核心财务表现 - 1H25营业收入137.5亿元 同比增长37.7% 归母净利润64.9亿元 同比增长47.9% [1] - 1H25加权平均ROE（未年化）5.16% 同比提升1.53个百分点 [1] - 2Q25单季证券主营收入73.0亿元 环比增长16.1% 归母净利润34.7亿元 环比增长15.1% [3] 业务收入结构 - 证券主营收入136.0亿元 同比增长38.2% 其中经纪业务收入36.5亿元（占比26.8%）同比增长45.3% [3] - 投资业务收入74.0亿元（占比54.4%）同比增长49.0% 为主要收入来源 [3] - 投行收入3.2亿元（占比2.3%）资管收入2.7亿元（占比2.0%）净利息收入19.4亿元（占比14.3%）均实现正增长 [3] 资产负债与投资表现 - 2Q25末总资产7817亿元 较年初增长6.0% 净资产1441亿元 较年初增长2.6% [4] - 经营杠杆4.14倍 较年初提升0.07倍 投资杠杆2.84倍 较年初提升0.09倍 [4] - 投资资产规模4096亿元 较年初增长5.9% 1H25投资收益率3.72% 同比提升1.13个百分点 [4] - 自营非权益类证券规模3583亿元 较年初增长11.6% 权益类证券规模320亿元 较年初增长5.6% [4] 财富管理业务 - 客户总数突破1800万户 较年初增长4.0% 代买业务净收入31.8亿元 同比增长47.8% [5] - 金融产品保有规模2141亿元 较年初增长1.4% 代销业务收入2.4亿元 同比增长52.8% [5] - 两融业务收入27.5亿元 同比增长5.7% 融资融券余额924亿元 市占率5.0% 较年初提升0.05个百分点 [5] 投行业务进展 - 债券承销规模3339亿元 同比增长75.1% 市占率4.5% 同比提升1.35个百分点 行业排名第6 [6] - 完成IPO项目1单 承销规模4.3亿元 市占率1.1% 再融资项目4单 承销规模214亿元 市占率3.3% [6] 业绩驱动因素 - 资本市场高景气度助推各业务条线增长 经纪与投资业务表现尤为突出 [2] - 财富管理转型稳步推进 通过数字化平台与分支机构优势拓展客户 [5] - 把握IPO市场活力与债券市场扩容趋势 加强专业能力与项目储备 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7][29] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入33.97亿元，同比增长41.60% [6][8] - 归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [6][8] - 基本每股收益0.32元，同比增长39.13% [6][8] - 加权平均净资产收益率3.73%，同比提升0.89个百分点 [6][8] - 中期分红方案为每10股派现0.80元（含税），分红比例24.85% [8] 业务板块分析 - 经纪业务手续费净收入6.45亿元，同比增长46.26%，主要受益于股基交易量同比大增72%及机构客户净佣金增长56% [6][12][14] - 投行业务手续费净收入1.09亿元，同比增长73.02%，其中股权融资主承销金额30.82亿元（同比+244.36%），债券主承销金额140.62亿元（同比+43.77%） [6][16][17] - 资管业务手续费净收入0.37亿元，同比下降47.89%，但资管总规模达248.29亿元，较2024年底增长10.96% [6][21] - 投资收益（含公允价值变动）18.47亿元，同比增长76.92%，权益自营优化低波红利配置，固收自营动态优化久期与杠杆结构 [6][24] - 利息净收入6.86亿元，同比下降3.79%，两融余额202.09亿元（较2024年底-3.56%），股票质押规模持续压降9.89% [6][26] 收入结构变化 - 会计政策变更导致收入结构重构：投资收益占比升至54.4%（2024年：35.7%），经纪业务占比升至19.0%（2024年：13.8%），投行占比升至3.2%（2024年：2.6%），其他收入占比降至2.1%（2024年：27.3%） [9][10] 业绩预测与估值 - 预计2025年EPS 0.61元，2026年EPS 0.65元 [7][29] - 预计2025年BVPS 8.85元，2026年BVPS 9.22元 [7][29] - 按当前股价9.14元计算，2025年P/B 1.03倍，2026年P/B 0.99倍 [7][29]

