总体消费表现 - 前三季度山东省社会消费品零售总额达30386.1亿元，同比增长5.6%，增速高于全国平均水平1.1个百分点 [1][2] - 消费市场领先优势持续扩大，三季度社零额平均增速高于全国2.2个百分点，领先优势较二季度扩大1.9个百分点 [2] - 限额以上单位消费品零售额增长6.7%，高于全国1.8个百分点，较上半年增速扩大1.2个百分点 [2] 促消费活动成效 - 前三季度累计举办促消费活动超6000场，实现销售额近800亿元 [3] - 在促消费活动带动下，重点监测商圈人数增长9.2% [3] - 限额以上批发、零售、住宿、餐饮四个行业销售额（营业额）分别增长5.6%、11.7%、5.6%和10.7% [3] - 购在中国·2025山东金秋消费季及第四届山东跨境电商交易会等大型活动有效拉动消费需求，跨境电商交易会累计意向成交金额近8.2亿美元 [2] 以旧换新政策影响 - 消费品以旧换新政策已兑付补贴资金160亿元，带动销售额约1680亿元 [4] - 汽车报废更新提交申请47.1万辆，居全国首位，汽车置换更新提交申请42.5万辆 [4] - 家电以旧换新销售新家电984.1万台，3C数码产品购新补贴销售565.5万件，电动自行车以旧换新109.5万辆，家装厨卫焕新15万件 [4] - 智能化商品零售额显著增长，三季度限上新能源汽车、智能家电、高能效家电、智能手机、可穿戴智能设备零售额分别同比增长16.5%、44.3%、37.4%、27.8%和44.1% [4] 新兴消费模式发展 - 即时零售等新兴模式发展迅速，前三季度全省网络零售店铺数达到195.8万家，限额以上实物商品网上零售额同比增长17.1% [6] - 即时零售市场规模预计到2030年有望突破2万亿元，本地商超如大润发、银座、家家悦等纷纷开通即时零售业务 [6][7] - 山东在农产品、数码产品等即时零售核心品类上具备传统产业优势，为业态发展提供扎实根基 [7]

投资评级与目标 - 报告对春风动力(603129)的投资评级为"买入/维持" [1] - 目标价未明确给出，昨收盘价为252.41元 [1] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收148.96亿元，同比增长30.10% [3] - 2025年前三季度归母净利润为14.15亿元，同比增长30.89% [3] - 2025年前三季度扣非归母净利润为13.50亿元，同比增长28.61% [3] - 2025年第三季度单季营收达50.41亿元，同比增长28.56% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润达4.13亿元，同比增长11.00% [4] 2025年第三季度盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为26.14%，同比下降5.43个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率为8.76%，同比下降0.98个百分点 [4] - 2025年第三季度销售费用率为6.18%，同比下降2.35个百分点 [4] - 2025年第三季度管理费用率为4.12%，同比上升0.85个百分点 [4] - 2025年第三季度研发费用率为5.96%，同比下降0.99个百分点 [4] - 2025年第三季度财务费用率为-1.17%，同比下降1.81个百分点 [4] 未来盈利预测 - 预计2025年归母净利润为19.54亿元，对应每股收益12.81元，市盈率19.71倍 [5][7] - 预计2026年归母净利润为24.43亿元，对应每股收益16.01元，市盈率15.77倍 [5][7] - 预计2027年归母净利润为30.62亿元，对应每股收益20.07元，市盈率12.58倍 [5][7] - 预计2025年营业收入为199.25亿元，同比增长32.50% [7] - 预计2026年营业收入为248.47亿元，同比增长24.70% [7] - 预计2027年营业收入为304.13亿元，同比增长22.40% [7] 行业与公司发展前景 - 全球全地形车市场量稳质升，国内消费者教育强化 [5] - 摩托车出口上行，消费者升级置换需求及海外市场拓展赋能行业成长 [5] - 以旧换新和智能化升级有望进一步刺激需求 [5] - 公司为国内行业龙头，品牌深耕与市场拓展加速 [5] - 产品矩阵持续丰富，四轮车聚焦大排量与场景化细分，两轮车新品补充兼顾性能与舒适性 [5] - 电动车发力个性化与智能化设计 [5] - 提升墨西哥、泰国基地对美产品输出占比，加码墨西哥本土零部件自制与采购 [5] - 供应链持续升级，有望支撑公司收入业绩持续增长 [5]

