公司概况 - 公司成立于2003年，现有员工千余人，主营业务为风电齿轮箱研发、生产和销售，产品包括风电偏航减速器、风电变桨减速器、风电增速器等 [2] - 公司于2023年8月登陆深交所创业板，已成为金风科技、远景能源等国内知名风电企业的重要供应商，并进入西门子-歌美飒、德国恩德等国际企业合格供应商名录 [2] 增速器智慧工厂建设 - 截至2025年8月底，风电增速器智慧工厂累计实际投入金额12.31亿元，土建施工已全部完成 [3] - 生产设备已基本到厂，工厂处于建设期关键阶段，整体进展顺利 [3] - 工厂处于产能爬坡初期，产能释放受生产团队操作熟练度、产线环节衔接优化和设备调试三方面因素影响 [3] 增速器产品优势 - 增速器具有啮合平稳、噪声小、密封性能好、效率高、重量轻、成本低等优势 [3] - 齿轮采用优质合金钢材料，经渗碳淬火等热处理工艺，外齿轮精度达5级、内齿轮精度达7级 [3] - 铸件采用耐低温冲击材料，关键部位探伤按1级执行，加工精度达5级 [3] 市场前景与需求 - 2025-2030年全球风电新增装机容量预计达981GW，年均新增164GW [4] - 2025年1-6月全国风电新增装机容量51.39GW，同比增幅98.88% [4] - 2023年中国风电用主齿轮箱市场规模约31.36亿美元，预计2030年增至42.63亿美元 [4] 财务与运营预期 - 增速器智慧工厂投产后毛利率预计显著提升，因产品附加值高和规模效应降本 [4] - 智能化产线可提高加工精度与合格率，年产能提升能摊薄固定资产折旧等固定成本 [4] 海外业务拓展 - 公司在德国汉堡、印度金奈、日本东京等地设立全球服务网点 [5] - 公司已进入西门子-歌美飒、德国恩德、印度阿达尼等国际知名风电企业合格供应商名录 [5]

风电市场前景 - 全球风电新增装机容量预计2025-2030年达981GW 年均164GW [3] - 2025年1-6月中国风电新增装机51.39GW 同比增长98.88% [3] - 中国风电主齿轮箱市场规模2023年31.36亿美元 预计2030年达42.63亿美元 [3] 智慧工厂建设 - 截至2025年8月底累计投入12.31亿元 [3] - 土建施工全部完成 生产设备基本到厂 [3] - 处于设备联机调试与产线验证阶段 [3] 产能状况 - 核心生产设备基本完成部署 [4] - 产能受限于人员操作熟练度/产线衔接优化/设备调试校准 [4] - 遵循稳步爬坡的产能释放节奏 [4] 产品技术优势 - 齿轮精度外齿5级/内齿7级 [4] - 采用渗碳淬火/感应淬火/氮化等热处理工艺 [4] - 铸件采用耐低温冲击材料 关键部位探伤按1级标准执行 [4] 经济效益预期 - 毛利率预计显著提升 [5] - 产品附加值高（风电核心部件） [5] - 规模效应降低单位成本（智能化产线提升合格率/产能摊薄固定成本） [5] 企业基础信息 - 2003年成立 员工千余人 [2] - 主营风电齿轮箱研发生产 [2] - 客户涵盖金风科技/远景能源等国内龙头及西门子-歌美飒等国际企业 [2]

风电增速器智慧工厂建设 - 截至2025年8月29日，风电增速器智慧工厂累计实际投入金额达12.312亿元人民币 [2] - 工程土建施工已全部完成，核心生产设备基本到厂，处于建设期关键阶段 [2] - 工厂（一期）产能处于爬坡初期，受人员操作熟练度、产线衔接优化及设备调试三方面因素影响 [2] - 资金筹措来源包括自有资金、金融机构借款及二级市场再融资，其中授信额度不超过30亿元，定向增发募资不超过6亿元 [2] 海外业务拓展 - 已在德国汉堡、印度金奈和日本东京设立全球服务网点 [3] - 成功进入西门子-歌美飒、德国恩德、印度阿达尼等国际知名风电企业合格供应商名录 [3] 股权激励计划 - 2025年股权激励计划授予限制性股票72.08万股，占股本总额0.9958% [3] - 涉及激励对象183人，授予价格为31.90元/股 [3] 公司基础信息 - 主营业务为风电齿轮箱研发生产，产品包括偏航减速器、变桨减速器、增速器等 [1] - 国内主要客户包括金风科技、远景能源、运达股份等头部风电企业 [1] - 2023年8月于深交所创业板上市，现有员工千余人 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3] 核心观点 - 风电精密传动龙头 2025Q1 营收同比激增 284% 至 1.1 亿元 扭转 2024 年收入下滑颓势 [1] - 战略重心转向技术壁垒更高 毛利率 20-25% 的风电增速器市场 与金风科技战略合作加速市场导入 [1][3] - 2025-2027 年归母净利润预计 0.36/2.49/3.58 亿元 对应 PE 125.6/18.3/12.7 倍 业绩弹性较大 [3] 业务概况 - 专注新能源精密传动系统二十余年 核心产品覆盖陆上及海上风电机组全谱系需求 [1] - 2024 年营收 3.45 亿元 同比下滑因技术路线切换及行业价格战 [1] - 减速器业务为核心 正拓展增速器齿轮箱业务 二者生产研发具有协同性 [17][18] 新业务布局 - 拟投资建设风电增速器智慧工厂项目 第一期 2025 年 12 月底前投产 形成年产 2000 台风电增速器产能 [1] - 2025 年 7 月发布定增预案募资 6 亿元 其中 5 亿元投资风电增速器智慧工厂（一期） [1] - 单台增速器齿轮箱价值量约 150 万元 毛利率 20-25% 高于减速器 [3] 行业分析 - 增速器齿轮箱主要用于双馈和半直驱机型 当前市场份额超 90% [2] - 行业集中度高 2022-2024 年全球出货 CR3 约 60-65% 头部企业定价优势明显 [2] - 技术+资金+客户构成高壁垒 新进入者认证周期长达 1-2 年 [2] - 全球 80% 增速器齿轮箱产能在中国 国内供应商受益全球风电建设 [12] 财务预测 - 预计 2025-2027 年营业收入 12.51/23.01/29.95 亿元 同比增长 262.4%/84.0%/30.1% [4] - 预计毛利率从 2024 年 8.3% 恢复至 2026-2027 年 20.7%/21.0% [11] - 净资产收益率预计从 2024 年 -3.9% 提升至 2026-2027 年 25.1%/26.5% [4] 市场前景 - 2025 年全球风电需求有望高增 陆上风电预期新增 100GW 海上风电预期新增 10GW [12] - 十五五期间风电装机占新能源比例有望从 26% 提升至 50% 年均装机预期 130GW [12] - 海外增速器齿轮箱产能或将紧缺 中国企业加速出海 [12]

全球最快高铁用上"宁夏造联系枕梁"，长征火箭用上"宁夏煤制油"；研制出国内最大智能化反井钻 机、特大型风电轴承热处理装备等多项首台套产品……过去一年，科技创新的"关键变量"正转化为宁夏 高质量发展的"最大增量"。 力争国家高新技术企业达到800家；开展重要技术攻关100项以上，引进转化科技成果500项以上； 实现风电光伏装机2060万千瓦、储能60万千瓦目标……一连串数据背后是宁夏致力于培育新质生产力的 雄心壮志。 科研成果如何走出实验室，从先进技术转化为现实生产力？银行如何提高服务质效，赋能企业研发 创新、扩大生产？近日，《金融时报》记者跟随中国银行业协会赴宁夏多地调研，在一个个生产车间 里、在一条条生产线上，感受着高新技术发展的澎湃脉动，金融活水正在宁夏这片热土上浇灌出科技之 花。 项目贷款有了 企业创新动力足了 有关统计数据显示，2024年，全球新增的海上风电装机容量中，中国占比达50.47%，累计装机容 量中国占比达50.3%。"中国风"为何能够吹向全球？亮眼的数据背后，是过硬的技术实力和创新动能。 投早投小投长期 金融陪伴企业发展壮大 "大型高端燃气轮机铸件研发及产业化"项目荣获国家科技进步奖；为国 ...

