活动概述 - 2025新郑市暑期美食消费季由新郑市文化广电旅游体育局主办，新郑市融媒体中心承办，中国农业银行新郑支行、华润雪花啤酒（河南）集团有限公司、金星啤酒集团有限公司协办，活动主题为"魅力新郑·乐享生活" [1] - 活动于7月11日晚在新尚·新天地商业综合体开幕，持续至7月20日，为期10天 [1] 活动内容 - 活动以"美食+文旅+商业"为主线，创新融入"新郑啤"元素，融合非遗展示、特色餐饮、舞蹈戏曲、啤酒文化等多元内容 [3] - 活动设置六大主题区域：非遗文创、全龄游乐、舌尖战场、新郑品牌、雪花&金星啤酒联盟、金融便民服务 [3] 活动亮点 - 全域联动：主会场新尚·新天地与各乡镇分会场同步开展，百家餐饮企业推出特色优惠 [7] - 文化赋能：非遗展演、传统歌舞与美食交融，展现黄帝故里的千年文脉 [7] - 商旅融合：以美食引流带动文旅消费，激活夜间经济，实现"吃住行游购娱"全链条升温 [7]

中国制造业与消费转型 - 中国连续15年稳坐全球制造业头把交椅[1] - 中国正从制造大国向消费大国转型，2024年消费规模近50万亿元，投资超50万亿元，进口超20万亿元[2] 消费对经济增长的贡献 - 2024年中国最终消费支出对经济增长贡献率为44.5%，低于全球平均水平56.5%[3] - 2023年中国居民消费支出占GDP比重为39.6%，低于高收入国家58.7%和中等收入国家52%[3] - 2025年政府工作报告提出加快补上消费短板，使内需成为经济增长主动力[3] 消费转型的战略意义 - 内需可缓冲外部冲击，应对外部风险挑战[4] - 消费大国可提升中国在全球贸易中的影响力和话语权[4] - 扩大内需将为全球企业带来增量市场，优化中国与全球经贸关系[4] - 消费繁荣将带动服务业发展，创造更多就业岗位[4] 提振消费的政策措施 - 宏观政策转向惠民生、促消费，各地出台提振消费细则[5] - 通过增加居民收入、完善社保体系、优化消费环境促进消费[6][7] - 放宽准入、扩大多元化服务供给，发展数字、绿色、智能等新型消费[7] - 以旧换新政策拉动5月消费增速创2024年初以来最快[7] 消费转型的中长期制度建设 - 推进消费税征收环节后移并下划地方，激发地方政府扩大消费积极性[8] - 加速推进全国统一大市场建设，畅通生产、分配、流通、消费各环节[8] 转型趋势与影响 - 从制造大国到消费大国是中国经济发展的必然趋势[9] - 转型将深刻重塑中国经济未来，提升民生福祉[9][10]

北京市消费升级行动计划 总体目标 - 力争2030年北京市场总消费额年均增长5%左右 [1] - 打造2-3个千亿级文商旅体融合消费新地标 [1] - 提升全球消费市场辐射带动能力、资源配置能力和创新引领能力 [1] 居民收入提升措施 - 实施就业优先战略促进城乡居民增收 重点保障高校毕业生和灵活就业群体 [2] - 健全最低工资标准调整机制 科学提高最低工资标准 [2] - 推广以工代赈方式带动农业劳动力增收 [2] - 发展都市型现代农业 重点扶持农业领军企业 拓展休闲农业和乡村旅游产业 [2] - 完善生态产品价值实现机制 支持林下经济中药材/花卉种植 [2] 服务消费升级 文娱消费 - 活化利用历史文化场所 建设新型文化空间 [3] - 发展线上演出/直播拍卖等新业态 繁荣演艺经济吸引国内外院团 [3] - 推动出版业数字化转型 创办网络文学赛事 支持优质网络微短剧创作 [3] - 引进国际电竞赛事 丰富"电竞+"消费场景 [3] 旅游消费 - 推进环球影城二期等重大项目 开发中轴线/大运河/长城主题旅游线路 [3] - 培育20项国际顶级赛事+30项高商业价值赛事+50项本土赛事 建设双奥赛事名城 [3] - 发展冰雪经济 扩大"8·8北京体育消费节"影响力 [3] 健康消费 - 建设全民健康信息平台 推进"互联网+医疗健康" [4] - 打造"未来美城"产业集聚区 聚焦化妆品/医美领域改革 [4] - 吸引国内外重点企业布局 加强"京妆"品牌培育 [4] 商品消费促进 - 开展"京彩四季"主题消费活动 规范发展"谷子经济"打造二次元聚集地 [5] - 支持国潮品牌出海 鼓励开设首店/旗舰店 举办全球首发节 [5] - 培育30条"深夜食堂"特色餐饮街区 推动"餐饮+"融合场景 [5] - 支持老字号创新 举办北京国际美食荟提升国际影响力 [5] 商业空间优化 - 推动闲置公共资源商业化运营 鼓励"前店后仓"模式创新 [7] - 植入"体育+/亲子+/文化+"等业态改造轨道交通站点周边区域 [7] - 提升"双枢纽"消费能级 拓展跨境电商即买即提试点 [7] - 建设大兴机场临空经济区国际消费枢纽项目 [7]

