近日，山西省人民政府发布《山西省人民政府关于宣布废止124件行政规范性文件的决定》。 文件提到，经清理，省政府决定对制定依据已发生重大变化、主要内容已被新的法律法规规章或上级文件所涵盖、调整对象已消失、工作任务已完成或内 容已不适应经济社会发展的124件行政规范性文件宣布废止。凡列入本决定附件废止目录的行政规范性文件，自本决定印发之日起停止执行，不再作为行 政管理的依据。 文件要求，各地、各部门要做好相关政策的衔接落实，对因文件废止需要制定替代政策措施的，要抓紧研究制定，确保管理无空档；对涉及群众切身利益 的，要做好宣传解读，实现平稳过渡。 值得注意的是，宣布废止的行政规范性文件目录包含《山西省人民政府关于禁止生产、经营、储存、运输和燃放烟花爆竹的通告（2020年8月17日）》。 山西省人民政府关于宣布废止124件行政规范性文件的决定，来源：山西省人民政府网 宣布废止的行政规范性文件目录，来源：山西省人民政府网 此前发布的《山西省人民政府关于禁止生产、经营、储存、运输和燃放烟花爆竹的通告》 2020年8月18日，山西省发布《山西省人民政府关于禁止生产、经营、储存、运输和燃放烟花爆竹的通告》，实施了全域"禁炮令 ...

财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 近日，山西省人民政府发布《关于宣布废止124件行政规范性文件的决定》，正式废止2020年8月17日发 布的《关于禁止生产、经营、储存、运输和燃放烟花爆竹的通告》，标志着山西烟花爆竹管理从"全面 禁放"转向"有序管控"。消息一出，山西全省引发关注。不少民众直呼"年味要回来了"，认为政策调整 兼顾了传统与现代。 网友留言表示，"既守住了安全底线，又找回了节日氛围"，对即将到来的春节充满期待。废止省级禁放 通告并不意味着"全面自由"。国家《烟花爆竹安全管理条例》仍有效，地方需制定限放细则。需要注意 的是，此举并非鼓励无序燃放。国家《烟花爆竹安全管理条例》依然有效，各地需根据实际情况制定具 体细则，确保安全可控。 责任编辑：钟离 ...

小米汽车渠道补贴与政策调整 - 公司向全国经销商发放资金补助 主要针对车融合店 发放条件为2024年建造的门店按每家店补贴10万元 2025年12月15日之前的新建门店按每家店补贴50万元 无任何捆绑条件 此次全国门店发放金额累计超过一亿元 [2][8] - 公司回应确认该消息属实 补贴以红包形式发放 意在12月31日新年来临之际对经销商表示感谢 部分经销商拿到了超过400万元的补助 [2][8] - 公司内部正在准备新一轮政策调整计划 将进一步增加小米汽车的激励和解绑一线的考核管理规则 该政策大概率在新年后推出 以缓解线下短期压力 [5][11] 小米汽车渠道网络现状与规划 - 截至2025年11月30日 小米汽车全国已有249家服务网点 覆盖全国144个城市 [2][8] - 公司计划新增36家门店 预计覆盖衡阳、绵阳等7座城市 [2][8] 经销商反馈与行业对比 - 某经销商表示50万现金基本能支撑线下两个多月的运营 并称有些友商对此操作感到意外 [5][11] - 上海地区门店销售表示 新年给经销商发红包返利在传统主机厂商中很常见 但对小米而言是第一次 [5][12] 公司整体渠道战略调整 - 小米中国区近期开启一系列人事调整 涉及手机、汽车、大家电等核心运营类岗位 同时对渠道密集出台刺激政策 [5][12] - 小米之家明确2026年的发展核心将从“规模扩张”转向“质量提升” 同时允许经销商关闭亏损门店 并承担一次性损失约2726万元 [5][12]

经济发展模式转型 - 中国正经历从GDP规模赶超向以财富创造、积累和传承为核心的关键转型阶段，这是实现民富国强目标的决定性步骤[2][3] - 转型意味着从过去注重经济规模快速扩张，转向更加注重发展质量、效益和人民群众财富的持续增长[4] - 沿海地区通过产业升级和创新驱动已基本进入高收入发展阶段，有效应对了中等收入陷阱的挑战[4] 中美经济结构差异 - 美国依托美元储备货币地位形成财富效应发展模式，通过房地产、股票等市场持续创造财富[2][8] - 中国形成风险防范型发展路径，民众秉持审慎财务理念，保持较高储蓄率和投资率[2][7] - 美国在1970年代美元与黄金脱钩后获得货币特权，从贸易盈余国转变为长期贸易赤字国[7] - 中国则始终坚持审慎宏观经济政策，形成高储蓄及贸易盈余发展格局[7] 财富效应与房地产市场 - 房地产作为最重要财富载体，其财富存量通常达到GDP的3到5倍[9] - 美国过去十年间房产价值至少上涨一倍，带来相当于3到5个GDP的财富总量增长[9] - 中国房地产市场近期调整导致价值下跌约三分之一，相当于约一个GDP规模的财富消失[9] - 财富构成消费的基础，当前消费动力不足主要源于永久性收入预期不足[9] 货币政策与资本流动 - 2020年后美联储实施超常规宽松政策，其资产规模迅速超越中国人民银行[11] - 美国出现高达8%的通货膨胀率，而中国面临通缩压力，形成美国通胀、中国通缩现象[11] - 政策差异导致利差交易曲线出现，推动资金从人民币资产转向美元资产[12] - 中国在过去几年持续面临资本外流压力，主要原因在于宏观经济政策相对紧缩[12][13] 制度创新与发展方向 - 需要通过一带一路倡议开拓新的未来市场空间，建立多元化国际贸易格局[14] - 充分利用香港特殊作用，推动合作模式升级创新，特别是H股上市模式的价值[14] - 传统H股上市模式可向上市+上链的新合作模式升级，确保链上资产可信、可确权、可交易[14] - 中国绿色能源和绿色制造业为应对气候变化做出重要贡献，得益于集中统一的领导体制[5]