调研基本信息 - 调研日期为2025年7月30日 [1] - 调研对象是威力传动，接待人员为副总裁、董事会秘书周建林 [9] - 参与调研机构有民生证券、嘉实基金等 [2][10] 公司概况 - 威力传动2003年成立于宁夏银川，现有员工千余人 [15] - 主营业务是风电专用减速器和增速器的研发、生产和销售，产品包括风电偏航减速器等多种类型，为新能源产业提供精密传动解决方案 [15] - 2023年8月公司登陆深交所创业板，是众多国内外知名风电企业的重要供应商 [16] 资金筹措问题 - 增速器智慧工厂建设资金来源于自有资金、金融机构借款、二级市场再融资 [16] - 公司计划向金融机构和非金融机构申请不超过30亿元的授信额度 [18] - 拟向特定对象发行A股股票，募集不超过6亿元用于风电增速器智慧工厂（一期）及补充流动资金 [18] 应对减速器价格内卷问题 - 技术创新与成本控制方面，2023 - 2024年研发费用增长，最近三个会计年度累计研发投入12,611.41万元，在多方面取得成果，设计优化降低成本 [18] - 生产阶段通过工艺优化等降低生产成本，智能化设备提高效率 [19] - 供应链管理上建设完整体系，控制采购成本，建立供应商评价筛选体系 [20] - 通过多种方式提升产品质量及降本传导能力，维护客户关系，开拓新客户，推进国际化战略 [21][22] 增速器智慧工厂投产影响 - 增速器智慧工厂投产后毛利率预计明显改善，从“产品附加值”和“规模效应降本”两方面产生正向贡献 [22] 风电增速器行业壁垒 - 包括技术壁垒、资金壁垒、客户与认证壁垒、品牌与人才壁垒 [22] 提前招聘员工原因 - 为增速器智慧工厂储备人才，参与设备调试与小批量试制，支撑工厂推进 [23] 风电增速器市场情况 - 全球及中国风电装机规模持续扩大，形成“全球市场稳步增长、中国市场引领风骚、技术迭代催生升级”的格局 [24] - 2025 - 2030年全球风电新增装机容量预计981GW，年均新增164GW [25] - 2024年中国新增吊装容量86GW，同比上升11%，2023 - 2030年中国风电用主齿轮箱市场规模预计从31.36亿美元增长到42.63亿美元 [26] - 行业技术迭代推动产品升级，市场份额向技术优势企业集中，公司有能力抢占更多份额 [27]

公司概况 - 公司 2003 年成立于宁夏银川，现有员工千余人，2023 年 8 月登陆深交所创业板 [1] - 主营业务为风电专用减速器和增速器的研发、生产和销售，产品多样，为新能源产业提供精密传动解决方案 [1] - 成为众多国内外知名风电企业的重要供应商或进入合格供应商名录，合作关系良好稳定 [1] 资金筹措 - 增速器智慧工厂建设资金来源于自有资金、金融机构借款、二级市场再融资 [2] - 2024 年计划向金融机构和非金融机构申请授信额度不超过 30 亿元 [2] - 2025 年拟向特定对象发行 A 股股票，募集资金不超过 6 亿元，用于风电增速器智慧工厂（一期）及补充流动资金 [2] 应对价格内卷 - 研发投入增加，2023 年研发费用 4255.96 万元，2024 年为 5134.78 万元，较上年增长 20.65%，近三个会计年度累计研发投入 12611.41 万元 [2] - 研发阶段优化内部结构设计，降低成本；生产阶段通过工艺优化等降低生产成本 [2] - 建设完整、高效、精益的供应链体系，控制采购成本，保证供应稳定，形成供应商评价筛选体系 [2] - 整合供应链等提升产品质量和降本传导能力，维护合作关系，开拓新客户，推进国际化战略 [2][3] 工厂投产影响 - 