政策支持 - 北京市政府将实施"两新"政策并积极争取中央资金支持 [1] - 加大市政府固定资产投资力度以提振消费 [1] - 支持举办符合条件的促消费活动并引进高能级促消费项目 [1] 消费环境优化 - 完善服务质量标准并建立全过程质量安全追溯体系 [1] - 畅通消费者维权渠道以提升消费体验 [1] - 推动"北京购物"品牌建设 [1] 金融支持措施 - 鼓励金融机构加大对消费重点领域的信贷支持 [1] - 开发适应消费新业态需求的金融产品 [1] - 支持符合条件的消费基础设施发行不动产投资信托基金(REITs) [1]

食品ETF表现 - 食品ETF（515710）盘中最高涨幅达1.34%，最终收涨0.67%，尾盘溢价率0.28%反映买盘资金强势 [1][3] - 成份股中燕京啤酒大涨2.22%，山西汾酒、迎驾贡酒、酒鬼酒等涨超1%，贵州茅台、五粮液等小幅收红 [3] 行业估值与配置逻辑 - 细分食品指数市盈率19.83倍，处于近10年2.94%分位点，估值达历史低位 [3] - 广发证券认为白酒行业2025年或迎"估值-业绩"双底，当前股息率与国债收益率比值高，配置性价比显现 [3] - 国信证券指出宏观政策持续提振消费，《提振消费专项行动方案》出台强化内需板块关注度 [4] 子行业分化与政策预期 - 华龙证券预测2025Q1零食营收增速最快，啤酒和调味品利润改善显著，但行业整体业绩分化加剧 [4] - 促消费政策力度有望加大，食品饮料作为内需板块将持续受益 [4] 指数构成与布局建议 - 食品ETF约60%仓位布局高端/次高端白酒龙头，40%覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分龙头 [5] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份及伊利股份、海天味业等 [5]

消费结构趋势 - 实物消费存在天花板 耐用消费品如家电家具等因使用寿命长更新频率低 [1] - 服务消费如餐饮旅游文教等可通过提升频次释放巨大潜力 增速持续高于商品消费 [1][2] - 2023年1-5月服务零售额同比增长5.2% 增速较1-4月加快0.1个百分点 高于商品零售0.1个百分点 [2] 服务消费动能 - 养老服务医疗健康等老龄化需求 以及骑行露营滑雪等新场景消费成为增长新动能 [2] - 餐饮收入1-5月同比增长5.0% 增速环比加快0.2个百分点 旅游咨询租赁和文体休闲服务类增势显著 [2] - 服务消费行业从业人员达7000万 超过终端消费品制造业的6000万就业规模 [3] 政策支持力度 - 央行等六部门设立5000亿元服务消费与养老再贷款 按贷款本金100%申请再贷款 [6] - 金融机构重点支持批发零售住宿餐饮文体娱乐旅游教育居民服务六大领域 [6] - 平台经济通过消费券刺激消费 如淘宝闪购500亿元补贴计划预计撬动千亿级增量 [3] 金融创新方向 - 政策转向将促进消费作为新着力点 需加强消费金融领域跨业合作与创新 [6] - 支持符合条件的文化旅游教育等服务消费企业发行债券拓宽融资渠道 [6] - 服务消费贷款更注重经营主体资质 需优化信用评估体系 [6]

北京写字楼市场表现 - 二季度北京甲级写字楼市场无新增供应 总存量维持在1368万平方米[1] - 写字楼租金降幅持续收窄 预计2025年底租金或将趋于稳定[1] - 续租面积占季度租赁总成交面积29.2% 新租和搬迁类型中TMT行业成交占比达55%[1] - 专业服务行业成交占比13.1%较上季度提升3个百分点 金融行业以10.9%位居第三[1] - 零售业租赁需求占比8.5%位列第四 受消费提振政策推动[1] - 下半年市场仍无新增供应 持续去化或推动空置率继续下调[1] - 2026至2028年市场将迎来约180万平方米新增供应 中央商务区和望京-酒仙桥区域占比70%[1] 北京零售市场发展 - 二季度新增3个零售项目带来20万平方米优质零售空间 购物中心总存量升至1686万平方米[2] - 存量改造项目加速推进 包括中海大吉巷 双井京东Mall开业及多个商场分区域升级[2] - 北京市商务局发布改造资金支持政策推动零售市场升级焕新[2] - 下半年将新增5个优质零售项目 供应超过50万平方米 远郊新建和传统商圈更新为主力[2] - 特色商业街区打造持续推进 奥园City街 大屯里商业街及隆福寺商业街区融合多元消费场景[2] - 北京市发布《扩大时尚消费专项行动方案》 通过商圈改造 首店引入及国潮品牌支持激发消费潜力[2]