公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入56.63亿元，同比增长9.71%，归母净利润8.65亿元，同比增长29.39% [1] - 第三季度公司营收为18.69亿元，同比微增3.43%，但归母净利润为2.63亿元，同比下滑16.85%，呈现增收不增利态势 [1] - 2025年上半年公司实现营业收入37.94亿元，同比增长13.09%，归母净利润为6.02亿元，同比增长70.96% [2] 主营业务分析 - 公司逆变器总销量约为46.62万台，同比下滑6.98%，但该业务总营收为26.1亿元，同比增长16.6% [2] - 并网逆变器营收同比下滑11.2%至18.2亿元，而储能逆变器营收同比大幅增长313.5%，实现收入7.9亿元 [2] - 储能逆变器强势增长受益于欧洲市场去库存后需求回升、亚非拉等新兴市场在光储平价及政策支持下需求增长 [2] 行业与政策环境 - 相关部门调整光伏电价政策，明确6月1日起新投产项目上网电量原则上需参与市场化交易，项目收益水平将受影响 [2] - 1-8月国内累积新增光伏装机230.61GW，但近3个月新增装机明显放缓，7月、8月新增装机分别为11GW、7.4GW，同比下降48%、55.3% [3] - 逆变器出口额从7月的65.1亿元回落至8月的62.9亿元，出现环比小幅下滑 [3] 公司战略与产能规划 - 公司拟发行16.77亿元可转换公司债券，用于分布式光伏电站、高电压大功率并网逆变器新建、上海研发中心建设等项目 [3] - 项目建成后将新增2.5万台250kW以上并网逆变器和2.5万台20kW以上储能逆变器的生产能力，以及120MW分布式光伏电站 [3] - 新增分布式光伏电站年均发电量约为1.11亿kWh，公司年均收入和净利润也将随之上涨 [3]

货币政策立场 - 美联储理事米兰主张应迅速将政策利率调整至中性水平 [1] - 对当前的政策状况并不感到恐慌 [1] - 认为进行一系列50个基点的降息将有助于政策重新调整 [1]