核心财务表现 - 上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [2][5] - 归属母公司净利润137.19亿元，同比增长29.80% [2][5] - 基本每股收益0.89元，同比增长28.99% [5] - 经营活动现金流量净额303.47亿元，同比下降18.93% [1] - ROE达4.91%，同比提升0.95个百分点 [2] 主营业务增长 - 手续费及佣金净收入148.19亿元，同比增长23.48% [2] - 经纪业务收入93.19亿元，同比增长21.11% [2][6] - 投资收益208.99亿元，同比大幅增长126.91% [2] - 资产管理业务营收60.17亿元，同比增长22.32% [6] - 证券承销业务营收20.54亿元，同比增长19.16% [6] 投行业务领先优势 - A股主承销项目36单，承销规模1485.28亿元，市场份额19.19% [2] - 科创板/创业板/北交所股权承销规模261亿元，排名市场第一 [3] - 债券承销规模10387.25亿元，同比增长11.61%，市占率6.65% [3] - 金融债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均居同业首位 [3] 国际化业务突破 - 完成30单境外股权项目，承销规模29.89亿美元 [3] - 中资离岸债项目160单，承销规模24亿美元，市场份额4.36% [3] - 境外财富管理产品销售规模和收入实现同比翻倍增长 [3] - 亚太地区境外机构股票经纪业务市场份额保持领先 [4] 财富管理与资管业务 - 客户数量超1650万户，托管资产规模超12万亿元 [3] - 总资产管理规模超4.4万亿元（含华夏基金） [4][6] - 私募资管业务市场份额12.83%，排名行业第一 [4] - 公募基金分仓佣金收入保持市场第一 [4] 政策与战略布局 - 服务首批四家国有银行大规模定增项目 [2] - 养老金融三大支柱投资管理规模超9300亿元 [4] - QFI交易客户数量超320家 [4] - 科技创新债券、绿色债券承销规模位居同业首位 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入28.08亿元，同比增长43.09% [1] - 归母净利润10.35亿元，同比增幅44.94%，创上市以来同期最好水平 [1] - 加权平均净资产收益率4.52%，基本每股收益0.22元，较去年同期显著提升 [1] 资本实力 - 总资产达1021.18亿元，突破千亿大关 [1] - 净资产231.06亿元，母公司净资本184.69亿元 [1] - 资本实力为业务扩张与创新布局提供坚实支撑 [1] 零售业务表现 - 代买收入6.64亿元，同比增长66.12%，股基交易量1.95万亿元 [3] - 投顾业务收入5187万元，同比激增129%，证券投顾累计签约资产134.8亿元 [3] - 新开有效户3.06万户，同比增长55.33%，金融产品保有规模418.82亿元 [3] - 代销金融产品收入4325万元，同比增长52.65%，APP月活60.37万增24.69% [3] 自营业务表现 - 自营业务收入7.65亿元，同比增长77.02% [2][6] - 通过"平台型、团队制、一体化、多策略"投研体系提升资产配置灵活性 [5] - 固定收益、金融创新、权益投资及量化产品多策略协同实现超额收益 [6] 投行业务表现 - 投行业务收入1.18亿元，同比暴增229.70% [6] - 完成1单创业板IPO、1单重大资产出售、1单新三板挂牌及2单定向发行 [6] - 业务覆盖IPO、并购重组、新三板等多个领域，项目储备释放 [6] 机构业务表现 - 主经纪商业务指标增速超50%，机构及产品客户股基交易量增58.94% [2][7] - 净佣金收入同比增长53.10%，机构客户贡献度提升 [7] - 研究所构建"科创服务评价体系"，开发新能源汽车领域硬科技榜单 [7] 资管业务表现 - 资产管理业务总收入3.1亿元，同比增长近10% [4] - 在管产品512只，总规模656.16亿元 [4] - 资产管理业务净收入行业排名第12位，受托资金规模排名第35位 [4] 股东回报举措 - 实施股份回购累计金额1.19亿元 [2][8] - 拟派发中期现金红利1.87亿元，从"年度分红"升级为"年度+中期"分红 [2][8] - 2024年度现金分红总额达4.68亿元，披露《提质增效重回报评估报告》 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入18.3亿元同比增长20.2% 归母净利润4.9亿元同比增长21.4% [1] - 第二季度营业收入11.7亿元同比增长37.7%环比增长77.2% 归母净利润3.7亿元同比增长43.2%环比增长211.5% [1] - 每股收益0.12元 净资产收益率2.9%同比提升0.3个百分点 [1] 财富管理业务 - 经纪业务收入2.3亿元同比增长47.4% 