基金经理张琦的投资体系 - 投资体系由“道”与“器”构成，“道”是宏观环境与产业趋势的分析判断，“器”是具体投资标的的研究选择 [1] - 管理的国寿安保智慧生活股票A自2015年9月1日成立至2025年9月30日净值增长率达23177%年化回报率超过12% [1] 投资能力与研究方法 - 投资能力圈不断拓展持仓赛道多元从消费医药转向科技制造如电子电力设备机械制造化工新材料和汽车零配件 [2] - 每年实地调研上市公司数量不下百家通过高频深度调研与产业一线保持同步 [2] - 通过广泛跨领域阅读快速建立新领域认知框架持续拓展能力边界 [3] 投资心态与选股标准 - 以产业经营者心态陪伴企业成长忽略短期股价波动聚焦企业长期价值创造 [3] - 选股看重公司经营者内在品质和经营能力选择未来三年能快速发展的优质企业 [4] - 采用左侧交易在产业趋势初现阶段进行前瞻性布局 [4] 组合管理与风险控制 - 个股持仓分散初始买入比例控制在较低水平通过分散投资平衡组合整体风险 [5] - 低换手操作极少择时旨在完整捕捉产业化进程中的收益 [5] 市场观点与投资方向 - 当前市场核心逻辑是中国科技资产的系统性重估科技资产是A股市场的长久期资产 [6] - 明确看好科技主线未来一两年是AI科技硬件投资大年AI向端侧发展与手机PC汽车机器人等硬件结合催生创新周期 [7] - 关注汽车零配件领域国产化率较低细分如汽车座椅车用涂料以及人形机器人和智能驾驶核心供应商 [7] - 看好“反内卷”政策推动下光伏新能源汽车精细化工等领域产能收缩价格上涨带来的基本面估值双重修复 [7] 长期颠覆性技术展望 - 未来五到十年重点关注固态电池可控核聚变低空经济和纳米技术等可能产业化的颠覆性技术 [8]

交易事件概述 - 今日资本以近3亿美元价格成功竞得字节跳动老股，对应公司估值约4800亿美元（约3.4万亿人民币）[1][2] - 本次交易股份由早期投资机构中银集团出售，初始定价约2亿美元（对应估值3600亿美元），最终成交价因7家机构激烈竞拍而显著提升[2] - 该交易被视为一级市场仅存的少数能够参与字节跳动的投资机会之一[1][3] 公司估值与市场动态 - 字节跳动老股在二手交易市场呈现高溢价转让常态，自2021年起市场需求频繁且价格持续飙升[3] - 本次拍卖标的为一次性获取大量现有股份的稀缺机会，吸引多家竞标者激烈角逐[3] - 单一少量交易虽不能完全代表整体估值，但4800亿美元估值水平仍引发市场关注[4] 投资者背景与历史 - 徐新早年曾与张一鸣洽谈融资，但因对70亿美元估值存疑而错过投资机会[1][5] - 徐新后续通过研究内容与广告模式（如Facebook信息流分发机制）重新理解字节跳动业务逻辑，但此时抖音估值已增长5倍[7] - 今日资本曾类似错过拼多多早期投资，后转为在二级市场建仓投资[7] 股东结构与发展前景 - 字节跳动股东阵容包括SIG海纳亚洲、红杉中国、软银愿景基金、KKR等全球知名投资机构[8] - 市场普遍期待公司IPO，认为其上市将成创投圈标志性事件[9] - 当前估值上涨反映国际资本对中国科技资产重估趋势，科技公司借助AI浪潮开启新增长叙事[10]