盒马业务调整 - 盒马邻里自提业务将于10月4日全面停止运营 该业务于2021年推出 高峰期曾达1500家自提点 [2] - 盒马近期门店调整频繁 8月底盒马X会员店全部关闭 [2] - 未来盒马发展重点为"鲜生+NB"业态 盒马鲜生计划财年内新开门店近100家 新增覆盖超过50个城市 届时门店总数将超过500家 [2] 泡泡玛特知识产权保护 - 2025年1月至8月中旬 国内海关拦截泡泡玛特侵权货品总数183万件 涉及237批次 拟运往61个国家和地区 [3] - 泡泡玛特已在27个国家和地区完成海关备案 开启境外海关拦截 截至目前拦截假货总数达791万件 涉及240多个批次 [3] - 荷兰海关查获26万多件假货 公司提供多语言防伪图鉴帮助执法人员辨别THE MONSTERS等热门IP假货 [3] 深圳房地产政策调整 - 深圳市分区优化调整居民购买商品住房政策 允许符合条件的居民在多个地区购买不限套数商品住房 [4] - 放宽盐田区和大鹏新区购房资格审核 企事业单位在特定区域购房需满足条件 其他地区不再审核资格 [4][5] - 个人住房贷款利率不再区分首套和二套房 由银行自主定价 新规将于2025年9月6日起实施 [5] 中国建筑房地产投资 - 中国建筑下属子公司以73.41亿元收购新东安公司50.5%股权及相关债权 以8.12亿元收购新百安公司30.5%股权 [6] - 交易总金额约154.78亿元 项目位于上海市徐汇区 总占地面积约13.41万平方米 总计容建筑面积约53.41万平方米 [6] - 项目规划用途包括商品住宅、商业、办公、科研设计等 有利于提升公司在上海区域市场影响力 [6] 牧原股份销售数据 - 2025年8月公司销售商品猪700.1万头 同比增长27.10% 其中向子公司牧原肉食品销售259.1万头 [7] - 商品猪销售均价13.51元/公斤 同比下降31.46% 商品猪销售收入118.5亿元 同比下降12.30% [7] 珠海冠宇电池技术进展 - 公司半固态电池已开始量产出货 并陆续获得更多客户认可 [8] - 公司正积极与客户对接全固态电池研发 推动未来量产与商业化应用 [8] - 在人形机器人领域已给多家头部厂商送样 软包电池凭借能量密度等优势获得多家厂商认可 [8] 腾讯减持中金公司 - 腾讯控股9月1日以平均每股21.4661港元价格出售约410万股中金公司H股 [9] - 减持后持股比例降至6.96% [9] 贵州茅台股东增持 - 控股股东茅台集团获农业银行27亿元贷款承诺 期限3年 用途仅限于增持公司股票 [10] - 茅台集团计划6个月内通过集中竞价方式增持公司股票 增持金额不低于30亿元且不高于33亿元 [10] 电影票房表现 - 影片《浪浪山小妖怪》票房突破15亿元 截至9月5日20时20分 [11] 天津汽车补贴政策 - 天津市调整汽车报废更新补贴政策 9月3日原补贴资金已使用完毕 [13] - 9月5日至12月31日期间每月安排2000万元预算额度 实行"总额控制、先报先得"原则 [13] 中国铀业IPO进展 - 中国铀业股份有限公司深主板IPO过会 深交所上市审核委员会2025年第16次会议审议通过 [14][15]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于8月28日市值227亿元 对应2025-2027年PE分别为23倍、21倍、20倍 [5][8] 核心观点 - 2025年中报业绩深度调整 短期承压明显 上半年总收入14.98亿元(-12.84%) 归母净利1.05亿元(-56.52%) 扣非归母净利0.48亿元(-78.74%) [1] - 第二季度表现尤为疲弱 单季总收入5.39亿元(-31.37%) 归母净亏损0.85亿元(-251.25%) 扣非归母净亏损1.42亿元(-291.48%) [1] - 盈利预测显示2025年归母净利预计为10.00亿元(-25.45%) 2026-2027年逐步恢复至10.73亿元(+7.31%)和11.50亿元(+7.23%) [5] 业务表现分析 - 高档白酒收入显著下滑 2025H1高档产品收入13.05亿元(-14.00%) Q2单季4.54亿元(-36.95%) 主因商务宴请和宴席消费场景持续低迷 [2] - 产品平均单价大幅下降 2025H1推算平均单价162.67元/500ml(-24.72%) Q2单季142.43元/500ml(-38.98%) 尽管销量保持增长(H1+14.53% Q2+8.56%) [2] - 新渠道表现亮眼 2025H1新渠道收入4.68亿元(+126.12%) Q2单季同比+70.82% 与传统批发代理渠道收入9.24亿元(-34.35%)形成鲜明对比 [2] - 国外市场Q2恢复增长 尽管2025H1国外收入0.24亿元(-16.25%) 但Q2单季实现+24.66%正增长 国内市场Q2收入同比-35.18% [3] 盈利能力分析 - 毛利率全面下滑 2025H1整体毛利率79.26%(-1.71pct) Q2单季74.42%(-7.13pct) 主要受产品结构变动影响 [4] - 高档产品毛利率81.66%(-3.87pct) 中档产品毛利率56.10%(-7.02pct) 显示产品盈利能力普遍减弱 [4] - 费用率大幅上升 2025H1销售费用率同比+2.58pct 管理费用率同比+3.41pct 尽管销售费用实际减少6.18% 但收入下降放大费用率压力 [4] - Q2净利率转负 单季归母净利率-15.75%(-22.90pct) 主因毛利率下降7.13pct及销售、管理费用率分别增加19.87pct和13.17pct [4] 财务预测概要 - 2025年预计营业收入46.62亿元(-10.64%) 随后两年逐步恢复至50.01亿元(+7.27%)和53.56亿元(+7.10%) [6][12] - 毛利率预计进一步下降至77.02%(2025E) 较2024年82.76%下降5.74个百分点 [12] - ROE将从2024年25.85%下降至2025年17.51% 2027年预计恢复至18.55% [6][12]

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英国经济PMI数据 - 英国8月综合PMI初值从7月的51 5升至53 0 超过市场预期的51 6 为2024年8月以来最高水平 显示经济整体进入扩张区间 [1] - 服务业PMI升至53 6 成为主要增长动力 制造业PMI降至47 3 创三个月新低 持续处于收缩状态 [1] - 企业整体活动增强 就业水平降幅较7月收窄 劳动力成本上涨压力普遍存在 主因4月雇主社保税上调及最低工资提高 [1] 行业表现与价格压力 - 服务业价格涨幅创三个月来最快 可能加大通胀压力 增加英国央行政策调整难度 [1] - 企业对未来一年业务预期升至2024年10月以来最高点 反映信心恢复 但新订单情况仍波动 [1] 经济格局分析 - 英国经济呈现"冷热不均"格局 服务业支撑整体增长 制造业受全球贸易疲弱影响持续承压 [2] - 通胀走势 就业状况及政策走向将成为市场和企业关注焦点 [2]