投资评级与目标价 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [6] - 6个月目标价为75.34元，当前股价为66.27元（截至2025年11月5日） [6] 核心财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1372.5亿元，同比增长28.3% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润328.6亿元，同比增长58.9%，主要受益于投资收益高增 [2] - 2025年预计每股收益（EPS）为12.88元，2026年预计为15.82元，2027年预计为17.83元 [3] 保险业务与新业务价值 - 2025年前三季度实现原保险保费收入1727.05亿元，同比增长18.6% [2] - 长期险首年保费达546亿元，同比增长59.8%；长期险首年期交保费达349亿元，同比增长41.0% [2] - 受益于新单大幅增长及业务品质改善，前三季度新业务价值（NBV）同比增长50.8% [2] 渠道表现与人力发展 - 个险渠道长期险首年保费同比增长48.5%，首年期交保费同比增长49.2% [2] - 个险渠道前三季度累计新增人力超过3万人，月均绩优人力提升，规模人力企稳回升，人均产能同比增长达50% [2] - 银保渠道长期险首年保费同比增长66.7%，首年期交保费同比增长32.9%，坚持规模与价值并重 [2] 投资表现与资产配置 - 截至2025年第三季度末，公司投资资产较年初增长8.6%至1.77万亿元 [3] - 前三季度实现年化总投资收益率8.6%，同比提升1.8个百分点，预计受益于权益市场行情及较高权益配置比重 [3] - 年化综合投资收益率为6.7%，同比下降1.4个百分点，预计主要受计入OCI的其他债权投资公允价值变动净额下滑影响 [3] 估值指标预测 - 预计2025年市盈率（P/E）为5.14倍，2026年为4.19倍，2027年为3.72倍 [4] - 预计2025年市净率（P/B）为1.90倍，2026年为1.77倍，2027年为1.59倍 [4] - 预计2025年股价与内含价值比（P/EV）为0.75倍，估值目标基于0.85倍2025年P/EV [3][4]

评级与盈利预测调整 - 维持中国财险“买入”评级，上调2025-2027年净利润预期至481.16亿元、498.83亿元、572.17亿元，原预测为368.52亿元、408.99亿元、471.24亿元 [1] 整体财务业绩 - 前三季度净利润同比增长50.5%至402.68亿元，第三季度单季度净利润同比大幅提升91.5%至158.13亿元 [2] - 前三季度原保险保费收入同比增长3.5%至4431.82亿元，保险服务收入同比增长5.9%至3859.21亿元 [2] - 前三季度承保利润同比增长130.7%至148.65亿元，综合成本率同比优化2.1个百分点至96.1% [2] 车险业务表现 - 车险保险服务收入同比增长3.7%至2276.32亿元，综合成本率同比优化2.0个百分点至94.8% [3] - 车险承保利润同比增长64.8%至117.29亿元，第三季度单季度承保利润同比增长56.7%至30.03亿元 [3] 非车险业务表现 - 非车险保险服务收入同比增长9.3%至1582.89亿元，综合成本率同比优化2.5个百分点至98.0% [4] - 非车险承保利润同比转亏为盈至31.36亿元，去年同期受灾害影响承保亏损6.76亿元 [4] 投资表现 - 前三季度年化总投资收益率同比提升0.8个百分点至5.4% [5] - 截至9月末，金融资产中按AC、FVOCI、FVTPL分类的规模分别为1478.84亿元、2756.55亿元、1412.37亿元，占比分别为26.2%、48.8%、25.0% [5]

核心业绩表现 - A股五大上市险企前三季度实现归母净利润4260.39亿元，在去年同期高增长80%的基础上继续同比增长超过30%，已超去年全年利润总额 [1] - 第三季度单季归母净利润同比增长近70% [1] 投资收益驱动因素 - 上市险企前三季度总投资收益平均增长超过35%，其中第三季度增长近67% [1] - 投资收益大涨得益于资本市场回暖、险企对权益资产加仓以及新会计准则下更多权益资产计入FVTPL [1] 负债端业务表现 - A股上市险企前三季度新业务价值同比增幅均超过30% [1] - 银保渠道继续维持高增长，成为新单保费增长的主要力量 [1] 行业前景展望 - 上市险企负债端与资产端均有改善，估值仍有较大向上空间 [1]

公司财务表现 - 第三季度实现营业收入672.11亿元，同比增长30.8% [1] - 第三季度归属于母公司股东的净利润为180.58亿元，同比增长88.2% [1] - 前三季度累计营业收入1372.52亿元，同比增长28.3% [1] - 前三季度累计归属于母公司股东的净利润328.57亿元，同比增长58.9% [1] 业绩驱动因素 - 业绩变动主要系前三季度中国资本市场回稳向好 [1] - 公司2025年三季度投资收益在去年同期高增长基础上继续同比大幅增长 [1]

