报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持），意味着预期未来6 - 12个月内行业对同期基准指数涨幅在10%以上 [2] - 报告对多家重点公司给出评级，如山西焦煤、潞安环能、兖矿能源等为买入评级，平煤股份、山煤国际、广汇能源等为增持评级 [5] 报告的核心观点 - 需求修复预期渐强，坑口煤价开始反弹，港口动力煤煤价维稳，产地动力煤价反弹，主要因需求修复预期渐强且月末产地供给收缩 [7] - 投资思路为价格寻底，布局右侧，包括买入龙头白马、一体化资产，买入炼焦煤，关注市值管理催化的破净标的 [8] - 关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股具备相对确定性，建议积极配置 [7] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 中国神华2025 - 2027年分红不少于当年可供分配利润65%，新街一/二井在建煤矿预计2025年初开工，多台火电机组预计2025年底或2026年初完工投运 [13] - 陕西煤业2022 - 2024年分红不少于当年可供分配利润60%，拟收购陕煤电力88.65%股权增强业绩稳定性 [13] - 中煤能源每年现金分红不少于当年可供分配利润20%，640万吨/年产能有望2025年投产，大海则煤矿二期开展前期工作 [13] 上市公司经营跟踪 - 中国神华2025年4月商品煤产量2730万吨，同比降3.9%，煤炭销售量3560万吨，同比降4.0%等 [15] - 陕西煤业2025年4月煤炭产量1424万吨，同比降1.8%，自产煤销量1310万吨，同比增0.8% [15] - 兖矿能源2025年Q1商品煤产量3680万吨，同比增6.26%，商品煤销量3202万吨，同比降6.34% [15] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为669.00元/吨，周环比持平，年同比降6.82% [17] - 综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)为665.00元/吨，周环比持平，年同比降8.28% [17] 动力煤价格 - 港口及产地动力煤价格方面，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价616.00元/吨，周环比持平，年同比降30.86%；大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)476.00元/吨，周环比增7.21% [17] - 国际动力煤价格方面，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价102.00美元/吨，周环比降0.10%，年同比降75.48%；欧洲ARA港动力煤现货价119.25美元/吨，周环比持平，年同比降50.00% [17] 炼焦煤价格 - 港口及产地炼焦煤价格方面，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1270.00元/吨，周环比降2.31%，年同比降42.53%；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1340.00元/吨，周环比降0.74%，年同比降44.40% [17] - 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况方面，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价208.00美元/吨，周环比增2.46%，年同比降18.75%；DCE焦煤期货收盘价779.00元/吨，周环比降7.10%，年同比降54.72% [17] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价(含税)930.00元/吨，周环比持平，年同比降23.77%；河南焦作无烟中块(Q7000)车板价1020.00元/吨，周环比持平，年同比降26.62% [17] - 阳泉喷吹煤(Q7000 - 