报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走弱 基本面矿端，TC费用仍处于负值区间，原材料价格上涨，铜价成本支撑逻辑较强 供给方面，国内铜精矿港口库存低位，原料供给相对偏紧，国内精炼铜产量或有小幅回落 需求方面，下游出口需求或因美国对铜半成品高额关税加征而回落，国内因宏观政策加码支撑叠加传统消费旺季临近，预期逐步修复，需求回暖 库存总量仍将保持中低水位运行，淡季积累库存因消费回暖逐步去化 整体来看，沪铜基本面或处于供给放缓、需求复苏阶段，行业预期向好 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.35，环比+0.0006，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价80,110元/吨，环比+450元/吨；LME3个月铜收盘价10,015美元/吨，环比+34.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差50元/吨，环比-10元/吨；主力合约持仓量192,109手，环比+12044手 [2] - 期货前20名持仓-5,870手，环比-778手；LME铜库存158,875吨，环比-25吨 [2] - 上期所库存阴极铜79,748吨，环比-1950吨；LME铜注销仓单13,175吨，环比+125吨 [2] - 上期所仓单阴极铜19,501吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价80,520元/吨，环比+360元/吨；长江有色市场1铜现货价80,455元/吨，环比+350元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）59美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价56.5美元/吨，环比+1美元/吨 [2] - CU主力合约基差410元/吨，环比-90元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-69.58美元/吨，环比+16.69美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿256.01万吨，环比+21.05万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-41.48美元/千吨，环比-0.33美元/千吨 [2] - 铜精矿江西70,440元/金属吨，环比+140元/金属吨；铜精矿云南71,140元/金属吨，环比+140元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨，环比-100元/吨；粗铜北方加工费700元/吨，环比-50元/吨 [2] - 精炼铜产量127万吨，环比-3.2万吨；进口未锻轧铜及铜材480,000吨，环比+20000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55,740元/吨，环比+100元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价640元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海68,300元/吨，环比+50元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量216.94万吨，环比-4.51万吨；电网基本建设投资完成额累计值3,315亿元，环比+404.34亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值53,579.77亿元，环比+6922.21亿元；集成电路当月产量4,689,220.7万块，环比+183435.3万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率7.25%，环比持平；40日历史波动率8.18%，环比-0.82% [2] - 当月平值IV隐含波动率11.08%，环比-0.0017%；平值期权购沽比1.35，环比+0.0006 [2] 行业消息 - 美国8月ISM制造业指数从7月的48小幅升至48.7，低于预期49，连续六个月低于荣枯线，新订单指数升至51.4，产出指数下滑至47.8，就业指数上升，价格支付指数回落，9月降息概率超90%，美元指数反弹 [2] - 央行8月MLF净投放3000亿元，PSL净回笼1608亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，未进行公开市场国债买卖 [2] - 特朗普将就全球关税案裁决上诉最高法院，称推出全球关税因美国处于经济紧急状态 [2] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1%，核心CPI同比回落至2.3%，服务业价格涨幅放缓，欧洲央行鹰派执委称应暂停降息 [2] - 9月2日习近平与普京会谈，中俄签署20余份双边合作文件 [2]