美股科技股市场表现 - 上周美股三大指数全线下跌，标普500指数累跌1.63%，道琼斯指数累跌1.21%，纳斯达克指数累跌3.04%，录得自4月6日以来最差单周表现 [3] - 以科技股为主的纳斯达克指数收跌0.21%，而标普500指数和道指分别收涨0.13%和0.16，走势出现分化 [3] - 美国科技“七巨头”指数和费城半导体指数单周分别累跌3.21%和3.89% [4] - 恐慌指数VIX隔夜收跌2.05%，但全周累计上涨9.52% [4] 主要科技公司股价变动 - 英伟达股价单周跌幅达7.08%，特斯拉下跌5.92%，Meta下跌4.11%，微软下跌4.05%，谷歌A下跌0.84%，苹果下跌0.7% [4] - 亚马逊股价上周微升0.08%，是“七巨头”中唯一上涨的公司 [4] - AMD股价周跌8.82%，台积电股价周跌4.64% [4] - 上周美股8家与AI关联度最高的头部公司市值合计蒸发约8,000亿美元（约6.24万亿港元） [4] 市场调整的核心驱动因素 - 投资者对科技巨头高估值的普遍忧虑是抛售潮的主要原因，前期“逢低买入”的散户正选择离场观望 [3] - 市场对AI短期内推动盈利提升持谨慎态度，怀疑AI概念热潮或进入调整期 [1][7] - 美联储主席的“鹰派”言论加剧市场对流动性收紧的担忧，美国政府持续“停摆”导致重要经济数据缺失，增加了不确定性 [1][7] 行业面临的挑战与风险 - 科技巨头估值处于历史高位，市场对未来增长已有充足甚至过度定价，任何逊于预期的消息都可能触发抛售 [1][7] - 科技公司的高额资本支出主要投向数据中心、AI芯片采购和研发，若投资回报周期过长或回报率不及预期，将对自由现金流和资产负债表构成压力 [8] - 知名科技投资人公开质疑OpenAI的营收和巨额支出，引发市场对AI泡沫、资金压力和信心危机的紧张情绪 [7] 市场结构与情绪变化 - 美股近期频繁出现VIX期货与标普500指数同时上涨的情况，这种“股价上涨、波动率上升”的组合被视为资产泡沫的标志性特征 [8] - AI投资热潮进入淘汰赛阶段，“买入一切”策略已经失效，资金变得挑剔，市场更像是一场“零和博弈” [8] - 市场已进入脆弱平衡态，对利空因素的抵抗力正在减弱，尽管AI泡沫尚未到即将破裂的阶段 [9] 未来市场展望 - 美股可能持续“震荡市”，指数层面或进入磨底阶段，波动将加剧 [3][10] - 市场将告别估值驱动的快速上涨阶段，转而进入由企业盈利增长驱动但波动加剧的“脆弱平衡”阶段 [9] - AMD首席执行官预计到2027年数据中心AI业务年收入将达“数百亿美元”，但投资者更关心AI芯片的增长何时能在业绩端兑现 [7]

市场表现 - AI概念股整体走低 [2] - 阿里巴巴-W股价下跌3.58%至159.1港元 [2] - 盛业股价下跌3.51%至10.71港元 [2] - 金山软件股价下跌2.57%至31.84港元 [2] - 腾讯股价下跌2.33%至629港元 [2]

市场整体表现 - A股市场早盘低开回升，三大指数一度翻红，沪深两市半日成交额1.27万亿元，较上个交易日缩量1034亿元，市场超2800只个股下跌 [1] - 主要指数表现分化，上证指数下跌0.16%至4001.24点，深证成指下跌0.16%至13431.09点，北证50指数上涨0.93%表现最佳，创业板指下跌0.37% [2] - 市场涨跌家数对比为2374只上涨，2839只下跌 [2] 锂电板块表现 - 锂电板块快速拉升，瑞泰新材20%涨停，华盛锂电上涨约14%，江苏国泰、多氟多、石大胜华等多股涨停 [3] - 六氟磷酸锂现货价格在突破11万元/吨后，不到一周已迫近12万元/吨，四季度以来至11月初，国内六氟磷酸锂价格月度涨幅达到76% [5] - 从8月初六氟磷酸锂触底反弹开始，天际股份、多氟多、天赐材料股价全部翻倍，其中天际股份年内涨幅已超300% [5] 化工材料板块表现 - 有机硅板块集体爆发，东岳硅材20%涨停，江苏国泰、合盛硅业10%涨停，硅宝科技、瑞泰新材等涨超6% [4] - 磷化工板块中清水源、澄星股份、天际股份等股涨停 [4] - PEEK材料概念走强，中欣氟材涨停，凯盛新材涨超10%，据测算每10万台人形机器人将拉动195吨PEEK需求，2027年国内PEEK市场规模或达167亿元，年复合增长率超13% [4][5] 