7200)车板价(含税)854.88元/吨，周环比降3.70%，年同比降29.70%；长治潞城喷吹煤(Q6700 - 7000)车板价(含税)680.00元/吨，周环比降5.56%，年同比降39.29% [17] 煤炭库存跟踪 动力煤生产水平及库存 - 462家样本矿山动力煤日均产量578.70万吨，周环比降0.94%，同比增6.13%；462家动力煤矿山库存332.30万吨，周环比降8.05%，同比增130.92% [51] - 秦皇岛港煤炭库存675.00万吨，周环比降7.53%，同比增42.41%；终端动力煤库存11712.50万吨，周环比降11.68%，同比增0.53% [51] 炼焦煤生产水平及库存 - 110家样本洗煤厂精煤周平均日产量51.77万吨，周环比降1.93%，同比降11.25%；110家样本洗煤厂周平均开工率61.55%，周环比降1.30%，同比降9.90% [51] - 523家样本矿山炼焦烟煤日均产量191.76万吨，周环比降0.95%，同比降3.46%；523家样本矿山炼焦精煤日均产量76.28万吨，周环比降2.94%，同比增0.83% [51] 港口煤炭调度及海运费情况 - 秦皇岛港铁路到车量6353.00车，周环比增26.05%，同比增12.05%；秦皇岛港港口吞吐量56.90万吨，周环比降5.01%，同比增34.20% [51] - 秦皇岛 - 上海(4 - 5万DWT)OCFI为25.80元/吨，周环比增20.00%，同比增55.42%；秦皇岛 - 广州(5 - 6万DWT)OCFI为41.40元/吨，周环比增8.09%，同比增42.76% [51] 煤炭行业下游表现 下游电厂日耗情况 - 25省综合日耗煤451.70万吨，相比于上周减少52.20万吨，周环比降10.36%，同比降2.67% [8] 港口及产地焦炭价格 - 日照港准一级冶金焦平仓价(含税)1410.00元/吨，周环比降3.42%，年同比降31.55%；吕梁准一级冶金焦出厂价(含税)1100.00元/吨，周环比降4.35%，年同比降38.89% [67] 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 - 普钢绝对价格指数Mysteel为3386.68，周环比降1.90%，年同比降15.81%；上海螺纹钢价格3130.00元/吨，周环比降0.95%，年同比降16.31% [67] - 吨钢利润153.35元/吨，周环比增29.37%，年同比增291.75%；全国高炉开工率83.87%，周环比增0.22%，年同比增2.72% [67] 甲醇、水泥价格以及水泥需求情况 - 甲醇价格指数2196.00，周环比降3.17%，年同比降15.54%；甲醇产能利用率87.19%，周环比增6.63%，年同比增7.80% [67] - 水泥价格指数115.45，周环比降1.90%，年同比增2.80%；水泥熟料产能利用率61.30%，周环比增0.13%，年同比增25.95% [67] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周沪深300下跌1.1%到3840.2，煤炭板块下跌0.3%，表现劣于大盘，其中动力煤板块上涨0.0%，焦煤板块下跌1.4%，焦炭板块上涨0.3% [91] - 本周煤炭板块中涨幅前三的分别为电投能源(6.3%)、ST安泰(5.2%)、ST大洲(3.6%)；跌幅前三的分别为ST大有(-12.1%)、潞安环能(-3.8%)、山西焦煤(-3.7%) [93]

祁家山110千伏变电站扩建工程 - 武汉今年首个投用的迎峰度夏重点工程，历时75天高效建设[1] - 变电站总容量由100兆伏安提升至150兆伏安，供电能力增长50%[1] - 新增1台50兆伏安主变压器，同步配置户内GIS智能配电装置[1] - 实现占地面积缩减40%、运维效率提升30%的双重突破[1] - 采用"白+黑"连续作业模式，攻克GIS设备毫米级安装精度等技术难关[1] - 施工团队创新实施一二次设备同步验收机制，将常规3个月工期压缩至75天[1] 工程影响与覆盖范围 - 服务覆盖人口超15万，预计年减少碳排放1.2万吨[2] - 原承担5.3平方公里工业园区及居民区的供电任务[1] - 原有2台50兆伏安主变压器长期处于重载状态，10千伏出线间隔饱和[1] 武汉电网建设规划 - 国网武汉供电公司将在迎峰度夏前完成21项重点电网项目和188项配网项目[2] - 其他重点电网项目正在紧锣密鼓推进中[2]

