值得一提的是，小米17Pro系列还搭载了"背屏"，可以设置时钟、AI人像、AI萌宠等。 深圳商报首席记者 陈小慧 9月25日晚，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军举行了主题为《改变》的年度演讲，分享了小米玄戒 芯片和小米造车背后的故事，并发布小米17系列手机。据悉，全新小米17系列手机起售价为4499元，9 月27日上午10点正式开售。 雷军称是"小尺寸续航之王" "小米17标准版的续航非常夸张，搭载7000mAh电池，几乎是iPhone 17（3692mAh）的两倍，是'小尺寸 续航之王'。"发布会上，雷军表示。 记者注意到，雷军现场播放了一组续航对比测试视频，连续测试12.2小时后，当iPhone17加5000mAh磁 吸充电宝电量全部耗尽时，小米17还有26%的电量剩余。 价格方面，小米17价格4499元起，17Pro起售价4999元，17Pro Max起售价5999元。 "芯片是小米走向成功的必由之路，自研手机SoC至少要坚持十年、至少投入五百亿元。我认为这几百 个亿元的投入绝对是值得的，哪怕是退一万步，最终我们没有成功，也将为小米培养一支强大的芯片研 发队伍，也将彻底改变这家公司的质地。"雷军说。 ...

产品发布与战略 - 小米17系列将于本月正式发布 包括小米17 小米17 Pro 小米17 Pro Max三款产品 [1] - 新系列跳过16代直接命名为17系列 产品力实现跨代升级 [1] - 全系将全球首发第五代骁龙8至尊版移动平台 [1] 高端化战略 - 小米17系列被定位为高端化战略五年蜕变之作 是数字系列关键变阵 [1] - 公司明确全面对标iPhone战略 正面迎战iPhone 17系列 [3] - 命名方式与iPhone 17系列完全一致 强化对标苹果的决心 [3] 产品特性 - 新系列将带来"新东西" 网友猜测可能采用后置摄像头模组嵌入副屏设计 [3] - 外观设计大幅变动 采用横向大矩阵设计 与传闻中iPhone 17 Pro外观相似 [3] 市场定位 - 公司高端化战略已实施五年 坚定对标iPhone [1] - 尽管iPhone 17系列很成功 但公司仍有信心同代同级直面竞争 [1][5]

产品发布与定位 - 小米17系列将于本月发布 包括三款产品：小米17、小米17 Pro和小米17 Pro Max [3][7] - 全系产品力跨代升级 标准版旗舰加量不加价 Pro Max版本为史上最强大影像旗舰 [3][7] - 系列将全球首发第五代骁龙8至尊版移动平台 [3][7] 高端化战略 - 公司5年前开启高端化战略 坚定对标iPhone [5][7] - 过去5年研发投入超过1000亿元人民币 未来5年将加码到2000亿元人民币 [5][8] - 高端化认知实现突破 从参数领先转向体验优先 软硬件深度融合 [7] 市场竞争与产品差异化 - 产品力全面跨代升级 正面迎战iPhone [2][7] - 将带来不同于当前市场的"新东西" 突破手机产品同质化现状 [5][8] - 数字系列迎来关键变阵 Pro系列核心技术大跨越 持续上探超高端市场 [3][7]

产品发布计划 - 小米17系列将于本月正式发布 包括小米17 小米17 Pro 小米17 Pro Max三款机型 [1] - 该系列是小米高端化战略五年的蜕变之作 产品力实现跨代升级 [1] - 发布会将为手机带来"新东西" 卢伟冰本人已提前使用Xiaomi 17 Pro Max [1][2] 战略定位 - 小米17系列明确对标iPhone 17系列 采取同代同级竞争策略 [1] - 公司高端化战略已实施五年 期间持续向苹果学习 [1] - 产品发布周期比上代提前一个月 [1] 研发投入 - 过去五年研发投入超过1000亿元人民币 [1] - 未来五年研发投入将加码至2000亿元人民币 [1] 市场动态 - 小米17已在官方商城开启预约 [4] - 苹果于9月10日发布iPhone 17系列 包括四款机型 库克称其为iPhone历史上最大飞跃 [4] - 此前卢伟冰曾确认小米16提档发布 [4]