增速器智慧工厂投产后毛利率预计明显改善，从产品附加值和规模效应降本两个维度产生正向贡献 [3] - 智慧工厂规模效应降低单位成本，产能释放后对整体毛利率拉动作用将显现 [3] 行业壁垒 - 技术壁垒：设计适配复杂工况，加工、装配精度要求高，需多重严苛试验验证 [3] - 资金壁垒：属资本密集型行业，资金需求大 [3] - 客户与认证壁垒：整机厂商供应商准入严苛，验证周期 2 - 3 年，产品需严格认证 [3] - 品牌与人才壁垒：客户重视品牌信誉，行业需要多学科复合型人才 [3] 人才储备 - 提前为增速器智慧工厂储备工艺技术、生产管理、质量检测等岗位人才，参与设备调试与小批量试制 [3] 市场前景 - 全球及中国风电装机规模持续扩大，为风电增速器市场奠定需求基础 [4] - 预计 2025 - 2030 年全球风电新增装机容量 981GW，平均每年新增 164GW [4] - 2024 年中国新增吊装容量 86GW，同比上升 11%，远超全球平均增速 [4] - 2023 年中国风电用主齿轮箱市场规模约 31.36 亿美元，预计 2030 年达 42.63 亿美元 [4] - 行业技术迭代推动产品升级，市场份额向技术优势企业集中，公司有能力抢占更多份额 [4]

公司概况 - 公司 2003 年成立于宁夏银川，现有员工千余人，2023 年 8 月登陆深交所创业板 [1] - 主营业务为风电专用减速器和增速器的研发、生产和销售，产品多样，致力于为新能源产业提供精密传动解决方案 [1] - 成为众多国内外知名风电企业的重要供应商或进入合格供应商名录，建立良好稳定合作关系 [1] 定增考量与战略价值 - 定增基于市场需求驱动（2025 - 2030 年全球风电新增装机持续增长）、自身业务发展需要（解决风电增速器规模化生产问题）、行业竞争要求（构建竞争壁垒）三方面考量 [2] - 建设增速器智慧工厂可解决行业需求、保持技术领先、降低成本提升效益，推动营收利润增长 [2] 风电增速器技术与行业壁垒 - 风电增速器设计、加工、装配要求高，制作工序繁杂，需考虑风机实际工况并进行严苛验证试验 [3] - 行业壁垒包括技术壁垒（设计适配复杂工况，精度要求高）、资金壁垒（资本密集型行业）、客户与认证壁垒（准入严苛，验证周期 2 - 3 年）、品牌与人才壁垒（客户重视品牌，需多学科复合型人才） [3][4] 公司增速器竞争优势与发展 - 公司需加大研发投入和固定资产支出，以保持技术优势、实现规模化生产 [4] - 募投项目可实现产能扩张、技术升级，绑定头部客户，巩固“技术 - 订单 - 产能 - 利润”正向循环 [5] 增速器产品市场前景 - 全球及中国风电装机规模持续扩大，为风电增速器市场奠定需求基础 [5] - 预计 2025 - 2030 年全球风电新增装机容量 981GW，平均每年新增 164GW [5] - 2024 年中国新增吊装容量 86GW，同比上升 11%，远超全球平均增速 [5] - 2023 年中国风电用主齿轮箱市场规模约为 31.36 亿美元，预计 2030 年将达到 42.63 亿美元 [6] - 行业技术迭代推动产品升级，市场份额向具备技术优势的企业集中 [6]

