一、行情 二、事件：三部门联合推进风电开发，鼓励装备出海 1）9月12日，工信部、市场监管总局、国家能源局印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》。 其中提出，要加快推进陆上大型风电光伏基地，推动海上风电规范有序建设，积极推进风电和光伏发电分布式开发、水风光一体化开发；研究制定风电装备 制造行业规范条件和管理办法，推动风电装备研发迭代保持合理节奏；鼓励能源开发企业、装备制造企业、金融机构组团出海；促进风电、光伏等新能源装 备循环，鼓励企业开展退役叶片、光伏组件等再利用，稳妥推进发电机、齿轮箱等高附加值产品再制造。 2）9月12日，生态环境部发布《关于2025年9月8日-2025年9月12日海洋工程建设项目环境影响评价文件受理情况的公示》，公示了三峡青岛一期3000MW海 上风电项目（海上部分）的环境影响评价文件。 3）9月11日，山东省国网新能源云公示了2025年度新能源机制电价竞价出清结果，其中光伏机制电价为0.225元/千瓦时、机制电量比例为80%，风电机制电 价为0.319元/千瓦时，机制电量比例70%。 三、机构解读： 1）山东是136号文发布后首个披露机制电价竞价结果的省份，一定程 ...

公司概况 - 大金重工股份有限公司成立于2003年，总部位于北京市东城区，是中国风电塔桩首家上市公司，专注于风电设备制造十余载，主营业务为风力发电设备制造，主要产品涵盖常规陆塔、大直径分片式陆塔、低风速柔性高塔、海塔、单桩、群桩、导管架、海上升压站等风电设备及相关零部件[3] - 公司是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲市场的风电装备制造商，凭借领先的"制造+服务"全产业链生态模式在全球海上风电领域发展，已成为全球风电装备制造产业第一梯队企业[3] - 公司发展历程是中国风电装备企业出海的典范，从10年前蓬莱海工基地建设开始积极推动海外海上风电装备作为"第二增长曲线"，2019年率先成功开拓欧洲海风市场实现从0到1突破，2022年开始连续斩获多个海外项目订单[3] 市场拓展与战略布局 - 2024年公司全面进入欧洲海风市场，成功通过绝大多数欧洲头部业主的合格供应商体系认证，作为"一供"或"主供"形成实质性业务合作，覆盖欧洲海风市场头部前五大业主[4] - 公司年初以来累计签单近30亿元，在手海外海工订单超100亿元，项目集中于欧洲北海、波罗的海，并锁定至2030年40万吨长期产能[9] - 公司签署首个海外重型甲板运输船建造合同，金额约3亿元，2027年交付，标志着全球物流体系布局取得突破，将进一步降低出口成本[9] - 公司前瞻布局浮式基础市场，组建欧洲浮式基础团队，与国际头部浮式基础解决方案提供商合作，依托国内制造基地和供应链体系降低浮式风电综合成本[9] 财务表现 - 2024年全年营业收入37.80亿元，同比下降12.61%，但归母净利润达到4.74亿元，同比增长11.46%[6] - 2024年海外收入17.33亿元，占风电装备板块收入比重近50%，毛利率29.83%同比提升6.59个百分点，净利率12.54%同比提升2.71个百分点[6] - 2025年第一季度营收11.41亿元同比增长146.36%，净利润2.31亿元同比增长335.91%[6] - 2025年上半年营收28.41亿元同比增加109.48%，归母净利润5.47亿元同比增加214.32%，出口海工发运量同比翻番，出口收入占比高达78.95%[6] 股价与市场表现 - 9月5日公司股价触及涨停板，收盘价39.78元涨幅10.01%，总市值253.70亿元，成交额15.04亿元[6] - 当日开盘价36.30元，最高价39.78元，最低价36.30元，昨收价36.16元，换手率6.27%，市盈率(TTM)29.97[7] - 均线指标显示MA5:33.7元、MA10:33.22元、MA20:32.81元[7] 行业前景与业绩预期 - 风电行业景气度持续回升，大部分环节存货及合同负债位于历史较高水平，预计下半年行业装机需求有望延续高增[9] - 天风证券预计公司2025-2027年归母净利润至10.5亿元、13.7亿元、17.6亿元，同比增加122%、30%、28%[9]

