报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面近期中美会谈后关税预计大概率延期90天，短期关税影响减弱，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响 [8] - 基本面供应端棉花供应偏紧，未来是否增发滑准税配额是主要影响因素；需求端8月由淡季转旺季，预期需求好转，若不及预期对郑棉有一定利空影响 [8] - 综合来看，短期市场大概率维持震荡略偏强走势 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面显示CF01合约收盘14045，涨20；CF05合约收盘13995，涨30；CF09合约收盘13575，跌20；CY01合约收盘20035，涨10；CY05合约收盘20345，涨120；CY09合约收盘20100，跌80 [3] - 现货价格方面，CCIndex3128B为15479元/吨，涨143；Cot A为78.70美分/磅，涨0.50等 [3] - 价差方面，棉花跨期1月 - 5月价差50，跌10；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 310，跌110等 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截止8月30日当周，巴西（98%）棉花收割进度72.8%，环比增12.5个百分点，较去年同期慢14.8%，马托格罗索州和巴伊亚州进度偏慢，马托格罗索州未来天气晴朗有望加速收割 [6] - 截至2025年9月1日当周，印度棉花周度上市量0.7万吨，同比下滑87%；2024/25年度累计上市量517.49万吨，同比下滑5%，预计最终上市量520 - 522万吨，稍低于平衡表 [6] - 巴基斯坦2024年7月 - 2025年6月棉花进口量从68.3万吨增至81.4万吨，同比增长率从233%增至298% [7] - 2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量20万吨，实行凭合同申领，达总量停止接收申请 [7] 交易逻辑 - 宏观上中美会谈后关税预计延期90天，短期关税影响减弱，我国政策对大宗商品有乐观影响；基本面供应端棉花偏紧，是否增发滑准税配额是关键，需求端8月由淡转旺，若需求不及预期对郑棉有一定利空影响，短期市场大概率震荡略偏强 [8] 交易策略 - 单边：美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间有限 [9] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投一般，郑棉下跌后市场心态谨慎，下游刚需采购为主，预计价格偏稳 [12] - 全棉坯布市场交投恢复不及往年，订单增加有限，外单增量不多，坯布价格难涨，原料价格上涨时织厂或试探性涨价 [12] 第三部分 期权 - 2025年9月2日，CF601C14000.CZC收盘价360，涨跌幅 - 2.7%等，今日棉花120日HV为10.4388，波动率略降，CF601 - C - 14000隐含波动率为11.6%等 [14] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7417，主力合约成交量PCR为0.7115，认购认沽成交量均增加 [15] - 期权策略建议观望 [16] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][23][25][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期中美会谈后关税大概率延期90天，短期关税影响减弱，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响 [8] - 棉花供应偏紧，未来增发滑准税配额是供应端主要影响因素；8月需求由淡季转旺季，若需求不及预期对郑棉有一定利空影响 [8] - 短期市场大概率维持震荡略偏强走势 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘14070，跌5；CF05合约收盘14025，跌5；CF09合约收盘13690，跌70；CY01合约收盘20090，跌5；CY05合约收盘20350；CY09合约收盘20240，涨35 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为15336元/吨，涨2；Cot A为78.20美分/磅，跌0.70；(FC Index):M:到港价为75.95，跌0.62；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为12900；CY IndexC32S为20760；FCY IndexC33S为21865，跌32；印度S - 