产品发布计划 - 小米17系列将于本月发布 包括三款产品 小米17 小米17 Pro 小米17 Pro Max [1] - 产品力跨代升级 全面对标iPhone17系列 正面迎战 [1] - 卢伟冰透露此次发布会将给手机带来点不一样的"新东西" [1] 产品战略定位 - 小米17系列是小米高端化五年的蜕变之作 迎来数字系列关键变阵 [1] - 公司五年前开启高端化战略 向最伟大的对手学习 坚定对标iPhone [1] - 全系产品力跨代升级 是数字系列史上最重大的一次跃迁 [1] 研发投入 - 过去5年小米研发投入超过1000亿人民币 [1] - 未来5年研发投入将加码到2000亿人民币 [1] 市场竞争动态 - 苹果于9月10日发布iPhone 17系列 包括四款机型 iPhone 17 iPhone Air iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max [1] - 小米目前商城在售产品为小米15系列 [1] - 小米17系列比上代提前一个月发布 [1]

产品发布与定位 - 公司将于本月发布小米17系列 包括三款产品：小米17、小米17 Pro和小米17 Pro Max [1] - 该系列被定位为数字系列史上最重大跃迁 全系产品力跨代升级并全面对标iPhone [1][4] - 小米17标准版主打全方位大升级且加量不加价 小米17 Pro定位小尺寸科技影像旗舰 小米17 Pro Max定位巅峰科技影像旗舰 [1][4] 技术投入与创新 - 过去5年公司研发投入超过1000亿人民币 未来5年将加码至2000亿人民币 [2][4] - 新系列将呈现系列最新技术成果 包括底层技术突破和差异化创新功能 [2][4] - 公司强调高端化战略认知突破：高端无短板、体验优先及软硬件深度融合 [4] 市场竞争动态 - 苹果于9月10日发布iPhone 17系列 包括iPhone 17、iPhone Air和iPhone 17 Pro [6] - iPhone Air成为苹果史上最薄手机（5.6毫米/165克） 采用eSIM全球统一设计且起售价7999元 [6] - 公司高管评价iPhone 17标准版性能强劲 iPhone Air可能重新激活超薄手机市场 [7] 发布时间与策略 - 小米17系列跳过小米16系列直接发布 小米商城APP已开启预约 [6] - 苹果iPhone 17系列于9月12日晚8点接受预购 9月19日正式发售 [6] - 公司高管曾暗示小米16系列提档发布 但最终被新系列取代 [6]

产品发布与定位 - 小米17系列将于本月发布 包括三款产品：小米17、小米17 Pro和小米17 Pro Max [2][3] - 该系列被定位为小米高端化战略五年的蜕变之作 全系产品力实现跨代升级 [2][3] - 小米17标准版号称史上最强标准版旗舰 实现全方位大升级且加量不加价 [2][3] 技术配置与创新 - 小米17系列将全球首发第五代骁龙8至尊版移动平台 [2][3] - 小米17 Pro Max被描述为公司史上最强大的巅峰科技影像旗舰 [2][3] - 除了底层技术突破 该系列还将引入全新的"新东西"以突破当前手机产品的同质化 [2][4] 研发投入与战略 - 过去五年公司研发投入超过1000亿人民币 未来五年将加码至2000亿人民币 [2][4] - 高端化战略坚持对标iPhone 强调"高端无短板、从参数领先到体验优先、软硬件深度融合"的理念 [4] - 公司通过五年技术积累实现了认知突破 高端化已取得显著进展 [4] 市场竞争与定位 - 公司明确将iPhone作为对标对象 并选择与iPhone 17系列同代同级竞争 [4] - 产品发布节奏加快 小米17系列比上代提前一个月发布 [2][3] - 两款Pro机型代表核心技术大跨越 持续向超高端市场上探 [3]

