报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球原油市场核心逻辑转向基本面主导，供应宽松与需求疲软格局清晰，油价中期有下行压力，后市国内外原油期货价格大概率维持弱势震荡格局，弱势格局难根本性逆转 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 供应过剩已成共识 - OPEC+虽宣布2026年一季度暂停增产，但此前已累计增产220万桶/日回补减产规模，部分成员国增产执行率不足80%，剩余产能释放压力仍存，未能扭转供应过剩趋势，IEA连续6个月上调全球原油供给过剩预期，预计2026年全球日供应量将超出需求近400万桶 [2] - 非OPEC+产油国成供应增量核心贡献者，美国原油产量居1386.2万桶/日历史峰值，巴西、挪威等国产量屡创新高，俄罗斯虽炼厂加工量或回落，但仍维持出口能力 [2] - 2026年全球原油市场焦点在于“OPEC+扩产夺份额”与“非OPEC+持续增产”叠加效应，供应策略调整可能陷入“增产—价跌—限产”循环 [2] 需求端增长乏力 - 全球经济复苏缓慢制约能源消费，IEA预计未来几年全球原油需求增速仅80万 - 120万桶/日，显著低于历史平均水平，欧美需求疲软，亚洲市场难抵消整体颓势，下游补库意愿低迷 [3] - 受需求拖累，全球石油库存攀升至近4年高位，美国原油库存连续增加，WTI原油期货远期合约价高于近期合约，全球海上油库储量持续攀升，10月新增9200万桶，近2亿桶原油滞留海上，压制油价 [3]