公司概况 - 公司以猎头业务起家 经历业务拓展 收并购发展和国际化布局三大阶段 形成技术+服务+平台生态模式 [1] - 2024年实现营收117.9亿元 同比增长20.5% 归母净利润2.1亿元 同比增长2.4% [1] - 灵活用工业务营收占比达94.5% 股权结构稳定 管理层通过限制性股票激励计划实现核心团队长期激励 [1][2] 业务发展 - 灵活用工业务2017-2024年营收复合增长率达49.9% 客户数量整体增长 民企客户占比72% [3] - 自有员工数量2021-2024年复合减少10.9% 人均创收复合增长33.5% 体现运营效率提升 [3] - 在英国 美国等国家设立10余家分支机构 通过收并购拥有Investigo等6大专业品牌 [3] 技术布局 - 2022年开始自研人工智能模型 2024年底自研匹配模型达中高级顾问水平 [3] - 2025年上半年新模型人岗匹配精度提升60% 正在内测Agent原型系统 [3] - 2021年推出禾蛙产业互联平台 2025年7月推出9大智能体 多项运营指标显著增长 [3] 行业分析 - 人力资源服务市场规模突破3万亿元 其中外包服务占比77% 达2.13万亿元 [2] - 招聘服务占比13.1% 软件与咨询培训占比9.9% 行业集中度持续提升 [2] - AI技术助力行业降本增效 中企出海带来人才招聘需求 推动国际化布局 [2]

公司调研活动 - 知名私募彤源投资近期调研2家上市公司 包括长春高新和科锐国际 [1] - 长春高新调研形式为电话会议 科锐国际调研形式包括特定对象调研 分析师会议及业绩说明会 [1][2] 长春高新业务亮点 - 公司在AI大模型设计极度耐碱单域抗体方面取得突破性进展 [1] - 成功完成经大模型设计且进入5000升放大生产 落地应用的蛋白质产品开发 [1] 科锐国际行业趋势 - 今年招聘市场呈现结构化变化 真实需求多 对顾问专业化要求高 [2] - 兼职专家需求扩大 覆盖短期项目与ERP类岗位 [2] 科锐国际业务发展 - 公司业绩增长更多由内因驱动 包括技术投入 多产品布局及深耕垂直领域 [2] - 灵活用工业务依赖大客户策略与长尾客户拓展 客户结构持续优化 [2] - 禾蛙平台offer增速高于收入因转化周期存在 未来转化效率将提升 [2] 科锐国际技术应用 - AI Agent应用于寻访 算薪 自动化等场景 提升人效 正内部测试 [2] - 禾蛙I2.0上线后数据明显增长 未来将推动招聘行业平台化与生态化 [2] 调研机构背景 - 彤源投资注册资本3000万元 从事证券投资 资产管理 投资咨询等业务 [3] - 机构结合境内外多家金融 投资公司经验 立足于中国进行综合投资 [3]

核心财务表现 - 2025年全年营业收入226.91亿元，同比增长3.77% [1] - 全年归母净利润8.13亿元，同比大幅增长87.43% [1] - 全年扣非归母净利润2.96亿元，同比增长6.89% [1] - 2025Q2单季度营收118.54亿元，同比增长4.75% [1] - Q2归母净利润2.22亿元，同比微降0.35% [1] - Q2扣非归母净利润1.51亿元，同比大幅增长66.47% [1] 业务结构分析 - 外包业务收入189.76亿元，同比增长4.69%，占总营收比重83.63% [2] - 招聘及灵活用工业务收入同比下降1.85%，占比10.16% [2] - 薪酬服务业务收入同比增长5.08%，占比2.5% [2] - 人事管理服务收入同比增长4.23%，占比2.17% [2] - 整体毛利率5.34%，同比下降0.31个百分点 [3] - 外包业务毛利率小幅提升0.06个百分点 [3] - 招聘及灵活用工业务毛利率提升0.02个百分点 [3] - 薪酬福利业务毛利率下降2.52个百分点 [3] - 人事管理业务毛利率下降3.63个百分点 [3] 非经常性损益影响 - 转让子公司股权获得投资收益3.58亿元 [3] - 收到政府补贴5.18亿元 [3] - 置入资产北京外企实现归母净利润5.62亿元，业绩承诺实现率84.94% [3] - 北京外企扣非净利润3.12亿元，业绩承诺实现率49.46% [3] 成本费用控制 - 销售费用率1.06%，同比下降0.15个百分点 [4] - 管理费用率1.81%，同比下降0.22个百分点 [4] - 研发费用率0.05%，下降0.03个百分点 [4] - 财务费用率-0.15%，下降0.05个百分点 [4] 业务发展策略 - 重点拓展汽车、能源、轨交、生物医药、互联网信息科技等领域中大型客户 [4] - 提供高度定制化外包解决方案及增值服务体系 [4] - 推进人事管理及配套服务集约化运营转型 [4] - 通过战略性业务整合与流程再造提升运营效益 [4] 业绩展望 - 预计2025年归母净利润11.36亿元，同比增长43.56% [4] - 预计2026年归母净利润10.78亿元，同比下降5.11% [4] - 