报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属价格走势分化，铜价突破1.1w美金，铝价下跌，锌价上涨，镍价、不锈钢价、铅价、锡价、工业硅价、碳酸锂价各有表现；各金属供需情况不同，如铜结构性供需缺口维持，铝年末需求较好但预计26年初供需先宽松后转紧，锌年底供应端存阶段性减量等；投资策略上，铜建议逢低做多，锌单边建议观望、关注反套和月差正套机会，镍和不锈钢关注逢高空配机会，铅建议谨慎操作，锡短期可阶段性止盈、中长期可作为有色多配[1][2][7][9][12][14][17][19][21] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周LME cash - 3m价差大幅上扬，因亚洲地区注销仓单量大增引发市场短期恐慌，铜价再度突破1.1w美金，结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区预期面临进一步压力，国内高价使实际消费放缓，年内至春节预计小幅累库，月差及进口利润窗口被抑制[1] - 后市12月关注fomc会议落地后美指是否反弹，铜价整体维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间[1] 铝 - 本周铝价下跌，海外降息预期利好整体走势，盘面增仓上行，现货基差回落，铝锭库存持平，铝材去库，下游加工费尚可，年末需求表现较好，海内外产能逐渐通电投产，预计26年初供需偏宽松，随后逐渐转紧[1][2] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修预计环比下滑1.5 - 1.8万吨；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开使国内社库震荡下行，现货紧张升水增加，海外LME低库存有回升但升水有上行动机[1][7] - 策略上，国内基本面现实较差但年底供应端存阶段性减量，价格重心较难深跌，短期宏观不确定性增强单边建议观望，关注反套机会和月差正套机会[7] 镍 - 本周镍供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱，印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[8][9] 不锈钢 - 本周不锈钢供应层面钢厂排产高位维持，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[12] 铅 - 本周铅价止跌反弹，供应侧原生开工维持高位，精矿开工季节性下行，再生利润恢复激励复产；需求侧电池开工率持平，月度电池成品累库，需求有走弱预期，目前再生开工恢复缓解供需矛盾，下游逢低补库形成支撑，铅价回到17000附近区间，再生出货意愿随铅价反弹恢复，精废价差 - 50，五地社库去库至2.36万吨，仓单矛盾仍有风险[13][14] - 预计下周内外铅价维持震荡，区间在17100 - 17600，废电瓶挺价有苗头，建议关注低仓单风险，谨慎操作[14] 锡 - 本周锡价受有色整体拉升重心上升，供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，印尼2026年锭出口将恢复正常，年底出口冲量，刚果(金)与卢旺达达成和平协议使风险扰动缓解；需求端高价下由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库下边际放量超预期风险，多单低位震荡恢复[17] - 短期基本面尚可，高位震荡概率较大，供应端在高价刺激下可阶段性止盈；中长期供应端以恢复增量为主但弹性有限，2026年上半年仍可作为有色多配[17] 工业硅 - 本周工业硅盘面震荡偏弱，终端采购积极性一般，成交以低位点价为主，西南减产挺价，北方开工稳定，部分厂家交付套保仓单或订单，通氧553/99硅等牌号港口实际交易价格在9400 - 9500元/吨左右[19] - 短期12月供需平衡，价格预计震荡运行；中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[19] 碳酸锂 - 本周碳酸锂受江西宁德拿证复工以及动力淡季预期影响盘面大幅下跌，原料端精矿流通货偏紧，锂盐端上游库存去化，企业以长协和预售订单为主，交仓速度慢，部分散单高位出货，下游材料厂前期观望，散单采购以刚需为主，随着价格下行散单点价活跃度上升，基差企稳，市场货源贴水报价集中在1500 - 2000元，电碳好货成交区间集中在05 - 1600~05 - 2400元[21] - 短期格局供需双强，假设宁德12月复产去库幅度预计维持在5 - 6千吨，后续上方弹性打开需库存去化至低位、投机性需求起色或持货意愿走强[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前全疆棉花采收基本完成，日度公检量增加，国内棉花库存回升，短期供应压力增加，盘面套保压力仍存 [3] - 下游纱布厂负荷持稳，补库力度弱，但国内需求有韧性，纱布厂库存压力不大，对原料有刚性补库需求 [3] - 国内棉花供给压力加大，13600 - 13800附近套保压力仍存，需求端表现一般，棉价上行动力欠缺，短期棉价或震荡偏弱，但下游具韧性，等待宏观回暖，关注反套机会 [3] 根据相关目录分别总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13300 - 13800，当前波动率（20日滚动）为0.0401，当前波动率历史百分位（3年）为0.0064 [2] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，可做空郑棉期货CF2601锁定利润弥补成本，卖出比例50%，建议入场区间13700 - 13800 [2] - 可卖出看涨期权CF601C13800收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出比例75%，建议入场区间250 - 300 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，根据订单采购，现货敞口为空，可买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间13300 - 13400 [2] - 可卖出看跌期权CF601P13400收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货棉花买入价格，卖出比例50%，建议入场区间150 - 200 [2] 利多解读 - 10月中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1471亿元，环比增长19.54%，同比增长9.21%，纱厂原料库存不高，对棉花有刚性补库需求 [4] - 2025年10月我国棉花进口量为9万吨，环比减少1万吨，同比减少2万吨，25/26年度累计进口棉花19万吨，同比减少17.4% [4] - 中美进行进一步谈判，市场对未来贸易预期转好，整体情绪回暖 [4] 利空解读 - 新年度产量同比增加，棉价上方套保压力大，截至10月底，国内棉花工商业库存共381.88万吨，同比增加10.90万吨，较近五年均值增加33.85万吨 [5] - 2025年10月我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%，下游需求平淡 [5] 棉花棉纱期货价格 