轻工业经济运行情况 - 1至5月份规模以上轻工业企业实现营业收入9.27万亿元，同比增长4.7% [1] - 1至5月份规模以上轻工业企业实现利润5314.5亿元，同比增长2.8% [1] - 轻工业经济运行延续稳中有进态势 [1] 国内市场规模 - 1至5月份轻工11类商品零售额35136亿元，同比增长11.9%，增速比1至4月份加快1.2个百分点 [1] - 家用电器和音像器材类商品零售额增长30.2%，自上年9月份以来持续保持两位数增长 [1] - 家用电器行业增加值增长6.9%，洗衣机、饮水机、空调产品产量分别增长9.3%、7.9%、5.9% [1] - 家用电器制造行业营业收入增长6.0% [1] 轻工外贸出口 - 1至5月份轻工商品出口3732.1亿美元，同比增长0.5% [1] - 轻工21个大类行业中，10个行业出口额同比增长 [1] 行业展望 - 轻工业经济运行仍呈现恢复态势，韧性好、发展稳、潜力大的优势将持续显现 [2]

政府采购专项整治行动 - 财政部、公安部、市场监管总局联合启动2025年政府采购领域"四类"违法违规行为专项整治 针对采购人设置差别歧视条款、代理机构乱收费、供应商提供虚假材料、供应商围标串标等问题开展为期8个月的整治行动 [3] - 2023年全国政府采购规模达3.39万亿元 占财政支出比重约10% 成为支持中小企业发展、产业发展、绿色发展的重要政策工具 [3] - 检查对象聚焦大型政府采购代理机构和此前暴露问题的代理机构 对符合"一年一查"和"重点检查"条件的代理机构全部纳入检查范围 [3] 互联网平台涉税新规 - 国务院出台《互联网平台企业涉税信息报送规定》 要求平台企业按季度报送平台内经营者和从业人员的身份信息、收入信息等涉税数据 首次报送将于10月实施 [2] - 为减轻企业负担 规定明确配送、运输、家政等便民劳务从业人员的收入信息免予报送 并通过部门间信息共享减少重复报送 [2] - 新规对多数平台企业和从业者税负无显著影响 但将促使此前隐匿收入的部分群体(如网络主播)税负回归正常合规水平 [2] 金融促消费政策 - 六部门联合发布19条金融支持消费举措 重点覆盖商品消费、服务消费和新型消费三大领域 [4][5] - 在商品消费领域鼓励做好以旧换新金融服务 服务消费领域聚焦文化旅游、体育、教育培训等创新融资模式 新型消费领域探索数字消费、绿色消费等支持渠道 [4] - 政策强调金融与财政、产业协同联动 重点提升居民消费能力 挖掘批发零售、餐饮住宿、养老托育等服务消费潜力 [4][5] 以旧换新资金安排 - 第三批消费品以旧换新资金将于7月下达 将制定按月按周的资金使用计划保障政策有序实施 [6] - 设备更新领域首批超长期特别国债资金1730亿元已安排到16个领域约7500个项目 第二批资金正在审核筛选中 [6] - 政策旨在解决各地实施不同步问题 推动消费潜力释放 下半年有望进一步扩围提质形成新增长点 [6] 财政政策动态 - 财政部表示将根据形势变化及时推出增量储备政策 加快超长期特别国债和专项债券发行使用 [7] - 重点支持"两重两新"工作 推动促消费、扩投资、稳外贸等政策早见效 专家建议提前发行明年2万亿元化债额度 [7] 香港数字资产新政 - 香港发布《数字资产发展政策宣言2.0》 提出"LEAP"框架打造全球数字资产创新中心 [8] - 新政三大变化：将稳定币纳入监管 RWA代币化列为重点产业 代币化ETF和数字资产基金享税务豁免 [8] - 已有11家虚拟资产交易平台获准运营 41家金融机构获批升级"1号牌"开展虚拟资产交易服务 [8] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔重申不急于降息 强调需评估关税对通胀影响 降息时机将取决于数据 [11] - 表示若通胀受控降息宜早不宜迟 但未明确指向7月会议 近期多位官员暗示秋季可能降息 [11] - 美联储内部政策分歧创十年新高 市场对降息预期升温但具体路径仍存变数 [11]

