美联储降息决策 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%下调至4.00%-4.25%，为今年首次降息[3][5] - 本次降息符合市场预期，期货市场此前预计降息25个基点的概率达96%[5] - 本轮宽松周期累计降息幅度达125个基点[5] 利率预期变化 - 利率预测中位值显示美联储预计今年共降息三次，较6月预测增加一次，意味着年内还将有两次25个基点的降息[3][7] - 点阵图显示九名委员预计年内再降息两次，六名委员预计不再降息，一名委员预计降息五次[9] - 联邦基金利率中位预期显示2024年底为3.6%，2026年底为3.4%，2027年底为3.1%，较6月预测低0.25个百分点[18] 政策立场转变 - 决议声明新增就业增长放缓、失业率略升、就业下行风险增加的表述，删除劳动力市场稳健的措辞[3][5] - 声明特别指出"就业下行风险已增加"和"风险平衡已转变"[6] - 鲍威尔表示本次属于风险管理型降息，因就业下行风险增加导致政策平衡发生转变[3][18] 经济数据预测 - 美联储上调GDP增长预期，预计2024年增长1.6%（6月预测为1.4%），2025年增长1.8%[9][14] - 失业率预计2024年底达到4.5%，此后略有下降[16] - PCE通胀预期2024年为3.0%，2026年降至2.6%，2027年降至2.1%，预计2028年达到2%目标[9][16] 通胀与关税影响 - 预计8月PCE通胀率同比上升2.7%，核心PCE同比上升2.9%[16] - 关税对核心PCE通胀造成0.3-0.4个百分点的贡献，传导过程比预期更慢幅度更小[17] - 鲍威尔认为关税影响可能是一次性的，但存在演变为持续通胀问题的风险[17] 市场影响分析 - 历史数据显示股票在降息后50天中位数涨幅约5%，债券同样受益于降息预期[21] - 美元指数通常在降息前走弱，降息后进入区间震荡[21] - 黄金在宽松政策出台前上涨，实际降息后表现趋于平淡[21]

美联储9月议息会议决议 - 美联储降息25个基点符合市场预期 12位投票委员中11人支持降息25个基点仅新任理事斯蒂芬·米兰主张降息50个基点[1] - 美联储主席鲍威尔强调此次为风险管理式降息需平衡通胀粘性与就业下行风险并明确表示政治压力不影响决策[1] - 最新点阵图中值显示多数官员预计2025年还将降息50个基点2026年进一步降息25个基点但内部预期仍存分化19名官员中7人认为年内无需再降息2人支持仅再降一次米兰主张年内累计降息150个基点[1] 贵金属市场短期价格波动 - 纽约金自隔夜高点3744美元/盎司回落下跌0.76%报3689.4美元/盎司 纽约银下跌0.85%报41.79美元/盎司[2] - 内盘跟跌沪金下跌0.98%报830.80元/克 沪银下跌1.50%报9880元/千克[2] - 短期回调主因降息预期已被部分定价且鲍威尔未释放超预期鸽派信号触发多头获利了结[2] 贵金属中长期趋势与操作建议 - 美联储宽松周期开启地缘风险持续以及多国央行增持黄金的趋势将继续为金银提供支撑[2] - 技术面需重点关注纽约金3550美元/盎司和纽约银40美元/盎司附近的关键支撑只要价格未有效跌破该区域短期上行趋势便依然完好[2] - 操作上建议逢回调分批布局[2]