消费市场总体运行 - 9月份社会消费品零售总额4.20万亿元，同比增长3.0% [1] - 前三季度社会消费品零售总额36.59万亿元，同比增长4.5%，增速比去年全年加快1.0个百分点 [1] - 前三季度居民人均消费支出2.16万元，增长4.6% [1] - 最终消费支出对经济增长的贡献率达53.5% [1] 商品零售与以旧换新 - 9月份商品零售额增长3.3% [1] - 9月份限额以上单位通讯器材零售额增长16.2% [1] - 9月份限额以上单位家具零售额增长16.2% [1] - 9月份限额以上单位文化办公用品零售额增长6.2% [1] - 9月份乘用车零售量224.1万辆，增长6.3% [1] - 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 [1] - 今年以来超7600万名消费者购买12大类家电以旧换新产品超1.26亿台 [3] - 今年以来超8100万名消费者购买手机等数码产品超8800万件 [3] - 全国8.7万家销售门店开展电动自行车以旧换新，累计换购新车超1200万辆 [3] 服务消费 - 前三季度服务零售额增长5.2%，增速比商品零售额快0.6个百分点 [2] - 文体休闲服务、通讯信息服务、旅游咨询租赁服务、交通出行服务零售额实现两位数增长 [2] - 居民服务性消费支出占居民消费支出比重为46.8% [2] 新型消费 - 9月份智能穿戴设备、扫地机器人销售额增长15%以上 [2] - 9月份节能洗碗机、有机食品销售额增长超10% [2] - 9月份新能源乘用车零售量129.6万辆，增长15.5% [2] - 9月份新能源乘用车渗透率达57.8% [2] 入境消费 - 三季度出入境外国人2013.4万人次，增长22.3% [2] - 其中免签入境外国人724.6万人次，增长48.3% [2]

行业整体表现 - 批发和零售业增加值达10.5万亿元，同比增长5.6%，占GDP比重为10.3% [1] - 批发业利润额同比增长8.2%，其中工业消费品类和生产资料类市场利润总额同比分别增长17.9%和6.4% [1] - 商品零售额32.5万亿元，同比增长4.6% [1] 零售业态发展 - 限额以上便利店、专业店、超市、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长6.4%、4.8%、4.4%、1.5%、0.9% [1] - 仓储会员店、集合店、无人值守商店等新兴业态零售额保持两位数增长 [1] 城乡市场发展 - 全国78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长4.3%和4.4% [2] - 210个试点地区建设6255个一刻钟便民生活圈，涉及商业网点150.3万个，服务1.29亿居民 [2] - 乡村消费品零售额4.9万亿元，同比增长4.6%，增速高于城镇0.2个百分点，县乡市场规模占社会消费品零售总额比重达38.8% [2] 电商与农村市场 - 全国农村网络零售额同比增长7.7%，农产品网络零售额同比增长9.6% [2] 以旧换新政策效应 - 超7600万名消费者购买12大类家电以旧换新产品超1.26亿台，超8100万名消费者购买手机等数码产品超8800万件 [3] - 全国8.7万家销售门店开展电动自行车以旧换新，累计换购新车超1200万辆 [3] - 限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长25.3%，通讯器材类零售额同比增长20.5% [3] 国货与老字号发展 - 各地举办2025"老字号嘉年华"特色活动220余场，实现直接销售38亿元，带动线上线下销售额169亿元 [3] - 中华老字号餐饮企业堂食交易额同比增长23% [3]

