报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际大豆市场供应宽松，价格对利空体现多，预计以震荡运行为主，国内粕类市场供需偏宽松，豆粕高库存运行，菜粕价格有压力，建议单边和期权观望，进行M11 - 1正套 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面小幅回落，前期利多体现充分后有回落压力，美国作物收获开始但优良率下滑，总体产量预计维持高位，出口和压榨带动有限，南美价格有压力，国际大豆市场供应宽松，价格进一步深跌空间有限，以震荡为主 [3] - 国内豆粕供需宽松，大豆到港和油厂开机率高，需求有改善但有限，库存维持高位；菜粕总库存高位，需求一般，价格有压力，后续到港量低位，市场变化有限 [4] - 策略上单边和期权观望，进行M11 - 1正套 [4] 核心逻辑分析 - 宏观方面缺乏指引，美豆需求支撑有限，本周美豆盘面回落，收获开始，优良率虽下滑但总体仍高，产量维持高位，需求端新增净销售低，压榨利好驱动有限，后续反弹空间受限 [6][8] - 不确定因素增多，巴西大豆价格回落，本周巴西大豆价格下行，CONAB上调产量、压榨和出口预估，但压榨完成难度大，后续出口可能上调，供应宽松，新作种植预估产量增加，阿根廷压力可能下降，巴西大豆价格预计震荡 [9][11] - 供应压力较大，现货持续承压，本周国内豆粕盘面下行，受大豆成本和宏观影响，油厂压榨量因大豆到港和库存高而增加，需求表现好但供应压力更明显，库存增加，成交方面现货增加、远期基差下滑，后续供应压力仍在，需求改善有限，豆粕以高库存为主，进一步下行空间有限 [12][14] - 需求表现一般，菜粕震荡加剧，本周国内菜粕盘面宽幅震荡，前期受豆粕影响下跌，后因供应不确定性补涨，提货量下行，需求一般，供应菜籽库存低、压榨量低，颗粒菜粕进口少但库存高，后续需求低位、供应偏紧，压榨菜粕用量或下滑，盘面走势略强于豆粕，以震荡为主 [15][17] 基本面数据变化 - 国际市场展示了美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、压榨利润，巴西和阿根廷月度出口量、压榨量等数据 [20][21][22] - 国外贴水展示了美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差等数据 [23][24] - 宏观方面展示了汇率和国际海运相关数据，如Gulf - Dalian、Brz - Dalian运费，美元兑人民币、雷亚尔、比索汇率，巴拿马级货船海运费价格及涨跌情况 [26][29][34] - 供应方面展示了大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量等数据 [35][36] - 需求端展示了油厂豆粕和菜粕提货量数据 [37][38] - 库存方面展示了大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [40][41]