致投资者 研究是在持续迭代的过程中不断逼近真相，是一项"久久为功"的工作，只有永不停步的否定 与重构，才能不断成长。作为研究型团队，我们始终坚守初心，坚持研究为本、求真务实、勤勉 服务、敬畏市场。 2025年是团队全面升级的一年，在新的征程中，我们推进了研究框架的体系重构、研究成果 的系统展示，秉持"研之有理、落地有声"的理念，致力于提供真正有价值的独立研究成果。 感谢您一直以来的支持与信任，让我们共同进步，共创未来！ 赵伟 敬上 2025.8.16 赵伟 申万宏源证券首席经济学家 经济学博士，同时担任中国证券业协会首席经济学家委员会委员、中国首席经济学家论坛理事等社会职务。2023 年7月6日，应邀参加李强总理经济形势座谈会。 曾获沪上金融家"金融行业创新人物"、服务经济高质量发展最佳首席经济学家等称号；曾获新财富最佳分析师、 水晶球最佳分析师、金牛奖最具价值首席分析师等行业奖项。 代表作《转型之机》、《蜕变·新生》等，系统阐释了中国经济转型阶段的特征与机遇，为理论研究与实务操作 提供重要支持。 申万宏源宏观首席分析师 复旦大学经济学博士、曼彻斯特大学访问学者，曾任国金证券宏观首席分析师、东方证券财富管理总 ...

日本央行政策调整 - 日本央行维持基准利率0.5%不变 为连续第五次会议按兵不动 [3] - 宣布逐步开始出售持有的国内股票交易所交易基金(ETF)和房地产投资信托基金 标志着从超宽松政策迈出重要一步 [1][6] - 市场预计日本央行年底前加息可能性达58% 分歧集中在10月是否会再度加息 [6] 市场即时反应 - 日经225指数一度下跌1.6% 亚太股市普遍受拖累 [1][3] - 美元兑日元大幅走低 日元显著走强 [1][4][6] - 恒生科技指数明显回调 韩国及东南亚股指持续走弱 [1][3] 套息交易影响机制 - 日元升值可能导致套息交易(Carry Trade)平仓 历史上曾引发资产价格波动 [8] - 套息交易反转通常伴随日元升值、美债利率下行及金价上涨 权益与商品市场承压 [8] - 当前日元套息交易规模较2024年高位显著下降 主因日本央行超预期加息信号及美日利差收窄 [8][9] - 美日短端利差从2024年8月150个基点预计收窄至2025年底100个基点 抑制套利交易规模 [9] 经济背景与展望 - 日本经济处于温和复苏轨道 出口和产出总体持平 资本支出适度增长 私人消费稳健 [6] - 贸易政策可能导致经济增长暂时放缓 但预计将重新加速 [6] - 多数观察人士预计日本央行将在2026年1月前加息 [6]

日本央行货币政策调整 - 日本央行维持基准利率0.5%不变 为连续第五次会议按兵不动[3] - 宣布将逐步开始出售持有的国内股票交易所交易基金(ETF)和房地产投资信托基金[1][3][6] - 此举标志着日本从安倍经济学时代的超宽松政策迈出重要一步 可能成为10月份加息的前兆[6] 市场即时反应 - 日经225指数一度下跌1.6% 亚太地区股市普遍受拖累[1][3] - 印度Nifty 50指数下跌0.4% 东南亚股指普遍下跌[3] - 美元兑日元大幅走低 日元显著走强[1][4][6] 套息交易潜在影响 - 日元套息交易(Carry Trade)反转可能引发日元升值、10年期美债利率下行和金价上涨[8] - 权益市场和商品市场可能承压 美元指数整体震荡走弱[8] - 套息交易规模较历史高位显著下降 从2024年8月的150个基点利差预计收窄至2025年底的100个基点[9] 经济前景与市场预期 - 日本经济处于温和复苏轨道 出口和产出基本持平 资本支出适度增长[6] - 隔夜指数掉期显示市场预计日本央行年底前加息可能性为58%[6] - 多数日本央行观察人士预计明年1月前将上调基准利率[6]