6为55800；纯涤纱T32S为11030；粘胶纱R30S为17250 [3] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差45，5月 - 9月价差335，9月 - 1月价差 - 380；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 260，5月 - 9月价差110，9月 - 1月价差150；跨品种CY01 - CF01价差6020，CY05 - CF05价差6325，CY09 - CF09价差6550；内外棉价差（1%关税）为1439，内外棉价差（滑准）为788，内外纱价差为 - 1105 [3] 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025/08/21至2025/08/27当周，印度棉花主产区周度降雨量64.6mm，较正常水平高18.1mm，较去年同期低66.7mm；2025/06/01至2025/08/27累计降雨量705.6mm，较正常水平高78.8mm，本周降水大幅回落，累计降水高出正常值13%，8月南部安得拉邦有棉铃虫灾害 [6] - 截止8月23日当周，巴西棉花总的收割进度为60.3%，环比增加11.4个百分点，较去年同期慢15.8%，主要因马托格罗索州种植阶段受雨水偏多影响收获滞后 [6] - 印度中央政府将棉花进口关税免税期从2025年9月30日延长至2025年12月31日 [6] - 2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨，实行凭合同申领方式发放 [7] 交易逻辑 - 宏观上中美会谈后关税大概率延期90天，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响；基本面供应偏紧，未来是否增发滑准税配额是供应端主要影响因素，8月需求由淡季转旺季，若需求不及预期对郑棉有一定利空影响，短期市场大概率维持震荡略偏强走势 [8] 交易策略 - 单边：美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间有限 [9] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 纯棉坯布市场价格平稳，实单交投恢复有限，成交气氛回暖有限，织厂走货改善温和，开机无法全部开齐，对9月旺市期待不大 [12] - 纯棉纱市场交投环比走弱，但总体成交尚可，纺企顺价走货，局部纺企复工开机上调，市场担忧9月初大型纺企低价促销，短期纱价预计偏稳运行 [12] 期权 - 2025/8/28，CF601C14000.CZC收盘价356，跌4.6%，隐含波动率10.8%；CF601P13600.CZC收盘价122，涨15.1%，隐含波动率10.2%；CF601P13400.CZC收盘价82，涨30.2%，隐含波动率10.6% [13] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7774，主力合约的成交量PCR为0.5211，今日认购认沽成交量均有增加 [14] - 期权策略建议观望 [15] 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][23][25][29]

报告基础信息 - 报告名称：《农产品日报 2024 年 08 月 27 日之棉花、棉纱日报》 [2] - 研究员：刘倩楠 [2] - 期货从业证号：F3013727 [2] - 投资咨询证号：Z0014425 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期市场大概率维持震荡略偏强走势，美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期维持震荡略偏强走势但向上空间相对有限 [8][11] - 套利和期权操作建议观望 [12][13] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01 合约收盘 14075，跌 25；CF05 合约收盘 14030，跌 25；CF09 合约收盘 13760，跌 20；CY01 合约收盘 20095，跌 65；CY05 合约收盘 20395，持平；CY09 合约收盘 20205，涨 125 [3] - 现货价格：CCIndex3128B 为 15342 元/吨，涨 107；Cot A 为 78.90 美分/磅，持平；(FC Index):M:到港价为 76.57，跌 0.68；涤纶短纤为 7450，涨 70；粘胶短纤为 12900，持平；CY IndexC32S 为 20760，持平；FCY IndexC33S 为 21880，跌 11；印度 S - 6 为 54000，持平；纯涤纱 T32S 为 11030，持平；粘胶纱 R30S 为 17250，持平 [3] - 价差情况：棉花跨期 