公司募资概况 - Monolith砺思资本官宣完成美元VC二期和人民币VC一期基金募资，双币基金总计规模为4.88亿美元，折合人民币近35亿元[2] - 成立四年的Monolith资产管理规模已超过100亿元人民币[1][3] - 人民币基金最终规模约14亿元，美元基金规模接近3亿美元，两支基金均实现一次性交割，未设首关[2] 募资亮点与策略 - 新基金实现超募，但公司选择克制，压缩了总体募资额度[3][8] - 美元VC二期基金募资速度极快，从启动募资到份额确认仅用一个月时间，老LP的复投金额超100%，全部LP投资意向达目标规模的160%[8] - 首期人民币基金目标8亿元，最终募资约14亿元，市场化LP比例很高且几乎没有返投要求[11] - 人民币基金基石LP包括国内头部母基金和一家产业龙头上市公司[11] 投资业绩与组合 - 美元一期基金投资组合包括月之暗面、与爱为舞、星迈创新、乐享科技、逸文科技、极壳等，多数项目在投后实现多轮融资[9] - 人民币基金投资了即将IPO的热门项目沐曦，以及宇树等公司[13][14] - 公司投资策略聚焦人工智能相关应用和硬件，将AI基础设施、机器人及智能硬件作为重点覆盖领域[11][17] 行业趋势与市场环境 - 中国AI和科技资产对全球投资者吸引力走高，推动美元基金回暖，新增LP地域覆盖欧洲、中东、东南亚等炙手可热的增量市场[4][9] - 2025年以来港股IPO市场全球第一，推动一级市场整体回暖向好[18] - 中国AI项目相比美国市场存在显著低估，国内顶尖大模型公司估值约200多亿人民币，而国外同类公司种子轮估值即达100亿美元[18] - 在具身智能领域，国内头部公司估值在100多亿人民币水平，而国外同类公司估值达390亿美元，存在巨大估值差带来的配置机会[18] 公司定位与发展 - Monolith被市场视为新生代黑马VC，在国资主导的一级市场，10亿以上量级的偏市场化VC基金有机会实现[4] - 公司坚持经典VC路线，寻找时代大机会并在早期掐尖，二期基金将投得更早且进一步聚焦AI[17] - 公司凭借良好的业界口碑获得LP信任，欧洲LP在尽调中几乎未听到负面评论[21]

活动概述 - 清科控股旗下投资界平台连续第八年发起「F40中国青年投资人」评选活动 旨在挖掘40岁以下年轻杰出投资人[1] - 活动旨在探寻独角兽公司背后的投资人 记录科技和商业世界的激荡故事[1] - 2025年度的活动于10月24日启动 征集期至11月15日 结果将于11月28日发布[3] 青年投资人成就 - 青年投资人对前沿高新技术有敏锐判断 早期捕捉了宇树科技 智元机器人 智谱AI 摩尔线程等现象级项目[1] - 青年投资人兼具对产业的前瞻性观察 投出寒武纪 影石创新 地平线 英诺赛科等市值达百亿千亿的公司[1] - 从字节跳动 SHEIN 小红书到泡泡玛特 蜜雪冰城 老铺黄金等爆款案例背后均有青年投资人的参与[1] 平台背景与行业关注 - 投资界是清科控股旗下创业与投资资讯平台 具有强大的行业影响力与传播力 深耕创投领域十余年[4] - 平台高度关注半导体 新能源 新材料 先进制造 工业4.0 AI大模型 机器人等硬科技高壁垒行业[4] - 清科控股专注于为创业与投资行业提供综合服务 其构建的线上线下矩阵式产品和服务已成为中国创投市场的"基础设施"[5]