内蒙古能源集团迎峰度夏准备 - 公司坚决落实国家能源安全战略，统筹安全生产与能源保供，所属单位通过优化运行调度、强化检修维护、提升应急能力夯实保供根基 [1] - 长城发电公司实施"零死角"排查，通过红外测温仪检测锅炉关键部位温度，振动监测仪保障汽轮机平稳运行，DCS智能监控平台实时掌握机组负荷与煤耗数据 [4] - 准大发电公司细化安全生产保障细则，开展防汛预演，加强设备巡检频次，借助测温测振工具监视轴承温度、振动等参数，设备消缺管理制度执行严格 [7] 新能源与智慧化运维 - 新丰热电公司针对12个核心系统排查3265个测点，梳理800余组逻辑组态，整改三类典型问题，空冷系统专题培训采用"理论+实操"模式纠正常见操作误区 [10] - 巴彦淖尔中心利用无人机与智能监控系统发现988个光伏方阵中200多处缺陷，锡林郭勒中心采用分层浇筑、保水毡控温等措施建设32万千瓦风储项目 [25] - 智慧运维公司在大风高负荷时段开展红外测温与历史数据比对，优化机组运行调整降低电量损耗，各运维中心全面加强设备治理与应急值守 [28] 重点检修项目与效率提升 - 锡林热电公司启动76座换热站1103项检修任务，3号机组34吨低压外缸吊装作业提前完成，专业办票团队10天内办理185张工作票且合格率100% [13] - 科右中发电公司1号机组C级检修后并网，汽轮机、发电机等核心设备健康水平提升，锅炉系统完成589道焊口射线检测，设备缺陷消除率100% [16][17] - 金山热电公司4号机组"精品检修"严格把关工序，空冷岛散热效率显著提升，消除776条缺陷且消缺率100%，同步推进"老带新"实战培训 [19]

一、迎峰度夏的背景和分析 近年来，我国电力负荷呈现"冬夏双高峰"特征，夏季降温负荷占比达30%，部分省份甚至超过40%。2024年7月，全国最大电力负荷突破14.51亿千瓦，同比 增加超1亿千瓦，电力供需矛盾日益尖锐。总结起来，根本矛盾可以归结为两方面： 1.需求侧的结构性矛盾 ● 新兴负荷叠加：电动汽车充电桩、数据中心等新型用电设施增长迅猛；当前我国新能源汽车保有量3千万台以上且在不断攀升，城市内的典型快充功率超 过100kW，集中充电时段会对当地电网会造成极大的冲击；AI的发展也造成了数据中心能耗的增加。AI相关计算已占数据中心电能消耗的10%以上。预测到 2030年，AI和机器学习带来的数据中心能耗可能达到全球数据中心总能耗的25%以上。 ● 空调负荷激增：住建部数据显示，建筑能耗占全社会总能耗的比例超过55%，其中暖通空调系统占建筑能耗的60%左右，且以每年3.2%速度增长； ● 工业用电刚性需求：制造业PMI指数显示，重点行业用电负荷峰谷差达40-60%； ● 电网物理约束：现有配电网设计负荷裕度仅15-20%，难以应对极端天气下的超负荷需求； ● 清洁能源波动：光伏出力在夏季午间可达峰值，但晚间用 ...

大同证券近日发布煤炭行业周报：本周，5月7日，国新办召开发布会，"一行一局一 会"介绍了一揽子金融政策支持稳市场稳预期，包括降准降息、持续支持"两新"项目、优化 两项支持资本市场的货币政策工具等，市场在政策的刺激下，上证指数修复中美"对等关 税"以来的缺口，站上3300点。 以下为研究报告摘要： 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。（大同证券 刘永芳） 【责任编辑：杨梓安 】 焦煤价格稳中有降，焦钢库存继续下降。本周，炼焦煤供应宽松、需求疲软，下游刚需 维持高位，焦煤矿库存略有回升，下游焦煤库存处于中低位，支撑短期煤价。 权益市场以涨为主，煤炭板块跑输指数。本周，5月7日，国新办召开发布会，"一行一 局一会"介绍了一揽子金融政策支持稳市场稳预期，包括降准降息、持续支持"两新"项目、 优化两项支持资本市场的货币政策工具等，市场在政策的刺激下，上证指数修复中美"对等 关税"以来的缺口，站上3300点。市场平均成交额1.3万亿元，单日融资买入额1000亿上下震 荡，相较上周成交热度提升，但煤炭行业跑输大盘指数。 综合上述分析，动力煤方面，在煤炭产区供应维持高位、北港库存居高不下、电煤需求 处于淡 ...