1 月 - 5 月价差 45，持平；5 月 - 9 月价差 270，跌 5；9 月 - 1 月价差 - 315，涨 5；棉纱跨期 1 月 - 5 月价差 - 300，跌 65；5 月 - 9 月价差 190，跌 125；9 月 - 1 月价差 110，涨 190；跨品种 CY01 - CF01 价差 6020，跌 40；CY05 - CF05 价差 6365，涨 25；CY09 - CF09 价差 6445，涨 145；内外棉价差（1%关税）为 1445，涨 8；内外棉价差（滑准）为 794，涨 8；内外纱价差为 - 1120，涨 11 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 美棉主产区及得州气温、降水小幅下行，夏季高温期将结束，美棉生长进度滞后但优良率偏高，作物预期较好 [6] - 截止 8 月 23 日当周，巴西棉花总的收割进度为 60.3%，环比增加 11.4 个百分点，较去年同期慢 15.8%，主要因马托格罗索州种植受雨水影响收获滞后 [6] - 截至 2025 年 8 月 23 日，2025/26 年度印度棉种植面积为 1078.7 万公顷，较上一年度同期低 35.2 万公顷，同比下滑 3.2%，预计不会超过去年的 1130 万公顷 [7] - 2025 年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为 20 万吨，实行凭合同申领方式发放 [7] 交易逻辑 - 宏观上中美会谈后关税预计大概率延期 90 天，短期关税影响减弱，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响；基本面供应端棉花供应偏紧，增发滑准税配额是主要影响因素；需求端 8 月由淡季转旺季，需求预期好转，若不及预期对郑棉有一定利空影响 [8] 交易策略 - 单边：美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间有限 [11] - 套利：观望 [12] - 期权：观望 [13] 棉纱行业消息 - 本周郑棉走强，纯棉纱市场成交尚可，纺企顺价走货库存去化，但跟涨有阻力，预计纱价偏稳运行 [13] - 纯棉坯布市场价格稳中偏弱，成交气氛弱，织厂消化库存，缺乏涨价条件，多数织厂库存压力大，订单改善未持续，染厂排单恢复有限 [13] 第三部分 期权 - 期权合约情况：CF601C14000.CZC 收盘价 362，跌 7.7%；CF601P13600.CZC 收盘价 118，涨 11.3%；CF601P13400.CZC 收盘价 77，涨 22.2% [15] - 波动率情况：今日棉花 120 日 HV 为 10.0918，波动率略降，CF601 - C - 14000 隐含波动率为 10.8%，CF601 - P - 13600 隐含波动率为 10%，CF601 - P - 13400 隐含波动率为 10.3% [15] - 持仓及成交量 PCR：今日郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.7638，主力合约的成交量 PCR 为 0.6056，认购认沽成交量均增加 [16] - 期权策略建议：观望 [17] 第四部分 相关附图 - 包含 1%关税下内外市场棉花价差、棉花 1 月基差、棉花 5 月基差、棉花 9 月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1 价差、CF5 - 9 价差等附图 [20][23][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场大概率维持震荡略偏强走势，预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期维持震荡略偏强走势但向上空间相对有限 ，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘14030，跌25；CF05合约收盘14005，跌35；CF09合约收盘13770，跌30；CY01合约收盘20055，跌30；CY05合约收盘20290；CY09合约收盘20025，跌20 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为15210元/吨，跌33；Cot A为78.95美分/磅，跌0.35；(FC Index):M:到港价为76.85，跌0.30；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为12900；CY IndexC32S为20700；FCY IndexC33S为22045，跌88；印度S - 6为54000；纯涤纱T32S为11030；粘胶纱R30S为17250 [3] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差25，涨10；5月 - 9月价差235，跌5；9月 - 1月价差 - 260，跌5。