产品发布计划 - 小米17系列将于本月发布 较上代提前一个月推出 [2][6][8] - 系列包含三款机型：小米17 小米17 Pro 小米17 Pro Max [2][7][8] - 该系列被定位为小米数字系列史上最重大的一次产品跃迁 [6][8] 技术配置与定位 - 全球首发第五代骁龙8至尊版移动平台 [2][7][8] - 小米17定位为史上最强标准版旗舰 实现全方位大升级且加量不加价 [8] - 小米17 Pro定位为小尺寸科技影像旗舰 小米17 Pro Max定位为史上最强大的巅峰科技影像旗舰 [8] 高端化战略与竞争对标 - 公司明确全面对标iPhone 并正面迎战iPhone 17系列 [1][3] - 高端化战略已实施五年 坚持"高端无短板 从参数领先到体验优先 软硬件深度融合"的产品认知 [7][8] - 过去五年研发投入超过1000亿元人民币 未来五年将加码至2000亿元人民币 [7]

公司业绩 - 2025年一季度公司实现营业收入1113亿元（同比+47 4%），经调整净利润107亿元（同比+64 5%）[1] - 汽车等创新业务一季度营收186亿元（环比+11 5%），其中汽车业务营收181亿元，单车ASP达23 9万元（环比+0 5万元）[1] - 汽车业务毛利率23 2%（环比+2 7个百分点），经营亏损收窄至5亿元[1] 汽车业务 - SU7系列一季度交付75869台，连续6个月单月交付超2万台[1] - YU7预计7月上市，推出标准版、Pro和Max三个版本，全系搭载96 3度电池包，CLTC续航835km[2] - YU7配置大幅升级，全系搭载英伟达Thor平台、激光雷达和小米天际屏全景显示，Pro和Max版本配备双电机四驱及闭式双腔空簧[2] - YU7定价策略预计高举高打，价格中枢较SU7明显提升[2] 手机业务 - 一季度手机出货量4180万台，营收506亿元，智能手机ASP达1211元（同比+5 8%）[3] - 智能手机全球市占率14 1%（全球第三），中国大陆市占率18 8%（同比+4 7个百分点，重回第一）[3] - 高端手机出货量占比25 0%（同比+3 3个百分点），4000元以上价位段市占率9 6%（同比+2 9个百分点）[3] IoT与生活消费品 - 智能大家电收入同比+113 8%，空调出货超110万台（同比+65%+），冰箱88万台（同比+65%+），洗衣机74万台（同比+100%+）[3] - IoT与生活消费品业务营收323亿元（同比+58 7%），毛利率25 2%（同比+5 3个百分点）[3] 盈利预测 - 调整2025~2027年净利润预测至418亿/534亿/666亿元（原预测354亿/496亿/626亿元）[4] - 汽车业务和智能大家电快速增长，汽车亏损收窄，手机SoC芯片玄戒O1量产装机推动高端化战略[4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度小米集团业绩超预期，汽车业务亏损收窄，多项业务毛利率稳中提升，调整2025 - 2027年净利润预测并维持“推荐”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为汽车、电子，实际控制人是雷军，总股本25947.38百万股，总市值12315.95亿元，每股净资产9.24元，资产负债率46.70% [1] 业绩情况 - 2025年一季度营业收入1113亿元（同比+47.4%），经调整净利润107亿元（同比+64.5%） [4] 财务预测 |年份|营业收入(百万元)|净利润(百万元)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|EPS(摊薄/元)|P/E(倍)|P/B(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|270970|17475|21.2|6.4|10.7|0.67|70.5|7.5| |2024A|365906|23658|20.9|6.4|12.5|0.91|52.1|6.5| |2025E|502423|41774|22.9|8.3|18.1|1.61|29.5|5.3| |2026E|649605|53447|23.0|8.2|18.8|2.06|23.0|4.3| |2027E|819194|66575|23.1|8.1|19.0|2.57|18.5|3.5| [5] 汽车业务 - 一季度SU7系列交付75869台，连续6个月单月交付超2万台，汽车等创新业务营收186亿元（环比+11.5%），汽车业务营收181亿元，单车ASP达23.9万元（环比+0.5万元），汽车相关业务毛利率23.2%（环比+2.7个百分点），经营亏损收窄至5亿元 [6] - YU7预计7月发布上市，将推三个版本，标准版即搭载96.3度电池包，CLTC续航835km，相比SU7配置大幅升级，定价或高举高打 [6] 手机业务 - 一季度手机出货量4180万台、营收506亿元，智能手机ASP达1211元（同比+5.8%），全球市占率14.1%居第三，中国大陆地区市占率18.8%（同比+4.7个百分点）重回第一 [6] - 国内市场高端手机出货量占比25.0%（同比+3.3个百分点），4000元以上价位段市占率9.6%（同比+2.9个百分点） [6] 