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 节后煤炭生产恢复供给增加，电煤需求进入淡季，关税争端影响外需预期，非电需求节奏放缓，动力煤和冶金煤价格维持弱势 [8][81] - 本周降准降息落地，外贸不振下宏观经济维稳政策预计继续出台，海外煤价有所修复，内外贸价格倒挂使进口煤增速或回落，迎峰度夏临近，国内动力煤价格进一步下跌空间不大，双焦价格弹性仍存 [8][81] - 降准降息释放流动性，保险等长期资金入市大势所趋，龙头煤企业绩尚可且重视投资者回报，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升 [8][81] 根据相关目录分别进行总结 1. 煤炭行业动态数据跟踪 1.1 动力煤 - 需求方面，5月8日电煤采购经理人需求指数50.08点，周变化 +1.34% [19] - 价格方面，截至5月9日，环渤海动力煤现货参考价643元/吨，周变化 -2.13%；广州港山西优混670元/吨，周变化 -4.29%；欧洲三港Q6000动力煤694.25元/吨，周变化 +1.91% [3][23] - 库存方面，5月9日北方港口煤炭库存合计3109万吨，周变化 +8.74%；长江八港煤炭库存767.00万吨，同比 +7.57%；本周环渤海港口日均调入204.23万吨，调出174.40万吨，日均净调出 -29.83万吨 [3][23] 1.2 冶金煤 - 价格方面，截至5月9日，京唐港主焦煤库提价1320元/吨，周变化 -4.35%；京唐港1/3焦煤库提价1180元/吨，周持平；日照港喷吹煤993元/吨，周变化 -1.00%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价204.00美元/吨，周变化 +0.25% [4] - 库存方面，5月9日国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别775.13万吨和787.41万吨，周变化分别 -4.33%、 +0.36%；喷吹煤库存411.42万吨，周变化 -0.11% [4] - 需求方面，5月9日独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.90天，周变化 -0.40天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别12.51和12.04天，周变化分别 +0.05天和 +0.02天；独立焦化厂焦炉开工率75.03%，周变化 -0.42个百分点；247家样本钢厂高炉开工率84.64%，周变化 +0.29个百分点 [4] 1.3 焦钢产业链 - 价格方面，5月9日天津港一级冶金焦均价1530元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭 - 炼焦煤）275元/吨，周变化 +7.00% [5] - 库存方面，5月9日独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别65.10万吨和670.75万吨，周变化分别 -2.91%、 -0.61%；四港口焦炭总库存225.56万吨，周变化 -3.87% [5] - 需求方面，5月9日全国样本钢厂高炉开工率84.64%，周变化 +0.29个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3301元/吨，周变化 -1.46%；螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计465.26万吨、188.22万吨，周变化分别 -4.44%、 +8.73% [5] 1.4 煤炭运输 - 5月9日中国沿海煤炭运价指数640.35点，周变化 -8.06%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.20元/吨·公里，周变化 -2.44% [6][65] - 5月9日环渤海四港货船比48.30，周变化 +42.06% [6][65] 1.5 煤炭相关期货 - 5月9日南华能化指数收盘1608.41点，周变化 -1.96%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价877.50元/吨，周变化 -5.85%；焦炭期货（活跃合约）收盘价1446.50元/吨，周变化 -6.86% [70] - 5月9日螺纹钢期货（活跃合约）收盘价3022.00元/吨，周变化 -2.39%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价696.00元/吨，周变化 -1.07% [70] 2. 