预计2027年归母净利润11.71亿元，同比增长8.63% [4] - 2025-2027年EPS预计分别为2.01元/股、1.9元/股和2.07元/股 [5] - 对应PE估值分别为10倍、11倍和10倍 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收226.9亿元，同比增长3.8% [1] - 归母净利润达8.13亿元，同比大幅增长87.4%，主要受益于第一季度处置全资房产子公司100%股权确认税前投资收益3.6亿元 [1] - 扣非归母净利润为2.96亿元，同比增长6.9% [1] - 第二季度单季营收118.5亿元，同比增长4.8%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长66.5% [1] 核心子公司业绩 - 全资子公司FESCO 2025年上半年营收226.9亿元，同比增长3.8% [1] - FESCO归母净利润5.6亿元，同比增长28.6%；扣非净利润3.1亿元，同比增长11.5% [1] - FESCO归母净利润和扣非净利润业绩承诺完成率分别为85%和49% [1] 业务板块表现 - 业务外包营收190亿元，同比增长4.7%，毛利率2.9%提升0.1个百分点，是公司增长压舱石 [2] - 薪酬福利营收5.7亿元，同比增长5.1%，毛利率14.7%下降2.5个百分点 [2] - 人事管理营收4.9亿元，同比增长4.2%，毛利率75.6%下降3.6个百分点 [2] - 招聘及灵活用工营收23.1亿元，同比下降1.9%，毛利率2.3%同比持平 [2] - 其他业务营收3.5亿元，同比下降7.7%，毛利率41.8%下降9.6个百分点 [2] 盈利能力分析 - 2025年上半年整体毛利率5.3%，同比下降0.3个百分点，主要因低毛利率业务占比提升 [2] - 期间费率2.8%，同比下降0.4个百分点，销售费率1.1%下降0.2个百分点，管理费率1.8%下降0.2个百分点 [2] - 归母净利率3.6%，同比提升0.4个百分点；扣非归母净利率1.3%，基本持平 [2] 行业政策影响 - 最高人民法院8月1日明确界定社保缴纳义务法律属性，要求用人单位未依法缴纳社保费劳动者可解除劳动合同并要求经济补偿 [3] - 用工合规成本上升背景下，外包业务和灵活用工占比渗透率有望持续提升 [3]

财务业绩 - 上半年实现归母净利润1.3亿元 同比增长47.0% [1] - 第二季度收入和归母净利润同比增速提升 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为2.89亿元、3.58亿元、4.20亿元 [1] - 当前股价对应市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [1] 业务表现 - 中国大陆业务收入58.6亿元 同比增长33.6% [1] - 中国香港及海外业务收入12.2亿元 同比增长5.1% 增速转正 [1] - 灵活用工业务快速增长 [1] - 招聘流程外包业务显著回暖 [1] 技术发展 - 禾蛙平台AI应用持续深化 [1] - 2025年7月推出覆盖招聘全链路的9大智能体 [1] - 平台规模效应日益凸显 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入122.45亿元，同比增长16.15%，归母净利润3.84亿元，同比增长5.51% [1] - 第二季度营业总收入59.71亿元，同比增长15.46%，归母净利润1.73亿元，同比增长1.71% [1] - 毛利率8.54%，同比下降14.21%，净利率3.59%，同比下降11.4% [1] - 三费占营收比4.54%，同比下降13.89%，每股收益0.17元，同比增长5.07% [1] 资产负债结构 - 货币资金88.21亿元，同比微降0.31%，应收账款11.24亿元，同比增长10.04% [1] - 有息负债大幅减少至1.47亿元，同比下降81.86%，主要因归还银行借款 [1][3] - 交易性金融资产同比增长210.67%，因购买转售的银行大额存单 [3] - 其他非流动资产同比增长663.77%，因购买拟持有至到期的定期存款 [4] 现金流与投资活动 - 每股经营性现金流-0.1元，同比改善14.21%，因代收代付往来款支付的时间性差异 [1][5] - 投资活动现金流净额同比大幅下降916.2%，因购买银行定期存款类产品 [5] - 筹资活动现金流净额同比增长15.69%，因取得银行借款金额增加 [5] 业务发展与战略 - 营业收入增长主要源于业务外包服务收入增加，营业成本同比增长17.97% [4] - 公司通过并购远茂股份、绛门科技等企业拓展业务，被收购企业均发展健康 [6] - 未来战略聚焦外延式市场化拓展，包括区域布局、与细分赛道头部企业资本合作、关注科技属性标的及境外市场拓展 [6][7] 基金持仓与市场关注 - 国联新机遇混合A新进持仓10.28万股，华宝量化选股混合发起式A新进持仓7.47万股 [6] - 国联新机遇混合A近一年上涨46.07%，规模0.21亿元 [6] - 机构关注公司并购整合情况及未来投资方向，公司回应将加强科技标的合作及境外市场拓展 [6][7] 财务健康度提示 - 应收账款占最新年报归母净利润比例达103.49% [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.64% [6] - 投资收益同比下降295.12%，因联营企业亏损增加，公允价值变动收益下降68.8% [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收3.7亿美元，同比下降8%，处于展望范围高端，其中近期收购的HSP带来3个百分点的增长 [13] - 毛利率为23.3%，下降140个基点，有利的工人补偿成本带来130个基点的扩张，收入结构变化、定价压力和软件折旧分别导致2、30和30个基点的下降 [14][15] - 净亏损1400万美元，调整后净亏损1200万美元，调整后EBITDA为 - 400万美元 [16][18] - 第二季度营收预计同比增长 - 1%至 + 5%，其中包括HSP带来的5个百分点的无机增长 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 People Solutions 业务 - 营收下降2%，HSP贡献24个百分点的无机增长，部分抵消26%的有机下降，还包括此前客户流失导致的8个百分点下降 [18] - 利润率下降620个基点，因营收下降导致运营杠杆降低 [19] PeopleReady 业务 - 营收下降15%，包括2024年2月出售加拿大按需业务导致的1个百分点下降 [19] - 利润率上升70个基点，主要受有利的工人补偿准备金调整推动，部分被营收下降导致的运营杠杆降低所抵消 [20] PeopleManagement 业务 - 营收增长1%，由商业司机业务的强劲表现推动，该业务连续三个季度实现两位数增长 [20] - 利润率持平，成本管理措施提高了效率 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，交通、零售和专业服务市场表现有所改善，制造业、建筑和酒店业仍疲软 [51] - 3月超过三分之一的州实现营收增长，这一趋势在本季度持续改善并延续至4月 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 拓展高增长、渗透不足的终端市场和高价值岗位，如医疗保健领域，HSP正在拓展新区域并形成运营协同效应 [6] - 扩大在熟练贸易领域的优势，中心商业司机业务连续三个季度实现两位数营收增长 [8] - 推进数字化转型，提升用户体验和效率，如PeopleScout推出专有基准工具Outthink Index [8] - 优化业务模式，将PeopleReady按需业务组织按地区划分并增加销售代表，实施针对性销售策略 [10] - 建立战略合作伙伴关系，如与Omnia Partners合作，为私营企业提供更定制化、高效的劳动力解决方案 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场需求疲软，政府政策影响企业信心，抑制了劳动力市场，但长期劳动力市场前景乐观 [4][5][11] - 公司有信心通过战略举措和自身优势抓住增长机会，实现长期盈利增长 [12] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP指标呈现财务结果，建议查看非GAAP调整信息以全面理解相关术语和目的 [2] - 公司结束本季度时，现金为2300万美元，债务为5800万美元，借款额度为7100万美元，总流动性为9400万美元 [21] - 预计第二季度将获得约900万美元的新冠政府补贴，其中300万美元计入服务成本，500万美元计入SG&A [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：第一季度各月表现如何 - 第一季度PeopleManagement业务恢复增长，新交易年化收益超3000 - 3500万美元，这一势头延续至4月；PeopleReady业务在第一季度和4月也有积极趋势 [25] - 3月超过三分之一的州实现营收增长，这一趋势在本季度持续改善并延续至4月；3月PeopleReady业务营收下降8%，PeopleManagement业务增长4%，4月趋势与本季度末相似 [27][28] 问题：PeopleReady新增销售代表策略成效如何 - 计划到第二季度末将现场销售代表增加50%，达到约165人；销售支持地区的表现优于PeopleReady按需业务的其他地区，且4月差距扩大 [30][31] 