，射频芯片业务营收0.91亿元同比+3.72%[13] - 综合毛利率39.11%同比+3.97pct，归母净利率18.81%同比+0.04pct[13] - 低轨卫星和商业航天领域多款T/R组件产品已开始交付客户，成为新增长点[14] - 上调目标价至90元，维持增持评级[11][12] 生物医药行业：恩华药业公司 - 2025H1收入30.10亿元同比+8.93%，归母净利润7.00亿元同比+11.38%[16] - Q2收入14.99亿元同比+6.64%，归母净利润4.00亿元同比+9.94%[16] - 麻醉类收入16.34亿元同比+7.32%毛利率90.80%，精神类收入6.21亿元同比+4.29%毛利率80.3%，神经类收入1.66亿元同比+107.33%毛利率69.77%[17] - 1类新药NH600001申报上市，分子结构与依托咪酯类似[17] - 在精神分裂、抗抑郁、帕金森病与阿尔兹海默症等领域进行多管线布局[18] - 给予目标价34.83元，维持增持评级[16] 通信设备及服务行业 - 2025H1通信行业整体营收17850.03亿元同比+10.07%，归母净利润1604.32亿元同比+11.26%[34] - 2025Q2营收9424.83亿元同比+10.91%，归母净利润986.82亿元同比+12.33%[34] - 光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组板块营收和归母净利润同比增速均位列行业前五[34] - 推荐光模块、CPO/硅光、PCB、端侧、IDC/液冷、网络侧、高速铜缆、运营商、军工通信等相关标的[33] 电子元器件行业 - Anthropic更新条款，全球禁止向"由中国实体控股(>50%)"公司及其海外子公司提供Claude服务[37] - 促使中国企业更快转向国产替代，如智谱GLM-4.5等推出"Claude用户迁移方案"[38] - 国产AI自主可控趋势强化，算力与芯片国产化加速[38] - 维持行业"增持"评级，推荐海光信息、芯原股份、中芯国际、寒武纪等国产替代标的[37] 建筑工程行业 - 8月广义基建投资下降6.4%，增速环比7月下降4.5个百分点[29] - 8月狭义基建投资下降5.9%，增速环比7月下降0.8个百分点[29] - 8月房地产投资同比下降19.9%，降幅环比7月扩大2.8个百分点[30] - 1~8月基础设施投资同比增长2.0%，基础设施民间投资增长7.5%[31] - 1~8月电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长18.8%[31] 其他行业动态 - 8月社零总额同比增长3.4%，固定资产投资同比下降9.3%，出口金额同比增长4.4%[28] - 8月工业增加值同比增长5.2%，全国城镇调查失业率5.3%[28] - 地产政策优化效果持续显现，一线城市地产销售增速转正[23] - 美联储降息预期升温，叠加中东局势反复，有色、原油等国际大宗品价格明显上涨[23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 保险资金开展 ESG 及绿色投资呈现长期性、战略性优势与特点，还具备市场塑造性，委外投资中的 ESG 整合对市场培育起关键作用 [1][2] - 大型资产所有者投资组合脱碳可考虑碳排放强度目标和碳排放绝对值目标两类 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 报告为投资者解答国内保险资管落实 ESG 投资及绿色金融、保险资金委外投资对资管机构 ESG 投资实践的影响、海外头部保险资管脱碳实践对国内大型资产所有者的参考作用三方面问题 [11] 保险资金助力绿色金融的必要性 战略地位 - 保险资金是我国金融体系重要支柱和经济绿色低碳转型重要资金来源，截至 2024 年末，保险业资金运用余额突破 33 万亿元，保险机构在践行绿色投资和保险、服务实体经济、助推“双碳”目标实现中有关键作用 [12] 政策要求 - 监管当局持续引导保险机构发展绿色金融，2025 年 2 月发布的《方案》明确未来 5 年构建国际领先金融支持绿色低碳发展体系目标，保险机构未来 4 - 5 