棉纱跨期1月 - 5月价差 - 235，跌20320；5月 - 9月价差265，涨20310；9月 - 1月价差 - 30，涨10。跨品种CY01 - CF01价差6025，跌5；CY05 - CF05价差6285，涨20325；CY09 - CF09价差6255，涨10。内外价差1%关税下内外棉价差1304，涨4；滑准税下内外棉价差653，跌7；内外纱价差 - 1345，涨88 [3] 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至2025年8月18日当周，印度棉花周度上市量4.6万吨，同比增长401%；2024/25年度累计上市量515.96万吨，同比下滑4%，累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（529万吨）的98%，同比持平 [6] - 截至2025/08/14至2025/08/20当周，印度棉花主产区（93.6%）周度降雨量为108.2mm，相对正常水平高60mm，相比去年同期高71mm；2025/06/01至2025/08/20累计降雨量为565.9mm，相对正常水平高61.3mm，本周印度降水大幅回升，三大主产区中古吉拉特邦降水仍偏低，马哈拉施特拉邦、特伦甘纳邦均大幅超出正常值，雨季降水累计高出11%左右 [6] - 截至2025年7月31日，CAI评估印度棉花2024/25年度棉花平衡表，与上月评估相比期初库存上调15万吨，需求上调10万吨，出口上调2万吨，期末库存上调3万吨；与上一年度比较，期初库存增加17万吨，产量减43万吨，进口增加40万吨，国内需求调增2万吨，出口减少18万吨，期末库存增加31万吨 [7] 交易逻辑 - 宏观方面中美会谈后关税预计大概率延期90天，短期关税影响减弱，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响；基本面供应端棉花供应偏紧，未来是否增发滑准税配额是主要影响因素，需求端8月由淡季转旺季，预期需求好转，若不及预期对郑棉有一定利空影响，综合来看短期市场大概率维持震荡略偏强走势 [8] 交易策略 - 单边预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期维持震荡略偏强走势但向上空间相对有限 [9] - 套利建议观望 [10] - 期权建议卖出看跌期权 [11] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场近期成交尚可，下游补库采购增加但总体一般，纺企反馈差异较大，棉纱价格偏强运行，稳中有涨，尚未见到下游明显订单增量 [11] - 近期棉坯布需求尚未明显好转，下游询价、打样未见好转，织厂出货速度未持续加快，贸易商拿货积极性未上升，织厂反映情况不如往年同期，报价上涨但成交难跟进，需求未明显释放，坯布厂商对旺季能否实现表示谨慎，库存缓慢下降 [13] 期权 - 2025/8/21，CF601C14000.CZC收盘价338，涨0.9%，隐含波动率10.5%；CF601P13600.CZC收盘价138，跌9.8%，隐含波动率10.1%；CF601P13400.CZC收盘价85，跌18.3%，隐含波动率10%；今日棉花120日HV为10.2496，波动率较上一日略增 [14] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7867，主力合约的成交量PCR为0.6430，今日认购认沽成交量均有增加 [15] - 期权建议卖出看跌期权 [16] 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场大概率维持震荡略偏强走势，美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期维持震荡略偏强走势但向上空间相对有限 [8][9] - 纯棉纱市场近期成交尚可，纺企库存略有去化，纱价预计偏稳运行；棉坯布需求未持续好转，织厂出货一般，库存缓慢下降 [13] 各部分总结 第一部分 市场信息 - CF01、CF05、CF09、CY01、CY09合约收盘均下跌，CY05合约价格为0；CCIndex3128B价格为15240元/吨，涨6；Cot A价格为79.30美分/磅，涨0.15；涤纶短纤价格为7450元/吨，涨70 [3] - 棉花1月 - 5月价差为15，跌5；5月 - 9月价差为240，跌20；9月 - 1月价差为 - 255，涨25；CY01 - CF01价差为6030，跌10；内外棉价差（1%关税）为1300 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截止8月16日当周，巴西棉花总的收割进度为48.9%，环比增加9.9个百分点，较去年同期慢16.3% [6] - 