问题：HSP第一季度表现与预期对比及基本面变化 - HSP第一季度财务结果基本符合预期，利润率处于中个位数，符合预期 [32][33] 问题：HSP本季度增长率及有机增长率预测 - 本季度HSP营收约1100万美元，历史上HSP在市场增长和衰退期均表现出色，预计当前环境下仍将如此；公司第一季度结果与2024年第三季度大致持平，建模时以此为参考 [38][39] 问题：HSP毛利率情况及对公司整体毛利率的影响 - HSP毛利率与PeopleManagement业务相近，预计第二季度EBITDA利润率为高个位数；HSP业务的收入结构变化是公司毛利率同比下降20 - 180个基点的原因之一 [44][45] 问题：解放日（4月2日）后业务情况及行业、地区差异 - 客户的不确定性和谨慎态度持续，PeopleScout业务中客户出现招聘冻结或放缓；4月趋势与本季度末相似；第一季度交通、零售和专业服务市场改善，制造业、建筑和酒店业仍疲软 [47][50][51] 问题：关税和制造业回流对公司的影响及南部边境业务更新 - 关税可能推动制造业回流，对公司业务是利好，公司客户也在为此做准备；许多客户和潜在客户希望公司确保其劳动力在美国合法工作，南部边境州（如得克萨斯州、亚利桑那州和内华达州）业务有积极趋势 [54][55] 问题：各业务板块第二季度营收指引 - 整体营收预计同比增长 - 1%至 + 5%（含HSP带来的5个百分点无机增长），PeopleReady业务中点为 - 3%，PeopleManagement业务为 + 3%，PeopleSolutions业务为 + 29%（不含HSP有机增长为 - 17%）；此前讨论的酒店客户流失问题将在第二季度末消除影响 [56][57] 问题：潜在候选人流量及可用性变化 - 公司订单填充率持续提高，第一季度达到90% [64] 问题：价格变化趋势 - 客户注重成本，公司面临预期的价格压力，但保持了定价纪律，并寻求提高效率以抵消压力 [65] 问题：JobStack的好处及表现 - 公司自有JobStack能控制路线图，满足客户和员工需求；App Store评分优于竞争对手，用户赞赏其便利性、易用性和找工作效率；ReadyMatch技术可快速匹配工作和工人，数字入职体验良好，员工可在30分钟内完成入职并自行分配工作 [66][67]

财务表现 - 1Q25公司实现营收63亿元，同比增长17% [1] - 1Q25归母净利润2.1亿元，同比增长9%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长5% [1] - 1Q25毛利率为8.2%，同比下降1.2个百分点，环比上升0.9个百分点 [1] - 1Q25销售费用/管理费用/研发费用占比分别为3.0%/1.9%/0.4%，同比分别下降0.6/0.5/0.02个百分点 [1] - 1Q25归母净利率为3.4%，同比下降0.2个百分点，环比下降5.8个百分点 [1] - 1Q25扣非归母净利率为1.9%，同比下降0.2个百分点，环比上升1个百分点 [1] 盈利能力改善因素 - 宏观消费环境回暖带动企业用工需求回升，缓解人管理服务板块压力 [1] - 费用率持续下滑趋势明显，管控良好抵消了部分毛利率下滑影响 [1] - 公司运营效率持续提升推动盈利能力环比改善 [1] 业务发展 - 业务外包业务近年来增速较快，但造成毛利率小幅下滑 [1] - 2025年将持续以业务外包作为发展核心，提升存量客户渗透率并拓展新客户 [2] - 公司积极探索潜在收购标的，可能通过收购专业赛道外包公司拓展业务丰富程度 [2] - 1Q25用工环境呈现轻微回暖趋势，全年政策促内需背景下企业用工需求有望回升 [2] - 传统高毛利率业务（人事管理和薪酬福利等板块）有望企稳回升 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.8亿元/7.2亿元/7.6亿元 [2] - 对应PE估值为18X/17X/16X，当前估值相比同业较低 [2]

财务表现 - 2024年实现营收430.32亿元，同比+12.32%，归母净利润7.91亿元，同比+44.42%，扣非归母净利润5.33亿元，同比+106.88% [1] - 2025年一季度营收108.37亿元，同比+2.72%，归母净利润5.91亿元，同比+180.41%，扣非归母净利润1.45亿元，同比-22.11% [1] - 利润增长主因：2024年基数效应（上年资产重组税费影响1.97亿元）、2025年Q1转让子公司股权及产业扶持资金 [1] 业绩承诺与分红 - 置入资产北京外企2024年归母净利润8.72亿元，超业绩承诺（5.94亿元）146.78%，扣非归母净利润5.75亿元，完成承诺102.24% [1] - 拟每股派现0.699元（含税），合计3.96亿元，现金分红比例达50% [2] 业务发展 - 外包业务营收360.48亿元，同比+13.96%，为核心增长驱动力 [2] - 