核心观点 - 公司通过电话会议接受23家机构调研 详细介绍了现金流改善 资产减值计提 海外业务拓展 投资者回报举措以及山东省基建市场前景等关键经营情况 [1] 财务表现 - 2025上半年经营活动现金流量净额同比增长33.79% 主要因经济稳中向好 地方财政压力缓解 公司成立清收专班加强两金清收 融资渠道丰富且利率低 [1] - 半年报计提资产减值主要为应收款项和合同资产 严格按会计准则执行 计提随工程结算比例变动 不代表实际损失 [1] - 公司持续加强双清工作 优选优质客户 抓住市场机遇降低计提 [1] 海外业务 - 2025上半年海外施工业务实现中标额94.34亿元 [1] - 公司根据国别基建市场发展潜力和政治经济风险动态调整重点开发国别 在巩固中东欧 非洲市场基础上 加快开拓南美 中亚 中东 东南亚等新兴市场 [1] - 公司拥有完善产业链和齐全资质业绩 具备多平台海外竞标能力 深耕海外市场多年并培养自有团队 [1] 投资者回报 - 公司自满足分红条件以来分红总额持续增长 2024年起在年度分红基础上增加半年度及三季度分红 [1] - 2024及2025年在分红基础上采取股份回购提振市场信心 [1] - 未来将通过回购 提升现金分红 增加分红频次等组合方式维护公司价值和股东权益 [1] 行业前景 - 根据中央城市工作会议精神 将着力建设韧性城市 推进基础设施生命线安全工程 加快老旧管线改造 [1] - 2025年山东综合交通投资确保完成2500亿元 高速公路通车里程突破9300公里 [1] - 到2025年高速公路通车及在建里程达10000公里 双向六车道及以上占比36% 基本实现县区有两条以上高速通达 [1] - 到2035年全省综合立体交通网实体线网总规模达5.06万公里以上 其中高速公路15000公里以上（含研究线位约3000公里） [1] - 作为山东省最大高速公路发包方 公司将受益于省内交通基础设施建设持续推进 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 建筑行业2025年上半年营收同比下降5.7%，归母净利润同比下降6.2%，但Q2降幅较Q1收窄，显示边际改善迹象[1][9] - 盈利能力基本稳定，减值压力明显缓解，H1归母净利率2.34%同比持平，Q2单季提升0.05个百分点[2][19] - 现金流状况改善，H1经营现金流净流出4969亿元，同比少流出225亿元，Q2单季同比少流出325亿元[3] - 新签订单呈现结构性分化，九大建筑央企H1新签合同额7.8万亿元同比增长0.2%，其中境外订单同比增长16%[3][56] - 预计下半年财政政策发力将带动行业修复，重点关注新疆板块、战略腹地等政策支持方向[4][60] 业绩表现 - 2025H1建筑行业营收4.0万亿元同比下降5.7%（Q1下降6.1%，Q2下降5.3%）[1][9][10] - 归母净利润937亿元同比下降6.2%（Q1下降8.7%，Q2下降3.5%）[1][9][13] - 细分板块中仅电力工程和化学工程实现正增长，H1营收分别增长12%和3%[1][10] - 装饰和园林板块在低基数基础上业绩显著修复，归母净利润分别增长117.3%和63.2%[1][18] 盈利能力 - H1毛利率10.1%同比下降0.2个百分点，Q2单季毛利率10.9%同比下降0.2个百分点[2][19] - 期间费用率5.78%基本持平，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.02/+0.01/-0.04/+0.03个百分点[2][22] - 减值损失258亿元同比下降17%，占归母净利润比例下降3个百分点至28%[2][31] - 国际工程和设计咨询毛利率改善明显，H1分别提升0.48和0.59个百分点[19][21] 资产运营质量 - Q2末资产负债率77.3%，同比上升0.76个百分点，环比上升0.55个百分点[3][41][43] - 存货周转率0.39同比下降0.05，应收账款周转率0.9同比下降0.23[3][44] - 经营现金流净流出4969亿元，同比少流出225亿元，改善主要受益于化债政策支持[3][48] - 建筑央企Q2经营现金流改善显著，净流出同比收窄218亿元[48][52] 新签订单情况 - 九大建筑央企H1新签合同额7.8万亿元同比增长0.2%，Q2单季增长2%[3][56] - 境外订单增长亮眼，H1境外新签9945亿元同比增长16%，Q2单季增长10%[3][56] - 中国核建、中国电建、中国能建订单增速领先，分别增长14%、6%、5%[56][57] - 能源电力领域景气度较高，传统基建和房建领域仍承压[56][58] 投资建议方向 - 低估值央国企龙头：四川路桥、中国中冶、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国能建、中国电建、隧道股份[4][60][62] - 新疆煤化工EPC龙头：中国化学、东华科技、三维化学[4][60] - 新疆交通基建链：新疆交建、北新路桥、雪峰科技、广东宏大、青松建化、西部建设、八一钢铁[4][60][62] - 专业细分领域龙头：江河集团（幕墙高股息）、鸿路钢构与精工钢构（钢结构）、亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份（洁净室）[4][61][62]

