化妆品行业核心观点 - 美妆线上双位数增长，8月天猫抖音美妆品类销售额合计同比增长19.0% [2] - 抖音美妆类目GMV超200亿元，同比增长19.56%，天猫GMV同比增长18.37% [2] - 综合7-8月两大平台GMV增速为16.1%，环比6月有明显提升 [2] - 七夕大促期间国际品牌以高端礼盒突围，但头部榜单仍以国货品牌占多数 [2] - 韩束凭借超7亿GMV维持断层领先，TOP20彩妆品牌数量同比增加4个 [2] - 建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的 [1] 化妆品重点公司表现 - 若羽臣：8月绽家天猫+抖音整体同比增长超200%，斐萃抖音GMV超1亿环比大幅增长 [3] - 上美股份：韩束抖音渠道自播占比72%+，1-8月自播占比64.8%，新品牌聚光白8月GMV达5000-7500万量级 [3] - 毛戈平：位列彩妆TOP20品牌，展现强大市场竞争力 [2] - 珀莱雅：凭借多元布局，在防晒、精华、护肤套装等子类目均占据前列 [2] 六福集团投资亮点 - 预计2026-2028财年收入分别为153.18/174.18/197.52亿港元，同比增长14.82%/13.71%/13.40% [6] - 预计2026-2028财年归母净利润分别为16.02/18.40/20.84亿港元，增速分别为45.65%/14.86%/13.28% [6] - 产品设计能力强，拥有行业顶尖设计师团队，2024年底推出冰钻光影金系列成为销售爆款 [6] - 截至FY2025在全球共有3287家门店，内地门店3179家，港澳及海外门店108家 [7] - 未来三年计划在海外新进驻3个国家及地区，净增设50家海外店铺 [7] - 2024年1月收购金至尊，进一步完善品牌矩阵，扩大对轻奢市场和年轻群体的覆盖 [7] 隧道股份财务表现 - 2025H1营收220.2亿元同比减21.5%，归母净利润7.3亿元减7.4% [8] - 单Q2归母净利润增15.9%，扣非归母净利润6.8亿元增0.2% [8] - 2025H1毛利率15.4%(+0.5pct)，归母净利率3.3%(+0.5pct) [8] - 2025H1新签合同462.1亿元增0.2%，其中施工业务393.7亿元增0.6% [9] - 施工业务中道路工程75.4亿元增178.8%，房产工程77.8亿元增33.9% [9] - 2025年中期分红每股现金分红0.08元，共计派发现金25.2亿元，股息率4.51% [11] 龙净环保业务拓展 - 子公司紫金龙净收购GML公司80%股份，获取140MW刚果（金）凯兰庚水电站项目开发权，总投资3.99亿美元 [15] - 水电站项目年发电量7.14亿度，90%电量优先供给紫金矿业权属企业，电价约0.16美元/KWh [16] - 拟投资建设麻米措源网荷储一体项目，总投资23.91亿元，预计年用电量5.68亿度，结算电价0.7元/KWh [17] - 2025H1新增环保合同53.70亿元，期末在手环保合同199.71亿元 [17] 第四范式业绩增长 - 2025H1营业收入26.26亿元，同比+40.7%，归母经调整净亏损0.44亿元，同比缩窄71.2% [19] - 25H1研发费用8.93亿元，同比+5.1%，研发费用率34.0%，同比-11.5% [19] - 第四范式先知AI平台收入21.49亿元，同比+71.9%，占集团总收入81.8% [19] - 25H1标杆用户平均收入同比+56.6% [21] - 在AI+储能领域发力虚拟电厂，在AI+稳定币领域与头部券商合作开发风控合规解决方案 [21] 光环新网经营状况 - 2025年上半年营收37.16亿元(YoY-5.15%)，归母净利润1.15亿元(YoY-57.01%) [22] - IDC业务营收同比下降2.08%，毛利率下降至32.71% [23] - 云计算业务收入同比下降7.67%，毛利率降至7.76% [23] - 已投产机柜总数超过7.2万个，上半年新投放机柜达1.6万个 [23] - 现有算力规模已超过4000P，与格灵深瞳等AI企业达成战略合作 [23] 金风科技业绩表现 - 25H1营收285.37亿元，同比+41.26%，归母净利润14.88亿元，同比+7.28% [25] - 风机及零部件销售收入218.5亿元，同比+71.15%，毛利率7.97%(+4.22pct) [26] - 6MW及以上机组销售容量同比+187.01%，大型化进程加速明显 [27] - 国际销售收入83.79亿元，同比+75.34%，海外在手订单量7359.82MW，同比增长42.27% [27] - 截至2025年6月末，公司在手外部订单共计51811.47MW，同比+45.58% [27] 煤炭行业趋势 - 战略性看多动力煤，判断煤价趋势国内外共振向上 [29] - 7月全社会用电量同比+8.6%，火电发电量同比+4.3% [29] - 7月原煤产量3.8亿吨，环比下降4000万吨 [29] - 预计H2受"查超产"影响全国产量预计小幅环比下降，全年产量47.5-48亿吨 [29] - 截至9月12日，北方黄骅港Q5500平仓价688元/吨，较前一周下跌3元/吨 [30] - 京唐港主焦煤库提价1550元/吨，较前一周持平，上周日均铁水产量240万吨 [30] 基金行业动态 - 2025H1前100名基金销售机构非货基金保有10.2万亿元，环比增长6.95% [33] - 债券类基金保有5.06万亿元，环比+8.05%，贡献非货基金保有增量的57% [33] - 权益类基金保有5.14万亿元，环比+5.89%，指数基金环比+14.57% [33] - 股票型指数基金合计保有规模1.95万亿元，同比+14.57% [35] - 券商渠道指数基金占比达到55%，第三方占比30%，银行占比14%但增速最快达到39% [35]