荣昌消费与文旅行业爆发 - 荣昌区通过政府官员带头消费、打造"网红"效应，激活本地消费市场，五一、端午假期接待游客超过330万人次，旅游总收入超过26亿元[2][3] - 当地特色产业如卤鹅、夏布、陶艺等成为"网红"产品，卤鹅行业新增100多家商家，包括前房地产从业者转型进入[7] - 荣昌区2024年前四个月存款余额增加58亿元，远超全年增量预期，带动商品房销售增长40%，汽车消费增长27%[8] 特色产业发展与转型 - 荣昌铺盖面作为重庆市级非物质文化遗产，正推动产业化、标准化发展，计划成立行业协会并筹备在重庆解放碑开设形象店[7][20] - 卤鹅产业加速规模化，签约8个鹅产业链项目总投资9亿元，计划建设卤鹅产业园集聚300余家作坊[20] - 三惠食品引入自动化生产线，研发长保质期产品（90-120天），获得国际认证并开拓东南亚及港澳市场[21][22] 流量经济与数字化转型 - 当地企业积极利用抖音、小红书等平台营销，如"桃二妹"品牌单条视频浏览量超百万，订单量激增[12] - 政府计划培育网络达人矩阵，目标到2025年形成10000名星火达人、100名成长达人和10名知名达人[19] - 夏布产业通过网红效应实现单日营业额达低谷期十倍，非遗传承人开始主动拥抱流量经济[12][13] 招商引资与产业升级 - 2024年第二季度招商引资重点项目投资总额达84.3亿元，引入光学镜头、新能源汽车零部件等高端制造项目[23] - 规上工业企业主要产品快速增长：电子元件产量增38.4%，兽用药品增77.4%，不锈钢日用品增22.4%[24] - 区位优势显现，承接成渝地区双城经济圈产业转移，形成智能网联汽车、电子信息等产业集群[24][26] 城市品牌与营商环境 - 打造"一都三城"文旅品牌（陶瓷之都、非遗体验之城等），全年举办民俗活动如龙舟赛、年猪文化节等[17] - 创新体育营销，举办马拉松（7000人参赛）和特色足球赛（以美食命名球队），丰富城市IP[18] - 营商环境持续优化，政策兑现稳定吸引企业落户，行政审批效率提升获投资者认可[26]