下跌板块表现 - 机器人板块多股下挫，力星股份、浙江荣泰大跌 [5] - AI概念股行情震荡加剧，CPO等算力硬件股下挫，源杰科技一度跌超7%，工业富联、生益电子等纷纷下挫 [5] - 港股半导体股走低，华虹半导体绩后一度跌超4%，上海复旦、中芯国际等跌超2% [5] 光伏行业展望 - 光伏产业链有望迎来价值重构，第三季度“反内卷”推动硅料价格上涨，光伏主链第三季度减亏已成行业趋势 [6] - 光伏行业有望迎来业绩环比改善和“反内卷”实质性推动的双重利好，当前行业仍处在周期底部，建议关注供给侧结构性改革预期及新技术变革带来的结构性机会 [6]

美股市场表现 - 纳斯达克指数暴跌2%，科技股成为重灾区[1] - 标普500指数下跌超过1%[3] - 英伟达股价惨跌4%，其市值超过标普500指数中6个行业的总和[1][3] - 日经指数暴跌4.5%，软银作为AI投资大户在两天内下跌22%[5] AI行业与科技股风险 - AI概念被炒作成空中楼阁，美国AI公司投资数千亿美元建设超大数据中心[3] - 实体经济与虚拟经济出现扭曲，制造业支出连续7个月萎缩[3] - 英伟达市盈率高达70倍，显示估值过高[8] - 当前市场现象与2000年互联网泡沫破裂前的征兆相似[3] A股市场与人民币表现 - A股市场走出独立行情，上证指数低开后强势拉升[5] - 人民币汇率同步反弹翻红[1][5] - 宁德时代市盈率仅为20倍出头，估值显著低于英伟达[8] - 市场韧性体现制造业底子和政策稳定性优势[6] 全球资本流动趋势 - 资金出现跷跷板效应，从美股转向中国资产[6] - 10年期美债收益率飙升至4.5%，中国国债收益率为2.8%，但国际资本仍抢购中国债券[8] - 全球股市总市值去年达到148万亿美元，美股七巨头贡献超一半涨幅[8] - 美元资产神话破灭，资本流向价值洼地趋势明显[5][10]

全球市场下跌态势 - 全球市场追随隔夜美股跌势，日本股市领跌近2% [2] - A股保持韧性，沪指仅下跌0.2% [2] - 港股跌势有加速可能，美股期货盘初反弹后回归跌势 [2] 市场下跌核心原因 - AI概念股遭投资者抛售，市场对缺乏实质结果的AI故事失去耐心 [2] - 美国非农数据表现不佳，刺痛市场神经 [3] - 美联储官员暗示通胀为结构性难题，可能长期无法实现价格稳定目标，导致市场重新定价长期利率 [3] 市场阶段与性质判断 - 市场从依赖故事和预期炒作转向回归现实的“半信半疑”阶段 [3] - 本轮下跌是积蓄已久的集体清醒，而非突发事件引起的恐慌 [3] 相关策略报告要点 - 报告包含美元触顶时间与点位的独家推演，关联股市抄底时机 [5] - 高盛报告看好27只亚洲股票和21只美国股票，其中特别看好2只中国股票 [7] - 报告提供对美股、美债、A股、黄金、原油的中期看法 [7] - 报告独家解读全球市场“大变盘”与中国因素的关联 [7] - 报告分析黄金暴跌是否结束，并附下周黄金、原油策略 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，铜维持回调买入思路，铝低库存下长期逢低持有，锌价格重心难深跌，镍和不锈钢关注逢高空配机会，铅建议观望，锡短期观望、中长期逢低持有，工业硅价格震荡运行，碳酸锂中长期格局或转变 [1][2][3][7][8][10][11] 各品种总结 铜 - 本周市场受关税谈判主导，铜价回落测试10日均线，下游开工回落，库存小幅去化超预期，听闻部分矿山在1.1w美金价位保值 [1] - 后市伦铜或有交仓到货，短期情绪或冷静，整体在矿端紧张及需求增长背景下维持回调买入思路，关注1.03w美金附近支撑，可卖看跌期权或建虚拟库存 [1] 铝 - 国内表需好，铝水比例高，铝锭与铝材去库，海外供给有停产扰动，价格上行，中美经贸关系好转，需求边际改善 [1] - 低库存下长期以逢低持有为主 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，增量待考察 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开 [2] - 