● 龚梦泽 熊永红 当前中国新能源汽车行业正经历深刻变革，纯电动技术路线备受关注。随着续航提升、超充普及和基础 设施完善，用户对纯电动汽车的接受度不断提高，主流车企也开始逐步实现盈利突破。同时，部分车企 借电动化、智能化加速高端市场布局，开始重塑传统豪华车市场格局。 技术快速发展 连一度被视为"烧钱大户"的蔚来，也在经历艰巨挑战后显现转机。今年三季度，凭借乐道L90和ES8等 产品的触底反弹，蔚来创始人、首席执行官李斌提出的第四季度盈利目标，似乎也不再那么遥不可及。 在蔚来2025NIO Day的媒体沟通会上，李斌对中国证券报记者表示，用户从纯电技术中获得的体验收益 也在不断增加。"乐道L90和蔚来ES8的大前备舱设计，体现了纯电技术的空间优势，这是油车和插混无 法实现的。" "前几年，相比增程式车型，纯电动汽车处于弱势地位，纯电技术所带来的积极体验，比不上消费者对 续驶里程的担心；而今年，消费者对续驶里程的担心开始下降。"蔚来联合创始人、总裁秦力洪亦表 示，依托纯电技术的发展，用户对纯电动汽车的里程焦虑正在不断减轻，纯电动汽车的黄金时代正在到 来。 重塑市场格局 与此同时，不断完善的充电基础设施网络也让消费 ...

公司活动与产品发布 - 蔚来于2025年9月20日在杭州举行NIO Day 2025活动 首次在秋季举办并以"生长Grow with the Light"为主题[1] - 活动外场展示"G318川藏换电路线长卷"并设立用户公益市集 所有摊位销售收入将捐赠至浙江省慈善联合总会[1] - 智能电动行政旗舰ET9地平线特别版正式上市 采用双色车身设计 计划于2025年9月底开启交付[1] 新产品与技术成果 - 全场景科技旗舰SUV全新ES8正式上市 作为中国纯电大三排SUV开创者 已完成三代产品迭代[2] - ET9地平线特别版融合旗舰美学与顶尖技术 定位为设计旗舰、技术旗舰和行政旗舰[1] - 全新ES8凝聚公司十年技术创新成果 将与乐道L90共同推动高端大三排SUV向纯电化转型[2] 行业趋势与战略定位 - 2025年被公司视为行业拐点 纯电技术带来的体验收益开始超过加电不便的体验损失[2] - 高端新能源汽车市场正加速向纯电过渡 用户选择与市场数据均支持这一趋势[2] - 公司将持续依托十余年技术创新 通过高品质产品和服务满足用户需求[2]

这番话看似谦逊，实则暗藏锋芒，尽显语言策略的层次与智慧。接下来，《汽车商业评论》将深入解读这番话背后的多重深意。 首先，李斌充分肯定了增程路线的商业价值。他承认了增程路线在当时的市场环境下是一个极其正确和精明的商业决策，精准地击中了当时消费者的最 大痛点——续航焦虑，并用一种技术门槛相对较低、成本可控的方式提供了解决方案，从而迅速打开了市场。 其次，在坦诚之中流露出一种"路径选择"上的遗憾。他认可先做增程确实是一条更容易实现商业闭环、更快"挣钱"的路径。理想汽车凭借增程迅速实现 了盈利和销量的爆发，而蔚来坚持纯电则经历了更漫长、更烧钱的"寒冬"。但这并非技术选择上的后悔，而是策略上的一种带有务实主义的反思。 最后，他仍强调并重申蔚来"坚持纯电"的初心和战略定力。李斌在表达"羡慕"之后，他立刻找补回来，强调蔚来的选择是出于信念而非无知。这表明， 他将蔚来定位为一个更长远的、着眼于未来的探索者，潜台词是，我知道增程能赚钱，但我选择了一条更艰难但正确的路。 这段话展现了一个企业家的自省、坚持和格局。他既能够大方地欣赏和赞美竞争对手的成功，也能冷静地反思自身策略的得失，同时还不忘重申自家公 司的核心战略和长期愿景。 ...