煤炭板块行情回顾 - 本周煤炭板块随大盘回升，但未跑赢主要指数，中信煤炭指数周五收报3191.92点，5日涨跌幅变化 +0.97% [7][72] - 子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)5日涨跌幅变化 +0.83%；煤化工Ⅱ(中信)指数5日涨跌幅变化 +2.33% [7][72] - 煤炭采选个股涨多跌少，淮河能源、安源煤业、冀中能源、大有能源、靖远煤电涨幅居前；煤化工个股以涨为主，安泰集团、云维股份、宝泰隆涨幅居前 [7][72] 3. 行业要闻汇总 - 一揽子金融政策提信心稳市场，今年以来国内金融体系稳健，货币信贷呈现“数量增加、价格下降、结构优化”特征，人民银行将加大宏观调控强度，推出三大类共十项一揽子货币政策措施 [76] - 昨日全球动力煤价格连续8个交易日上涨，累计涨幅达到8.8%，现已回升至每吨100美元以上水平 [78] - 2025年5月上半月印尼动力煤参考价(HBA)全面上调，中高卡煤价格涨幅较为明显 [78] - 2025年一季度全球海运煤炭贸易量同比下降6.7% [78] - 一季度山西省煤炭产量大增近两成，规模以上企业煤炭产量为32540.7万吨，增长19.1% [79] 4. 上市公司重要公告简述 - 安源煤业授权副总经理代行总经理职责，公司总经理金江涛任期届满，董事会同意授权副总经理阳颖霖代行总经理职责 [79] - 美锦能源第一大股东部分股份解除质押，美锦集团所持有公司的部分股份解除质押，合计28000000股 [79] - 美锦能源参与长江医药控股股份有限公司重整投资人公开招募未被确定为重整投资人 [80] - 昊华能源召开2024年度暨2025年第一季度业绩暨现金分红说明会，时间为2025年5月15日14:00 - 15:00 [80] - 甘肃能化举办2024年度业绩网上说明会，时间为2025年5月15日15:00 - 17:00 [80] 5. 下周观点及投资建议 - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的，非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】 [8][81] - 建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】；弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】 [8][81]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 节后煤炭生产恢复供给增加，电煤需求进入淡季，关税争端影响外需预期，非电需求节奏放缓，动力煤和冶金煤价格维持弱势 [3][4][8][81] - 本周降准降息落地，外贸不振下宏观经济维稳政策预计继续出台，海外煤价有所修复，内外贸价格倒挂使进口煤增速或回落，迎峰度夏临近，国内动力煤价格进一步下跌空间不大，双焦价格弹性仍存 [8][81] - 降准降息释放流动性，保险等长期资金入市大势所趋，龙头煤企业绩尚可且重视投资者回报，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升 [8][81] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的，如非煤业务占比小的新集能源、昊华能源、中煤能源，非煤业务占比大的陕西能源、电投能源，山西区域的晋控煤业、华阳股份；还建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种相对更看好中国神华、陕西煤业，弹性高股息品种相对更看好淮北矿业、平煤股份 [8][81] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业动态数据跟踪 动力煤 - 需求方面，5 月 8 日电煤采购经理人需求指数 50.08 点，周变化 +0.66 点（+1.34%）；节后南方降雨增加利好水电出力，气温下降居民用电走低，火电负荷受影响，发电煤耗低位，下游复工及基建有待提高，工业原料用煤支撑减弱 [3][19] - 价格方面，截至 5 月 9 日，环渤海动力煤现货参考价 643 元/吨，周变化 -2.13%；大同浑源动力煤车板价 528 元/吨，周变化 -1.03%；广州港山西优混库提价 670 元/吨，周变化 -4.29%；欧洲三港 Q6000 动力煤 694.25 元/吨，周变化 +1.91% [23] - 库存方面，5 月 9 日北方港口煤炭库存合计 3109 万吨，周变化 +8.74%；当周环渤海港口日均调入 204.23 万吨，周变化 +1.10%；调出 