中国风电行业海外市场拓展 - 上半年远景能源累计获得400兆瓦海外风力发电机组新订单 包括为印度Juniper绿色能源公司提供200台定制化设计的EN-182/5兆瓦风电机组 与沙特ACWA Power共同推进埃及1.1吉瓦陆上风电项目 中标菲律宾58.5兆瓦风电项目[1] - 中国风电企业上半年中标海外风机订单规模达19.5吉瓦 金风科技 明阳智能 三一重能等企业在全球市场脱颖而出[1] - 上半年中国风力发电机组出口增速超20% 对"一带一路"国家出口保持两位数增长 对金砖国家出口风机零件同比增长11.8% 对欧盟出口保持良好增势[1] 产业链竞争优势 - 中国风电机组产量占全球三分之二以上 发电机 轮毂 机架等大部件产量占全球60%-80%[2] - 依托成熟高效且规模化的风电产业链供应链 中国风机在保证产品可靠性的同时具备显著价格竞争力 整机制造成本国际竞争力领先[2] - 强大的产业链协同效应与高效物流保障能力确保相对稳定的设备交付周期[2] - 多样化的应用场景使企业能够提供差异化定制化产品 如金风科技为埃及高温风沙环境定制耐高温抗风沙的GW165-6.0MW机组[3] 全球市场需求前景 - 预计2025年全球风电新增装机容量将增长17%达到创纪录的143吉瓦[4] - 欧洲2023年新增装机将反弹至20吉瓦 陆上风电新增装机将达18吉瓦历史新高 2026-2030年平均每年新增25吉瓦[4] - 亚太地区仍是全球最大风电市场 到2035年底累计新增风电装机容量将占全球存量62% 东南亚 中亚市场占比日益提升[4] - 2030年前全球大部分区域将面临风电产业链供应链短缺风险 中国将成为满足全球风电大规模发展需求的关键供应方[4] 国际化发展战略 - 出海进入提质增效新阶段 需加强与国际伙伴技术交流与标准对接 保证产品质量 抵制低价恶性竞争[5] - 需以科技创新为核心研发适应海外不同应用场景的解决方案 强化本地化布局 加快海外平台和团队建设[5] - 需要提升研发 制造 供应链 销售和服务的全链条国际化运营能力 实现走出去与融进去的有机统一[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：风电行业 - **公司**：金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能、中材科技、中科宇能、维塔斯、西门子、远景能源 纪要提到的核心观点和论据 国内风电设备出海市场现状与前景 - **现状**：2024 - 2025年持续受关注，上市公司海外订单高增速，出口总量和新增订单量增长超60%，中国市场占全球新增装机60% - 70%，陆上风电占国内市场超90% [3] - **前景**：2024年全国风电招标总量164吉瓦，同比增90%，过去三年陆上风电招标景气，为2025年抢装奠基；海上风电招标体量大但交付下滑，未来两年预计开工20 - 25吉瓦项目；陆上风电新增核准创新高，海上风电核准呈递增趋势；预计25 - 28年陆上风电新增装机有波动，海上风电深远海项目占比增加带动资本开支和产值增长 [2][3][4] 国内头部企业在价格战中的表现及行业毛利率情况 - **表现**：23年底起头部企业提高投标价格带，24下半年全行业共识提价应对低价订单压力 [5] - **毛利率**：24下半年制造端毛利率普遍低于10%，多数企业无盈利能力，毛利率回升势在必行；24年CR5份额接近75%，集中度提升，十四五期间利润来源将转向下游 [5] 风机企业未来发展策略 注重每单合同盈利能力，通过开发团队能力转化实现非标产品形式交易，确保长期可持续发展，提升盈利水平 [2][7] 2025年风电行业挑战与机遇 - **挑战**：招投标模式面临短期挑战，136号文出台有影响 - **机遇**：市场规模扩大，主要上市公司订单规模逐年提升；行业大型化发展，企业调整适应后盈利修复；2024年底价格修复，原材料价格下降，有助于毛利率改善，预计延续至2026年 [8] 风电设备出口市场新机会 集中在亚非拉美等新兴市场，这些地区因贸易格局和能源转型需求，对风电设备需求增长迅速，未来投资潜力大；预计到2030年代新兴市场清洁能源投资大幅增长，风电占比加强 [2][10] 新兴市场国家特点 - **人均用电量**：与欧美有差异，墨西哥、印度和巴西等基数低，提升潜力大，对风电设备需求迫切 [11] - **电力需求和增长潜力**：人均装机容量低，电力增长空间大；2023 - 2030年新兴市场陆上风电装机预计增幅近180%；中国风机企业海外订单增加，预计2030年国产风机吊装市占率超80% [12] 国内企业在新兴市场表现 出口产值预计从2023年的150 - 180亿增至2028年的800亿，相当于2024年国内陆上风电市场80%体量，出口份额集中在头部四五家企业 [13] 