投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025H1营收和盈利持续增长 收入7.87亿元同比+21.93% 归母净利润1.13亿元同比+20.72% [1] - 2025Q2归母净利润同比+52.28% 主要因去年同期费用率较高 利润基数较低 [1] - 在精密传动领域技术积累深厚 灵巧手产品不断丰富 多领域创新产品持续推进 [1][4] - 加速布局人形机器人、医疗科技、XR等新兴领域 已推出胰岛素注射泵、骨科手术清洗泵等产品 [2] 财务表现 - 2025H1分业务收入：微型传动系统4.98亿元同比+20.51%占比63.25% 精密注塑件2.39亿元同比+16.25%占比30.44% 精密模具及其他0.50亿元同比+88.52%占比6.31% [2] - 2025H1毛利率31.97%同比+0.74pct 净利率14.40%同比-0.14pct [3] - 期间费用率18.28%同比-1.25pct 其中销售费用率4.18%同比-0.26pct 管理费用率5.98%同比+0.22pct 财务费用率-2.22%同比+0.29% 研发费用率10.35%同比-1.48% [3] 技术创新与产品发展 - 依托"1+1+1"协同创新体系 加快传动系统、微电机系统与电控系统融合 攻克4mm无刷空心杯电机、小模数齿轮精密加工等关键技术 [4] - 2025年7月发布新一代仿生灵巧手系列产品DM17与LM06 DM17采用全直驱方案具备17个主动自由度 LM06采用连杆方案具备6个自由度和20公斤级抓握负载 [4] - 与博世、比亚迪、理想、长安等头部客户保持深度合作 持续提升客户黏性 [4] - 积极拓展XR、医疗科技、工业智造及机器人等新兴市场 推出胰岛素注射泵、骨科手术清洗泵、5G基站RCU模组等创新产品 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.54/3.15/3.93亿元 [5] - 2025-2027年EPS预测为1.06/1.31/1.64元 [11] - 当前股价121.69元 对应2025-2027年PE为115.15/92.84/74.30倍 PB为8.57/7.99/7.34倍 [11] 基本数据 - 市值292.30亿元人民币 [8] - 52周价格区间34.61-162.58元 [8] - BVPS 13.69元 [8]

融资计划 - 拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过7.3亿元 用于新能源汽车精密动力齿轮智能制造项目、新一代精密传动制造项目、精密传动研发中心建设项目及补充流动资金 [1] - 其中2.7亿元用于新能源汽车精密动力齿轮智能制造项目 计划总投资3.24亿元 预计年产新能源汽车精密动力齿轮900万件 [1][2] - 2亿元用于补充流动资金 以缓解业务发展资金压力 改善财务结构 [3] 产能扩张 - 新能源汽车精密动力齿轮项目将扩大业务领域 丰富产品种类 开拓更多新能源汽车主机厂及一级供应商客户 [2] - 现有产能预计2025年下半年将满负荷运转 扩产紧迫性强烈 需提前布局消除产能瓶颈 [2] - 新一代精密传动制造项目计划投资2.58亿元 建设精密传动装置生产线 预计年产谐波减速器18万件、小微型减速器20万件、行星减速器6万件 [2] 技术优势与客户基础 - 公司在齿形设计、齿轮批量一致性、噪音控制等方面具备技术积累优势 精密减速器核心部件制备工艺与小模数齿轮制造工艺高度相似 [2] - 与博世集团、牧田、工机控股等国际品牌智能终端制造商建立稳固客户关系 [3] - 谐波减速器已与星动纪元深度合作及批量供货 并向宇树科技、三花智控、禾川科技验证导入或小批量供货 [3] 业务进展与财务表现 - 新能源动力齿轮事业部2023年以设备投资为主 2024年以开发客户产品为主 第四季度新增业务开始显现 [1] - 新能源动力传动产品增长显著但占比仍处于较低水平 [1] - 2025年上半年营业收入2.42亿元 同比增长0.25% 归属净利润322.44万元 同比下滑68.79% [3] - 截至2025年6月末短期借款2.08亿元 资产负债率33.52% [3]

融资计划 - 公司2025年度拟向特定对象发行股票募集资金不超过7.3亿元 [1] 资金用途 - 募集资金扣除发行费用后全部用于新能源汽车精密动力齿轮智能制造项目 [1] - 募集资金扣除发行费用后全部用于新一代精密传动制造项目 [1] - 募集资金扣除发行费用后全部用于精密传动研发中心建设项目 [1] - 募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金 [1]