174.40 万吨，周变化 -14.09%；日均净调出 -29.83 万吨 [23] 冶金煤 - 价格方面，截至 5 月 9 日，山西吕梁主焦煤车板价 1180 元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价 1320 元/吨，周变化 -4.35%；京唐港 1/3 焦煤库提价 1180 元/吨，周持平；日照港喷吹煤 993 元/吨，周变化 -1.00%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 204 美元/吨，周变化 +0.25%；京唐港主焦煤内贸与进口平均价差 +195 元/吨，周变化 -23.53% [35] - 库存方面，截至 5 月 9 日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别 775.13 万吨和 787.41 万吨，周变化分别 -4.33%、+0.36%；247 家样本钢厂喷吹煤库存 411.42 万吨，周变化 -0.11% [35] - 需求方面，截至 5 月 9 日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数 10.90 天，周变化 -0.40 天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别 12.51 和 12.04 天，周变化分别 +0.05 天和 +0.02 天；独立焦化厂焦炉开工率 75.03%，周变化 -0.42 个百分点 [35] 焦钢产业链 - 价格方面，5 月 9 日，天津港一级冶金焦均价 1530 元/吨，周持平；全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差 275 元/吨，周变化 +7.00% [54] - 库存方面，5 月 9 日，独立焦化厂焦炭总库存 65.10 万吨，周变化 -2.91%；247 家样本钢厂焦炭总库存 670.75 万吨，周变化 -0.61%；四港口焦炭总库存 225.56 万吨，周变化 -3.87%；样本钢厂焦炭库存可用天数 12.10 天，周变化 -0.07 天 [54][55] - 需求方面，5 月 9 日，全国样本钢厂高炉开工率 84.64%，周变化 +0.29 个百分点；截至 5 月 9 日，全国市场螺纹钢平均价格 3301 元/吨，周变化 -1.46%；全社会螺纹钢库存 465.26 万吨，周变化 -4.44% [55] 煤炭运输 - 煤炭运价方面，5 月 9 日，中国沿海煤炭运价指数 640.35 点，周变化 -8.06%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输 0.20 元/吨·公里，周变化 -2.44% [65] - 货船比方面，截止 5 月 9 日，环渤海四港货船比 48.30，周变化 +42.06% [65] 煤炭相关期货 - 焦煤焦炭期货方面，5 月 9 日，南华能化指数收盘 1608.41 点，周变化 -1.96%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价 877.50 元/吨，周变化 -5.85%；焦炭期货（活跃合约）收盘价 1446.50 元/吨，周变化 -6.86% [70] - 下游相关期货方面，5 月 9 日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价 3022.00 元/吨，周变化 -2.39%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价 696.00 元/吨，周变化 -1.07% [70] 煤炭板块行情回顾 - 本周煤炭板块随大盘回升，但未跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报 3191.92 点，5 日涨跌幅变化 +0.97% [7][72] - 子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)5 日涨跌幅变化 +0.83%；煤化工Ⅱ(中信)指数 5 日涨跌幅变化 +2.33% [72] - 煤炭采选个股涨多跌少，淮河能源、安源煤业、冀中能源、大有能源、靖远煤电涨幅居前；煤化工个股以涨为主，安泰集团、云维股份、宝泰隆涨幅居前 [72] 行业要闻汇总 - 一揽子金融政策提信心稳市场，今年以来国内金融体系稳健，货币信贷呈现“数量增加、价格下降、结构优化”特征，股市运行总体平稳，交易活跃；人民银行将加大宏观调控强度，推出三大类共十项一揽子货币政策措施 [76] - 昨日全球动力煤价格连续 8 