股价表现 - 截至2025年8月14日收盘，大连电瓷股价报9.57元，较前一交易日下跌0.22元，跌幅2.25% [1] - 当日成交量为11.69万手，成交金额达1.13亿元 [1] - 8月14日主力资金净流出1537.45万元，近五日累计净流出1785.12万元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为输电线路用瓷、复合绝缘子等产品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于电力系统输电线路建设，严格执行国际电工委员会标准及多国标准 [1] - 客户包括国内外电网公司及其下属单位 [1] 生产基地 - 公司拥有大连、福建、江西三大生产基地 [1] - 江西工厂二期工程预计三季度投产，届时标准设计产能将达8万吨/年 [1] 订单情况 - 2025年已中标国内特高压线路及国网批次集中采购项目超7亿元 [1] - 在沙特、菲律宾、孟加拉等国家电力项目中取得大额订单 [1] - 新签海外订单创历史同期新高 [1] 投资者关系 - 8月13日公司接待了多家机构调研，就业务发展情况及未来规划进行交流 [1]

公司业务进展 - 子公司伊美飞变压器（江苏）有限公司主要经营出口业务 [1] - 目前已取得海外订单并开始销售发货 [1]

股价表现与交易情况 - 金风科技H股午后涨超3% 报8.45港元 成交额1.17亿港元[1] - H股股价自首季业绩公布后累计上升74% 同期恒指累计升幅为13%[1] 业绩预期与财务表现 - 预计第二季度纯利环比增长12% 未计入投资收益影响[1] - 上半年纯利预期同比下跌14%至12亿元人民币[1] - 风机业务可能于上半年扭亏[1] 业务运营状况 - 风机制造业务势头强劲 海上风电及海外交付进展顺利[1] - 风电场销售可能受电价政策不确定性影响而逊预期[1] - 海外订单增长及业务利润率较高 预期风机制造业务基本面将持续改善[1] 机构评级与目标价 - 汇丰研究维持买入评级 目标价由7.4港元上调至9港元[1] - 维持对公司盈利预测基础不变[1] 公司治理与资金动向 - 拟于8月23日举行董事会会议审批中期业绩[1] - 股价表现受盈利前景改善及南向资金流入推动[1]

订单概况 - 公司境外全资子公司Oriental Material Handling(Malaysia)Sdn.Bhd获得PTT LOGISTICS SDN BHD采购订单，总金额37,090,000马来西亚林吉特，系日常经营性订单，无需提交董事会和股东大会审议 [1] - 订单内容包括AS/RS堆垛机系统、AS/RS货架系统、AS/RS输送系统、托盘AS/RS Storage-WMS/WCS系统及运输安装调试等 [2] 交易对手情况 - PTT LOGISTICS SDN BHD成立于2023年2月20日，业务范围涵盖公路运输服务、仓储与储存服务及运输支持服务 [1] - 公司与PTT LOGISTICS SDN BHD无关联关系，其资信良好且具备较强履约能力 [2] - 2023年9月双方曾签署金额为RM 37,635,232的销售合同，2024年11月新签设备集成采购合同金额达358,098,951.3令吉（约合人民币5.837亿元） [2] 财务影响 - 本次订单金额占公司2024年度经审计营业收入的7.74%，若顺利实施将对经营业绩产生积极影响 [3] - 订单实施有助于强化公司在智能仓储领域及海外区域的竞争优势，提升国际市场品牌影响力 [3] 订单执行 - 订单属于日常经营范畴，无需董事会审议批准及独立董事发表意见 [3]