活动核心信息 - 清科控股旗下投资界平台连续八年发起「F40中国青年投资人」评选活动 旨在挖掘40岁以下拥有前瞻力的年轻杰出投资人 [2] - 活动于2025年10月24日启动 征集期至2025年11月15日 最终名单将于2025年11月28日发布 [2] - 候选人要求为1985年1月1日后出生 担任投资机构副总裁及以上职位 并拥有典型投资案例 [2] 青年投资人行业影响力 - 青年投资人凭借对前沿高技术的敏锐判断 早期捕捉到宇树科技 智元机器人 智谱AI 摩尔线程等现象级项目 [2] - 青年投资人兼具对产业的前瞻性观察 投出寒武纪 影石创新 地平线 英诺赛科等市值达百亿千亿的公司 [2] - 从字节跳动 SHEIN 小红书到泡泡玛特 蜜雪冰城 老铺黄金等爆款案例背后均有青年投资人的参与 [2] 主办方背景与行业关注点 - 活动主办方投资界是清科控股旗下创业与投资资讯平台 清科控股于2020年在香港交易所上市 股票代码01945 HK [2][4] - 投资界深耕创投领域十余年 高度关注半导体 新能源 新材料 先进制造 工业4.0 AI大模型 机器人等硬科技高壁垒行业 [3] - 清科控股二十余年构建的线上线下矩阵式产品和服务 已成为中国创业与投资市场的基础设施 [4]

报告核心观点 科技突破性进展叠加政策助推刻画牛市主线，港股强势“复苏”科技持续提振市场信心，恒生港股通科技主题指数具备配置价值，华安恒生港股通科技主题ETF可助力投资者布局港股科技板块龙头企业 [2][3] 各部分总结 科技突破性进展叠加政策助推，刻画牛市主线 - 中国AI资产重估，科技革命提振未来增长信心，年初至今国内科技企业创新不断开启科技牛市行情，恒生科技指数大幅增长，科技公司利润表显著改善，科技企业创新推动科技龙头迎来“重估 + 成长”双轮驱动，AI革命拓展未来增长想象空间 [5][16] - 政策利好叠加产业突破，科技板块未来可期，近两年来资本市场政策力度上升且注重支持科技发展，在政策推动下产业与市场资源向科技领域集聚并有产出，中国在多个关键科技领域实现突破 [5][17][19] 港股强势“复苏”，科技持续提振市场信心 - 科技板块引领行情，恒生指数表现卓越，年初以来香港股市吸引全球资金关注，上半年涨幅显著，恒生指数呈“低位筑底 + 高位突破”格局，牛市态势明显，恒生科技指数涨幅亮眼，跑赢恒生指数 [20][21][22] - 港股科技板块仍具长期投资价值，科技龙头企业具备竞争优势，业务模式有优势且盈利持续增长，港股科技估值优势与上升空间明显，当前拥挤度下降，成长性高且盈利能力企稳回升，成分股盈利改善，下半年进入业绩兑现周期 [22][24] 关注恒生港股通科技主题指数的配置价值 - 指数特点之一：港科龙头齐聚，科技属性更纯，集中度高，该指数反映港股通机制交易、主营业务聚焦科技主题的上市公司，成分股专注TMT和互联网，科技属性更强，成分股集中度更高，有助于捕捉产业核心红利，增强指数防御属性 [29] - 指数特点之二：成长性强，估值修复空间大，该指数历史弹性大，中长期和短期表现均跑赢恒生指数和恒生科技指数，过去一年涨幅高达57.26%，市盈率处于合理偏低位置，若市场信心回升，估值有望回升带来修复收益 [35] 华安恒生港股通科技主题ETF产品介绍 - 基金产品介绍，该基金是华安基金旗下股票型基金，拟任基金经理为王超，密切跟踪恒生港股通科技主题指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，为投资者提供布局科技板块的投资工具 [4][37] - 基金管理人简介，华安基金成立于1998年，是首批5家基金管理公司之一，截至7月26日，在管公募产品285只，规模7102亿元，其中ETF产品40只，规模1354.94亿元 [39] - 基金经理简介，拟任基金经理王超有11年基金行业从业经验，担任多只基金的基金经理 [40]

