宏观政策动向 - 国务院会议强调巩固经济回升势头 努力完成全年目标 部署消费潜力激发 有效投资扩大 就业民生保障等措施 [3] - 7月经济数据受极端天气冲击 社零 固投 工业增加值增速均放缓 社零同比增3 7%较前值降1 1个百分点 1-7月固投同比增1 6%较1-6月降1 2个百分点 [5][6] - 政策将增强针对性 通过国内大循环稳定性对冲国际不确定性 5月和7月已两次部署国内大循环战略 [6] 消费与投资布局 - 消费领域将系统清理限制性措施 培育服务消费 新型消费 暑期夜间经济客流量达3 25亿人次同比增7% [7][9] - 投资重点转向民生服务领域 1-7月民间项目投资(不含地产)增3 9% 住宿餐饮业民间投资增19 6% 基建民间投资增8 8% [10] - 政府投资工具加速落地 8000亿元"两重"建设项目和7350亿元中央预算内投资已基本下达 [10] 房地产政策方向 - 会议明确采取有力措施巩固地产市场止跌回稳 推进城中村改造释放改善性需求 北京 天津 海南等地已出台新政 [11][12] - 城市更新成为政策核心 住建部强调构建房地产发展新模式 优化住房供应体系 推进"四好"建设 [14] - 专家预计上海 深圳可能跟进北京政策 专项债支持存量房收储等政策将加速落地 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行货币政策执行报告延续宽松货币政策思路对短端国债期货价格有一定支撑，但债券与权益、商品市场跷跷板效应将延续，债券资金及居民企业存款或持续流向收益更高非银领域，继续压制债市情绪，国债期货价格或继续走弱，且财政部恢复征收政府债券和金融债券增值税，新老券价格和长短端债券价格分化将加剧，跨期和跨品种价差也可能扩大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2509合约下跌0.26%，持仓量有所增加；国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定套利机会 [2] - 短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行1.8bp，DR007利率上行1.72bp，GC007利率上行1.6bp [2] 现货市场 - 上一交易日中国关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行4.75bp至1.79%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为35.06bp [2] - 上一交易日美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率上行2bp，日本10Y国债收益率上行1bp [2] 宏观消息 - 8月18日央行开展2665亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1120亿元逆回购到期，单日净投放1545亿元 [3] - 8月18日财政部、央行进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（八期）招投标，中标总量1200亿元，中标利率1.78% [3] - 国务院总理李强强调提升宏观政策实施效能，稳定市场预期，激发消费潜力，扩大有效投资，巩固房地产市场止跌回稳态势 [3] - 交易商协会对个别发行企业混用、挪用债务融资工具募集资金及相关资金监管行未履行职责问题启动自律调查 [3] - 全球金融市场关注杰克逊霍尔全球央行年会，野村、美银、大摩对美联储主席鲍威尔讲话有不同预期 [3] - 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基会晤，特朗普不排除派美军参与乌维和，泽连斯基强调乌需安全保障 [3] - 面对特朗普威胁，印度总理莫迪拟进行商品及服务税改革 [3] 行业信息 - 8月18日货币市场利率多数上行，美债收益率多数上涨，10年期国债活跃券收益率上行至1.778%，央行净投放，Shibor短端品种上行，股债跷跷板效应延续，资金面收敛 [3] - 美国7月CPI同比持平，PPI同比升至今年2月以来最高，9月降息预期回落，美债收益率回升 [3] - 7月社零、投资同比增速回落，工业生产保持高位，一线城市二手房价环比回落，房地产市场调整，企业和居民新增贷款减少，政府债券融资高位，社融存量增速回升至9%，居民、企业存款流向非银领域，M1、M2增速回升 [3]

