报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各有色金属品种价格受宏观环境、产业供需等因素影响呈现不同走势，多数品种短期价格有一定支撑但也面临不同的风险和不确定性，如美联储表态偏鸽带来积极情绪，但部分品种终端消费压力大或需求疲软 [1][3][6][8][10][12] 各品种总结 铜 - 上周铜价先抑后扬，伦铜收涨0.5%至9809美元/吨，沪铜主力合约收至79110元/吨 [1] - 三大交易所库存环比减少0.04万吨，上海保税区库存增加0.6万吨，现货进口窗口开启，洋山铜溢价抬升 [1] - 精废价差报1080元/吨，废铜替代优势低，再生铜杆企业开工率下探，精铜杆企业开工率抬升，线缆开工率下滑 [1] - 美联储主席表态偏鸽令9月降息概率提升，产业上原料供应紧张，预计铜供应过剩幅度不大，铜价有望震荡抬升 [1] 铝 - 铝价偏强运行，上周五伦铝收涨1.12%至2622美元/吨，沪铝主力合约收至20755元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量增加1.1至57.5万手，期货仓单减少0.3至5.7万吨，国内三地铝锭库存43.6万吨，环比增加0.3万吨，铝棒库存8.8万吨，环比持平 [3] - 华东现货升水期货30元/吨，环比上调10元/吨，下游逢低补货，市场成交平稳，LME铝库存47.9万吨，环比减少0.1万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水 [3] - 美联储释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，国内库存偏低且开始减少，下游进入旺季，短期铝价预计震荡偏强运行，国内主力合约运行区间20600 - 20900元/吨，伦铝3M运行区间2590 - 2650美元/吨 [3] 铸造铝合金 - AD2511合约收涨0.25%至20175元/吨，加权合约持仓下滑至0.94万手，成交量0.18万手，AL2511合约与AD2511合约价差420元/吨，环比缩窄5元/吨 [4] - 国内主流地区ADC12平均价约20025元/吨，环比上调25元/吨，进口ADC12均价19770元/吨，环比持平，持货商挺价意愿强，国内三地再生铝合金锭库存录得3.15万吨，环比微增 [4] - 铸造铝合金下游进入旺季，成本端支撑强，价格可能冲高，但期现货价差偏大制约向上高度 [4] 铅 - 上周五沪铅指数收涨0.20%至16782元/吨，伦铅3S涨3至1974.5美元/吨，SMM1铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16650元/吨，精废价差平水 [6] - 上期所铅锭期货库存录得5.89万吨，内盘原生基差 - 85元/吨，LME铅锭库存录得27.96万吨，LME铅锭注销仓单录得5.41万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 38.38美元/吨，3 - 15价差 - 63.1美元/吨 [6] - 国内社会库存小幅去库至6.32万吨，临近国庆，京津冀及附近地区废旧铅酸蓄电池回收业务放缓，河南部分冶炼企业产量下滑 [6] - 铅矿显性库存小幅抬升，加工费加速下探，再生铅原料库存亦有抬升，供应端边际放量，下游蓄企开工率快速回暖，7月铅精矿进口抬升，铅酸蓄电池出口环比小幅抬升但同比下滑 [6] - 短期初端企业开工抬升，大宗商品情绪偏多，铅价下方有支撑，中期终端消费压力大，后续仍有下行风险 [6] 锌 - 上周五沪锌指数收涨0.13%至22269元/吨，伦锌3S涨1.5至2775美元/吨，SMM0锌锭均价22200元/吨，上海基差 - 35元/吨，天津基差 - 55元/吨，广东基差 - 70元/吨，沪粤价差35元/吨 [7] - 上期所锌锭期货库存录得3.28万吨，LME锌锭库存录得6.94万吨，LME锌锭注销仓单录得2.65万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 7.54美元/吨，3 - 15价差 - 1.95美元/吨 [7][8] - 国内社会库存边际小幅去库至13.29万吨，临近国庆，天津地区限制运输车辆，镀锌企业分级限产，预计9月4日结束 [8] - 锌矿显性库存延续上行，锌精矿进口TC指数抬升，7月锌精矿进口增量大，精炼锌进口减少，锌冶排产预期高，锌锭国内社会库存加速抬升，初端企业加权购锌量抬升，下游消费边际转暖 [8] - 中期产业过剩剧本不变，但鲍威尔表态转鸽，市场定价9月美联储降息概率约为90%，锌价下方支撑加强，短期难有较大跌幅 [8] 锡 - 上周锡价震荡运行，周五沪锡主力合约收盘价268440元/吨，较前日上涨0.52% [10] - 缅甸复产进度缓慢，7月我国进口锡精矿实物量达10278吨，较上月下滑明显，国内云南、江西冶炼厂开工率维持较低水平，本周合计开工率为59.64% [10] - 