个交易日上涨，累计涨幅达到 8.8%，现已回升至每吨 100 美元以上水平 [78] - 2025 年 5 月上半月印尼动力煤参考价(HBA)全面上调，中高卡煤价格涨幅较为明显 [78] - 2025 年一季度全球海运煤炭贸易量同比下降 6.7% [78] - 一季度山西省煤炭产量大增近两成，规模以上企业煤炭产量为 32540.7 万吨，增长 19.1%，带动山西工业增速提升 [79] 上市公司重要公告简述 - 安源煤业授权副总经理代行总经理职责，公司总经理金江涛任期届满，董事会同意授权副总经理阳颖霖代行总经理职责至聘任新总经理之日 [79] - 美锦能源第一大股东部分股份解除质押，美锦集团所持有公司的部分股份解除质押，合计 28000000 股，占其所持股份比例 1.70%，占公司总股本比例 0.64% [79] - 美锦能源参与长江医药控股股份有限公司重整投资人公开招募未被确定为重整投资人 [80] - 昊华能源召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩暨现金分红说明会，时间为 2025 年 5 月 15 日 14:00 - 15:00，地点为上海证券交易所上证路演中心 [80] - 甘肃能化举办 2024 年度业绩网上说明会，时间为 2025 年 5 月 15 日 15:00 - 17:00，采用网络远程方式召开 [80]

公司财务表现 - 2025年第一季度营业收入89.02亿元 净利润6.94亿元 同比下滑 主因年初煤炭市场需求疲软及价格下行影响[1] - 资产负债率从2024年末53.85%降至2025年第一季度末52.34% 财务状况整体稳定[1] 煤炭业务运营 - 2025年第一季度煤炭外销总量1469.04万吨 同比增长62.90% 其中铁路运输销量621.55万吨[2] - 马朗煤矿原煤热值从开采初期4600-4700大卡提升至5000-5100大卡 未来有望继续提高热值[2] 重点项目进展 - 马朗煤矿2025年2月完成环评批复 正办理节能评估报告批复 加速核增手续办理[2] - 投资164.81亿元建设伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目 采用内热式直立炉热解工艺[2] - 该项目年处理入炉煤1500万吨 将产提质煤714万吨 煤焦油150万吨 LNG77.766万吨 燃料电池氢气2万吨 液体二氧化碳50万吨 年均利润总额21.84亿元[2] 煤炭市场分析 - 2025年一季度煤炭行业供给宽松 煤价调整 主因气温偏暖及下游复工复产不及预期[3] - 二季度成本支撑显现 进口量增速放缓 夏季用电高峰临近 政策效应释放 吨煤利润下行压力或将缓解[3] - 信达证券研报指出迎峰度夏用电高峰临近 电厂5月下旬或启动集中补库 带动港口库存去化和煤价企稳反弹[3] 公司战略规划 - 推动煤炭板块稳定生产 推进马朗煤矿产能核增及东部矿区项目核准批复[3] - 稳步推进1500万吨煤炭分级分质利用示范项目 提升煤炭综合利用效率[3] - 加快斋桑原油开发进程及增储工作 优化能源结构[3] - 持续关注市场动态 灵活调整发展战略[3]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 五一假期后港口动力煤价格周内下跌20元/吨，煤价加速下跌主因节后需求转差（季节性+预期下行补库减少）+供给增加（产量+大秦线发运量）导致港口累库低价出货疏港意愿增强 [2][7] - 考虑到迎峰度夏用煤需求确定性改善叠加供给相对平稳，旺季煤价企稳之势难逆，后续关注供给端边际减少潜在利好，叠加宏观不确定性下避险与内需品种占优，建议关注半年维度内动力煤板块配置价值 [2][7] 一周跟踪总结 - 本周煤炭指数（长江）上涨1.40%，跑输沪深300指数0.60个百分点，动力煤指数涨幅1.35%、炼焦煤指数涨幅1.26%跑输，煤炭炼制指数涨幅2.21%跑赢 [6][30][34] - 截至5月9日，秦港动力煤市场价630元/吨，周环比下跌20元/吨；京唐港主焦煤库提价1320元/吨，周环比下跌60元/吨；日照港一级冶金焦平仓价1450元/吨，周环比持平 [30] - 动力煤方面，淡季日耗底部震荡，截至5月8日二十五省日耗煤量484.9万吨，周环比增加9.9%，同比减少2.4%；二十五省电厂库存1.14亿吨，周环比减少0.1%，可用天数23.6天，周环比减少2.4天；北方四港库存周环比增加6.05%；“三西”地区样本煤矿产能利用率环比上升0.95个百分点；澳大利亚5500大卡FOB价格72美元/吨，周环比下跌0.75美元/吨；日耗低位叠加雨季渐临，需求弱势下高库存或使市场参与者低价出货，但煤价有成本支撑，关注后续来水、港口库存及夏旺季备煤需求释放情况 [30] - 