截至2025年8月16日，2025/26年度印度棉种植面积为1069.6万公顷，同比下滑3.7%；印度棉种植面积同比下滑幅度环比收窄 [6] - 截至2025年7月31日，印度棉花2024/25年度期初库存上调15万吨，需求上调10万吨，出口上调2万吨，期末库存上调3万吨 [7] 交易逻辑 - 宏观上中美会谈后关税预计大概率延期90天，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响；基本面供应端棉花供应偏紧，增发滑准税配额是主要影响因素，需求端8月由淡季转旺季，需求预期好转，若不及预期对郑棉有一定利空影响 [8] 交易策略 - 单边：美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间有限 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [11] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场成交尚可，纺企库存略有去化，纱价预计偏稳运行，但纺企利润未明显好转，市场信心不足，下游刚需采购 [13] - 棉坯布需求未持续好转，织厂出货一般，贸易商拿货积极性不高，坯布厂商对旺季谨慎，库存缓慢下降 [13] 第三部分 期权 - 2025年8月20日，CF601C14000.CZC收盘价363.00，涨跌幅 - 7.9%；CF601P13600.CZC收盘价139.00，涨跌幅11.2%；CF601P13400.CZC收盘价88.00，涨跌幅3.5% [15] - 今日棉花120日HV为10.2651，波动率较上一日略增，CF601 - C - 14000隐含波动率为10.7%，CF601 - P - 13600隐含波动率为10.4%，CF601 - P - 13400隐含波动率为10.4% [15] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7956，主力合约的成交量PCR为0.8463，今日认购认沽成交量均有增加 [16] - 期权策略为卖出看跌期权 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期市场利多因素明确，预计郑棉向下空间有限，大概率维持震荡略偏强走势；未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期维持震荡略偏强走势但向上空间相对有限 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘14100，跌25；CF05合约收盘14080，跌5；CF09合约收盘13820，跌10；CY01合约收盘20140，跌25；CY05合约收盘20330，持平；CY09合约收盘20095，跌25 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为15243元/吨，涨27；Cot A为79.15美分/磅，跌0.25；CY IndexC32S为20700，跌20；FCY IndexC33S为22133，涨5；印度S - 6为54000，持平；涤纶短纤为7450，涨70；纯涤纱T32S为11030，持平；粘胶短纤为12900，持平；粘胶纱R30S为17250，持平 [3] - 价差：棉花1月 - 5月价差20，跌20；5月 - 9月价差260，涨5；9月 - 1月价差 - 280，涨15；棉纱1月 - 5月价差 - 190，跌25；5月 - 9月价差235，涨25；9月 - 1月价差 - 45，持平；CY01 - CF01为6040，持平；CY05 - CF05为6250，涨5；CY09 - CF09为6275，跌15；内外棉价差（1%关税）为1303，涨53；内外棉价差（滑准）为663，涨40；内外纱价差为 - 1433，跌25 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至8月17日，美棉15个主要种植州现蕾率97%，较去年同期慢1个百分点；结铃率73%，较去年同期慢10个百分点；吐絮率13%，较去年同期慢5个百分点；优良率55%，较去年同期高13个百分点；截至8月16日当周，巴西棉花收割进度48.9%，环比增加9.9个百分点，较去年同期慢16.3%；巴西国家商品供应公司8月预计2024/25年度巴西棉花总产量393.5万吨，较上月调减0.3万吨 [6][7] - 交易逻辑：宏观上中美会谈后关税大概率延期90天，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响；基本面供应端棉花偏紧，是否增发滑准税配额是主要影响因素，需求端8月由淡季转旺季，若不及预期对郑棉有一定利空 [8] - 交易策略：单边预计美棉和郑棉震荡略偏强，郑棉向上空间有限；套利观望；期权卖出看跌期权 [9][10][11] - 棉纱行业消息：郑棉震荡，纯棉纱市场行情好转但仍一般，价格上涨有阻力，纺企以出货为主，内地纺企低开机运行，库存略有去化；全棉坯布需求未大释放，局部织厂生产积极性略恢复，开机有所回升 [13] 第三部分 期权 - 期权数据：CF601C14000.CZC收盘价370，跌4.9%，隐含波动率10.2%；CF601P13600.CZC收盘价129，涨2.4%，隐含波动率10.3%；CF601P13400.CZC收盘价80，跌7.0%，隐含波动率10.3%；今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7849，主力合约成交量PCR为0.7600，认购认沽成交量均增加 [15][16] - 期权策略建议：卖出看跌期权 [11][17]