消费板块表现 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，创今年以来月度最高增速，增幅跑赢出口和投资[1] - 消费驱动因素包括：经济增长动能提升带动居民收入预期改善（实际GDP增速从2023年三季度的4.6%回升至2024年一季度的5.4%）、存量房贷利率下调改善家庭现金流、"两新"政策红利集中释放（5月家电和通讯器材零售增速达年内新高）[5] - 政策支持持续：超长期特别国债已下达1600亿元支持"以旧换新"，三四季度仍有约1400亿元待投放，政策力度预计不会减弱[5] 工业与出口趋势 - 5月规上工业增加值同比增长5.8%，增速较前期放缓0.3个百分点，主因出口需求传递（5月美元口径出口增速放缓至4.8%）及建筑业拖累（水泥产量同比降幅扩大）[8] - 新兴产业表现突出：装备制造业和高技术制造业增速显著高于整体，中国制造业护城河来自规模优势及"工程师红利"（Nature index和全球PCT专利申请量占比持续提升）[9] - 出口韧性显现：5月对欧盟出口同比增长12.0%、对非洲增长33.3%，对美出口占比降至9.1%（2018年为19.2%），汽车/船舶/集成电路等高端产品维持高增速[13] 下半年经济展望 - 出口-制造业条线或放缓，对冲措施包括加快基建开工（超长期特别国债发行）和推动消费替代出口动能[11] - 预计全年实际GDP增速大概率实现5%目标，名义GDP和物价仍是短板，政策或聚焦名义增长优化[17] - 汽车行业"反内卷"政策或加码，潜在措施包括推动并购重组、规范投资和稳定价格[17] 长期竞争优势 - 中国制造业三大要素红利：14亿人口存量支撑需求容量、2.5亿高等教育人才推动研发密度提升、高储蓄率/劳动参与率形成资本积累优势[16]

港股市场表现 - 港股市场周三集体高开 恒生消费ETF(513970)昨日收盘涨幅达2 18% 截至9 45持续上涨近1% 冲击三连阳 [1] - 热门个股中布鲁可 农夫山泉涨超3% 老铺黄金 高鑫零售涨超2% 泡泡马特 安踏体育等跟涨 [1] - 恒生消费ETF（513970）规模达16 68亿元 近三个月资金净流入超3 1亿元 年内累计净流入超11 62亿元 [1] 政策与行业动态 - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 提出19项重点举措涵盖增强消费能力 扩大金融供给等领域 [1] - 华泰证券指出稳增长 促消费政策发力将延续内需复苏趋势 建议关注情绪价值 科技创新驱动的新兴品类 [1] - 以旧换新政策显效 消费相关板块投资吸引力提升 [1] 港股投资价值分析 - 国信证券表示上半年港股收益率在全球指数中大幅领先 主因业绩良好且估值不高 美元走弱和地缘冲突促使全球资本重估港股长期价值 [2] - 恒生消费ETF（513970）跟踪恒生消费指数 覆盖"衣食住行"领域 不含白酒 聚焦国潮 互联网消费平台等稀缺资产 契合新一代消费群体需求 [2] - 无股票账户投资者可通过恒生消费ETF联接基金（A类 019102 C类 019103）布局消费板块 [2]

中新关系发展 - 中新两国建立全面战略伙伴关系，强调长期友好合作[1] - 双方将在农业、畜牧业、乳业、旅游等领域深化合作[1] - 两国领导人同意维护以联合国为核心的国际体系，支持多边贸易体制[1][6] 内蒙古民营经济发展 - 截至2025年4月，内蒙古民营经济经营主体突破280万户，占全区经营主体的94.93%[2] - 2024年自治区出台8类20条措施支持民营经济，涵盖融资、科技、流程优化等领域[2] - 包头市通过政商早餐会机制解决企业资金和市场问题，推动"三在两找"项目落地[2] 内蒙古经济指标 - 2025年1-5月规模以上工业增加值同比增长6.5%，制造业增加值增长9.1%[8] - 同期固定资产投资增长15.6%，第一产业投资增速达34.2%[8] - 社会消费品零售总额2073.2亿元，同比增长7.2%，文旅消费成为重要引擎[9] 生态环境保护 - 中央环保督察组交办第十四批70件举报案件，处罚7家企业罚款74.32万元[5] - 内蒙古推进"三北"工程攻坚战，强化生态安全屏障建设[4] - 通辽市吸取林草生态破坏教训，从严落实生态保护任务[4] 文化旅游产业 - 内蒙古博物院新馆试运行首日接待2.5万人次，推出3个专题展览[3] - "创意内蒙古"项目展示地域特色文创，融合传统文化与现代设计[7]