核心业绩表现 - 二季度营收190.1亿元，环比增长57.9% [1] - 净亏损环比收窄超30% [1] - 综合毛利率维持在10%水平 [1] - 二季度累计交付7.2万辆，同比增长25.6%，环比增长71.2% [3] 交付与营收指引 - 三季度预计交付8.7万-9.1万辆，同比增长40.7%-47.1% [3] - 三季度预计营收218.1亿-228.8亿元，同比增长16.8%-22.5% [3] - 8月交付量达3.1万辆创历史新高，同比增长55.2% [3] - 四季度目标月均交付5万辆，总交付15万辆 [3] 产品与技术优势 - 乐道L90上市首月交付过万辆 [3] - 纯电车型前备箱容积达240L，为行业最大空间设计 [5] - 坚持纯电技术路线，自研三电技术与充换电网络 [6] - 1-7月纯电车型销量增长35.2%，增程车型仅增长12.1% [6] 战略与运营调整 - 推行"基本经营单元"制度，强化ROI考核与效率优化 [4] - 季度研发投入从30亿元缩减至20-25亿元规模 [9] - 三品牌（蔚来/乐道/萤火虫）实现核心技术资源协同 [9] - 2025年将发布新车型ES9、ES7及乐道L80 [9] 行业趋势判断 - 充电基础设施完善使纯电车型使用成本优势凸显 [7] - 多家车企从增程/插混转向推出纯电车型 [6] - 纯电车型用户体验收益提升，充电便利性显著改善 [7]

二季度业绩表现 - 二季度营收190.1亿元 环比增长57.9% [2] - 净亏损环比收窄超30% [2] - 综合毛利率维持在10% [2] - 二季度累计交付7.2万辆 同比增长25.6% 环比增长71.2% [6] 三季度业绩指引 - 预计三季度交付量8.7万至9.1万辆 同比增长40.7%至47.1% [6] - 预计三季度营收218.1亿至228.8亿元 同比增长16.8%至22.5% [6] - 8月交付量达3.1万辆 同比增长55.2%创历史新高 [6] 四季度盈利目标 - 四季度交付目标为月均5万辆 总计15万辆 [8] - 四季度毛利率目标达到16%-17% [8] - 公司预计四季度实现盈利 [3][4] 产品与技术优势 - 乐道L90上市首月交付过万辆 [6] - 纯电车型前备箱容积达240L 为行业最大 [10][12] - 坚持纯电技术路线 自研三电技术及充换电网络 [12] - 1-7月纯电车型销量增长35.2% 增程车型增长12.1% [13] 运营效率提升 - 推行基本经营单元制度 重视ROI考核 [8] - 季度研发投入从30亿元控制至20-25亿元规模 [18] - 在销售费用和管理费用方面精打细算 [18] 多品牌战略 - 蔚来/乐道/萤火虫三品牌覆盖不同细分市场 [17] - 三个品牌在设计/核心零部件/充换电网络实现资源复用 [17] - 2025年将发布蔚来ES9/ES7及乐道L80三款中大型SUV [18] 行业趋势判断 - 充电基础设施完善使纯电车型使用成本优势显现 [14] - 多家车企从增程/插混转向推出纯电车型 [13] - 7月纯电车型同比增长24.5% 增程同比下降11.4% [13]

核心观点 - 公司二季度业绩呈现增收减亏态势 营收同比增长9%至190.087亿元 调整后净亏损同比收窄9%至41.267亿元[1] - 公司目标四季度实现盈利 需满足月交付超5万台/毛利率16%-17%/研发费用20亿元/销售管理费用率10%四大条件[2] - 公司通过坚持纯电技术路线与多品牌战略 结合用户需求快速响应机制 逐步走出经营低谷[5][16][18] 财务表现 - 二季度汽车交付量72056台 同比增长25.6% 环比增长71.2%[8] - 三季度交付指引87000-91000台 同比增长40.7%-47.1% 营收指引218.12-228.76亿元 同比增长16.8%-22.5%[8] - 二季度整车毛利率回升至10.3% 预计四季度随高毛利车型占比提升可达16%-17%[10] 产能规划 - 12月目标实现乐道与蔚来品牌各2.5万台月产能 萤火虫6000台 总月产能达5.6万台[10] - 乐道L90上市首月交付10575台 10月产能目标1.5万台 全新ES812月产能提升至1.5万台[10] - 四季度季度交付目标15万台 对应月均交付超5万台[10] 技术路线与产品战略 - 坚持可充可换可升级纯电技术路线 目前充换电布局超8000座 通过对外技术服务实现收入[12][15] - 纯电车型前备箱设计带来240L-777L储物空间优势 源于纯电平台技术质变[14] - 多品牌战略显现协同效应 研发体系支持三品牌共享电机/电驱/电池等底层技术[16] 成本控制措施 - 推行CBU机制控制研发费用 明年季度研发投入维持在20-25亿元 等效原30亿元产出[12] - 通过算力优化(减少GPU采购)与项目优先级排序实现研发提效[12] - 目标四季度销售管理费用率控制在10% 通过营销范式改革提升人效[11][12] 行业环境与挑战 - 预计明年一季度行业面临销量淡季与购置税退坡双重压力 销量可能仅为四季度六成或一半[12] - 7月纯电市场同比增长24.5% 增程同比下降11.4% 预示纯电大三排SUV时代到来[15] - 公司需应对持续盈利挑战 通过订单调节与效率提升缓解周期性波动[12]

