报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息预期几无悬念，国内传统消费淡季转旺季预期，但进口铜持续到货引导国内电解铜库存量累积预期，或使沪铜价格谨慎偏强；沪铜基差、月差，LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会建议暂时观望 [3][7][8] 各部分总结 宏观层面 - 进口关税推升美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率，美联储主席因就业供需双弱表示可能调整政策，使9月降息预期升温，但需关注9月5日和11日美国8月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI [2] 上游情况 - 部分铜矿生产受影响，Newmont旗下加拿大Red Chris铜矿暂停运营，俄罗斯Nornickel下调25年铜生产量，紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿产量计划降低，或使国内9月铜精矿生产(进口)量环比增加(增加) [2][25] - 国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负削弱废铜经济性，废铜进口窗口渐趋打开，国内废铜9月生产(进口)量或环比减少(增加)，供需预期偏紧 [2][30] - 国内部分项目投产，但北方（南方）粗铜周度加工费环比下降，9月粗炼检修产能或环比增加，国内粗铜9月生产量（进口量）或环比减少（增加），电解铜生产量环比减少 [2][33][39] - 中国港口铜精矿库存量较上周增加，进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港(入港、库存)量较上周减少(增加、增加)，9月进口量或环比增加 [20][22][23] 下游情况 - 中国精铜杆、再生铜杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率（生产量）较上周下降（减少） [2][3] - 中美延续暂停互征关税和传统消费淡季转旺季预期，国内9月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比升高（增加、增加、减少），具体而言，电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、黄铜棒产能开工率或环比升高，铜管产能开工率或环比下降 [3][48] 库存情况 - 进口窗口打开增大国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，进口铜持续到货使中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周增加 [17] 市场结构情况 - 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差均为正且基本处于合理区间，LME铜(0 - 3)、(3 - 15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦铜价比值介于近五年50 - 75%分位数，COMEX铜与LME铜及沪铜价差基本处于合理区间 [7][8][11] - 沪铜近远月合约收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [12] 持仓情况 - COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降，非商业多头（空头）持仓量减少（减少），商业多头（空头）持仓量增加（减少） [18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储9月降息预期几无悬念，国内传统消费淡季转旺季预期，国内电解铜社会库存量仍处低位，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者前期多单谨慎持有 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 2025年8月29日，沪铜期货活跃合约收盘价79410，较昨日涨480；成交量71061手，较昨日减2342手；持仓量173826手，较昨日增4829手；库存21412吨，较昨日增180吨；SMN 1电脑铜+12位价格79390，较昨日涨200；沪铜基差-20，较昨日降280 [2] - 2025年8月29日，厂外电解铜现货升贴水601，较昨日降5；华北电解铜现货升贴水-70，较昨日持平；华东电解铜现货升贴水105，较昨日涨40；沪铜近月 - 沪铜连一价差30，较昨日涨20；沪铜连一 - 沪铜连二价差10，较昨日持平；沪铜连二 - 沪铜连三价差30，较昨日涨10 [2] - 2025年8月29日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9902，较昨日涨84；注册与注销仓单总库存量0，较昨日降158900；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 80.26，较昨日涨2.53；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 158.99，较昨日涨8.54；沪伦铜价比值8.0196，较昨日降0.02 [2] - 2025年8月28日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.5445，较昨日持平；总库存量275226，较昨日增3121 [2] 行业资讯 - 尽管近期铜箔开工率客观，但消费需求少，对精铜杆企业消费提振有限，难以支撑其开工率回升；8月精铜杆开工率下降 [2] - 8月国内电解铜产量仅小幅下降0.28万吨，9月废产旧股铜供应量将明显下降，部分企业产量减少，9月后进入密集检修期，SMM预计9月电解铜产量将大幅下降5.25万吨，10月仍维持在低位 [2] - 铜陵有色旗下Mirador铜矿扩建项目一项关键配套工程完成整体调试，标志着项目向全面建成投产迈出坚实一步 [2] 行业开工率及库存情况 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [2] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少（增加） [2] - 中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（下降），企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加） [2] - 中国铜板带产能开工率（生产量）较上周下降（减少），企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少） [2] - 中国铜管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周增加（增加） [2] - 中国黄铜棒产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少） [2] 