强化招聘能力建设：上海优化招聘体系、广东建共享平台、浙江运用新媒体招聘 [2] - 深耕科研/医疗/金融等高附加值行业，新增千人规模客户30家，前五大客户销售额占比41.69% [2] 战略与竞争力 - 建立大客户集中管理机制提升服务粘性，民营企业客户占比提升（新增30家大客户中14家为民企） [2][3] - 结合AI数字化招聘工具降本增效，巩固行业竞争优势 [2] 盈利预测 - 下调2025-2026年归母净利润预测至9.71/10.66亿元（原值9.98/11.32亿元），新增2027年预测12.02亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为13/12/11倍 [3]

报告公司投资评级 - 给予北京人力“买入”评级 [1][7][8] 报告的核心观点 - 北京人力2024年年报及2025Q1业绩稳健增长，外包业务是核心驱动力，虽受季节性和宏观环境影响25Q1营收增速放缓，但经营现金流改善；利润结构受非经常性损益影响，25Q1主业盈利承压；业务结构和宏观环境使毛利率下行；期间费用率优化，降本增效显著；公司高比例分红回报股东，数字化升级提升运营效率；预计2025 - 2027年业绩有相应增长，看好公司发展 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本5.66亿股，流通股本3.67亿股；总市值126.36亿元，流通市值81.82亿元；12个月内最高价23.25元，最低价12.92元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入430.32亿元，同比增长12.32%，归母净利润7.91亿元，同比增长44.42%，归母扣非净利润5.33亿元，较上年同期增长106.88%；2025Q1实现营收108.37亿元，同比增长2.72%，归母净利润5.91亿元，同比增长180.41%，归母扣非净利润1.45亿元，同比下滑22.11% [4] 业务分析 - 外包业务在整体营收中占比83.77%，是营收增长重要支撑，全年增速13.96%；招聘及灵活用工、薪酬服务、人事管理服务全年增速分别为12.6%、4.68%、 - 9.06%；25Q1营收增速放缓受季节性和宏观环境影响，但经营活动现金流净额同比大幅改善至4.32亿元 [4] 利润结构 - 2024年收到与收益相关政府补贴5.73亿元，形成非经常损益2.58亿元；2025Q1归母净利润增长主要来自政府补助4.18亿元、资产处置收益3.60亿元，扣非后净利润同比下降22.11%，核心业务盈利承压 [5] 毛利率情况 - 2024年整体毛利率5.89%，同比下降1.00个百分点，因低毛利外包业务收入占比提升1.21pct，高毛利人事管理业务占比下降0.54pct；2025Q1整体毛利率降至5.63%，同比下降0.72pct；2024年净利率1.84%，同比微升0.41pct，2025Q1整体净利率5.45%，受非经常损益影响 [5] 费用率情况 - 2024年销售费用率1.29%（ - 0.04pct）、管理费用率2.11%（ - 0.48pct）、研发费用率0.11%（ - 0.42pct）均显著下降；2025Q1销售费用率1.26%（ - 0.22pct）、管理费用率2.01%（ - 0.1pct）、研发费用率0.05%（ - 0.04pct） [6] 分红情况 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.6990元（含税），24年度现金分红比例为50%，拟现金红利总额3.95亿元 [6] 数字化升级 - 公司与昆仑万维等科技企业合作，规划双重技术路径，推动数字化能力迭代升级，优化业务和客户服务体验 [6] 估值及投资建议 - 预计2025 - 2027年北京人力归母净利润分别为10.98亿元、10.1亿元和11.47亿元，同比增速38.69%、 - 7.94%和13.52%；预计2025 - 2027年EPS分别为1.94元/股、1.78元/股和2.03元/股，PE分别为12X、13X和11X [7] 盈利预测和财务指标 |年份|营业收入（百万元）|营业收入增长率(%)|归母净利（百万元）|净利润增长率(%)|摊薄每股收益（元）|市盈率（PE）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|43,031.62|12.32%|791.40|44.42%|1.40|13.84| |2025E|49,163.72|14.25%|1,097.60|38.69%|1.94|11.51| |2026E|55,663.94|13.22%|1,010.42| - 