策略上单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [3] 不锈钢 - 供应端钢厂10月排产环比小幅增加，需求端以刚需为主，成本上镍铁、铬铁价格维持，库存高位 [7] - 印尼政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [7] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生复产进度慢，精矿开工增加但紧张，TC报价下行 [8] - 需求侧电池开工率下滑，成品库存高，需求走弱，精废价差-75，现货升水0，社库处历史低位，紧张未显著松解 [8] - 预计下周内外铅价在17200 - 17500区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [8] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，海外佤邦产出有分歧，印尼短期部分停产，11月后或恢复 [8][10] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复，国内短期供需双弱 [10] - 短期跟随宏观情绪，建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工减少，枯水期供给环比下滑，但考虑多晶硅企业检修，Q4供需平衡偏宽松，月度累库约3万吨 [11] - 短期价格预计震荡运行，中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] 碳酸锂 - 本周五受江西矿山复产传闻影响价格回落，原料端海外矿端挺价，精矿现货偏紧，锂盐端企业惜售，低价货源少，期现商难补库 [11] - 下游前期观望，周五回调后买盘增强，本周基差调整有限，成交集中在01 - 400至01 + 0元区间 [11] - 供应端扰动落地后价格弹性高，若储能和动力需求稳定，中长期格局或在未来1 - 2年转变 [11]

市场整体表现 - A股主要指数强势反弹，沪指涨0.97%收报4007.76点，深证成指涨1.73%，创业板指涨1.84%，科创50指数大涨3.34% [1] - 沪深北三市合计成交额重返2万亿元上方，达20762亿元，较前一日增加逾1800亿元 [1] - 港股同步走高，恒生指数涨超2%，恒生科技指数大涨近3% [1] 半导体与存储芯片 - 存储芯片概念强势，德明利、博杰股份涨停，香农芯创涨近9%续创历史新高 [2][5] - 全球存储芯片市场结构性供需失衡，AI数据中心对DRAM需求巨大，DDR5现货价格一周内大涨25% [6] - 三大存储原厂暂停DDR5报价，机构预计DDR5季度涨幅或达30%-50% [7] - 国内将加快科技自立自强，国产替代与自主可控进程或加速，拉动半导体材料增量需求 [7] 磷化工行业 - 磷概念股爆发，清水源20%涨停，澄星股份、芭田股份、云天化等涨停 [9] - 黄磷指数近两周累计涨幅超过7%，11月5日国内黄磷现货报2.22万元/吨，较前一日每吨上涨264元 [10] - 磷矿石稀缺性提升，下游磷肥、新能源领域需求拉动，供需格局趋紧，行业景气度有望延续 [11] AI产业链 - CPO概念活跃，源杰科技涨超16%突破600元大关续创新高，东田微涨14%，东山精密涨停 [13] - AI数据中心需求保持高速增长，本土算力突围趋势明确，国产算力芯片龙头等细分板块表现亮眼 [14] - 电子行业景气延续，AI是最大驱动力，海外算力与国产算力共振成长 [14] 其他活跃板块 - 有色板块强势，铝业股表现亮眼，中国铝业、闽发铝业、常铝股份等涨停 [2] - 券商板块上扬，东北证券一度触及涨停 [2] - 新股大明电子登陆沪市主板，收盘涨413.5%报64.45元/股，盘中最高涨超500% [2]