融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过7.3亿元 [1] - 发行对象为不超过35名符合规定的特定投资者 包括证券投资基金管理公司 证券公司 信托公司等 [1] - 实际控制人王友利和黄伟红及控股股东丰立传动拟以合计不低于7000万元 不超过1.4亿元现金认购 [1] - 王友利与黄伟红参与认购的股数及金额均相同 [1] 资金用途 - 募集资金扣除发行费用后全部用于四个项目 [1] - 新能源汽车精密动力齿轮智能制造项目 [1] - 新一代精密传动制造项目 [1] - 精密传动研发中心建设项目 [1] - 补充流动资金 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入7.03亿元，同比增长14.21% [1] - 扣非后归母净利润4421.51万元，同比大幅增长45.08% [1] - 主轴类产品收入同比增长27.17%，其中外驱加工中心主轴、加工中心电主轴、数控雕铣机主轴、PCB钻孔机主轴和成型机主轴销售增长显著 [1] - 导轨和丝杆产品销售同比增长39.17%，精密研磨丝杆进入国产品牌第一梯队 [1] 业务驱动因素 - AI算力基础设施需求快速增长，叠加消费电子终端升级推动PCB产业结构性增长，公司专用加工设备销售提升 [1] - 国产化替代加速及消费电子技术创新为公司产品拓展市场提供支撑 [1] - 国产功能部件在中高端数控机床渗透率提升带动导轨和丝杆销售增长 [1] 战略扩张与技术突破 - 公司横向扩张至数控机床、机器人、新能源汽车核心功能部件领域，上半年机器人核心部件收入1221.03万元，同比增长127% [2] - 全球首推谐波减速器振动量纲标准体系，实现振动峰值降低60%、传动精度提升66.7% [2] - 具备年产15万套谐波减速器及3000套协作机器人的生产能力 [2] 研发与未来规划 - 储备及研发产品包括RV减速器、摆头、高速风机产品、传感器等 [3] - 股权激励目标显示2025年净利润不低于1.2亿元或2024-2025年累计净利润不低于1.8亿元，2026年目标1.8亿元或三年累计3.6亿元 [3] - 公司将持续升级产品性能并开发新产品以拓宽应用领域 [3]

收购进展 - 浙江荣泰完成对狄兹精密51%股权的收购 并完成工商变更手续 [2] - 狄兹精密专注于智能机器人研发 工业机器人制造 精密传动产品等领域 在滚珠丝杠 行星滚柱丝杠等产品上具有较高知名度 [2] - 此次收购有助于公司快速进入精密传动 智能装备 人形机器人等新兴领域 增强盈利能力 抗风险能力和可持续发展能力 [2] 业务协同 - 收购将推动公司业务从绝缘材料向下游智能装备领域延伸 形成"云母制品+机器人"的协同布局 [2] - 狄兹精密并表将直接增加公司营收规模 未来有望通过产业链成本优化提升企业盈利 [2] - 机器人新业务将与现有业务形成强协同效应 现有客户资源 销售渠道可为机器人业务提供支撑 [3] 战略布局 - 公司5月出资2000万元设立浙江荣泰智能机器人有限公司 加快推进机器人业务市场化 产业化进程 [3] - 公司机器人战略布局正在积极有序推进 与国内外主要机器人客户的人形机器人项目研发 生产 交付工作进展顺利 [3] - 机器人技术的应用将提升整体生产效率 进一步增强公司市场竞争力 [3] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入11.35亿元 同比增长41.80% 净利润2.30亿元 同比增长34.02% [3] - 核心业务新能源产品营收达8.98亿元 同比增长56.24% 营收占比提升至79.12% [3]

公司概况 - 公司于2003年成立于宁夏银川，现有员工千余人，2023年8月登陆深交所创业板 [2] - 主营业务为风电专用减速器和增速器的研发、生产和销售，产品包括风电偏航减速器等多种类型，为新能源产业提供精密传动解决方案 [2] - 成为金风科技等国内知名风电企业重要供应商，进入西门子 - 歌美飒等国外知名风电企业合格供应商名录并建立合作关系 [2] 生产与质量管控 生产优势 - 产品种类多，定制化生产管理复杂，依靠PLM、ERP、MES和DNC系统打通生产管理全流程 [3] 质量保证 - 自主研发风电减速器试验台，可模拟实际工况进行多种严格测试，验证产品性能和可靠性 [3] - 设有质量保证中心，建立完善质量管理制度，通过ISO9001与IATF16949国际质量管理体系认证，对产品全生产周期质量管控 [3] - 借助PLM系统与APQP4Wind工具融合，在产品研发阶段实施严格项目管理，提前策划和控制关键项目活动 [3] - 秉承企业精神，优化生产工艺，建立健全质量控制体系，产品设计使用寿命20年，质保期5年 [4] 经营与市场规划 持续经营能力 - 2025年守正创新，深耕新能源和传动装备制造业，坚持精益管理和安全生产原则 [4] - 开拓海外市场，建设供应链体系，推进成本控制及数字化转型，优化产品结构和服务质量 [5] 海外市场规划 - 在德国汉堡、印度金奈和日本东京等关键市场设立全球服务网点，提升客户响应速度 [5] - 凭借产品质量和研发能力进入多家国际知名风电企业合格供应商名录 [5] - 继续增强服务能力、深化客户关系、优化供应链管理，扩大国际市场份额 [5] 项目进展 增速器智慧工厂 - 处于建设期，进展顺利，资金来源于自有资金及金融机构借款 [5] - 2023 - 2024年相关会议审议通过申请不超过30亿元综合授信额度议案，支持工厂建设等业务发展 [5] “千乡万村驭风行动”项目 - 全资孙公司收到相关项目核准批复，项目建设总装机容量共计65MW风力发电机组 [6] - 推动新能源发电与风电减速器、增速器业务协同发展，拓展新能源市场，提升清洁能源产能 [6]