消费在经济中的重要性 - 消费不仅是短期调节总需求的手段，还能引导高质效投资，只有无效的投资没有无效的消费[1] - 2024年我国消费率仅56 6%，显著低于发达国家70%-80%的常态水平[2] - 消费与经济增长密切相关，我国人均GDP1 3万美元，与发达国家差距较大，消费潜力大[2] 消费潜力与收入分配 - 发达国家在人均GDP相当于我国当前水平时消费率已达73%，远高于我国56%[3] - 收入分配体系不完善制约消费潜力释放[3] - 完善再分配可提高居民消费倾向，建议调低中低收入群体税率，年收入10-35万元个税税率降5个百分点[7][8] 消费与投资的关系 - 消费和投资互相促进，消费能带动生产、就业和投资[5] - 投资过度扩张导致边际回报下降，提振消费可引导高质效投资[5] - 高技术投资增速远高于整体固定资产投资增速，尤其是高技术服务业保持两位数增长[11] 提振消费的政策建议 - 实施消费品"以旧换新"、发放消费券，1-5月社会消费品零售总额同比增长5 0%[7] - 推动个人养老金账户税收优惠，实现存款向养老金转移，提高养老金替代率[8] - 优化增值税分配机制，建立消费地补偿机制，增强地方政府促消费积极性[12][13] 服务业开放与消费潜力 - 中国在旅行、医疗等领域存在巨额服务逆差，可借鉴制造业开放经验提升服务业效率[9] - 鼓励外资在国内办高校、医院，打破垄断定价，促进本土复制和推广[9] - 增强外企长期投资意愿，引导本土企业参与市场竞争[10] 消费的基础性作用 - 消费从需求端拉动经济增长，需求创造供给更有效直接[11] - 服务消费与生产同时发生，不可储存，消费需求反映社会生活和科技进步[11] - 地方政府将消费指标纳入考核，优化增值税分配补充地方财政[12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 认为当前经济运行处于中性区间，过去两年“房价大跌、股市大跌 - 财富缩水 - 消费降级”的经济负循环告一段落，相较于 2024 年，经济的边际变化或在于消费 [2][104] - 明确看多收益率 2%以上的长久期城投债及银行资本债，投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，建议关注港股银行 [2][104] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 6 月 24 日六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，通过定向资金支持、消费场景创新及融资渠道拓展激活市场，拉动产业链需求 [8] - 6 月 26 日金融监管总局等联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，构建高质量普惠金融体系，解决融资难题，具有资源配置优化、产业支持升级、区域均衡发展特征 [8] - 6 月 23 日央行货币政策委员会二季度例会对世界经济增长动能判断更审慎，对国内经济表述更乐观，近期降准降息概率不大，房地产市场表述调整，平台经济监管或告一段落 [8] - 今年 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润总额 2.72 万亿元，同比微降 1.1%，但盈利基础稳固，结构亮点突出 [9][10] - 以色列和伊朗宣布正式停火，受此影响国内国际油价大幅走低 [13] 中观高频：消费与生产呈现分化修复特征 消费：政策刺激成效显著 - 截至 6 月 22 日当周乘用车厂家日均零售同比 +30.0%，日均批发同比 +1.4%；截至 6 月 26 日近 7 天全国电影票房收入同比 -16.3% [16][19] - 截至 6 月 13 日当周三大家电零售量/额同比分别 +24.6%/+13.5% [16][25] 交运：供应链韧性凸显 - 截至 6 月 22 日当周港口完成集装箱吞吐量同比 +5.3%，铁路货运量同比 +2.4%，高速公路货车通行量同比 +0.7%；截至 6 月 27 日当周 CCFI 综合指数同比 -28.8% [17][27] - 截至 6 月 27 日近 7 天迁徙规模指数平均同比 +16.6%，一线城市地铁客运量平均同比 +2.3%；截至 6 月 22 日当周民航保障航班数同比 +1.7% [17][36] - 截至 6 月 22 日当周邮政快递揽收量和投递量同比分别 +14.4%、+14.1% [40] 开工率：基建链强于化工链 - 截至 6 月 25 日当周全国主要钢企高炉开工率为 77.6%，同比 +2.2pct；截至 6 月 26 日当周沥青平均开工率为 25.0%，同比 +1.0pct [17][49] - 截至 6 月 26 日当周纯碱开工率为 85.7%，同比 -1.6pct，PVC 开工率为 74.9%，同比 -1.5pct；截至 6 月 27 日当周 PX 平均开工率为 85.3%，PTA 平均开工率为 78.7% [17][53][58] 地产：持续承压 - 截至 6 月 27 日近 7 天 30 大中城市商品房成交面积同比 +0.5%，成交套数同比 -2.0% [18][62][65] - 截至 6 月 20 日当周样本 9 城二手房成交面积同比 +1.3%；截至 6 月 22 日当周全国城市二手房出售挂牌价指数同比 -7.5%，挂牌量指数同比 -67.6% [18][67] - 截至 6 月 29 日当周 100 大中城市成交土地数量同比 -26.3%，成交土地规划建筑面积同比 -97.7%，成交土地楼面均价同比 -57.0%，成交土地溢价率同比 -0.4pct [71] 价格：大宗商品价格承压 - 截至 6 月 27 日当周猪肉平均批发价同比 -16.8%、蔬菜平均批发价同比 -0.8%、6 种重点水果平均批发价同比 +2.5% [18][75][79] - 当周动力煤平均价格同比 -28.7%、WTI 原油现货价平均同比 -17.0%、螺纹钢平均现货价同比 -11.6%、铁矿石平均现货价同比 -12.7%、玻璃现货价平均同比 -29.7% [18][81][83] 债市及外汇市场：结构性宽松与跨月压力并存 - 6 月 27 日，隔夜 Shibor、R001、R007、IBO001、IBO007 较 6 月 23 日有不同程度上行，DR001 下行，DR007 上行 [87] - 6 月 27 日，国债、国开债、地方政府债、同业存单到期收益率较 6 月 20 日有不同变化 [89][92] - 6 月 27 日美元兑人民币中间价和即期汇率较 6 月 20 日分别 -68/-147pips [94] 机构行为：信用债基久期有所下降 - 截至 6 月 29 日，理财公司公募理财产品破净率约为 0.81%，较年初下降 1.16pct，年内百分位低于 5% [96] - 2025 年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升，6 月 27 日估算中位数约 4.7 年，平均数约 5.1 年，较前周上升 0.12 年；信用债中长期纯债券型基金久期震荡，6 月 27 日估算中位数约 1.9 年，平均数约 2.1 年，较前周下降 0.19 年 [97][98] 投资建议 - 看多收益率 2%以上的长久期城投债及银行资本债，认为投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，预判中低评级信用债利差将进一步压缩 [104] - 建议关注港股金融，特别是港股银行，认为其估值修复空间较大，境内低利率或驱动高股息标的估值上升 [104]