美股市场表现 - 美股三大指数集体下挫，纳斯达克指数重挫近500点，跌幅达2.04%，道琼斯指数跌0.53%，标普500指数跌1.17% [1][6] - 科技股领跌市场，英特尔跌超6%，特斯拉跌超5%，英伟达跌超3% [1][5] - 中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.05%，小马智行跌近10%，富途控股跌超7% [5] 主要公司市值变动 - 英伟达市值蒸发约14188亿元人民币 [1] - 特斯拉市值缩水5718亿元 [1] - AI概念股Palantir在公布创纪录营收并上调全年业绩预期后，股价因获利了结而大跌 [3] 加密货币市场 - 比特币价格失守10万美元关口，以太坊价格跌破3100美元，跌幅高达14% [3][7] - 24小时内全球超41万人爆仓，爆仓金额达11.97亿美元（约合144亿元人民币） [3][7] - 虚拟货币市场高杠杆特性引发连锁反应，10月11日曾出现单日全网合约爆仓金额突破190亿美元，涉及爆仓人数164万的纪录 [17] 大宗商品市场 - 黄金期货价格跳水，COMEX黄金期货跌1.81%，COMEX白银期货跌2.40% [10] - 原油价格走低，WTI原油期货跌1.02%，布伦特原油期货跌0.85% [10][11] - 伦敦黄金现货价格最低触及3886美元/盎司，沪金期货盘中最低触及900元/克 [11] 全球其他市场 - 欧洲市场遭遇重挫，欧洲斯托克50指数、法国CAC40指数、德国DAX30指数纷纷收跌 [11] - 亚洲市场普遍下跌，韩国首尔综指大跌2.4%，日经225指数跌1.7%，越南VN指数跌1%，恒生指数跌0.79% [13] - 多伦多300指数跌1.64%，巴西IBOVESPA指数跌0.08%，墨西哥MXX指数跌0.18% [6] 市场背景与担忧 - 高盛CEO曾公开表示未来12至24个月内美股可能出现10%到20%的回撤 [5] - 美国联邦政府停摆持续超过一个月，影响覆盖全美约4200万人的补充营养援助计划资金耗尽，拖累经济数据发布和市场信心 [9] - 市场对科技股估值存在深层担忧，当技术突破无法快速转化为实际利润时，高估值股票面临压力 [3][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种的基本面和市场情况制定相应的投资策略，如铜可回调买入，锌关注反套和正套机会，镍关注逢高空配机会等 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，铜价回落测试10日均线支撑，下游开工回落，库存小幅去化，关注废铜政策对精废替代的影响，部分矿山在1.1w美金价位入场保值 [1] - 后市伦铜或有中等量级交仓到货，短期情绪或冷静，整体在矿端紧张和需求增长背景下对铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可卖1.03w以下看跌期权或建立虚拟库存，关注美股回调风险 [1] 铝 - 国内表需较好，铝水比例高位，铝锭与各铝材去库，海外供给有停产扰动推动价格上行，中美经贸关系好转，需求边际好转 [1] - 低库存下长期以逢低持有为主 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，预计总量环增8000t，但增量兑现需考察市场接受程度 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开，海外有交仓情况 [2] - 策略上国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心难深跌，短期单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [3] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产但进度慢，精矿开工增加致精矿紧张，TC报价下行 [7] - 需求侧电池开工率下滑，成品库存高，需求有走弱预期，精废价差-75，铅锭现货升水0，社库处于历史低位，现货紧张未显著松解 [7] - 预计下周内外铅价在17200 - 17500区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况 [7] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量有分歧，印尼短期部分矿洞和冶炼厂停产，11月后可能恢复 [7][8] - 需求端高价下由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期供需双弱 [8] - 短期跟随宏观情绪，建议观望，若宏观有系统性风险锡价下行空间大，中长期贴近成本线逢低持有 [8] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，川滇开工数量后续将明显减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑，考虑多晶硅头部企业检修，Q4供需处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度约3万吨 [9] - 短期价格预计震荡运行，中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚在周期底部震荡 [9] 碳酸锂 - 本周五受江西矿山复产传闻影响，碳酸锂价格快速回落，原料端海外矿端挺价，市场可流通精矿现货偏紧，锂盐端企业惜售，市场低价货源少，期现商难补库 [9] - 下游在盘面上行时询盘减弱，周五回调后买盘较强，本周基差调整有限，成交集中在01 - 400至01 + 0元区间 [9] - 在“反内卷”背景下，供应端扰动落地后价格弹性高，扰动前价格向下支撑强，若储能和动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现 [9] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面库存高 [12]

全球股市表现 - 本周三全球股市普遍下跌，美股纳指跌2%，日经225和韩国KOSPI一度跌近5% [2] - 上证指数开盘下跌但收盘上涨0.23%，显示A股市场抗跌能力更强，能走出独立行情 [2][3] - 全球股市下跌主要原因为前期上涨过快引发获利回吐压力，以及美元指数显著上升抵消了部分美联储降息效果 [3] A股市场调整原因 - A股在4000点附近出现调整，因市场对关键点位突破后走势犹豫，落袋为安需求增加 [3] - "十五五"规划建议稿发布后，A股市场有利好兑现即调整的惯例 [3] - 全球股市下跌受美股特别是美国科技股回调影响，但A股相关AI概念股调整有限 [3][4] 芯片产业进口与自给率 - 2024年中国进口芯片5492亿块，金额达3856亿美元（约2.8万亿元人民币），贸易逆差约2000亿美元 [5] - 进口芯片中处理器及控制器占比约50%，存储芯片占比约25%，中国进口芯片数量占全球市场份额约62% [5] - 摩根士丹利报告指出2024年中国半导体自给率为22%，2025年预计升至23%，2026年达25% [6] 国产替代与投资机会 - 中外AI概念股上行逻辑不一致，国内科技股除技术进步外，关键驱动因素是国产替代持续推进 [4][6] - 中美谈判取得进展，美方暂停实施出口管制50%穿透性规则一年，未来一年芯片产业将随成熟制程产能扩张持续增长 [6] - 具备技术优势和供应案例的龙头公司市占率有望快速提升，充分受益于国产化驱动 [6] 芯片产业ETF产品 - 科创芯片ETF富国（588810）前十大持仓包括寒武纪、中芯国际、中微公司、华海清科等，覆盖芯片设计、制造、设备材料等上中下游产业链 [6] - 芯片龙头ETF（516640）跟踪中证芯片产业指数，涵盖50家上市公司，业务涉及芯片设计、制造、封装测试及半导体材料、设备等全产业链 [6][7] - 芯片龙头ETF同时覆盖沪、深交易所股票，是一只跨市场芯片指数，涵盖更多小市值股票，长期有望获得更好收益 [7] 芯片行业表现与前景 - 今年以来中证芯片回报率达43.98%，高于国证芯片的42.84%，整体趋势向好未改，逢回调是较好布局时机 [8] - 高盛和摩根士丹利CEO认为美股可能出现至少10%回调，但仍看好A股，摩根士丹利对中国、日本和印度等市场保持看涨态度 [9] - 摩根士丹利特别强调中国人工智能、电动汽车和生物技术板块的投资机会，科技在A股市值占比已超过1/4，是经济转型和高质量发展的重要标志 [10]