行业整体表现 - 批发和零售业1-9月增加值10.5万亿元，同比增长5.6%，占GDP比重10.3% [1] - 批发业重点联系商品市场利润额同比增长8.2%，其中工业消费品类和生产资料类市场利润总额同比分别增长17.9%和6.4% [1] - 1-9月商品零售额32.5万亿元，同比增长4.6% [1] 多元业态发展 - 限额以上便利店、专业店、超市、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长6.4%、4.8%、4.4%、1.5%、0.9% [1] - 仓储会员店、集合店、无人值守商店等新兴业态零售额保持两位数增长 [1] 城乡市场发展 - 1-9月乡村消费品零售额4.9万亿元，同比增长4.6%，增速高于城镇0.2个百分点 [2] - 县乡市场规模占社会消费品零售总额比重达38.8% [2] - 全国78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长4.3%和4.4% [2] 便民生活圈与农村电商 - 全国210个试点地区累计建设6255个一刻钟便民生活圈，涉及商业网点150.3万个，服务社区居民1.29亿人 [2] - 1-9月全国农村网络零售额同比增长7.7%，农产品网络零售额同比增长9.6% [2] 以旧换新政策效应 - 超7600万名消费者购买12大类家电以旧换新产品超1.26亿台，超8100万名消费者购买手机等数码产品超8800万件 [3] - 全国8.7万家销售门店开展电动自行车以旧换新，累计换购新车超1200万辆 [3] - 1-9月限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长25.3%，通讯器材类零售额同比增长20.5% [3] 老字号与国货消费 - 各地举办2025“老字号嘉年华”特色活动220余场，实现直接销售38亿元，带动线上线下销售额169亿元 [3] - 1-9月中华老字号餐饮企业堂食交易额同比增长23% [3]

行业整体表现 - 批发和零售业1-9月增加值达10.5万亿元，同比增长5.6%，占GDP比重为10.3% [1] - 批发业利润额同比增长8.2%，其中工业消费品类和生产资料类市场利润总额同比分别增长17.9%和6.4% [1] - 1-9月商品零售额为32.5万亿元，同比增长4.6% [1] 零售业态发展 - 限额以上便利店、专业店、超市、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长6.4%、4.8%、4.4%、1.5%、0.9% [1] - 仓储会员店、集合店、无人值守商店等新兴业态零售额保持两位数增长 [1] 城乡市场发展 - 1-9月全国78个步行街（商圈）客流量和营业额同比分别增长4.3%和4.4% [2] - 全国210个试点地区累计建设6255个一刻钟便民生活圈，涉及商业网点150.3万个，服务1.29亿居民 [2] - 1-9月乡村消费品零售额4.9万亿元，同比增长4.6%，增速高于城镇0.2个百分点，县乡市场规模占社零总额比重达38.8% [2] 电商与农村市场 - 1-9月全国农村网络零售额同比增长7.7%，农产品网络零售额同比增长9.6% [2] 以旧换新政策效果 - 超7600万名消费者购买家电以旧换新产品超1.26亿台，超8100万名消费者购买手机等数码产品超8800万件 [3] - 全国8.7万家门店开展电动自行车以旧换新，累计换购新车超1200万辆 [3] - 1-9月限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长25.3%，通信器材类零售额同比增长20.5% [3] 国货与老字号消费 - 各地举办2025"老字号嘉年华"特色活动220余场，实现直接销售38亿元，带动线上线下销售额169亿元 [3] - 1-9月中华老字号餐饮企业堂食交易额同比增长23% [3]

消费市场总体表现 - 9月份社会消费品零售总额达4.20万亿元，同比增长3.0% [1] - 前三季度社会消费品零售总额为36.59万亿元，增长4.5%，增速较去年全年加快1.0个百分点 [1] - 最终消费支出对经济增长的贡献率达到53.5% [1] 商品零售与以旧换新 - 9月份商品零售额增长3.3%，以旧换新相关商品销售保持较快增长 [1] - 限额以上单位通讯器材和家具零售额均增长16.2%，文化办公用品零售额增长6.2% [1] - 9月份乘用车零售量224.1万辆，增长6.3% [1] - 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 [1] 服务消费 - 前三季度服务零售额增长5.2%，增速比商品零售额快0.6个百分点 [2] - 文体休闲服务、通讯信息服务、旅游咨询租赁服务、交通出行服务零售额实现两位数增长 [2] - 居民服务性消费支出占居民消费支出比重为46.8% [2] 新型消费 - 9月份智能穿戴设备、扫地机器人销售额增长15%以上 [2] - 节能洗碗机、有机食品销售额增长超10% [2] - 9月份新能源乘用车零售量129.6万辆，增长15.5%，市场渗透率达57.8% [2] 入境消费 - 三季度出入境外国人达2013.4万人次，增长22.3% [2] - 其中免签入境外国人724.6万人次，增长48.3% [2]