中美关税与市场反应 - 中美宣布暂停24%关税90天，保留剩余10%关税[3] - 美国7月PPI环比上涨0.9%，远超预期的0.2%[3] - 美国7月CPI同比2.7%，略低于预期的2.8%[3] - 全球股市普涨，创业板指数领涨8.6%[6][8] 资金流向 - 全球资金大幅流入货币市场330.3亿美元和发达市场股市284.5亿美元[16] - A股外资流入10.96亿美元，内资流出28.67亿美元[19] - 美股资金流入工业品、公用事业和金融行业，流出能源、科技和通信行业[20] 资产估值 - 上证综指ERP分位数从53%降至49%，沪深300从68%降至64%[27] - 标普500风险调整后收益分位数从55%降至47%[28] - 沪深300风险调整收益分位数从85%升至89%[28] 经济数据 - 美国7月新增非农就业7.3万人，低于预期的10.4万人，失业率升至4.2%[58] - 中国7月工业增加值同比5.7%，低于预期的5.9%[59] - 美联储9月降息概率从88.9%升至92.1%[60][61] 市场情绪 - 沪深300期权隐含波动率单边上行，市场情绪乐观[54] - 标普500认沽认购比例从0.98升至1.05，显示对冲需求上升[38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间相对有限；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01 合约收盘 14130，涨 150；CF05 合约收盘 14090，涨 180；CF09 合约收盘 13830，涨 95；CY01 合约收盘 20165，涨 185；CY05 合约收盘 20345，涨 275；CY09 合约收盘 20115，涨 120 [3] - 现货价格：CCIndex3128B 为 15188 元/吨，涨 27；Cot A 为 78.20 美分/磅，涨 0.20；(FC Index):M:到港价为 76.05，涨 0.10；涤纶短纤 7450 元/吨，涨 70；粘胶短纤 12900 元/吨，持平 [3] - 价差情况：棉花 1 月 - 5 月价差 40，跌 30；5 月 - 9 月价差 260，涨 85；9 月 - 1 月价差 -300，跌 55；棉纱 1 月 - 5 月价差 -180，跌 90；5 月 - 9 月价差 230，涨 155；9 月 - 1 月价差 -50，跌 65 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 美棉主产区和得克萨斯州夏季气温偏低，降水略偏多，干旱情况良好，生长优良率同比偏高但进度略滞后 [6] - 8 月全球棉花产量下调 39 万吨至 2539 万吨，总消费降 3 万吨至 2569 万吨，期末库存降 74 万吨至 1609 万吨 [6] - 8 月美棉种植面积预计 928 万英亩，环比降 84 万英亩，弃种率增 6.26%，单产增 53 磅至 862 磅 [6] 交易逻辑 - 宏观上中美会谈后关税大概率延期 90 天，短期关税影响减弱，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响 [7] - 基本面供应端棉花供应偏紧，未来是否增发滑准税配额是主要影响因素；需求端 8 月由淡季转旺季，需求预期好转，若不及预期对郑棉有一定利空影响 [7] 交易策略 - 单边：美棉大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间有限 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：卖出看跌期权 [10] 棉纱行业消息 - 本周郑棉反弹，纯棉纱市场行情略有好转，低价资源减少，成交重心上涨，但市场操作谨慎，下游补库动作少，短期纱价预计持稳 [10] - 全棉坯布需求未大幅释放，部分地区较 7 月略有好转，织厂积极清库存，坯布增长速度降低，打样增多但实单未下达，价格平稳 [10] 第三部分 期权 - 期权合约情况：CF601C14000.CZC 收盘价 396，涨 34.7%；CF601P13600.CZC 收盘价 131，跌 24.3%；CF601P13400.CZC 收盘价 82，跌 31.7% [14] - 