美联储利率决议 - 美联储九个月来首次降息25个基点 将联邦基金利率目标区间从4 25%至4 5%降至4 00%至4 25% 符合市场约96%的预期概率[3][6] - 本轮宽松周期自去年9月启动以来累计降息幅度达125个基点[6] - 决议声明新增就业增长放缓 失业率略升 就业下行风险增加及风险平衡转变的表述 删除劳动力市场稳健的措辞[4][9] 利率预测与点阵图 - 利率预测中位值显示美联储预计2025年降息至3 6% 2026年降至3 4% 2027年降至3 1% 较6月预测分别下调30 20和30个基点[17] - 点阵图显示19名官员中9人（47%）预计年内再降息两次（全年共三次） 6人预计不再降息 1人预计降息五次（全年150基点）[5][21] - 中位值预示今年合计降息三次后 明后年各降息一次 2027年底前累计降息125基点[17] 经济预期调整 - 上调2025年GDP增长预期至1 6%（6月预期1 4%） 2026年至1 8%（前值1 6%） 2027年至1 9%（前值1 8%）[23][24] - 下调2026年失业率预期至4 4%（前值4 5%） 2027年至4 3%（前值4 4%）[23][27] - 上调2026年PCE通胀预期至2 6%（前值2 4%） 核心PCE至2 6%（前值2 4%） 预计2028年通胀达2%目标[23][27] 投票分歧与政策立场 - 新晋理事米兰独投反对票 主张降息50基点 其余11名委员支持25基点降息[12][13] - 较6月会议两票反对的分歧局面有所缓和 沃勒与鲍曼本次均支持决议[12][15] - 声明明确缩表继续按4月设定节奏执行 国债月赎回上限50亿美元 机构债及MBS上限350亿美元[10][11] 政策转向逻辑 - 美联储强调对就业市场放缓的担忧压倒通胀担忧 为小幅降息提供理由[6][8] - 官员预测体现政策重心转向防范就业下行风险 10月与12月会议可能连续降息[7][8] - 经济预测显示通胀回归2%目标需持续至2028年 为七年来首次达标前景[23]

鲍威尔杰克逊霍尔会议演讲解读 - 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表货币政策框架更新演讲 陈述货币政策立场并更新长期货币政策框架[1] - 演讲时间处于美联储议息会议空档期 历来是美联储主席对未来货币政策方向表态的重要时点[1] 货币政策立场转向鸽派 - 鲍威尔转向鸽派超出市场预期 货币政策更多转向关注就业下行风险[2] - 认为劳动力市场供需双弱背景下就业下行风险上升 可能以失业率上升形式迅速实现[2] - 关税对通胀的传导更可能是价格水平一次性变化 不太可能演变为持久通胀动态[2] - 明确表示政策处于限制性区域 基线前景和风险平衡转变可能需要调整政策立场[2] - 联邦基金利率期货显示年内降息次数已重新回升到2次以上[2] 降息预期与政策影响 - 若8月通胀数据不大幅提升 美联储9月重启降息几成定局[2] - 特朗普政治权力扩大 对美联储控制力增强 美国降息方向大致确定[3] - 短端政策利率下降不必然导致长端美债利率中枢下移[3] 美债利率走势分析 - 美债收益率曲线呈现牛陡态势 10年美债与2年美债利差上升10BP[3] - 居民部门资产负债状况良好 企业部门受益减税法案和降息开启 经济预期软着陆[3] - 财政赤字扩张和政府权力扩大趋势 要求长端利率提供更高信用风险溢价补偿[3] - 历史软着陆背景下1995和1998年曾出现开启降息但10年美债反而走高现象[3]

货币政策框架调整 - 美联储将摒弃2020年采用的灵活平均通胀目标框架并从该框架中删除了有关利率有效下限的措辞 [1] - 全新的政策框架旨在适应多种经济状况而当前形势表明就业面临下行风险 [1] - 政策利率处于适度紧缩水平且美联储在考虑调整政策立场时能够谨慎行事 [1] 经济数据表现 - 美国GDP增长明显放缓反映出消费者支出走弱 [1] - 7月份美国个人消费支出物价指数同比上涨2.6%核心PCE物价指数上涨2.9% [1] - 失业率保持稳定但就业增长放缓未在劳动力市场中释放出足够大的闲置容量 [1] 通胀与关税影响 - 美联储不能放任一次性的物价上涨演变为持续的通胀问题 [1] - 关税可能会引发持久性通胀但从合理的基本情景来看关税对价格的影响是短暂的 [1] 市场预期变化 - 交易员预计9月美联储降息概率从讲话前的75%升至约90% [2] - 交易员预计美联储年底前降息两次 [2]

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美联储政策关注点 - 特别关注通胀的上行风险 [1] - 特别关注就业的下行风险 [1]