港股内房股市场表现 - 港股内房股盘初普遍走高 美的置业一度大涨15%表现最为抢眼 远洋集团、融创中国、龙光集团、碧桂园、富力地产均涨超3% 雅居乐集团、旭辉控股集团、融信中国、万科企业、龙湖集团等齐涨[1] - 美的置业最新价5.120港元 涨跌幅8.47% 远洋集团最新价0.121港元 涨跌幅3.42% 龙光集团最新价0.930港元 涨跌幅3.33% 融创中国最新价1.590港元 涨跌幅3.25% 富力地产最新价0.890港元 涨跌幅3.49% 碧桂园最新价0.490港元 涨跌幅3.16%[1] 政策支持动向 - 国务院总理李强8月18日主持召开国务院第九次全体会议 强调采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势[1] - 政策多管齐下释放改善性需求 结合城市更新推进城中村和危旧房改造[1] 公司财务表现 - 美的置业预计2025年上半年来自集团持续经营业务的公司拥有人应占利润将录得2.5亿元-3.5亿元 上年同期为1.4亿元[1] - 美的置业预计公司拥有人应占核心净利润将录得2.5亿元-3.5亿元 上年同期为1.42亿元[1] 债务重组进展 - 远洋集团旗下北京远洋控股集团有限公司8月18日发布境内债务重组方案 涉及7笔公司债和3笔PPN 本金额合计180.5亿元[1] - 远洋集团债务重组债权人会议将于9月9日至9月12日召开[1] - 碧桂园建议重组获得持有大量现有债务的债权人大力支持[1]

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：震荡 [2] - 煤焦：高位震荡 [2] - 卷螺：高位震荡 [2] - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡 [2] 金融 - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：走弱 [4] - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：高位震荡 [4] 轻工业 - 纸浆：盘整 [6] - 原木：区间震荡 [6] 油脂油料 - 豆油：震荡偏多 [6] - 棕油：震荡偏多 [6] - 菜油：震荡偏多 [6] - 豆粕：偏强震荡 [6] - 菜粕：偏强震荡 [6] - 豆二：偏强震荡 [6] - 豆一：震荡偏弱 [6] 农产品 - 生猪：震荡偏弱 [8] 软商品 - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：逢低做多 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 各行业受多种因素影响，价格走势呈现不同特点，如制造业复苏、政策预期、供需关系、地缘政治等，投资者可根据各品种评级和市场情况进行相应投资操作 [2][4][6] 根据相关目录分别总结 黑色产业 - 铁矿石：短期制造业复苏被打断，全球发运环比大幅回升，港口库存小幅回升，终端需求偏弱，高炉铁水小幅攀升，钢厂盈利比例高，减产动力不足，8月下旬北方有减产预期，预计盘面高位震荡 [2] - 煤焦：大商所调整交易限额，房地产和基建需求弱，焦煤小幅调整，产地煤矿恢复慢，库存创2024年3月以来最低，下游开工维持高位，煤价有支撑，建议回调后买入 [2] - 卷螺：唐山钢厂限产政策明朗，建材需求环比回落，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，库存压力不大，短期受宏观和政策面支撑 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游补库需求减弱，供需格局无明显改善，开工率持稳，厂家库存累库，阅兵期间停产可能性低，需求难以大幅回升，关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅，软件、通信设备板块资金流入，贵金属、工程机械设备板块资金流出，国务院总理强调提升宏观政策效能，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率上行，央行开展逆回购操作，市场利率反弹，国债走势回落，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制转变，受多种属性影响，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，预计金价维持高位震荡 [4] 轻工业 - 纸浆：现货市场价格偏稳，成本支撑减弱，造纸行业盈利低，库存压力大，需求淡季，预计价格盘整 [6] - 原木：港口日均出货量减少，加工厂备货意愿增强，到港量预计维持低位，库存去化，价格偏稳，预计区间震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：7月马棕油增产累库但库存低于预期，出口需求旺盛，国内油脂库存有不同变化，双节备货或启动，需求回暖，油脂震荡偏多，注意回调风险 [6] - 粕类：USDA调低种植面积，美豆库存下降，美豆处于关键生长期，商务部对加拿大油菜籽反倾销，国内豆粕库存充裕，预计偏强震荡 [6] 农产品 - 生猪：供应端交易均重下降，需求端结算价下行，开工率上涨，肥标价差震荡，未来一周均价或维持震荡 [8] 软商品 - 橡胶：主产区天气因素干扰减弱，需求端产能利用率有变化，库存下降，市场供大于求但差距收窄，预计短期价格偏强运行 [10] - PX：地缘局势不稳定，油价反弹，供需略微转弱但仍紧俏，价格回升 [10] - PTA：油价振幅大，成本端支撑一般，供应恢复，供需改善，价格跟随成本波动 [10] - MEG：港口库存去库，后续到港量低于预期，供应压力增加，中期供需宽平衡，低库存支撑盘面价格 [10] - PR：供应平稳释放，需求采购刚性，下游旺季疲软，原油上涨提振成本 [10] - PF：隔夜油价上涨，加工费偏低、库存压力不大，预计市场偏暖整理 [10]

政策导向 - 进一步提升宏观政策实施效能 增强政策针对性有效性 及时回应市场关切 稳定市场预期 [1] - 抓住关键着力点做强国内大循环 以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性 [1] - 纵深推进全国统一大市场建设 不断释放超大规模市场红利 [1] 消费与投资 - 持续激发消费潜力 系统清理消费领域限制性措施 加快培育壮大服务消费和新型消费等新增长点 [1] - 加力扩大有效投资 发挥重大工程引领带动作用 适应需求变化更多投资于人并服务于民生 积极促进民间投资 [1] 房地产措施 - 采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 [1] - 结合城市更新推进城中村和危旧房改造 [1] - 多管齐下释放改善性需求 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前浮法玻璃企业利润和日熔量较稳，产量或持稳运行；终端需求仍偏弱，华东市场价连续走跌，下游多刚需拿货；企业库存上升；预计玻璃价格近期震荡运行，01合约下方支撑1190一线；建议短线高抛低吸，注意止损 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 国内浮法玻璃市场现货价格重心下跌，均价1182元/吨，较上期下跌38.98元/吨；分区域来看，华北市场价格下调后部分厂家出货好转，华东市场连续走跌，华中市场交投气氛偏淡 [8] - 中央经济工作会议提出推动房地产市场止跌回稳等；工信部表示将实施重点行业稳增长工作方案 [8][9] 第2章 价格影响因素分析 2.1 供需分析 - **供应端分析**：截至8月14日，浮法玻璃行业平均开工率75.34%，环比+0.15个百分点，平均产能利用率79.78%，环比持平；本周暂无产线放水、点火预期，产量或持稳；不同燃料的浮法玻璃周均利润均环比减少 [11] - **需求端分析**：截至8月15日，全国深加工样本企业订单天数均值9.65天，环比+1.0%，同比-1.53%；浮法玻璃终端需求仍偏弱，2025年1 - 7月房地产竣工面积累积同比下降16.5%；7月汽车经销商库存预警指数为57.2%，位于荣枯线之上；7月制造业景气水平有所回落，综合PMI产出指数仍高于临界点 [13][14] - **库存分析**：截至8月14日，全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱，环比+2.55%，同比-5.94%，折库存天数27.1天，较上期+0.7天；华北地区产销率有提升，华东市场出货偏弱，库存环比上涨 [16] 2.2 持仓分析 截至8月15日，玻璃期货前20会员持买仓量905482，减少22374，持卖仓量1210393，增加42304，净持仓量偏空 [19] 第3章 行情展望与投资策略 预计玻璃价格近期震荡运行，01合约下方支撑1190一线；建议短线高抛低吸，注意止损 [21]