年需增强绿色金融专业服务能力、提升碳核算等水平、推进国际合作交流、提升绿色金融业务比重 [13][14] 国内保险资金 ESG 及绿色投资的实践特点 优势与特点 - 长期性由保险机构业务属性决定，保险资金是“长线资金”，以 ESG 整合为代表的可持续投资理念将与保险资金投资理念更有机结合，如新华保险将 ESG 及绿色金融投资工作指引纳入投资指引 [18] - 战略性由我国经济社会发展要求决定，绿色金融是保险资金发力重点领域，大型保险机构加大对绿色低碳等产业支持力度，如中国人保 2024 年服务绿色发展投资规模达 1004 亿元 [19] - 市场塑造性方面，保险资金作为大型资产所有者，在直接投资中可引导被投企业绿色低碳转型，如人保资产推动被投企业 ESG 战略与治理融合；在委外投资中可将 ESG 考量纳入协议，如中国太保评估外部管理人 ESG 表现 [20][21] 委外投资中的 ESG 整合 - 全球险资委外投资概览：截至 2024 年底，90 家主要险资外部管理人合计管理约 16.65 万亿美元保险资金，占资管机构总管理规模 29%，贝莱德等排名靠前 [25] - 全球险资 ESG 投资偏好：99%的欧非中东保险公司、95%的亚太险企将 ESG 因素纳入投资考量，美洲市场仅 59%的保险公司纳入考量 [29] - 海外险资管理人 ESG 筛选：海外保险机构可构建标准化管理机制，如 Allianz 要求受托机构建立符合 FRSI 要求的治理机制和操作流程，其他头部海外保险机构也出台相关政策 [31][32] 业界实践 - 规模稳步上升：截至 2023 年 6 月，保险资金投向绿色发展领域余额达 1.67 万亿元，同比增长 36%，部分头部机构 2024 年底绿色投资规模有增长 [36] - 类型日益丰富：保险资金绿色投资产品向股权、另类资产等领域拓展，如中国人保股票投资规模增长，开展另类投资项目；中国人寿在多方面投资项目 [38] - 险企能力深化：绿色投资与险企业务实践和能力建设结合加深，体现在气候风险评估和组合碳核算方面，如新华保险、中国平安开展气候风险评估，中国太保、中国人保推动组合碳核算 [39][40] 他山之石：海外大型险资的脱碳目标与路径 海外大型险资脱碳目标概览 - 部分海外头部保险机构将《巴黎协定》温控目标转化为脱碳行动纲领，净零资产所有者联盟通过四大核心原则为成员提供脱碳指引 [46] - 保险企业制定整体性碳中和愿景与阶段性目标，围绕投资、保险、企业运营活动展开，脱碳目标分为碳强度目标和绝对值目标 [49] 脱碳战略与抓手 - 投资业务：从证券和不动产投资角度，采取被投企业脱碳、组合结构调整等策略，如深度改造建筑、参与被投企业转型、调整资产配置等 [53][54] - 保险业务：建立参与客户转型体系，优化组合构建调控机制，监测客户自身脱碳成效 [55] - 公司经营：从可再生能源转型、能效提升与智能化管理、绿色交通转型、碳足迹全周期管理四个角度减少碳排放 [56] 脱碳案例分析：安盛 - 气候转型计划：通过双重重要性评估识别风险和机遇，区分转型风险与物理气候风险；构建目标体系，设定投资、保险、运营端减碳目标；通过双杠杆体系推进脱碳，依赖外部系统条件 [59][63][64] - 投资战略：减缓气候变化方面，建立投资限制标准，成效显著，责任投资委员会确保政策落地；支持转型方面，设立转型融资目标，参与推动被投企业转型 [67][73][79] - 保险业务战略：减缓气候变化方面，将气候与生物多样性因素纳入承保管理；支持转型方面，增强客户参与，推出转型保险，提供适应解决方案 [77][79][83] - 公司经营战略：支持转型方面，实施供应链脱碳计划，设定采购目标；助力零碳排项目方面，购买碳排放额度资助符合标准的项目 [84][85][86]

行业趋势 - 全球可持续发展关注度提高推动加密货币行业绿色转型 [1] - 绿色高效运营模式与华尔街ESG投资热潮高度契合 [1] 公司创新与运营 - 利用矿机余热为芬兰社区供暖降低能源消耗和运营成本 [1] - 绿色科技成为加密投资新机遇 [1] - 全球低成本电力布局覆盖北美及俄罗斯地区 [1] - 资源优势使挖矿行业具备强大竞争力 [1] 发展前景 - 2026年目标于纳斯达克进行IPO [1] - 上市计划将吸引更多资本推动业务拓展与创新 [1] - 项目兼具前瞻性及社会责任感 [1]