纯电动车市场趋势 - 7月份纯电动车零售销量达48.7万辆 同比增长24.5% 增程车销量10.2万辆 同比下降11.4% [1] - 纯电动车技术持续进步 动力电池成本下降 续航能力提升 补能基础设施完善 [3] - 主流纯电动车续航普遍超600公里 800V高压平台快充10分钟可行驶400公里 显著缓解续航焦虑 [3] 增程车技术特点与演变 - 增程车采用电驱为主燃油为辅架构 配备动力电池组、驱动电机、增程器及能量管理系统 [1] - 行业从"大油箱小电池"向"大电池小油箱"转换 纯电续航突破400公里并向500公里迈进 [4] - 增程车需同时搭载电池、电机和发动机 整车重量高于同级纯电动车 影响能耗和操控性能 [2] 市场竞争格局变化 - 增程技术从被车企排斥转为广泛接纳 传统车企如长安、吉利及新势力零跑、小鹏等均布局增程产品 [2] - 纯电技术带来的体验增值已超过消费者对续航的担忧 正在重塑增程与纯电产品的竞争力 [3] - 长纯电续航增程产品本质向纯电技术靠拢 其独特优势逐渐消失 面临与纯电动车正面竞争 [4] 技术路线挑战 - 增程器在高速工况下满负荷运转可能导致亏电油耗明显上升 [2] - 增程器启动时发动机振动和噪声水平接近或超过传统燃油车 违背电动化体验初衷 [2] - 增程车"可油可电"设计虽解决续航焦虑 但存在重量增加和能耗控制等固有缺陷 [2]

行业技术路线演变 - 纯电动车市场零售销量达48.7万辆 同比增长24.5% 增程车销量10.2万辆 同比下降11.4% 纯电技术路线迎来拐点 [1] - 增程车动力架构以电驱为主燃油为辅 核心构成包括动力电池组、驱动电机、增程器及能量管理系统 相比燃油车省去复杂变速箱系统 相比纯电动车增加增程器作为移动充电宝 [1] - 增程技术因解决续航焦虑被车企广泛接纳 传统车企如长安/吉利/奇瑞纳入产品矩阵 新势力如零跑/鸿蒙智行/小鹏/小米重点布局 外资品牌福特/通用/现代披露研发规划 [2] 增程技术局限性 - 增程系统需同时搭载电池/电机/发动机 整车重量高于同级别纯电动车 影响能耗与操控性能 高速工况下亏电油耗明显上升 [2] - 增程器启动发电时发动机振动和噪声接近传统燃油车 违背电动化体验初衷 [2] - 行业竞逐倒逼增程车从"大油箱小电池"转向"大电池小油箱" 纯电续航里程突破400公里并向500公里迈进 本质向纯电技术逻辑靠拢 [4] 纯电技术竞争优势 - 动力电池原材料成本大幅下降 续航能力持续提升 主流纯电动车续航普遍超过600公里（CLTC工况） [3] - 800V高压平台快充模式下充电10分钟可行驶400公里 补能效率大幅提高 用户续航焦虑明显缓解 [3] - 纯电技术带来的体验增值已大于消费者担心续航里程的体验损失 重塑增程与纯电产品市场竞争力 [3] 增程车市场前景 - 增程车"无里程焦虑"核心优势被纯电技术逐步削弱 独特优势逐渐消失 需与纯电动车正面比拼续航/成本/用户体验 [4] - 长纯电续航增程产品淡出主流市场只是时间问题 直接选择纯电更经济合理 [4]