报告核心观点 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节，为清晰梳理调研中有效、增量信息，推出机构调研周跟踪系列，从行业和个股两维度汇总信息，近期全A调研热度降温，电力设备、基础化工等行业关注度同比增加，威力传动、浙富控股等公司受市场关注 [1][9] 行业视角看机构调研情况 周度 - 上周全A被调研总次数下滑且低于2024年同期，周度被调研总次数206次，低于2024年同期290次，调研热度降温 [12] - 一级行业中电子、汽车、机械设备、医药生物、电力设备关注度较高，二级行业中光学光电子、汽车零部件等关注度较高 [12] - 电力设备、基础化工等行业关注度同比增加 [12] 月度 - 6月全A被调研总次数环比大幅下滑且低于2024年同期，月度被调研总次数1908次，低于2024年同期2049次 [20] - 一级行业中机械设备、电子、医药生物、汽车、基础化工关注度较高，二级行业中汽车零部件、通用设备等关注度较高 [20] - 基础化工、计算机等行业关注度同比增加 [20] 个股视角看机构调研情况 周度 - 7月21 - 27日，威力传动、浙富控股、华盛锂电、太力科技、沪电股份等受较多市场关注，被调研总次数、机构调研家数数值相对较高 [27] - 威力传动在风电增速器取得进展、推进产能建设，上周调研次数达4次 [28] - 浙富控股水电业务处于国内前列，积累高海拔地区项目经验，上周调研次数达3次 [28] 月度 - 最近一个月，冰轮环境、中国重汽、亚普股份、博实结、华盛锂电等受较多市场关注，被调研总次数、机构调研家数数值较高 [30]

公司概况 - 2003 年成立于宁夏银川，现有员工千余人，2023 年 8 月登陆深交所创业板 [2] - 主营业务为风电专用减速器和增速器的研发、生产和销售，产品包括风电偏航减速器等多种类型，为新能源产业提供精密传动解决方案 [2] - 是金风科技等国内知名风电企业重要供应商，进入西门子 - 歌美飒等国外知名风电企业合格供应商名录并建立稳定合作关系 [2] 智慧工厂项目战略意义 - 填补区域产业空白，强化区位壁垒，解决行业陆上大功率增速器配套需求，促进西北重型装备产业链发展，形成区域协同壁垒 [3] - 完善产品矩阵，提升核心赛道话语权，切入风电增速器领域，完善风电传动系统产品矩阵 [3] - 以智能化 + 技术夯实竞争优势，引入智能化产线和数字化管理系统，结合 200 余项专利技术积累，提升生产效率与交付能力，支撑产品迭代 [3] 风电行业发展看法 - 公司对未来风电行业发展持长期乐观态度，2025 年国内新增装机预计维持高位 [3] - 政策端“沙戈荒”大基地等持续发力，技术端风机向大功率、智能化迭代，带动核心部件价值提升，催生结构性机会 [3] - 公司现有技术积累和区域配套优势契合行业趋势，定增项目投产后提升把握行业机遇能力 [3] 风电增速器技术壁垒 - 是风力发电机组机械动力传递核心装置，设计、加工、装配要求高，需保证可靠性高、寿命长等要素 [3] - 制作工序繁杂，每个部件组装前需多重工序，设计时要考虑风机实际工况，进行精确计算分析和严苛验证试验 [3] 增速器产品优势 - 具有啮合平稳、噪声小等优势，得益于领先技术与工艺 [4] - 齿轮使用优质合金钢材料，采用多种热处理工艺，提升耐磨性和疲劳寿命 [4] - 采用先进工艺，外齿轮精度可达 5 级、内齿轮精度可达 7 级，确保低噪音、高效率传动 [4] - 铸件采用耐低温冲击材料，关键部位探伤按 1 级执行、加工精度可达 5 级 [4] 参与“千乡万村驭风行动”情况 - 全资孙公司收到相关项目核准批复，项目建设总装机容量共计 65MW 风力发电机组 [4] - 推动新能源发电业务及风电减速器、增速器业务协同发展，拓展新能源市场，提升清洁能源产能 [4] 保持和增强持续经营能力措施 - 2025 年守正创新，坚持战略定力，深耕新能源领域和传动装备制造业 [4] - 坚持精益管理和安全生产原则，开拓海外销售市场，建设供应链体系，推进成本控制及数字化转型 [4] - 提升行业影响力、可持续经营能力及核心竞争力，优化产品结构和服务质量，确保产能满足市场需求 [4]