7.94%|1.78|12.51| |2027E|62,462.20|12.21%|1,147.08|13.52%|2.03|11.02| [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|7,791|7,577|9,220|10,599|11,876| |应收和预付款项（百万）|3,980|4,653|5,132|5,810|6,520| |存货（百万）|3|8|4|4|5| |其他流动资产（百万）|3,332|2,814|3,624|4,096|4,605| |流动资产合计（百万）|15,106|15,052|17,979|20,510|23,006| |长期股权投资（百万）|202|230|233|236|236| |投资性房地产（百万）|172|120|120|120|120| |固定资产（百万）|87|77|69|61|61| |在建工程（百万）|0|0|0|0|0| |无形资产开发支出（百万）|91|98|99|99|99| |长期待摊费用（百万）|53|48|48|48|48| |其他非流动资产（百万）|15,753|15,852|18,731|21,252|23,738| |资产总计（百万）|16,359|16,424|19,298|21,815|24,301| |短期借款（百万）|400|370|270|370|270| |应付和预收款项（百万）|1,535|2,229|2,064|2,339|2,625| |长期借款（百万）|0|0|0|0|0| |其他负债（百万）|7,688|6,464|8,459|9,589|10,711| |负债合计（百万）|9,623|9,063|10,793|12,297|13,605| |股本（百万）|566|566|566|566|566| |资本公积（百万）|1,584|1,584|1,584|1,584|1,584| |留存收益（百万）|3,865|4,382|5,199|5,909|6,745| |归母公司股东权益（百万）|6,015|6,533|7,349|8,059|8,895| |少数股东权益（百万）|721|828|1,156|1,458|1,800| |股东权益合计（百万）|6,736|7,361|8,505|9,517|10,696| |营业收入（百万）|38,312|43,032|49,164|55,664|62,462| |营业成本（百万）|35,669|40,495|46,338|52,494|58,913| |营业税金及附加（百万）|418|266|305|345|387| |销售费用（百万）|566|541|639|668|687| |管理费用（百万）|992|908|1,082|1,197|1,312| |财务费用（百万）|-83|-70|-101|-125|-140| |资产减值损失（百万）| - 0|0|0|0|0| |投资收益（百万）|70|1|360|6|6| |公允价值变动（百万）|1|1|0|0|0| |营业利润（百万）|1,177|1,402|1,850|1,703|1,934| |其他非经营损益（百万）|0| - 56|1|1|1| |利润总额（百万）|1,177|1,345|1,851|1,704|1,935| |所得税（百万）|309|307|426|392|445| |净利润（百万）|868|1,038|1,425|1,312|1,490| |少数股东损益（百万）|320|247|328|302|343| |归母股东净利润（百万）|548|791|1,098|1,010|1,147| |毛利率（%）|6.90|5.89|5.75|5.70|5.68| |销售净利率（%）|1.43|1.84|2.23|1.82|1.84| |销售收入增长率（%）|18.47|12.32|14.25|13.22|12.21| |EBIT增长率（%）|9.77|29.53|32.31| - 9.81|13.70| |净利润增长率（%）|32.24|44.42|38.69| - 7.94|13.52| |ROE（%）|9.11|12.11|14.94|12.54|12.90| |ROA（%）|3.35|4.82|5.69|4.63|4.72| |ROIC（%）|10.19|12.87|14.94|11.94|12.27| |EPS(X)|1.08|1.40|1.94|1.78|2.03| |PE(X)|17.38|13.84|11.51|12.51|11.02| |PB(X)|1.76|1.68|1.72|1.57|1.42| |PS(X)|0.28|0.25|0.26|0.23|0.20| |EV/EBITDA(X)|9.95|8.37|8.04|8.98|7.96| |经营性现金流（百万）|644|306|1,657|1,563|1,725| |投资性现金流（百万）|-648| - 6|332| - 21| - 17| |融资性现金流（百万）|1,392| - 587| - 349| - 163| - 431| |现金增加额（百万）|1,392| - 290|1,642|1,379|1,278| [9][10]