销量与交付目标 - 四季度平均每月交付目标超过5万辆 全年销量目标44万辆 [1][3] - 8月交付量突破3.1万辆创历史新高 乐道L90首月交付10575辆 [1] - 前8个月累计交付16.65万辆 同比增长30% [3] - L90和ES8月产能在10月均有望达到1.5万辆 [3] 盈利目标与财务指标 - 四季度目标实现NON-GAAP口径盈利 [1][3] - 盈利边界条件包括毛利率16%至17% 销售和管理费用控制在销售额10% 研发费用控制在20亿元至25亿元 [3] - 研发费用从每季度30多亿元缩减至20-25亿元 [3] 成本控制与效率提升 - 推行CBU机制将经营报表拆解至一线单元 强制进行ROI考核 [3] - 萤火虫品牌月销4000多台车仅需31人团队 [4] - Cost Mining项目通过零部件平台化降低10%座椅成本 自研芯片每辆车节省约1万元 [4] - 通过设计优化将单车相关成本从2000元压缩至1000元 [4] 产品战略与技术优势 - 乐道L90主打家庭用户储物空间与240L智能电动前备舱 全新ES8成为中国市场最大纯电SUV [7] - 纯电车型7月同比增长24.5% 增程车型同比下降11.4% [7] - 十年坚持可充可换可升级技术路线 900V高压平台支持5分钟充电250公里 [6][7] - 超过3400座换电站网络形成竞争优势 并向其他车企提供技术服务实现收入多元化 [9] 多品牌战略与毛利率目标 - 三大品牌共享底层技术研发和基础设施 形成伞形架构 [9] - 蔚来品牌毛利率目标20%向25%努力 乐道品牌目标15%以上 萤火虫品牌目标10%左右 [5] - 乐道L90和全新ES8目标毛利率设定在20% [5] 用户信任与服务体系 - 潜在用户30%至40%因担心公司倒闭影响购车决策 [2] - 通过服务无忧套餐调整和禁止诋毁竞品等行为重建用户信任 [8] - 将用户关系管理从情感联结向价值契约深化 [8]

增程技术发展历程 - 理想汽车早期通过增程技术切入市场 精准解决续航焦虑问题 实现销量爆发[1] - 增程技术曾被视为落后路线 但因破解里程焦虑成为平衡用户需求与补能现实的中间选项[1] 行业竞争格局变化 - 增程赛道从"小众选择"发展为车企竞相涌入的热门赛道 传统车企/新势力/合资品牌纷纷布局[2] - 2021-2024年增程车型销量分别增长218%/130%/154%/70.9% 市占率从3.6%升至9.1%[7] - 零跑汽车凭借低价策略获得市场份额 2024年销量达29.4万辆 同比增长103.8%[7] - 2025年7月增程车型上新节奏加快 两月内5款新车密集登场[7] - 竞争格局从"理想独大"转向"多强混战"[7] 市场表现数据 - 2025年7月增程汽车销量10.2万辆 同比下滑11.4%[3] - 同期纯电动汽车销量同比增长24.5% 呈现明显分化走势[3] - 2025年上半年增程市场份额从2024年10.7%下滑至9.8%[8] - 1-7月累计零售销量同比增长12.1% 远低于纯电35.2%和插混25.2%的增幅[8] 主要企业动态 - 理想汽车2023年成为全球第三家盈利的新能源汽车企业[6] - 理想7月交付3.07万辆同比下滑39.7% 8月交付2.85万辆同比跌幅超41%[8] - 问界交付表现波动 增程路线支撑作用减弱[8] - 零跑从销量结构到产品规划逐渐转向纯电 新推主力车型未规划增程版本[8] 技术演进趋势 - 增程技术研发门槛较低 相比纯电平台投入更经济[6] - 新一代增程技术向"大电池+超快充"方向发展[12] - 智己采用66度电池实现超450公里纯电续航 尊界S800电池达63度续航超330公里[14] - 小鹏增程版X9纯电续航达450公里[14] - 电池容量已超过部分主流纯电车型(如特斯拉Model 3的62.5kWh)[14] 市场竞争挑战 - 同质化竞争导致市场从蓝海变为红海[10] - 理想汽车单车均价从2022年33.1万元降至2024Q4的26.87万元[10] - 动力电池原材料成本下降削弱增程车型的成本优势[10] - 大电池方案导致成本上升和车身变重 影响驾驶体验[14] - 增程技术独特优势逐渐消失 需与纯电正面比拼续航/成本/用户体验[15]