报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种的基本面和市场情况制定相应的投资策略，如铜可回调买入，锌关注反套和正套机会，镍关注逢高空配机会等 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，铜价回落测试10日均线支撑，下游开工回落，库存小幅去化，关注废铜政策对精废替代的影响，部分矿山在1.1w美金价位入场保值 [1] - 后市伦铜或有中等量级交仓到货，短期情绪或冷静，整体在矿端紧张和需求增长背景下对铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可卖1.03w以下看跌期权或建立虚拟库存，关注美股回调风险 [1] 铝 - 国内表需较好，铝水比例高位，铝锭与各铝材去库，海外供给有停产扰动推动价格上行，中美经贸关系好转，需求边际好转 [1] - 低库存下长期以逢低持有为主 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，预计总量环增8000t，但增量兑现需考察市场接受程度 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开，海外有交仓情况 [2] - 策略上国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心难深跌，短期单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [3] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产但进度慢，精矿开工增加致精矿紧张，TC报价下行 [7] - 需求侧电池开工率下滑，成品库存高，需求有走弱预期，精废价差-75，铅锭现货升水0，社库处于历史低位，现货紧张未显著松解 [7] - 预计下周内外铅价在17200 - 17500区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况 [7] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量有分歧，印尼短期部分矿洞和冶炼厂停产，11月后可能恢复 [7][8] - 需求端高价下由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期供需双弱 [8] - 短期跟随宏观情绪，建议观望，若宏观有系统性风险锡价下行空间大，中长期贴近成本线逢低持有 [8] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，川滇开工数量后续将明显减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑，考虑多晶硅头部企业检修，Q4供需处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度约3万吨 [9] - 短期价格预计震荡运行，中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚在周期底部震荡 [9] 碳酸锂 - 本周五受江西矿山复产传闻影响，碳酸锂价格快速回落，原料端海外矿端挺价，市场可流通精矿现货偏紧，锂盐端企业惜售，市场低价货源少，期现商难补库 [9] - 下游在盘面上行时询盘减弱，周五回调后买盘较强，本周基差调整有限，成交集中在01 - 400至01 + 0元区间 [9] - 在“反内卷”背景下，供应端扰动落地后价格弹性高，扰动前价格向下支撑强，若储能和动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现 [9] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面库存高 [12]