占营业收入比重19.0% [1] - 新增客户12万户 新增客户资产规模64亿元 [1] - 两融余额77亿元较年初增长21% 市场份额0.4% [1] - 全市场日均股基交易额15703亿元同比增长63.3% [1] 投行业务表现 - 投行业务收入1.4亿元同比增长37.6% [2] - 债券主承销规模226亿元同比增长289.6% 市场排名第38位 [2] - 公司债承销规模219亿元 ABS承销规模7亿元 [2] 资产管理业务 - 资管业务收入4.4亿元同比下降5.9% [2] - 资产管理规模663亿元较2024年末增长23.7% [2] - 子公司创金合信管理规模5962亿元较2024年末下滑5.7% [2] - 公募基金管理规模1647亿元较2024年末增长13.0% [2] 投资业务 - 投资收益（含公允价值）6.9亿元同比增长22.1% [2] - 调整后投资净收益11.7亿元同比增长34.0% [2] 业绩预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至9.60/10.37/11.52亿元 同比增速分别为6%/8%/11% [3] - 对应2025-2027年市净率1.98/1.87/1.76倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营业收入18.3亿元，同比增长20.2%，归母净利润4.9亿元，同比增长21.4% [8] - 第二季度营业收入11.7亿元，同比增长37.7%，环比增长77.2%，归母净利润3.7亿元，同比增长43.2%，环比增长211.5% [8] - 固收业务具有行业独特优势，债券主承销规模226亿元，同比增长289.6% [8] - 上调2025-2027年归母净利润预测至9.60/10.37/11.52亿元，同比增速分别为6%/8%/11% [8] 财务表现 - 2025年上半年EPS为0.12元，ROE为2.9%，同比提升0.3个百分点 [8] - 2025年预测营业总收入3688百万元，同比增长4.44%，归母净利润960百万元，同比增长6.22% [1] - 2025年预测P/E为35.59倍，P/B为1.98倍 [1][8] 业务分项表现 - 经纪业务收入2.3亿元，同比增长47.4%，占营业收入比重19.0%，新增客户12万户，新增客户资产规模64亿元 [8] - 投行业务收入1.4亿元，同比增长37.6%，债券主承销规模226亿元，其中公司债219亿元，ABS 7亿元 [8] - 资管业务收入4.4亿元，同比下滑5.9%，资产管理规模663亿元，较2024年末增长23.7% [8] - 投资收益（含公允价值）6.9亿元，同比增长22.1%，调整后投资净收益11.7亿元，同比增长34.0% [8] - 两融余额77亿元，较年初增长21%，市场份额0.4% [8] 战略与运营 - 财富管理转型稳步推进，依托AI及大数据技术提升"一创智富通"平台效能 [8] - 子公司创金合信管理规模5962亿元，较2024年末下滑5.7%，其中公募基金1647亿元，增长13.0% [8] - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [8]

股价表现 - 股价报19.24元 较前一交易日下跌0.18元 跌幅0.93% [1] - 盘中最高触及19.47元 最低下探至19.18元 [1] - 成交量为55.78万手 成交金额10.78亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出7231.03万元 [1] - 近五个交易日累计净流出6.73亿元 [1] 业务结构 - 主营业务为证券业务 通过子公司国盛证券开展证券经纪、自营投资、资产管理等业务 [1] - 证券经纪业务收入占比近六成 [1] - 公司注册地位于江西省 [1] 战略动向 - 公开招聘投资管理总部总经理 负责权益类自营投资业务 [1] - 此前6月已启动总经理市场化选聘程序 [1] - 公司将聚焦证券主业 加快财富管理转型和自营业务布局 [1]

