报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面近期中美会谈后关税预计大概率延期90天，短期关税影响减弱，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响 [8] - 基本面供应端棉花供应偏紧，未来是否增发滑准税配额是主要影响因素；需求端8月由淡季转旺季，预期需求好转，若不及预期对郑棉有一定利空影响 [8] - 综合来看，短期市场大概率维持震荡略偏强走势 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面显示CF01合约收盘14045，涨20；CF05合约收盘13995，涨30；CF09合约收盘13575，跌20；CY01合约收盘20035，涨10；CY05合约收盘20345，涨120；CY09合约收盘20100，跌80 [3] - 现货价格方面，CCIndex3128B为15479元/吨，涨143；Cot A为78.70美分/磅，涨0.50等 [3] - 价差方面，棉花跨期1月 - 5月价差50，跌10；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 310，跌110等 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截止8月30日当周，巴西（98%）棉花收割进度72.8%，环比增12.5个百分点，较去年同期慢14.8%，马托格罗索州和巴伊亚州进度偏慢，马托格罗索州未来天气晴朗有望加速收割 [6] - 截至2025年9月1日当周，印度棉花周度上市量0.7万吨，同比下滑87%；2024/25年度累计上市量517.49万吨，同比下滑5%，预计最终上市量520 - 522万吨，稍低于平衡表 [6] - 巴基斯坦2024年7月 - 2025年6月棉花进口量从68.3万吨增至81.4万吨，同比增长率从233%增至298% [7] - 2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量20万吨，实行凭合同申领，达总量停止接收申请 [7] 交易逻辑 - 宏观上中美会谈后关税预计延期90天，短期关税影响减弱，我国政策对大宗商品有乐观影响；基本面供应端棉花偏紧，是否增发滑准税配额是关键，需求端8月由淡转旺，若需求不及预期对郑棉有一定利空影响，短期市场大概率震荡略偏强 [8] 交易策略 - 单边：美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间有限 [9] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投一般，郑棉下跌后市场心态谨慎，下游刚需采购为主，预计价格偏稳 [12] - 全棉坯布市场交投恢复不及往年，订单增加有限，外单增量不多，坯布价格难涨，原料价格上涨时织厂或试探性涨价 [12] 第三部分 期权 - 2025年9月2日，CF601C14000.CZC收盘价360，涨跌幅 - 2.7%等，今日棉花120日HV为10.4388，波动率略降，CF601 - C - 14000隐含波动率为11.6%等 [14] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7417，主力合约成交量PCR为0.7115，认购认沽成交量均增加 [15] - 期权策略建议观望 [16] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][23][25][30]