批发和零售业整体表现 - 家用电器和音像器材类限额以上单位零售额同比增长25.3% [1] - 通讯器材类限额以上单位零售额同比增长20.5% [1] 以旧换新政策成效 - 超过7600万名消费者购买12大类家电以旧换新产品超过1.26亿台 [1] - 超过8100万名消费者购买手机等数码产品超过8800万件 [1] - 全国8.7万家销售门店开展电动自行车以旧换新，累计换购新车超1200万辆 [1] 老字号品牌发展 - 各地举办2025“老字号嘉年华”特色活动220余场，实现直接销售38亿元 [1] - 老字号活动带动线上线下销售额169亿元 [1] - 中华老字号餐饮企业堂食交易额同比增长23% [1]

市场整体趋势 - 9月70个大中城市商品住宅销售价格环比下降，但同比降幅继续收窄[1] - 1-9月全国二手房成交面积达5.58亿平方米，同比增长6.2%[5] - 全国一二手房交易总面积达12.16亿平方米，与去年同期基本持平，但二手房占比持续提升[5] 房企营销与市场活力 - 各地房企促销和优惠态度更加积极，叠加政策促使楼市长期下行压力缓解[1] - 多地通过住房“以旧换新”活动激活市场，如浙江诸暨前两期活动成功带动新建商品住宅销售483套，销售金额达11.2亿元[2][3] - 山东聊城、上海闵行区等地也推出“以旧换新”服务，诸暨活动累计筹集38家房企新建商品房8100多套[2] 产品结构与需求变化 - 低总价、配套成熟的小户型和改善型住房成为购房人首选，如北京100平方米左右新房及二居小户型看房量和交易量明显增加[4] - 北京某楼盘在不到一个月时间内去化率达85%，销售460多套房[4] - 广州公积金支付首付款政策拓宽至二手房市场，咨询量和带看量以刚需和改善为主[4] 土地市场动态 - 土地市场热度回升，房企拿地进一步聚焦热点城市核心区域优质地块，如合肥4宗地块全部成交，成都两宗住宅用地总成交金额3.16亿元[7] - 杭州主城区滨江区地块经过22轮竞价成交，核心区域小规模地块吸引房企信心[7] - 前9月全国TOP100房企拿地总额为7278亿元，同比增长36.7%，增幅较1-8月扩大8.7个百分点[7] - 住宅用地出让金前20城市均为核心一二线，杭州、北京、上海前三季度涉宅用地出让金均超千亿元[7]

政策成效概述 - 2025年前三季度以旧换新等提振消费政策落地见效 [1] - 政策推动下多类商品零售额保持两位数增长 [1] - 全国汽车以旧换新申请量截至9月10日已突破830万份 相当于每天超3万人申请换新车 [1] 家电及音像器材行业 - 家用电器和音像器材类商品零售额前三季度同比增长25.3% [4] - 高能效等级家电和智能家电零售额持续高速增长 [1] 家具行业 - 限额以上单位家具类商品零售额前三季度同比增长21.3% [3] - 家具类零售延续今年以来快速增长态势 [3] 文化办公用品行业 - 文化办公用品类商品零售额前三季度同比增长19.9% [4] - 增速比上年同期和上年全年明显加快 [4] 通讯器材行业 - 通讯器材类商品零售额前三季度增长20.5% [5] - 其中9月份增速比8月份明显加快 [5] 汽车行业 - 限额以上单位汽车类零售额前三季度增长0.6% [6]