政策端 - 中国人民银行发布2025年第二季度货币政策执行报告，要求落实适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，推动物价合理回升[2][8] - 央行将着力推动保障性住房再贷款等政策措施落地，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式[1][2][8] - 天津推出购存量房提取公积金支付首付款新举措[2][9] - 郑州发放总额5000万元旧房装修补贴消费券，最高补贴2万元[8] - 合肥放宽"商转公"业务办理年限至2021年12月31日前发放的商业贷款[9] 市场销售端 - 2025年第33周全国68城新房成交面积168万平米，同比下降12%，环比增加4%[3][10] - 年初至今68城累计成交7627万平米，同比下降10%[3][10] - 一线城市单周新房成交同比-31%，二线-3%，三四线-10%[20] - 20城二手房成交面积169万平米，同比-6%，年初至今累计6384万平米，同比+7%[3][23] 土地市场端 - 全国100城土地成交面积2216万平米，同比增加33%，溢价率1.9%[3][26] - 一线城市土地成交119万平米，同比+100%，二线504万平米同比-1%，三线1593万平米同比+46%[3][26] - 深圳宝安区地块经过187轮竞价，由招商蛇口与华润置地以86.4亿元竞得，溢价率34.81%[4][27] - 长沙望城区地块由润和城集团以6.83亿元底价竞得[27] 融资端 - 2025年第33周信用债发行36.6亿元，同比-53%，环比-81%，平均利率2.06%[5][32] - 年初至今信用债累计发行2561.1亿元，同比-7%[5][32] 行业表现 - 房地产指数本周上涨3.94%，跑赢沪深300指数1.56个百分点，在28个板块中排名第6[36] - 个股方面，万通发展、新湖中宝等涨幅居前，亚太实业、空港股份等表现较弱[36]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [1][5][59] 核心观点 - 房地产市场整体朝止跌回稳方向迈进 政策作用下房价可能小幅震荡但后续有望进一步稳定 [5][59] - 央行要求落实适度宽松货币政策 保持流动性充裕 推动保障性住房再贷款政策落地 完善房地产金融基础性制度 [6][14] - 存量收储及城中村改造工作有望加速推进 改善住房供求关系 加快止跌回稳进程 [5][59] 政策动态 - 中央层面：中国人民银行发布2025年第二季度货币政策执行报告 要求落实落细适度宽松货币政策 保持流动性充裕 社会融资规模和货币供应量增长与经济增长及价格目标匹配 推动保障性住房再贷款政策见效 [6][14][18] - 地方层面：多地持续放宽公积金限制 天津推出购存量房提取公积金支付首付款服务 郑州发放5000万元旧房装修补贴消费券（最高补贴2万元） 合肥放宽"商转公"业务办理年限至2021年12月31日前 长沙县提高公积金贷款额度并扩大至灵活就业人员 海南鼓励"以购代建"安置方式 [6][15][16][18] 销售端表现 - 2025年第33周全国68城新房成交面积168万平米 同比下降12% 环比增加4% [7][19] - 年初至今68城累计成交面积7627万平米 同比下降10% [7][19] - 分线城市表现：一线城市单周成交同比降31% 二线城市降3% 三四线城市降10% 年初至今累计增速分别为3%、-8%、-98% [30][31] - 2025年第33周全国20城二手房成交面积169万平米 同比下降6%（前值0%） 年初至今累计成交6384万平米 同比增7%（前值8%） [7][32] 投资端表现 - 2025年第33周全国100大中城市土地成交规划建筑面积2216万平米 同比增加33% [7][37] - 土地成交溢价率1.9% 环比下降 [7][45] - 分线城市土地成交：一线城市119万平米（同比增100%） 二线城市504万平米（同比降1%） 三线城市1593万平米（同比增46%） [7][37] - 深圳土拍市场火热 宝安区一宗土地经过187轮竞价由招商蛇口与华润置地以86.40亿元竞得 溢价率34.81% 起始价64.09亿元 [39][59] 融资端表现 - 2025年第33周信用债发行规模36.6亿元 同比减少53% 环比减少81% [8][47] - 平均加权利率2.06% 环比下降11BP [8][47] - 年初至今信用债累计发行2561.1亿元 同比减少7% [8][47][51] 市场行情回顾 - 本周房地产指数上涨3.94% 沪深300指数上涨2.37% 相对收益1.56% 板块表现强于大市 在28个板块中排名第6 [53][56] - 个股涨幅前5：万通发展（+39.45%） 新湖中宝（+33.01%） 电子城（+32.05%） 南国置业（+25.00%） 沙河股份（+21.25%） [54][58] - 个股跌幅前5：亚太实业（-5.73%） 空港股份（-5.26%） 京能置业（-4.88%） 中润资源（-4.50%） 国创高新（-4.31%） [58]

房地产开发投资 - 1-7月全国房地产开发投资5.36万亿元 同比下降12% 其中住宅投资4.12万亿元 下降10.9% [3] - 房企资金面承压拖累开发投资指标 需优化政策鼓励开工建设和销售回款 [5] - 房地产开发企业到位资金5.73万亿元 同比下降7.5% 其中国内贷款9207亿元增长0.1% 自筹资金2.32万亿元下降8.5% [7] 房屋建设指标 - 1-7月房屋新开工面积3.52亿平方米 同比下降19.4% 跌幅较上半年收窄0.6个百分点 已连续5个月改善 [1][6] - 住宅新开工面积2.59亿平方米 下降18.3% 施工面积63.87亿平方米下降9.2% 其中住宅施工面积44.51亿平方米下降9.4% [6] - 房屋竣工面积2.50亿平方米下降16.5% 其中住宅竣工1.80亿平方米下降17.3% [6] 市场趋势判断 - 房地产市场止跌回稳趋势确立 未来大幅下探可能性低 [2] - 行业连续三年多的体量收缩进入尾声 但整体规模收缩局面还待好转 [6] - 核心城市优质地块土拍保持较高热度 优质项目入市将继续支撑市场 [12] 政策建议 - 需持续优化开发投资政策 结合"好房子"产品增强销售预期 [5] - 要加强对保交楼资金的投入 加速推进竣工进度 [7] - 政策应聚焦城中村改造、专项债收储等已出台政策的落实 下半年仍有降息空间 [11]

政策密集出台 - 8月15日海南省推出四大类九项稳楼市政策 包括取消普通住宅和非普通住宅标准 对多孩家庭和引进人才给予优惠 支持盘活存量房地产用地和用房 [1] - 8月13日长沙县推出提高公积金贷款额度 允许分期缴纳土地出让价款 支持国企和社会资本收购商品房等多项措施 [1] - 8月15日福州市推出16条政策支持房地产项目开发建设 [1][6] - 8月8日北京优化五环外商品住房限购政策 并优化公积金政策 [5] - 8月11日东莞出台政策征集商品房用作保障性住房 优先考虑债务即将到期房企的库存商品房 [5] 市场表现 - 1-7月全国新建商品房销售面积5.16亿平方米同比下降4% 销售额4.96万亿元同比下降6.5% 降幅较上半年扩大 [8] - 7月70个大中城市房价仍以下降为主 但一线城市降幅低于二三线城市 [8] - 7月上海新房价格环比上涨0.3% 涨幅居70城之首 近5个月有4个月领涨 [8] - 1-7月房地产开发投资 房屋开竣工面积 房企到位资金等指标继续负增长 [8] 政策趋势 - 7月14-15日中央城市工作会议提出"加快构建房地产发展新模式" 延续调控政策主线 [3] - 7月30日中央政治局会议强调落实中央城市工作会议精神 高质量开展城市更新 [5] - 本轮政策特点为供需两端同时发力 与上一轮以提振消费为主的政策有所不同 [5] - 分析认为调控政策转向修复基本面 将有助于房价中短期内止跌回稳 [1][9] 市场展望 - 北京新政后首个周末五环外新房项目咨询量和到访量大幅增加 [10] - 分析预计上海 深圳等城市有望跟进优化政策 [10] - 下半年核心城市在政策改善及基本面支撑下有望保持韧性 但城市间分化将延续 [10] - 优质地块土拍保持较高热度 优质项目入市后将继续支撑市场 [10]