乘用车市场销量预测 - 6月全月乘用车终端销量预计接近200万辆 [1][14] - 上半年销量同比增速预计达到7% [1][14] - 高考结束及暑期自驾游需求将拉动6月销量提升 [1][14] 市场驱动因素 - 经销商半年目标冲刺叠加端午假期和"6.18"促销活动刺激消费 [1][14] - 以旧换新政策推动消费者从观望转向实际购车 [1][14] - "五一"期间车展密集和小长假效应释放家庭购车需求 [1] 市场数据表现 - 6月上半月集客量较5月同期下降3.7%但较5月下半月上升1.8% [2] - 6月上半月订单量较5月同期下降5.5%但较5月下半月上升4.5% [5] - 6月上半月销量较5月同期下降2.8%较5月下半月下降11.8% [8] 库存动态 - 6月上半月经销商库存较5月末下降1.6% [11] - 5月最后一周经销商为半年考核补库导致库存回升 [11] 未来趋势 - 6月下半月订单预计持续增长 [5] - 新上市车型产能爬坡和前期订单延后交付将支撑6月销量 [8]

中国经济数据与增长预期 - 5月经济数据超市场预期 规模以上工业增加值同比增长5.8% 社会消费品零售总额同比增速好于预期 [1] - 前四个月经济增速维持5%以上 为实现全年增长目标奠定基础 [1] - 德意志银行上调中国第二季度和第三季度GDP增长预测 因零售消费强劲和服务业活跃度提升 [1] - 贸易摩擦缓和 企业与消费者信心增强等积极因素将继续支撑经济 [1] 消费市场与政策效果 - 5月社会消费品零售总额同比增幅提高1.2个百分点至6.4% [2] - 劳动节和端午节总消费支出同比增长8% 得益于公共假期延长 [2] - 以旧换新政策成效明显 但后续刺激效应或将趋缓 [2] - 信息通信技术(ICT)服务产出同比增长11% 受人工智能热潮推动 [2] - 服务业消费是突破口 特别是教育、健康、育儿等消费升级领域 [1][2] 政策方向与关注点 - 财政政策靠前发力 需观察下半年是否会出现财政支出减速 [2] - 偏低的物价和PPI下降可能对企业经营预期带来压力 [2] - 房地产市场企稳回升势头需进一步巩固 [2] - 未来政策利好方向包括增加居民收入、促进服务业发展、优化民营经济环境等 [3] 人民币汇率展望 - 德意志银行上调人民币兑美元汇率预测 预计2026年底可能升至6.7 [3] - 支撑因素包括中国经济基本面改善、科技创新与国际竞争力提升 [3] - 国内需求触底回升 企业与消费者信心改善 增强资本市场信心 [3] - 美元走弱也对人民币汇率产生影响 [3] 人工智能与科技创新 - 中国企业在AI创新与应用上拥有独到优势 包括大规模国内市场、强大工业基础、丰厚人才储备 [4][5] - 具身智能领域如智能驾驶与人形机器人 有望在未来五到十年获得广阔发展空间 [5]

工业生产 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，略低于预期，环比增长0.61%，高于历史同期均值，或受出口回落拖累，出口交货值当月同比降至0.6%[5][9] - 内需为工业生产提供助力，装备制造业增加值增长9%，贡献率达54.3%，高技术制造业增加值同比增长8.6%[13] 社会消费 - 5月社零同比增长6.4%，超预期，商品零售贡献明显，同比6.5%，餐饮收入同比5.9%[16] - 促消费政策、电商大促、节假日催化及部分商品价格走高带动社零增长，重点品类消费需求释放，实物商品网上零售额增速加快[19] 投资情况 - 1 - 5月固定资产投资同比增长3.7%，不及预期，制造业、基建及地产投资分项同比增速普遍回落[5][22] - 5月制造业投资当月同比增速降至7.8%，1 - 5月累计同比8.5%，设备工器具购置投资增长17.3%，部分行业受外部环境影响增速下滑[25] - 1 - 5月基建投资同比增长5.6%，单月广义及狭义基建同比增速均下行，公用事业是重要拉动[29] - 房地产市场仍处调整进程，新建商品房销售面积及开发投资单月同比降幅扩大，后续有望加码促进止跌回稳举措[31] 就业情况 - 5月全国城镇调查失业率为5%，31个大城市城镇调查失业率为5.0%，均下降0.1个百分点，青年人失业率连续3个月下降[37] - 外来户籍劳动力和外来农业户籍劳动力调查失业率均提高0.2个百分点，就业面临结构压力[37]