波动率走势：今日棉花 120 日 HV 为 10.2534，波动率略增，CF601 - C - 14000 隐含波动率为 10.2%，CF601 - P - 13600 和 CF601 - P - 13400 隐含波动率为 10.3% [14] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.7270，成交量 PCR 为 0.2862，认购认沽成交量均增加；建议卖出看跌期权 [15][16] 第四部分 相关附图 - 包含 1%关税下内外市场棉花价差、棉花 1 月基差、棉花 5 月基差、棉花 9 月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1 价差、CF5 - 9 价差等附图 [17][24][26][30]

报告基本信息 - 报告名称：PTA日报 [1] - 报告日期：2025年08月13日 [2] 报告行业投资评级 - 无 报告核心观点 - 原油窄幅震荡，PTA低加工费之下仍有计划外装置检修预期，下游刚需平稳，且关税延期利好市场心态，预计PTA微幅上涨 [6] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 12日PTA主力期货TA2505收盘价5048元/吨，下跌26元/吨，跌幅0.51%，结算价5050元/吨，日增仓2383手 [6] - TA2509收盘价4726元/吨，涨18元，总量365385，减53690；TA2601收盘价4760元/吨，涨28元，总量258839，增24369 [6] 行业要闻 - 投资者关注美欧就乌克兰危机谈判，国际油价盘中振荡后基本持稳，8月11日NYMEX WTI 2025年9月期货结算价每桶63.96美元，涨0.08美元，涨幅0.13%；ICE布伦特2025年10月期货结算价每桶66.63美元，涨0.04美元，涨幅0.06% [7] - PX中国市场价格评估为835 - 837美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨；韩国市场价格评估815 - 817美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨，日内一单10月船货成交于834美元/吨 [7] - 华东市场PTA价格4705元/吨，涨7元/吨，日均商谈基差参考期货2509贴水13元/吨，下跌2元/吨 [7] 数据概览 - 包含国际原油期货主力合约收盘价、上游原料现货价格、PX价格、MEG价格、PTA期价汇总、期现价差、PTA加工差、TA5 - 9价差、PTA仓单数量、聚酯工厂负载率、PTA下游产品价格、PTA下游产品库存等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][17]

宏观进出口分析 - 2025年前7月中国进出口总值达25.7万亿元，同比增长3.5%，其中7月出口3217.8亿美元（同比+7.2%），进口2235.4亿美元（同比+4.1%），贸易顺差982亿美元 [1][2] - 对美出口同比大幅下降21.7%，主要受关税政策影响（当前估算中国关税达40.36%，东南亚国家仅19%-20%），而东盟（+16.6%）、欧盟（+9.2%）成为主要支撑 [4][7] - 集成电路出口增速显著提升至29.2%，家电出口降幅收窄至-3.8%，但劳动密集型产品整体出口增速下滑至-0.7% [5][6] 特步国际(1368 HK) - 公司构建"大众运动（特步主品牌）+专业运动（索康尼、迈乐）"双矩阵，2024年营收135.77亿元（+6.5%），归母净利润12.38亿元（+20.23%） [13] - 特步主品牌研发投入复合增速13.96%，2024年研发费用3.93亿元，其跑鞋连续三年位居中国马拉松百强榜首位 [13] - 索康尼品牌2024年收入12.50亿元（+57.2%），营业利润0.78亿元（+829.5%），营业利润率提升至6.3%，成为第二增长曲线 [14] 萤石网络(688475) - 2025H1营收28.27亿元（+9.45%），归母净利润3.02亿元（+7.38%），智能入户业务收入4.36亿元（+32.99%），毛利率达46.3% [16][17] - 智能家居摄像机全球出货量第一（15.48亿元，+7.22%），新发布AI人脸视频锁Y5000FVX，搭载自研蓝海大模型2.0 [17][19] - 累计获授权发明专利345项，研发人员占比31.15%，经营活动现金流净额3.30亿元（+911%） [18][19] 卓兆点胶(873726) - 2025Q1营收5843.48万元（+216.88%），归母净利润464.70万元（+138.13%），打破国外高端点胶设备垄断 [22] - 覆盖消费电子、新能源车、半导体等领域，累计获发明专利44项，实用新型专利199项 [21][22] - 国内高端点胶设备市场仍由美国诺信、日本武藏主导，国产替代空间显著 [23]