核心财务业绩 - 第三季度营业收入2.25亿元，同比增长14.96% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润2463.79万元，同比增长1.31% [2] - 前三季度营业总收入6.87亿元，同比增长13.89% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润7880.44万元，同比增长0.88% [2] 盈利能力与现金流 - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为1932.74万元，同比下降15.7% [2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润7490.26万元，同比增长1.04% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额达1.18亿元，同比大幅增长66.49% [3] - 加权平均净资产收益率为6.31% [3] 资产与投资状况 - 报告期末总资产为16.36亿元，较上年度末增长 [3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为12.79亿元 [3] - 在建工程余额9675.31万元，较上年末增长54.05% [4] - 前三季度投资收益达1244.69万元，同比激增250.9% [4] 增长驱动因素 - 经营活动现金流改善主要因本期购买材料支付现金减少 [3] - 在建工程增长主要因本期增加对广西项目的投资 [4] - 投资收益激增核心原因是本期增加对新通达的投资及收益 [4]

指数与ETF市场表现 - 截至2025年10月23日15:00，中证800证券保险指数上涨0.95% [1] - 保险证券ETF上涨0.78%，最新价报1.43元 [1] - 指数成分股国信证券上涨4.11%，国盛金控上涨2.99%，广发证券上涨1.57%，第一创业上涨1.43%，东方财富上涨1.39% [1] 保险行业业绩表现 - 中国人寿、新华保险、中国财险等险企预计前三季度净利润将实现同比大幅增长 [1] - 前三季度股票市场表现较好，推动上市险企投资收益高速增长 [1] - 相关上市险企负债端新业务价值也实现了快速增长 [1] 行业基本面与展望 - 权益市场上行推动险企利润和投资环比继续提速，板块业绩有望超预期 [1] - 寿险预定利率下调、分红型重疾等创新产品推出有望提振保单销售、改善新业务价值率，保障新业务价值稳健增长 [1] - 财险各产品条线报行合一落地、大灾风险减弱将驱动综合成本率持续优化 [1] - 在业绩超预期、基本面持续改善下，板块估值预计将延续修复趋势 [1] 指数构成信息 - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数，该指数从中证800指数中选择证券保险行业样本 [2] - 截至2025年9月30日，中证800证券保险指数前十大权重股合计占比62.52% [2] - 前十大权重股包括中国平安、东方财富、中信证券、国泰海通、中国太保、华泰证券、中国人寿、广发证券、招商证券、东方证券 [2]

三家险企三季度业绩预增概况 - 中国人寿、新华保险、人保财险三家保险公司发布2025年三季度业绩预增公告，净利润均实现大幅增长 [1] - 中国人寿归母净利润预计同比增长50%至70%，新华保险预计增长45%至65%，人保财险预计增长40%至60% [2] - 按业绩最低涨幅计算，三家险企2025年前三季度的归母净利润大概率超过2024年全年水平 [3] 具体业绩增长数据 - 中国人寿预计归母净利润区间为1,567.85亿元至1,776.89亿元，同比增加522.62亿元至731.66亿元 [2] - 新华保险预计归母净利润区间为299.86亿元至341.22亿元，同比增加93.06亿元至134.42亿元 [2] - 人保财险预计归母净利润区间为375亿元至428亿元，同比增加107亿元至161亿元 [2] - 三季度单季业绩尤为突出，中国人寿归母净利润预计超1,000亿元，新华保险预计超150亿元，这一数值甚至超过了前两季度的利润总额 [6][9] 业绩增长驱动因素：投资收益 - 业绩增长的主要原因是资本市场向好，公司把握市场机会加大权益投资力度，投资收益同比大幅提升 [10][12] - 投资资产的买卖价差收益（即“低买高卖”实现的已实现收益）大幅增长是投资收益增长的主要贡献来源 [12] - 2025年上半年，中国人寿的买卖价差收益达到304亿元，而其同期归母净利润为409亿元 [12] - 保险公司持续加大对资本市场的投资，2025年上半年行业直接投资股票的资金同比增加约1万亿元，总规模达到3万亿元 [16] 行业投资动态与会计处理 - 头部寿险公司2025年上半年直接投资股票的金额增加4,000亿元，且占比同比上升 [16] - 以中国平安为代表的保险公司频繁举牌，其持续增持招商银行、农业银行、邮储银行的H股，持股比例均已突破17% [18][20] - 股票投资中，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）的资产增速（62%）明显快于以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的资产增速（13%） [21] - FVOCI的浮盈不计入当期净利润，例如中国平安2025年上半年约有600亿元举牌浮盈计入其他综合收益，未在利润表体现 [22] 历史回顾与行业影响 - 回顾2015年，保险公司买卖价差大幅增长，中国人寿和新华保险当时净利润增长甚至超过200% [25] - 投资收益率的提升带动分红账户投资收益率上升，进而可能提升保单红利支出，例如2015年中国人寿保单红利支出同比增长34.7% [27] - 2024年寿险行业分红险平均红利实现率为61.7%，同比提高了11个百分点，反映出行业在分红险经营管理方面正在改善 [29] - 资本市场对险企业绩增长的预期会反映到公司市值上，近两年保险公司市值持续增长，其稳定盈利和分红能力获得追求稳定红利的投资资金青睐 [31]