电子行业消费低迷，新兴行业量级低，光伏抢装机结束后组件排产下降，终端需求疲软，下游企业库存水平普遍偏低，按需逢低采购为主 [10] - 上周消费商提货补库，锡锭社会库存大幅减少，8月22日全国主要市场锡锭社会库存9508吨，较上周五减少884吨 [10] - 锡供应仍处于偏低水平，需求端淡季消费稍显疲软，短期供需双弱，预计锡价震荡运行，国内锡价短期运行区间参考250000 - 275000元/吨，LME锡价运行区间参考31000 - 34000美元/吨 [10] 镍 - 上周镍价继续震荡运行，镍矿方面，雨季影响未消但政府配额释放，下游需求疲软，矿价表现偏弱，火法矿供应有所释放，需求未明显回升，印尼矿石供应偏宽松，湿法矿供应量稳定，价格弱稳 [11] - 8月镍铁厂排产落后，不锈钢厂排产有增加预期，但不锈钢需求不强则镍铁价格难维稳，中间品市场流通现货偏紧，系数价格小幅走高 [11] - 精炼镍方面，鲍威尔鸽派讲话提高9月降息概率，有色板块偏强运行，现货市场贸易商挺价意愿较强，升贴水持稳运行，周五社会库存报4.09万吨，环比上周去库1019吨 [12] - 宏观氛围积极，但精炼镍供应过剩格局不改，矿端价格松动，不锈钢需求低迷，限制镍价上方空间，镍价预计难有趋势性行情，短期仍以震荡为主，本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [12] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报80332元，较上一工作日 - 1.83%，电池级碳酸锂均价较上一工作日 - 1500元（ - 1.83%），工业级碳酸锂均价较前日 - 1.85%，LC2511合约收盘价78960元，较前日收盘价 - 4.59%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 200元 [14] - 前期消息面引发的情绪波动大于基本面实质变化，上周看多情绪降温，多头抢跑造成盘面大幅回调，枧下窝停产减量兑现，SQM上调Holland矿山全年出货量，锂价回暖将加速海外锂盐锂矿输入 [14] - 锂市场供需改善，碳酸锂累库压力缓解，锂价支撑位上移，后续需关注海外供给补充，评估国内实际供应缺口，今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间74000 - 81000元/吨 [14] 氧化铝 - 2025年8月22日，氧化铝指数日内上涨0.45%至3131元/吨，单边交易总持仓36.3万手，较前一交易日减少0.8万手，山东现货价格维持3200元/吨，升水09合约44元/吨，海外澳洲FOB价格维持370美元/吨，进口盈亏报 - 54元/吨，进口窗口关闭 [16] - 周五期货仓单报7.77万吨，较前一交易日增加0.18万吨，注册仓单逐步回升，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [16] - 国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑，美联储表态偏鸽，预计将驱动有色板块偏强运行，短期氧化铝期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，短期建议观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间：3100 - 3500元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策 [16] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收12750元/吨，当日 - 0.35%（ - 45），单边持仓24.54万手，较上一交易日 + 9562手，佛山市场德龙304冷轧卷板报12900元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13000元/吨，较前日 - 50，佛山基差 - 50（ + 45），无锡基差50（ - 5），佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [19] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报930元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日 + 100，期货库存录得101925吨，较前日 - 16715，社会库存录得109.17万吨，环比增加1.19%，其中300系库存65.87万吨，环比增加2.20% [19] - 此轮下跌受部分套利机构低价抛货影响，下游采购谨慎，多以刚需补库为主，市场交投清淡，“以价换量”效果有限，短期虽低价资源冲击现货价格，但钢厂有挺价意向，叠加刚需托底，预计不锈钢价格将继续呈现震荡格局 [19]