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 棉花01 | 13490 | -25 | -0.18% | | 棉花05 | 13495 | -30 | -0.22% | | 棉花09 | 13670 | -35 | -0.26% | | 棉纱01 | 19790 | 0 | 0% | | 棉纱05 | 0 | 0 | -100% | | 棉纱09 | 0 | 0 | -100% | [6] 棉花棉纱价差 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | 棉花基差 | 1329 | -7 | | 棉花01 - 05 | -5 | 5 | | 棉花05 - 09 | -175 | 5 | | 棉花09 - 01 | 180 | -10 | | 花纱价差 | 6290 | 10 | | 内外棉价差 | 1957 | 64 | | 内外纱价差 | -520 | 0 | [6] 内外棉价格指数 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | CCI 3128B | 14789 | -12 | -0.08% | | CCI 2227B | 12964 | -5 | -0.04% | | CCI 2129B | 15048 | -12 | -0.08% | | FCI Index S | 13004 | -18 | -0.14% | | FCI Index M | 12827 | -17 | -0.13% | | FCI Index L | 12517 | -17 | -0.14% | [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种的基本面和市场情况制定相应的投资策略，如铜可回调买入，锌关注反套和正套机会，镍关注逢高空配机会等 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，铜价回落测试10日均线支撑，下游开工回落，库存小幅去化，关注废铜政策对精废替代的影响，部分矿山在1.1w美金价位入场保值 [1] - 后市伦铜或有中等量级交仓到货，短期情绪或冷静，整体在矿端紧张和需求增长背景下对铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可卖1.03w以下看跌期权或建立虚拟库存，关注美股回调风险 [1] 铝 - 国内表需较好，铝水比例高位，铝锭与各铝材去库，海外供给有停产扰动推动价格上行，中美经贸关系好转，需求边际好转 [1] - 低库存下长期以逢低持有为主 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，预计总量环增8000t，但增量兑现需考察市场接受程度 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开，海外有交仓情况 [2] - 策略上国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心难深跌，短期单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [3] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产但进度慢，精矿开工增加致精矿紧张，TC报价下行 [7] - 需求侧电池开工率下滑，成品库存高，需求有走弱预期，精废价差-75，铅锭现货升水0，社库处于历史低位，现货紧张未显著松解 [7] - 预计下周内外铅价在17200 - 17500区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况 [7] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量有分歧，印尼短期部分矿洞和冶炼厂停产，11月后可能恢复 [7][8] - 需求端高价下由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期供需双弱 [8] - 短期跟随宏观情绪，建议观望，若宏观有系统性风险锡价下行空间大，中长期贴近成本线逢低持有 [8] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，川滇开工数量后续将明显减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑，考虑多晶硅头部企业检修，Q4供需处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度约3万吨 [9] - 短期价格预计震荡运行，中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚在周期底部震荡 [9] 碳酸锂 - 本周五受江西矿山复产传闻影响，碳酸锂价格快速回落，原料端海外矿端挺价，市场可流通精矿现货偏紧，锂盐端企业惜售，市场低价货源少，期现商难补库 [9] - 下游在盘面上行时询盘减弱，周五回调后买盘较强，本周基差调整有限，成交集中在01 - 400至01 + 0元区间 [9] - 在“反内卷”背景下，供应端扰动落地后价格弹性高，扰动前价格向下支撑强，若储能和动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现 [9] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面库存高 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内经济弱势企稳，财政和货币政策保持宽松，短期指数反弹，投资者观望为主；股指期货回升后震荡，成交量低位，沪深300及中证1000期指存在反套机会；指数估值整体处于中低位，中长期对股指有所支撑 [4][7][13] 各目录总结 股指期货宏观及市场展望 - 国内中共中央政治局强调实施更积极宏观政策，海外欧洲央行可能6月降息25个基点 [4] - 上周沪深300指数窄幅震荡、成交低位，近5日主力资金净流出543亿元、融资资金降12亿元 [4] - 关注关税政策、海外通胀、地缘政治及美联储政策，技术上沪深300指数短期反弹，投资者观望 [4] 股指期货行情及基差 - IF2506、IH2506、IC2506、IM2506周涨幅分别为0.82%、 - 0.21%、1.83%、2.56% [6] - 股指期货回升后震荡，成交量低位，当前股指基差率高位，沪深300及中证1000期指有反套机会 [7] - 2024年以来上证50大盘股涨15.56%，中证1000小盘股涨1.45% [7] 股指宏观及盈利增长情况 - 3月制造业PMI在荣枯线之上，利率低于3%，M2同比7%回归正常 [10] - A股前三季度企业净利润同比由降转升，沪深300净利润同比上升 [10] - 10年期国债收益率1.67%，较上周升1BP [10] 股指资金及估值变化 - A股融资余额近5日降12亿元，主力资金近5日净流出543亿元 [13] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数估值处于中低位 [11][13] 股指基本面及技术面分析 - 沪深300指数位于中长期均线下方，成交下降，短期震荡 [16] - 宏观货币宽松、利率低位、经济弱势企稳，盈利前三季度上升，资金融资降、主力流出，估值中低位 [17]