中国股市表现与基本面支撑 - 今年中国股市是全球表现最好的市场，年末面临获利回吐压力 [2] - 股市上涨有基本面支撑，支撑力量从房地产转变为新能源、半导体、高端制造等新兴产业 [2][7] - 房地产及相关行业对GDP贡献率已降至10%左右，而新能源车、半导体、人工智能、机器人等高端制造业发展强势 [8] - 股票走势与房价、10年期国债收益率走势分道扬镳 [8] 经济周期与市场前景 - 从中国经济周期运行规律看，每轮周期从底到顶再回到底部约需3至4年，当前经济周期指标已回到相对高点 [9] - 中国股市最值得期待的“第五浪”刚刚开始，涨幅可能超出普遍预期 [4][9] - “9.24”以来的行情未修复完，工业利润不断修复将支持上证指数继续创新高 [4][9] - 深证成指处于长期上升趋势下沿，如无意外将继续从上沿修复 [9] 通缩预期与价格传导 - 近三年中国上游行业基本处于通缩状态，今年通缩压力开始向下游传导 [5] - 反内卷工作具体化落地，将有助于缓解产能过剩和无序价格竞争 [5] - 上游反通缩工作在未来几个月会逐渐传导到下游，9月和10月工业企业利润增长超20% [5][6] - 若铁矿石价格回暖，未来3至6个月将看到上游PPI通缩压力减少，消费意愿也将滞后3至6个月开始回暖 [5] 工业利润与市场关联 - 上证指数和工业利润两者同涨同跌，工业利润修复将支持上证指数继续创出新高 [9] - 9月份和10月份工业企业利润增长超20%，部分上游企业出现量价齐升 [6] - 股票市场已假设反内卷工作将取得圆满成功 [6] - 长债收益率曲线继续陡峭化，这是经济最大的基本面 [9] 新兴产业与结构性变化 - 支撑经济基本面的核心力量由房地产转变为新能源、半导体、高端制造等新兴产业 [2] - 除了房地产和终端消费以外的基本面都非常强，尤其是制造业 [8] - 贵金属出现历史性行情，伦敦现货黄金最高冲至4381.48美元/盎司，今年以来至最高价时涨幅超过65%，白银最高涨至54.468美元/盎司，涨幅近80% [8] - 以黄金定价的工业金属如衰退时一样便宜，黄金上涨后工业金属接力上涨是大概率事件 [8]