公司概况 - 2003 年成立于宁夏银川，现有员工千余人，主营业务为风电专用减速器和增速器的研发、生产和销售，产品多样，致力于为新能源产业提供精密传动解决方案 [2] - 2023 年 8 月登陆深交所创业板，深耕精密传动领域二十余年，成为众多国内外知名风电企业重要供应商并建立稳定合作关系 [2] 行业趋势 - 2024 - 2028 年全球风电新增装机容量预计 791GW，平均每年新增 158GW；2025 年中国新增风电装机预计突破 120GW [3] 应对策略 - 面对 2024 年业绩情况，公司将紧抓政策红利，以创新和精细化管理为驱动，实施六大攻坚行动，深耕业务领域，开拓海外市场，建设供应链体系，推进成本控制及数字化转型 [3] 项目进展 - 风电增速器智慧工厂处于建设期，各项工作进展顺利 [3] - 全资孙公司收到“千乡万村驭风行动”相关项目核准批复，项目建设总装机容量 65MW 风力发电机组 [3][4] 海外市场 - 在德国汉堡、印度金奈和日本东京等关键区域设立全球服务网点，已进入多家国外知名风电企业合格供应商名录，正强化营销渠道建设和完善国际销售网络 [3] 股份回购 - 截至 2025 年 4 月 30 日，累计回购股份 876,500 股，占总股本 1.21%，成交总金额 44,206,663 元，后续将继续实施回购计划并履行信息披露义务 [4]

公司概况 - 2003 年成立于宁夏银川，现有员工千余人 [2] - 主营业务为风电专用减速器和增速器的研发、生产和销售，产品多样，为新能源产业提供精密传动解决方案 [2] - 2023 年 8 月登陆深交所创业板 [2] - 成为众多国内外知名风电企业重要供应商，建立良好稳定合作关系 [2] 2024 年度业绩下滑原因 - 风电行业市场竞争加剧，产业链下游成本压力传导，压缩公司利润空间和毛利率 [3] - 风机大型化趋势下，下游客户要求改型及更高要求，产品设计、开模及验证周期长，影响主机吊装和产品交付进度 [3] - 为增速器智慧工厂储备人才，新增约 400 名员工，工资及福利费用上升，期间费用增加 [3] 风电增速器智慧工厂情况 - 仍处于建设期，各项工作进展顺利，公司努力推动早日全面投产 [3] 增速器制造优势 - 具有啮合平稳、噪声小、密封性能好、效率高、重量轻、成本低等优势 [3] - 齿轮使用优质合金钢材料，采用多种热处理工艺提升耐磨性和疲劳寿命 [3] - 采用先进工艺，外齿轮精度可达 5 级、内齿轮精度可达 7 级，确保低噪音、高效率传动 [3] - 铸件采用耐低温冲击材料，关键部位探伤按 1 级执行、加工精度可达 5 级 [3] 股份回购进展 - 截至 2024 年年度报告披露日，累计回购股份数量 876,500 股，占公司总股本的 1.21%，成交总金额 44,206,663 元（不含交易费用） [3][4] - 后续根据市场情况在回购期限内继续实施回购计划，并履行信息披露义务 [4] 2025 年应对策略 - 全球风能理事会预计 2024 - 2028 年全球风电新增装机容量 791GW，平均每年 158GW，2025 年我国新增风电装机将突破 120GW [4] - 紧抓政策红利，把握战略机遇期，实施六大攻坚行动 [4] - 坚持战略定力，深耕相关领域，开拓海外市场，建设供应链体系，推进成本控制及数字化转型 [4]