业绩表现 - 公司预计9M25累计实现归母净利润299.86亿元至341.22亿元，对应同比增长45%至65% [1] - 预增中枢对应3Q25归母净利润为172.55亿元，同比增速达79.8% [1] - 业绩在同期高基数下表现超出预期 [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要系前三季度中国资本市场回稳向好，使得投资收益在去年同期高增长基础上继续同比大幅增长 [1] - 股市慢牛行情带动公司权益投资业绩兑现，公司收获底部加仓收益 [1] - 投资利差大幅改善带动净利润超预期增长 [1] 行业前景与估值 - 保险股业绩对权益市场弹性的逐步兑现和释放 [1] - "慢牛"行情下上市险企估值与业绩双击可期 [1] - 结合三季报预告超预期利润，上调投资收益率预期 [1]

核心业绩表现 - A股五大上市险企2025年上半年合计实现净利润1781.92亿元，平均日赚9.84亿元，同比微增 [1] - 中国平安净利润680.47亿元位居首位，新华保险净利润增速达33.53%最高 [1] - 中国人寿、中国人保、中国太保净利润分别为409.31亿元、265.3亿元、278.85亿元，同比分别增长6.93%、16.94%、10.95% [1] 投资表现 - 资本市场回暖推升投资收益，成为拉动业绩主要引擎 [2] - 中国平安上半年非年化综合投资收益率3.1%，同比上升0.3个百分点 [2] - 中国人保上半年年化总投资收益率5.1%，同比提升1个百分点 [2] - 中国人寿上半年在权益资产配置新增超过1500亿元 [2] 寿险业务 - 寿险新业务价值呈现强劲增长，人保寿险新业务价值49.78亿元，增速达71.7% [3] - 新华保险新业务价值61.82亿元，同比增长58% [3] - 平安寿险及健康险业务新业务价值223.35亿元，中国人寿新业务价值285.46亿元，均实现20%以上同比增长 [3] - 居民对储蓄型保险产品需求旺盛，主要受银行存款利率下调和保险产品预定利率下调预期影响 [3] 行业前景 - 寿险被认定为进入黄金发展期，提供财富保值增值、家庭保障、医疗健康养老三重价值 [4] - 行业发展空间大、保障需求大、政策支持大，经济长期向好趋势支撑行业持续发展 [4] - 银发经济兴起和数字浪潮催生多元化金融服务和风险保障需求 [4] 财险业务 - 人保财险、平安产险综合成本率分别为95.3%和95.2%，分别下降1.5和2.6个百分点 [5] - 太保产险综合成本率96.3%，同比下降0.8个百分点 [5] - 新能源车险成为重点发力方向，人保财险上半年承保新能源车数量同比增长36.8% [5] - 平安产险新能源车险原保险保费收入217亿元，同比增长46.2%，市场份额27.6% [6] - 新能源车险海外市场拓展取得进展，人保香港、泰国项目落地，海外业务将成为新增长点 [5]

核心财务表现 - 营业总收入3241.22亿元 同比增长10.87% [1] - 归母净利润266.71亿元 同比增长13.98% [1] - 基本每股收益0.6元 中期现金股息每10股0.75元 [1] 保险业务发展 - 保险服务收入2802.50亿元 同比增长7.1% [1] - 原保险保费收入4546.25亿元 同比增长6.4% [1] - 财产险市场份额33.5% 保持行业首位 [2] - 人保寿险新业务价值可比口径增长71.7% [2] - 人保健康新业务价值可比口径增长51.0% [2] 投资业务表现 - 投资资产规模突破1.7万亿元 较年初增长7.2% [1] - 总投资收益407.58亿元 同比增长40.2% [2] - 年化总投资收益率5.0% 同比提升0.9个百分点 [2] 业务质量改善 - 财产险综合成本率94.8% 同比下降1.4个百分点 [2] - 经营活动现金净流入同比增长26.6% [2] - 人保寿险期交保费占比79.5% 同比提升0.9个百分点 [2] - 13个月保费继续率96.4% 同比提升0.4个百分点 [2] - 人保健康首年期交保费同比增长52.3% [2] - 互联网长期险首年期交保费同比增长110.6% [2]