双焦方面，本周双焦观望情绪浓厚，样本煤矿产能利用率周环比提高0.45%，甘其毛都口岸日均通关1085车，环比增加381车，但口岸成交氛围冷清，贸易商报价回落；样本钢厂日均铁水产量245.64万吨，周环比增加0.09%；截至5月9日上海螺纹钢价格3150元/吨，环比下跌50元/吨；焦煤库存合计周环比下降0.92%，同比偏高9.99%；全国独立焦化厂平均吨焦盈利1元/吨，周环比提升7元/吨；关税扰动仍在，短期国内宏观政策加码空间有限，市场观望情绪浓，中上游出货压力渐显，短期焦煤价格承压，关注铁水产量、焦煤供给端扰动及宏观情绪变化 [31] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数（长江）涨幅1.40%，跑输沪深300指数0.60个百分点，动力煤指数涨幅1.35%、炼焦煤指数涨幅1.26%跑输，煤炭炼制指数涨幅2.21%跑赢 [34] - 截至2025年5月9日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率（TTM）分别为11.25倍、13.85倍、85.22倍，同期沪深300指数市盈率为11.77倍，各子行业对沪深300的溢价分别为 -4.39%、17.66%、624.10% [39] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五名公司为淮河能源（10.66%）、冀中能源（5.93%）、安源煤业（5.12%）、安泰集团（5.08%）、大有能源（4.53%）；变动幅度后五名公司为昊华能源（ -0.55%）、山西焦煤（ -0.31%）、山煤国际（ -0.21%）、恒源煤电（0.00%）、电投能源（0.00%） [42] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 二十五省煤炭供需情况：5月8日，二十五省供煤量486.3万吨，较5月1日减少3万吨，减少0.6%；耗煤量484.9万吨，较5月1日增加43.8万吨，增加9.9%；库存11430.6万吨，较5月1日减少7.4万吨，减少0.1%；可用天数23.6天，较5月1日减少2.4天 [48] - 港口煤炭吞吐、调入与库存情况：本周北方三港日均吞吐量74.44万吨，环比减少11.12%，同比减少11.93%；日均铁路调入量89.7万吨，环比提升8.00%，同比提升6.91%；截至本周五，北方四港煤炭库存合计1837万吨，环比提升6.05%，较上年同期提升40.62% [50] - 价格情况：截至5月9日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价（山西产）为630元/吨，较4月30日下跌20元/吨（ -3.08%）；截至4月25日，欧洲ARA、理查德RB、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价分别为95.95、90.3、91.7美元/吨，较上周分别变动 -8.6、2、 -0.5美元/吨 [55] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 供需情况：本周主要城市钢材库存环比减少4.61%，主要钢厂建筑钢材库存环比增长8.76%；焦煤库存合计环比下降0.92%；焦炭库存合计环比下降1.49% [57] - 价格情况：本周螺纹钢期货价格环比下跌2.39%，全国螺纹钢现货价格环比下跌1.46%；焦炭期货价格环比下跌5.95%，日照港一级冶金焦价格环比持平；焦煤期货价格环比下跌5.70%，山西吕梁主焦煤价格环比持平 [63] 公司重点公告 - 陕西煤业2025年4月煤炭产量为1424万吨，同比 -1.78%；自产煤销量为1310万吨，同比 +0.76%；总发电量为22.69亿千瓦时，同比 -13.58%；总售电量为21.21亿千瓦时，同比 -12.43% [70] - 淮河能源拟通过发行股份及支付现金购买控股股东淮南矿业（集团）有限责任公司持有的淮河能源电力集团有限责任公司89.30%股权，获安徽省国资委批复 [71] - 平煤股份截至2025年4月30日，本次已累计回购股份9617万股，占公司总股本的比例为3.89%；回购账户累计回购股票1.2亿股，占公司总股本的比例为5.03% [72] - 兰花科创收到新加坡国际仲裁中心《仲裁通知》，涉及经营期限延长及索赔事项，案件未开庭，对公司损益影响暂无法确定 [73] - 安源煤业证券事务代表饶斌因工作调整于2025年5月9日申请辞职 [75] 投资建议 - 边际配置推荐长久期稳盈利龙头中国神华（A+H）、陕西煤业；转型成长电投能源、新集能源；弹性成长标的兖矿能源（A+H）、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份 [8]