公司动态 - 创始人戴文渊受邀出席抗战胜利80周年纪念大会观礼并发表感言 现场见证新型作战力量和装备展示[1] - 公司近期实现集团化转型 业务覆盖企业服务与消费电子两大核心板块[1] - 近期布局AI+稳定币与AI+储能两个新业务板块 顺应"AI+"浪潮[1] 行业地位 - 公司被定义为行业领先的AI企业 拥有十余年行业深耕经验[1] - 主要专注于助力企业数智化转型 服务范围覆盖千行万业[1]

财务表现 - 1H25收入26.26亿元 同比增长40.7% 单二季度收入15.49亿元 同比增长49.2% [1] - 1H25扣非归母净亏损同比收窄1.08亿元至-0.44亿元 扣非净亏损同比收窄1.18亿元至-0.51亿元 [1] - 1H25毛利额9.90亿元 同比增长25.4% 毛利率同比下降4.6个百分点至37.7% [2] 业务结构 - 先知AI平台收入21.49亿元 同比增长71.9% 占总收入81.8% SHIFT智能解决方案收入3.71亿元 同比下降18.1% 式说AIGS服务收入1.06亿元 同比下降34.8% [1] - 单二季度先知AI平台收入13.44亿元 同比增长79.6% SHIFT智能解决方案收入1.59亿元 同比下降22.1% 式说AIGS服务收入0.46亿元 同比下降46.2% [1] - 标杆客户数量达90个 ARPU值1798万元 同比增长56.6% [1] 运营效率 - 应收账款余额19.67亿元 较2024年末下降36.3% [1] - 研发费用8.9亿元 同比增长5.1% 研发费用率33.9% 同比下降11.5个百分点 [2] 战略布局 - 加强AI Agent企业合作 与海博思创合作涉猎AI+储能领域 [2] - 智能硬件业务端侧模型搭配OpenHarmony和海思芯片 赋能眼镜耳机音响等AI硬件开发 [2] - DeepSeek V3/R1发布推动一体机硬件需求提升 [2] 投资观点 - 维持跑赢行业评级 目标价上调8.3%至65港元 对应4.0倍2026年预测市销率 [2] - 当前交易于3.3倍2026年预测市销率 较目标价存在20.3%上行空间 [2]

