报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周重大宏观事件持续演绎，贵金属市场延续宽幅震荡，关税政策叙事仍存变数，美国政府停摆态势持续及央行购金预期为金价提供底部支撑，但美元走强对金价形成持续压制，后续美政府停摆结束叙事升温也可能压制金价上行预期，贵金属市场或延续宽幅震荡走势，操作上建议区间波段交易思路对待，沪金2512合约关注区间880 - 950元/克，沪银2512合约关注区间11000 - 11600元/千克 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周受关税局势缓和预期、美政府延续停摆以及美元偏强态势影响，贵金属市场延续宽幅震荡，前期中美和谈预期使伦敦金价回落，后FOMC降息预期提振金价，两国元首会谈为供应链与风险偏好提供阶段性托底，美联储如期实施25个基点降息，对12月是否继续降息保持观望，决策层内部对后续政策存在分歧，鲍威尔表态鸽派程度不及预期，未来降息路径不确定性上升 [7] - 行情展望：关税政策叙事有变数，美国政府停摆及央行购金预期为金价提供底部支撑，但美元走强压制金价，后续美政府停摆结束叙事升温可能压制金价上行预期，贵金属市场或延续宽幅震荡走势，操作上建议区间波段交易思路对待，沪金2512合约关注区间880 - 950元/克，沪银2512合约关注区间11000 - 11600元/千克 [7] 期现市场 - 本周贵金属市场震荡运行，银价周内收涨，截至2025 - 10 - 31，COMEX白银报48.69美元/盎司，周涨0.55%，沪银主力2512合约报11441元/千克，周涨0.96%；COMEX黄金报4022美元/盎司，周跌2.50%，沪金主力2512合约报921.92元/克，周跌1.72% [8][10] - 本周外盘黄金白银ETF净持仓呈净流出态势，截至2025 - 10 - 30，SPDR黄金ETF持有量报1040.35吨，环比减少1.14%，SLV白银ETF持仓量报15190吨，环比减少1.80% [11][15] - 因美国政府停摆，贵金属COMEX持仓数据暂停更新，截至2025 - 09 - 23，COMEX黄金总持仓报528789张，环比上涨2.43%，净持仓报266749张，环比上涨0.13%；COMEX银总持仓报165805张，环比上涨1.75%，净持仓报52276张，环比上涨1.43% [16][20] - 本周沪市黄金白银基差走弱，截至2025 - 10 - 31，黄金基差报 - 5.32元/克，白银基差报29元/千克 [21][23] - 纽约COMEX和上期所白银库存回落态势明显，截至2025 - 10 - 30，COMEX黄金库存报38243476.83盎司，环比减少1.84%，上期所黄金库存报87015千克，环比增加2.85%；COMEX白银库存报488062654盎司，环比减少3.1%，上期所白银库存报664971千克，环比减少27.7% [26][30] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年9月，白银进口数量增长，银矿砂进口数量减少，中国白银进口数量报245749千克，环比增长19.17%，银矿砂及其精矿进口数量报160587998千克，环比减少13.19% [32][36] - 下游因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升，截至2025年9月，当月集成电路产量报4371000块，集成电路产量当月同比增速报5.90% [38][41] 白银供需情况 - 白银供需方面呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%，硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%，白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司，白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3% [43][47] - 白银供需缺口呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%，白银需求总计报1164.1百万盎司，同比下降3%，白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [49][51] 黄金产业情况 - 黄金回收价、黄金饰品价格跟随金价继续下跌，截至2025 - 10 - 30，中国黄金回收价报899.60元/克，环比下跌4.23%，老凤祥黄金报1183元/克，环比下跌3.66%，周大福黄金报1179元/克，环比下跌4.30%，周六福黄金报1109元/克，环比下跌4.73% [53][56] 黄金供需情况 - 世界黄金协会报告显示，2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行在三季度净购金约220吨，年内前九个月累计634吨 [58] 宏观及期权 - 本周美元指数震荡走高，10年美债收益率同步上涨 [63] - 10Y - 2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率继续回落，SP500/COMEX金价比反弹 [67] - 10年期通胀平衡利率录得2.29%，基本持平于上周 [70] - 2025年10月，中国央行继续增持黄金储备 [74]