国内企业在国际风电市场竞争优势 2023 - 2024年国际厂商提价，国内企业因成本下降降价，小功率机型售价低于对手；金风科技经验丰富，行业发货量高速增长 [21][22] 中国风电企业海外市场发展趋势 2025 - 2027年中亚、拉美、中东和亚太地区成重要市场，市场份额增长迅速；2022年以来海外订单指数级增长，2024年接近30吉瓦，2025年上半年新增超10吉瓦，同比增速超60%，预计国际收入大幅提升 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 重点出口市场特点 - **巴西**：资源丰富、经济转型需求强，政府探讨提高风电进口关税，维塔斯和金风不被征关税，多家国内主机厂布局 [14][15] - **哈萨克斯坦**：资源丰富但体量小，是中国风机企业出海探索起点，多家中国公司参与当地业务 [16] - **乌兹别克斯坦**：地理位置优越，用电需求不大但资源丰富，与境外投资商签新能源协议20.6吉瓦，多家公司投入产能或并网 [16] - **印度**：计划到2028年实现140吉瓦目标，目前完成40多吉瓦，对本土供应链要求高，远景能源和三一重能是主要参与者，金风以技术合作为主 [17] - **沙特阿拉伯**：开放且竞争激烈，新一轮招标度电成本低，吸引大量开发商，设备价格区间2000 - 2500美元每千瓦 [17][18] - **非洲（南非、埃及）**：电网基础薄弱，南非累计装机3.5吉瓦，计划2031 - 2050年新建近70吉瓦；埃及2035年规划近18吉瓦，预计非洲每年有2 - 3吉瓦建设需求 [19][20] 金风科技业务表现 - **国际业务**：2025年上半年前五月国际业务收入78亿元，去年全年120亿元，预计全年超150亿元，利润15 - 18亿 [24] - **国内业务**：2025年上半年制造端毛利率从3.5% - 4%提升至6% - 7%，综合费用率降至8%左右，预计今年国内制造亏损缩至8亿以内，2026年有望打平；发电业务装机容量扩大，有望维持稳定盈利 [25][26] - **电站交易业务**：以往通过该业务兑现业绩，未来压力或消失，资产出表速度放慢，公司更看重制造、国际市场和发电业务 [27] - **盈利预期**：2025年预计经营业绩26 - 27亿元，2026年盈利中枢估计36亿元，2027年预计盈利40 - 45亿元 [28]

风电行业全球发展态势 - 2024年全球风电新增装机容量达117GW创历史新高[2] - 全球风电累计装机容量从2014年370GW增至2024年1136GW年均复合增长率11.01%[2] - 2024年风力发电量占全球总发电量8.10%为过去十年增速最快的可再生能源之一[2] - 2030年前全球风能行业预计以8.8%复合年均增长率增长[3] 中国风电企业市场表现 - 2024年中国风电制造商海外新增装机容量约5.4GW[1] - 全球前四大风电整机商均来自中国[2] - 2024年中国风力发电机组出口同比激增71.90%2025年一季度出口同比增43.2%[4] - 国产风机度电成本降幅达59.2%显著高于欧洲的25.2%[5] 中国企业海外拓展案例 - 金风科技签约阿曼234MW风电项目为该国最大风电开发项目[1] - 远景能源2024年斩获10GW海外订单2025年新增海外订单超5GW占中国整机商海外订单60%以上[4] - 金风科技国际业务覆盖42个国家截至2024年底累计装机8780.6MW[4] - 大金重工2025年签订两个合计10亿元人民币海外订单重点提升欧洲海风基础结构订单份额[5] 行业竞争格局与技术趋势 - 全球29家风电整机商中18家来自亚太地区中国厂商主导市场份额[2] - 风机大型化、塔筒升高推动成本下降中国海风总成本2010-2022年降幅43.3%[5] - 国海证券预计2025年国产风机出口量达11GW"十五五"期间年均出口量或达20GW[5]