财务表现 - 2025年上半年总营收26.26亿元，同比增长40.7% [3] - 经调整归母净亏损4370万元，同比缩窄71.2% [3] - 应收账款余额从2024年末30.86亿元降至19.67亿元 [8] - 三项主要费用占收比从58.2%下降至44.5% [8] 核心业务：先知AI平台 - AI平台业务收入21.49亿元，同比增长71.9%，占总收入81.8% [4][6] - 机器学习平台市场份额连续七年中国第一 [7] - 标杆用户数达90个，较2024年同期增长4个 [6] - 每标杆用户平均收入1798万元，同比增长56.6% [6] 技术战略与生态合作 - 推进"AI Agent+世界模型"在企业级AIOS解决方案落地 [6] - 与华为鸿蒙及海思芯片达成深度合作，打造"AI+操作系统+芯片"一体化智能硬件解决方案 [11] - 与博通集成战略合作，融合AI通信芯片与算法 [11] - 推出Phancy消费电子业务，覆盖智能手表、眼镜、耳机等产品 [10] 新领域布局 - 在"AI+稳定币"领域推出风控合规及资产管理解决方案，与头部券商合作 [10] - 布局"AI+储能"，聚焦电力交易优化和电站智能运维 [10] - 探索智能玩具、穿戴配饰、具身智能等新场景 [10]

财务业绩 - 2025年中期总营收26.26亿元 同比增长40.7% [1] - 经调整归母净亏损4370万元 较去年同期1.516亿元缩窄71.2% [1] - 研发费用总额增加5.1% 费用率同比下降11.5个百分点至34% [1] - 应收账款余额从去年末30.86亿元下降至19.67亿元 [1] - 三项主要费用占收比从58.2%下降至44.5% [1] 核心业务表现 - 先知AI平台业务收入21.49亿元 同比增长71.9% 占总收入81.8% [1] - 标杆用户数达90个 较去年同期增长4个 [2] - 每标杆用户平均收入1798万元 同比增长56.6% [2] - 中国机器学习平台市场份额连续七年蝉联第一 [3] 技术发展与解决方案 - 推进AI Agent+世界模型落地 提供企业级AIOS解决方案 [2] - 发布多个行业Agent应用方案 建设生态合作伙伴体系 [1] - 推出AI+稳定币风控合规解决方案及底层资产管理解决方案 [3] - 布局AI+储能领域 聚焦电力交易策略优化和电站智能运维 [3] 生态合作与战略布局 - 与华为鸿蒙及海思芯片达成深度合作 打造AI+操作系统+芯片一体化解决方案 [4] - 与博通集成战略合作 将AI通信芯片与算法深度融合 [4] - 正式开启Phancy消费电子业务 推出智能手表/眼镜/耳机等产品 [3] - 未来将拓展至智能玩具 智能穿戴配饰 具身智能等领域 [3] 战略方向 - 坚持技术驱动 客户价值 生态共赢核心战略 [4] - 致力于构建AI生产力基础设施 成为AI时代核心推动者 [4] - 持续探索AI+新领域 挖掘全新商业价值与应用场景 [3] - 推动AI能力向端侧延伸 构建智能终端设备生态圈 [3][4]

市场表现 - 国证证券龙头指数上涨0.21% 成分股信达证券上涨1.35% 东方财富上涨0.78% 华林证券上涨0.66% 中泰证券上涨0.60% 中信证券上涨0.56% [1] - 证券ETF龙头上涨0.24% 最新价报1.28元 当日净申购1050万份 连续五个交易日获资金净流入 [1] 行业景气度 - 2025年证券行业景气度持续回升 上半年42家上市券商中29家披露业绩快报 整体表现超预期 同比增速约70% 二季度环比增长10% [2] - 证券行业全年业绩同比增速预计达25%-30% 主要受益于债市表现良好及权益市场超预期表现 [2] 估值水平 - 证券Ⅱ(申万)PB为1.46倍 处于2012年以来32%分位数水平 估值仍有修复空间 [2] - 券商板块估值较低 距离去年估值高点还有10%以上涨幅差距 性价比较高 [2] 催化因素 - 券商板块受三重催化：风险偏好提升+基本面改善+业务创新 [1] - 必要条件包括宽松活跃的资金环境 积极有为的政策趋势 明确清晰的利好主线 [2] - 需关注宏观政策发布 9月美联储降息预期 市场成交中枢变化 换手率 新开户情况 行业并购重组及金融科技创新进展 [2] 指数构成 - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比78.84% 包括中信证券 东方财富 华泰证券 招商证券 广发证券 国泰海通 东方证券 兴业证券 光大证券 天风证券 [3] - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数 为投资者提供指数化投资工具 [3]