市场整体表现 - 沪指突破3600点，沪深北三市成交额达18987亿元，市场情绪高涨[1] - 创业板指自6月23日以来涨幅达15%，领涨宽基指数[2] - 上证指数突破扭亏阻力位3450点，Wind全A指数突破5400点，增量资金正反馈机制被激发[5][6] 行业板块表现 - 雅下水电概念股多股走出3连板，证券板块多个个股触及涨停板[6] - 27家上市券商中报净利润平均预增74%，其中国泰海通预增205%-218%，国联民生预增1183%[7] - 25Q2券商仓位环比提升0.28pct至0.64%，约80%券商股获增持[7] - CRO概念因龙头公司业绩好带动板块走高，钢铁股因政策利好封板涨停[7] 科技创新板块 - 创业板指最新市盈率34.39倍，处于上市以来19.23%分位，估值低于成长类宽基[9] - 前两轮牛市创业板指涨幅均超100%，自去年924以来涨幅超50%[8][9] - 全球科技股热潮或复制至A股，AI算力投资维持高增长，H20恢复供应缓解海外限制担忧[12][16][17] - 科技板块压制因素改善：关税问题向好、流动性宽松、基本面业绩预期强劲[16] 证券板块分析 - 证券公司指数自4月7日底部上涨超22%，历史上券商引领突破后市场偏好转向成长行业[20][21] - 资本市场景气度提升、交投活跃度回暖、金融科技投入加码强化券商盈利增长预期[7] 后市展望 - 市场持续上行概率高，下半年冲击新高可能性较大[24] - 财报期是验证科技板块业绩兑现能力的关键时点[24] - 长期逻辑框架下市场趋势向好，主线包括证券、科技（尤其是AI）、内需、消费等[27][28][29]

中国科技资产重估 - 瑞银提出中美科技股对标名单，将寒武纪、小米、中芯国际等中国公司分别对标英伟达、特斯拉、台积电等国际巨头，旨在帮助西方投资者理解中国科技公司的业务潜力[3] - 华泰证券列出中国科技七巨头候选名单，包括小米、联想、比亚迪等，认为它们有望成为类似美股"Magnificent 7"的核心资产[3] - 科技重估趋势正延伸至医药领域，中国生物科技产业虽国内地位不高但已成为全球医药创新的重要源头[3] 中国创新药行业现状 - 中国创新药企崛起速度远超日本，仅用10年时间就实现从落后到与美国临床试验数量几乎并驾齐驱（2022年中国322项vs美国339项）[5] - 2024年中国在ADC、细胞疗法等新兴疗法管线数量占比均跃居全球第一[5] - 跨国药企引进的创新药候选分子31%来自中国（2024年），而2019年这一数字为0%[8] 中日医药产业对比 - 日本药企经历剧烈整合，从1980年代1700多家缩减至2015年305家，催生出武田等巨头[5] - 武田制药2023财年研发投入47.76亿美元远超恒瑞医药的10.93亿美元，显示中日药企规模差距[5] - 日本创新生态滞后，2017-2022年FDA获批药物全部来自1980年前成立的老牌药企，而美国约一半来自1990年后成立的公司[8] 中国创新药企特点 - 中国药企研发效率惊人，每10亿美元支撑的研发管线数量达100+款，是欧美MNC的6倍以上[8] - 2024年创新药BD和M&A首付款达62.73亿美元，反超直接融资成为主要资金增量[10] - 医保政策出现边际改善，山东省已实现医保商保一体化结算，集采政策趋向"理性报价"[12] 潜力药企分析 - 恒瑞医药需加速国际化转型，其2023年营收与武田本土市场收入相当，但武田本土收入仅占10%[12] - 百济神州自主出海成效显著，泽布替尼有望成为30亿美元级产品，并有6个潜在重磅产品合计销售预期达190亿美元[12] - 信达生物2024年产品收入超82亿元（同比增长40%），2025年将迎来三大慢病单品上市和国际化BD突破[13] 行业前景展望 - 创新药行业被比作"压到极致的弹簧"，细微改善可能释放可观弹性[11] - 行业已进入非线性发展阶段，大额BD或并购可能快速改变企业命运[13] - 中国创新药仅用10年就取得显著成就，未来有望诞生多家国际化大型药企[13]