智能大家电及IoT业务 - 一季度智能大家电收入同比增长113.8%，空调出货超110万台（同比+65%+），冰箱出货超88万台（同比+65%+），洗衣机出货超74万台（同比+100%+） [7] - 一季度IoT与生活消费品业务营收323亿元（同比+58.7%），毛利率25.2%（同比+5.3个百分点） [7] 盈利预测与投资建议 - 调整2025 - 2027年净利润预测为418亿/534亿/666亿元（原预测为354亿/496亿/626亿元），维持“推荐”评级 [7] 资产负债表 |会计年度|货币资金|应收账款|预付款项等|存货|其他流动资产|流动资产总计|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|非流动资产合计|资产总计|短期借款|应付账款|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|其他非流动负债|非流动负债合计|负债合计|股本|储备|留存收益|归属于母公司股东权益|归属于非控制股股东权益|权益合计|负债和权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|39138|15844|31509|62510|76708|225709|6151|18088|0|6456|177447|403155|13327|98281|63777|175385|17276|21289|38565|213950|0|188737|0|188738|467|189205|403155| |2025E|50242|21917|41408|82831|109053|305453|6431|31340|19075|5380|208978|514431|32357|132746|77800|242903|19398|21289|40687|283590|0|188737|41760|230498|342|230841|514431| |2026E|104667|28338|53539|106849|132761|426154|6731|58569|20115|4304|236470|662624|57778|178086|100529|336394|20831|21289|42120|378514|0|188737|95190|283928|183|284110|662624| |2027E|181125|35736|67516|134618|160079|579073|7051|81862|21690|3228|260583|839656|86721|232999|126743|446463|21440|21289|42729|489192|0|188737|161743|350481|-17|350465|839656| [9] 利润表 |会计年度|营业额|销售成本|其他费用|销售费用|管理费用|其他经营损益|投资收益|公允价值变动损益|营业利润|财务费用|税前利润|所得税|税后利润|归属于非控制股股东利润|归属于母公司股东利润|EBITDA|NOPLAT|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|365906|289346|24050|25390|5601|1656|277|1051|24503|-3624|28127|4548|23578|-80|23658|30821|19660|0.91| |2025E|502423|387617|30000|35170|7536|1800|280|2000|46180|-4000|50180|8531|41649|-125|41774|53078|36669|1.61| |2026E|649605|500011|38976|45472|9744|2200|300|1800|59701|-4500|64201|10914|53287|-160|53447|72739|48058|2.06| |2027E|819194|629959|49152|57344|12288|2000|320|2200|74971|-5000|79971|13595|66376|-199|66575|94559|60400|2.57| [9] 主要财务比率 |年份|营收额增长率(%)|EBIT增长率(%)|EBITDA增长率(%)|税后利润增长率(%)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|ROA(%)|ROIC(%)|P/E|P/S|P/B| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|35.0|22.5|24.1|34.9|20.9|6.4|12.5|5.9|12.2|52.1|3.4|6.5| |2025E|37.3|88.5|72.2|76.6|22.9|8.3|18.1|8.1|19.4|29.5|2.5|5.3| |2026E|29.3|29.3|37.0|27.9|23.0|8.2|18.8|8.1|18.9|23.0|1.9|4.3| |2027E|26.1|25.6|30.0|24.6|23.1|8.1|19.0|7.9|20.5|18.5|1.5|3.5| [11]