沪深两市ETF市场总体规模 - 截至7月末沪深两市ETF总市值达45903.86亿元 较上月稳步上升 [1][2] - 沪市ETF数量719只 总市值33520.69亿元 深市ETF数量516只 总市值12383.17亿元 [1][2] - 沪市基金产品总数890只 资产管理规模34342.97亿元 深市基金产品803只 资产管理规模12742.30亿元 [2] ETF成交结构特征 - 沪市权益型ETF（含跨境ETF）7月成交额26009.92亿元 占沪市ETF总成交额46.58% [2] - 沪市成交额前三非货币ETF为短融ETF(3918.27亿元) 香港证券ETF(3757.04亿元) 政金债券ETF(2172.49亿元) [2] - 深市成交额前三非货币ETF为科创债ETF富国(1079.10亿元) 信用债ETF博时(1032.04亿元) 科创债ETF嘉实(940.24亿元) [2] 券商经纪业务竞争格局 - 沪市ETF成交额前五券商为华泰证券(10.80%) 中信证券(10.67%) 国泰海通(6.66%) 华宝证券(6.14%) 东方证券(5.42%) [3] - 深市ETF成交额前五券商为东北证券 东方财富 东方证券 方正证券 港裕信息 [3] - 沪市ETF持有规模前五券商为中国银河(23.46%) 申万宏源(17.25%) 中信证券(6.71%) 招商证券(4.72%) 国泰海通(4.71%) [3] - 深市ETF持有规模前五券商为东方财富 东方证券 方正证券 光大证券 广发证券 [3] 行业费率与收入结构 - 部分券商ETF交易佣金降至万分之0.5 [1][4] - 2024年证券行业经纪业务收入占比28.4% 为第二大收入来源 [4] - 2024年行业平均代理买卖证券业务净佣金率为万分之2.4 交易单元席位租赁净收入同比下降27.4% [4] 市场活跃度表现 - 截至8月20日A股日均成交额14844亿元 较2024年增长40% [5] - 8月13日起A股日成交额连续突破2万亿元 [5] - 8月21日全市场股票ETF资金净流入69.85亿元 [4] 行业战略转型方向 - 券商通过服务升级（Level-2行情/主力资金等功能迭代） 工具创新（AI赋能交易工具） 买方投顾转型等多维度破局同质化竞争 [1][6] - 财富管理转型成为构建核心护城河的关键 重点挖掘存量客户增量需求 [1][6] - 买方投顾领域加速向"以客户资产增值为核心"模式转型 通过长周期服务提升客户黏性 [1][6]

沪深两市ETF市场总体规模 - 截至7月末沪市ETF共719只总市值33520.69亿元深市ETF共516只总市值12383.17亿元 [1] - 沪深两市ETF总规模合计45903.86亿元较上个月稳步上升 [1] - 沪市基金产品总规模34342.97亿元深市基金产品总规模12742.30亿元 [1] 券商ETF业务竞争格局 - 华泰证券中信证券东方财富等传统券商在ETF业务规模稳居第一梯队 [1] - 沪市ETF成交额前五券商为华泰证券(10.80%)中信证券(10.67%)国泰海通(6.66%)华宝证券(6.14%)东方证券(5.42%) [2] - 深市ETF交易金额前五券商为东北证券东方财富东方证券方正证券港裕信息 [2] - 沪市持有ETF规模前五券商为中国银河(23.46%)申万宏源(17.25%)中信证券(6.71%)招商证券(4.72%)国泰海通(4.71%) [3] - 深市持有ETF规模前五券商为东方财富东方证券方正证券光大证券广发证券 [3] ETF产品成交结构 - 沪市权益型ETF7月成交额26009.92亿元占沪市ETF总成交额46.58% [2] - 沪市成交额前三非货币ETF为短融ETF(3918.27亿元)香港证券ETF(3757.04亿元)政金债券ETF(2172.49亿元) [2] - 深市成交额前三非货币ETF为科创债ETF富国(1079.10亿元)信用债ETF博时(1032.04亿元)科创债ETF嘉实(940.24亿元) [2] 经纪业务发展与转型 - 行业经纪业务收入占比达28.4%为第二大收入来源 [3] - 全行业平均代理买卖证券业务净佣金率2024年为万分之2.4交易单元席位租赁净收入较2023年下降27.4% [4] - 部分券商将ETF交易佣金降至万分之0.5 [1][3] - A股日均成交额14844亿元较2024年增长40%8月13日后连续突破2万亿元 [4] - 券商通过服务升级(Level-2行情等订阅功能)工具创新(AI赋能)买方投顾转型提升客户黏性 [1][4]

市场表现 - 科创50指数大涨5.25% [1] - 沪指突破3800点整数关口 [1] - 半日成交额突破1.5万亿元 [1] 科技板块 - 半导体板块整体涨幅超过2.7% [3] - AI芯片、高带宽内存、CPO、Chiplet概念全线上涨 [3] - 盛美上海、广信材料等个股涨幅居前 [3] 稀土板块 - 主要品种价格快速上涨 [3] - 受新能源汽车、风电等下游需求旺盛驱动 [3] - 全球供给偏紧推升相关公司估值与利润 [3] 资金动向 - 外资机构看好中国股市后市表现 [4] - 社保基金、基本养老保险基金二季度增持超百只A股 [4] - 居民储蓄入市趋势明显 [5] - 险资、理财等机构资金提升权益资产配置 [5] 机构观点 - 中信建投建议关注商业航天投资机会 [6] - 国金证券指出AI服务器出货量激增带动电子氟化液需求 [6] - 华泰证券看好财富管理转型领先券商的估值修复机会 [6]