报告公司投资评级 - 报告对大金重工的投资评级为“买入（维持）” [6] 报告的核心观点 - 大金重工是风电塔桩出海龙头，出海有望助力业绩超预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.98亿元、11.81亿元、15.14亿元，对应PE为19.5/14.8/11.6倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收37.8亿元，同比-12.6%；归母净利润4.7亿元，同比+11.5%；扣非归母净利润4.33亿元，同比+17.7%；毛利率29.83%，同比+6.4pct；净利率12.54%，同比+2.7pct；期间费用率为13.56%，同比+1.13pct [1] - 2025年Q1营收11.41亿元，同比+146.36%，环比-22.57%；归母净利润2.31亿元，同比+335.91%，环比+20.37%；扣非归母净利润为2.46亿元，同比+448.47%，环比+40.03%；毛利率30.95%，同比-2.06%；净利率20.25%，同比+77.01% [1] 业务结构调整 - 2024年金属制品行业营收35.6亿元，同比下降15%，因缩减国内盈利与回款差的业务；出口海工产品收入占比提升，盈利能力逐季增强，毛利率增至26.9%，较去年增加5.7% [2] - 2024年度出口海工产品发运量近11万吨，海外营收17.33亿元，全年毛利率38.5%；Q4营收14.73亿元，环比提升55.07%；归母净利润1.92亿元，环比提升77.44% [2] - 2024年完成三大出口海工基地布局，锚定“全球大海工”前沿市场 [2] 出口业务订单 - 2025Q1出口海工产品发运量达历史同期最高，待交付出口桩基订单全用DAP模式，超一半是TP - less单桩产品，后续出口排产预计繁荣，盈利景气度提升 [3] 新能源发电业务 - 新能源发电业务收入2.2亿元，同比增长64.0%，毛利率78.5%，增长源于阜新彰武西六家子250MW风电项目盈利贡献 [3] - 唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目已首次并网，计划2025年全面投运并贡献收益；在手近1GW河北陆上风电项目将陆续建设 [3] 浮式项目拓展 - 积极拓展浮式项目领域，2025Q1全球近2GW浮式项目锁定协议，预计2025年多国启动招标 [4] - 与国际领先供应商合作，建立全球浮式业务中心，完成核心团队组建与任命，深度布局浮式基础产能及潜在订单 [4] 财务指标预测 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,325 | 3,780 | 5,339 | 7,004 | 8,482 | | 增长率yoy（%） | -15.3 | -12.6 | 41.3 | 31.2 | 21.1 | | 归母净利润（百万元） | 425 | 474 | 898 | 1,181 | 1,514 | | 增长率yoy（%） | -5.6 | 11.5 | 89.5 | 31.6 | 28.2 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.67 | 0.74 | 1.41 | 1.85 | 2.37 | | 净资产收益率（%） | 6.1 | 6.5 | 11.1 | 12.9 | 14.4 | | P/E（倍） | 41.2 | 36.9 | 19.5 | 14.8 | 11.6 | | P/B（倍） | 2.5 | 2.4 | 2.2 | 1.9 | 1.7 | [5] 股票信息 - 行业为风电设备，前次评级买入，04月25日收盘价27.45元，总市值17,506.22百万元，总股本637.75百万股，自由流通股占比98.93%，30日日均成交量16.06百万股 [6]

企查查数据显示，国内现存风电机组相关企业11.66万家。近十年相关企业注册量呈整体增长态势， 2024年全年注册相关企业3.33万家，同比增长13.82%。截至目前，今年已注册相关企业0.63万家风电机 组相关企业，其中前2月注册0.43万家，同比增长7.28%。从成立年限来看，超六成相关企业的成立年限 在三年内，其中1-3年的相关企业最多，占比35.47%。从国标行业分布来看，归属于科学研究和技术服 务业的相关企业最多，占比32.48%。 1.今年前2月相关企业注册量增长7.28% 风电出海加速扬帆，今年前2月相关企业注册量增长 7.28% （原标题：风电出海加速扬帆，今年前2月相关企业注册量增长7.28%） 据央视财经报道，我国是全球最大的风电装备制造基地，产量占全球市场的三分之二以上。目前，随着 技术创新和产业链不断完善，风电出口迎来了新窗口期，更是出现了订单火热的现象。据不完全统计， 截至2024年底，中国风电机组出口全球50多个国家和地区。 2.超六成相关企业的成立年限在近三年 企查查数据显示，从成立年限来看，超六成相关企业的成立年限在近三年，其中成立1-3年的相关企业 最多，占比35.47%。成立 ...