5月经济情况 - 经济增速5.5%持平4月，供需均边际改善，缺口收窄至2.02%[16][17] - 需求端消费拉动，投资、出口环比放缓，消费贡献2.85%[17] - 供给端服务业生产改善，工业生产放缓，服务业贡献4.1%[17] 消费情况 - 社零同比增速6.4%，商品消费是回升主拉动力，贡献4.62%[21] - 政策驱动型商品销售高速增长，贡献限额以上商品消费增速7.15%[25] - 离境退税政策首月办理笔数同比增116%，拉动社零增速0.58%-0.87%[29] 投资情况 - 固定资产投资增速回落，房地产投资拖累，累计同比-10.7%[32] - 制造业投资增速8.5%，分行业投资增速均边际放缓[47] 经济展望 - 二季度经济增速预计5.2%-5.3%，美关税政策影响持续[3][53] - 三季度美关税政策影响或消退，若9月美联储降息，资本市场迎机会[3][53] 风险提示 - 全球贸易摩擦加剧、海外地缘政治冲突、政策效果不及预期[61]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年5月社零总额同比增长6.4%超预期，促消费政策显效、五一假期和618大促推动国内消费改善 [5] - 618大促推动线上消费需求释放与渗透率提升，线下零售转型升级保持同比增长 [5] - 5月商品零售额同比增长6.5%，国补驱动商品消费加速，限上限下餐饮零售增速环比改善 [5] - 以旧换新政策落实，品类增速分化，金价趋稳推动金饰需求修复 [5] - 看好电商、黄金珠宝、出行产业链、百货超市、免税、消费品牌、人力资源服务等板块相关公司 [5] 各部分总结 消费数据情况 - 25年5月社零总额4.1万亿元，同比增长6.4%（增速环比+1.3pct），除汽车外消费品零售额同比增长7.0%（增速环比+1.4pct） [5] - 25年1 - 5月全国网上零售额累计增速达8.5%，增速环比+0.8pct，高于社零总体增速3.5pct，5月实物商品网上零售额10613亿元，同比增长8.19%，增速环比+2.1pct，5月线上渗透率25.7% [5] - 1 - 5月，吃、穿、用类商品零售额同比+14.5%/+1.2%/+6.1%，环比-0.1/+0.7/+0.6pct [5] - 1 - 5月份限额以上零售业单位中便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比+8.5%/+6.3%/+1.8%/+1.3%/+5.7%，增速同比+3.6/+1.2/+2.8/+4.5/+3.9pct，环比-0.6/-0.1/+0.4/-0.4/+0.5pct [5] - 5月全国服务业生产指数同比增加6.2%，增速环比+0.2pct，1 - 5月服务零售额同比增长5.2%，环比+0.1pct [5] - 5月商品零售3.7万亿元，同比增长6.5%，增速环比+1.4pct，其中限额以上商品零售额同比增长8.2% [5] - 截至5月31日年内消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份 [5] - 5月餐饮收入4578亿元，同比增长5.9%，增速环比+0.7pct，限上/限下餐饮零售额增速分别为4.8%/6.4% [5] - 5月城镇消费品零售额达3.6万亿元，同比增长6.5%，增速环比+1.3pct；乡村消费品零售额达0.5万亿元，同比增长5.4%，增速环比+0.7pct [5] 品类增速情况 - 5月通讯/粮油食品/烟酒/日用/药品/饮料零售额同比+33.0%/+14.6%/+11.2%/+8.0%/+0.3%/+0.1%，增速环比+13.1/+0.6/+7.2/+0.4/-2.3/-2.8pct [5] - 5月家电/家具/金银/化妆品/服装/汽车零售额同比+53.0%/+25.6%/+21.8%/+4.4%/+4.0%/+1.1%，增速环比+14.2/-1.3/-3.5/-2.8/+1.8/+0.4pct [5] 投资分析意见 - 看好推进电商与即时零售协同、坚定投入AI的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多） [5] - 看好金饰需求修复下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生） [5] - 看好暑期文旅消费需求预期增长下的出行产业链（首旅酒店、长白山、祥源文旅、黄山旅游） [5] - 看好继续升级产品力及门店体验的百货超市板块（大商股份、永辉超市、重庆百货） [5] - 看好市内免税店等业态扩张的免税板块（中国中免、王府井） [5] - 看好超级IP驱动情绪需求满足的消费品牌（名创优品） [5] - 看好AI +赋能效率提升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际） [5] 行业重点公司估值 - 报告列出免税类、景区类、酒店类、餐饮、电商、黄金珠宝、超市百货等行业重点公司的股价、市值、EPS、PE等估值数据 [6]