投资策略 - 中美延续暂停互征关税和传统消费淡季转旺季预期，国内铜杆企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比升高（增加、增加、减少） [2] - 电解铜制杆、再生铜制杆、铜箔、黄铜棒产能开工率或环比升高；铜电线电缆多靠在手订单维持开工，建筑等终端订单疲软，仅电网订单相对稳定；铜漆包线家电等终端需求趋弱致订单明显下滑；铜板带新能源汽车及电力和高端电子需求向好，但家电与光伏需求疲软使部分企业新增订单显著下降；铜管产业在线预计9月空调冷热总量低于去年同期，高关税抑制对美铜管出口订单 [2] 交易策略 - 建议投资者前期多单谨慎持有，关注沪铜77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息预期有所升温，国内传统消费淡季转旺季预期，全球电解铜总库存量初现下降，或使沪铜价格震荡偏强 建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 2025年8月27日，沪铜期货活跃合约收盘价79190，成交量57818手，持仓量174997手，库存21287吨，SMM 1电解铜平均价79545，沪铜基差355 [2] - 2025年8月27日，厂外电解铜现货升贴水65，华北电解铜现货贴水 - 90，华东电解铜现货升贴水50，沪铜近月 - 沪铜连一 - 10，沪铜连一 - 沪铜连二0，沪铜连二 - 沪铜连三50 [2] - 2025年8月27日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9755.5，注册与注销仓单总库存量0，LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 89.93，LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 169.57，沪伦铜价比值8.1175 [2] - 2025年8月27日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.5005，总库存量273767 [2] 重要资讯 - Aurubis AG与Troilus Cold签铜精矿承购谅解备忘录，Troilus Cold预计每年为Aurubis AG供应约7.5万实物吨铜金精矿 [2] - 欧洲高品质废钢被限制出口，中国进口商仅能采购铜米或黄铜；中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷，通过日韩泰等国中转供给；国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负，废铜进口窗口关闭，供需预期偏紧 [2] - 嘉能可位于菲律宾的PMSBR铜冶炼厂停产，中矿资源旗下纳米比亚Sumeb铜冶炼厂暂停生产，嘉能可位于智利的Altonorte冶炼厂部分产能暂停生产，刚果金Kanoa - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目开展前期工作，意中源资源循环利用基地产出阳极铜，江西科力铜业一期15万吨阳极板项目1号熔炼炉点火 [2] 投资策略相关 - 国内冶炼厂8月粗炼危险产能或环比减少，国内阳极铜8月生产量（进口量）环比增加（增加）；建发盛海等多个项目计划投产或开工建设，国内8月电解铜生产量环比可能减少 [2] - 进口窗口打开，中国保税区电解铜库存量较上周减少，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普施压或解雇美联储官员增强降息预期，传统消费淡季转旺季预期或使铝价偏强震荡，各细分领域受成本、产能、供需等因素影响价格表现不同，投资者可参考各品种投资策略进行操作[1] 各品种总结 氧化铝 - 铝土矿方面，几内亚政府撤销部分企业许可证，清镇项目投产，使国产和几内亚（澳州）铝土矿价格环比升高（略降），8月生产（进口）量或环比增加，供需预期偏松，港口库存量较上周增加[2][18] - 产能方面，山西、广西项目建设或使中国氧化铝8月生产量环比增加，较电解铝7月运行产能匹配过剩环比扩大；南山铝业印尼项目产能提升，进口窗口关闭，8月进口（出口）量或环比减少（增加），港口库存量较上周减少[2] - 成本与价格方面，国产和进口铝土矿价格上涨推升生产成本，但供需预期偏松使氧化铝价格上涨空间有限，建议投资者暂时观望，关注3000 - 3100附近支撑位及3300 - 3600附近压力位[2] - 基差与月差方面，氧化铝基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会[11] 电解铝 - 产能与产量方面，广西、内蒙古、新疆、青海等地项目投产或使国内电解铝8月生产量环比增加；新西兰铝厂产能恢复，8月进口量或环比增加[3][61] - 库存方面，进口窗口关闭使中国保税区电解铝库存量较上周减少，社会库存量较上周增加，伦金所和COMEX电解铝日度库存量较上周减少；铝棒社会库存量较上周增加[47][51] - 价格与投资策略方面，美联储9月降息预期升温，国内传统消费淡季转旺季预期，社会库存量仍处低位，或使沪铝价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注20200 - 20400附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝关注2300 - 2500附近支撑位及2700 - 2800附近压力位[3] - 基差与月差方面，沪铝基差为正且基本处于合理区间，2509 - 2512合约月差为正，2601 - 2608合约月差为负且基本处于合理区间；LME铝(0 - 3)和(3 - 15)月差分别为正和负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会[40][43] 铝合金 - 废铝方面，美国企业抢购、东南亚地缘冲突等使废铝供给偏紧，国内精废铝日度价差为正且环比升高，8月生产（进口）量或环比减少（增加），再生铝合金按需采购[5] - 产能与产量方面，怡球资源项目产能释放，中国原生（再生、ADC12）铝合金8月生产量或环比增加（增加、减少），再生铝合金企业8月原料（成品）库存量或环比增加（减少）[5] - 价格与投资策略方面，美联储9月降息预期升温，废铝供给偏紧致再生铝合金生产接近亏损，或使铝合金价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢高试空电解铝与铝合金价差，关注19800 - 20000附近支撑位及20300 - 20500附近压力位[5] - 基差与月差方面，铸造铝合金基差和月差为正且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会[68] 铝下游企业 - 产能开工率方面，中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比上升，其中铝线缆、铝板带（箔）产能开工率较上周上升，铝型材产能开工率较上周持平[97][101][103] - 原因方面，美联储九月降息预期升温叠加消费预期由淡季向旺季转换，推动产能开工率上升[99]