财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后EBITDA为2940万美元，2024年同期为6430万美元 [19] - 2025年第一季度调整后每股收益为0.05美元，加权平均股数为1.051亿股；2024年同期为0.20美元，加权平均股数为1.104亿股 [19] - 2025年第一季度平均运营46艘船，平均每日定期租船等价收入为14655美元；2024年同期平均运营47.08艘船，定期租船等价收入为18158美元 [20] - 2025年第一季度每日船舶运营费用增至5765美元，较2024年同期增长6%；每日船舶盈利费用（不包括干坞和交付前费用）增至5546美元，较2024年同期增长10% [20] - 截至2025年5月9日，公司现金约1.22亿美元，承诺循环信贷额度可用1.28亿美元，流动性和资本资源合计2.5亿美元 [21] - 公司维持37%的舒适杠杆率，净债务与每艘船的比率为850万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 好望角型船方面，8艘船目前均有期租合同，平均剩余租期2年，平均日租金23000美元，现货市场约16000美元；巴拿马型船租船市场约11500美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025 - 2026年干散货船队预计平均增长2.8%，订单量占当前船队的11%，新造船订单放缓，二手船价格可能随运费市场下跌，回收量预计上升 [7] - 2025年全球干散货需求预计为 - 1%至0%，2026年增长1.5% - 2.5%，谷物和小宗散货表现最佳 [12] - 国际货币基金组织预计2025 - 2026年中国GDP增长4%，印度增长6.2% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司保持强大资产负债表，专注新造船计划、提高运营效率和环境绩效，以增加股东财富 [6] - 公司拥有年轻、技术先进的船队，多数为日本建造，能源效率高、二氧化碳排放税低，在温室气体目标下具有竞争优势 [9][17] - 公司有6艘新船订单，将于2027年第一季度交付，以应对严格的温室气体目标 [10] - 行业面临贸易战、中国房地产危机等不确定性，预计运费市场疲软，供应增长快于需求，行业将更加关注现有船队脱碳和节能新船建造 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度因季节性、地缘政治不确定性和关税担忧，租船市场疲软 [5] - 公司认为其股票经常被低估，在盈利市场和股价低迷时可能启动回购计划 [24][25] - 目前二手船价格缺乏吸引力，公司等待运费市场改善的时机进行股票回购 [28][29] 其他重要信息 - 公司宣布连续第十四个季度股息为0.05美元，股息收益率为5.5%，自2022年以来已支付普通股股息7360万美元，回购普通股6900万美元 [14][15] - 公司完成300万股普通股回购计划，维持充足流动性、盈利能力和资本资源 [15] - 公司2024年在国际海事组织的碳强度指标（CII）评级中实现零艘船处于D和E级 [15] - 公司近期接收第12艘第三阶段蓝图船，体现对可持续发展的承诺 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司如何看待未来的股票回购计划 - 公司在盈利市场和股价低迷时可能启动回购计划，认为公司股票经常被低估，值得投资 [24][25] 问题: 目前船舶买卖市场情况如何 - 过去六个月，旧船价格下跌约25%，现代船舶价格下跌约10% - 15%，目前价格缺乏吸引力，公司暂无购买计划 [28] 问题: 300万股回购计划是否在第一季度完成，季度末后是否有回购 - 300万股回购计划在第一季度完成，季度末后无回购 [32][33] 问题: 即将到期的好望角型船合同，公司倾向现货市场还是定期租船 - 本月到期的船，目前期租费率不理想，将先进入现货市场，一个月后若环境改善可能再定期租出；8月到期的船，届时再做判断，一般现货市场交易，除非两年期租费率高于20000美元 [34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观氛围缓和以及库存持续超预期去化支撑铝价表现偏强，但绝对价格上涨后对下游消费抑制作用有所显现，同时铝价回升后冶炼利润高企，在有色板块当中仍处高位，企业仍可逢高锁定冶炼利润 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 19日沪铝冲高回落，指数总持仓减少14465至521530手，现货进口亏损维持在 - 1300元/吨左右；氧化铝大幅上行，主因几内亚采矿许可证撤销的矿区被下发停产通知，引发市场对铝土矿原料供应担忧，但实质性影响暂有限，短期偏强对待，中期过剩趋势未改，企业可等待高位套保机会 [8] - 电解铝供应压力有限，受益于产能天花板限制以及近期云南水电恢复不足加剧区域供应紧张；需求端，周一库存小幅累积，淡季降至，需求下滑或拖累库存端表现 [8] 行业要闻 - 2025年5月8日，美国取消对英国钢铝25%关税，并下调英国汽车进口税率从27.5%至10%，该税率适用于每年首10万辆英国产汽车；英国将取消对美乙醇进口关税，并开放牛肉市场 [9] - 挪威铝业巨头Hydro宣布与铝压铸件制造商Nemak合作，共同开发用于汽车行业的脱碳铸造铝产品，双方已签署意向书，旨在加速汽车行业脱碳进程，助力汽车制造商实现可持续发展目标 [10] - 2025年5月7日，几内亚政府拟撤销阿联酋全球铝业公司在该国的采矿许可证，该公司自2024年10月起出口与采矿活动被暂停，2022年出口铝土矿约1400万吨，2024年降至1080万吨 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司订单总额达440亿美元 营收350亿美元 各业务板块EBITDA利润率均实现扩张 自由现金流改善超过10亿美元 [13] - 公司未交货订单增至1190亿美元 过去两年通过优化定价和承保纪律 设备订单利润率增加60亿美元 设备订单规模增长超50%至430亿美元 [13] - 公司现金储备翻倍至80亿美元以上 得益于强劲的自由现金流生成和资本运作机会把握 [13] - 2025年预计累计自由现金流至少140亿美元 计划投入90亿美元用于研发和资本支出 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 燃气发电业务和核电业务(小型模块化反应堆SMR)因政策支持获得强劲增长动力 [28] - 公司通过精益运营系统持续优化安全、质量、交付和成本 2024年实施500多项安全改进措施 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 电力行业正进入投资超级周期 受制造业增长、工业电气化、电动汽车和数据中心需求驱动 推动基荷电源、电网现代化和脱碳领域投资 [12] - 美国市场战略明确 宣布6亿美元投资并新增1500个工作岗位 强化本土制造和技术创新 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为"变革性能量" 专注于全球电气化和脱碳 通过设备与服务组合满足电力基础设施需求 [12][15] - 资本配置策略包括启动季度股息(每股0.25美元)和60亿美元股票回购计划 已返还股东15亿美元资本 [14][23] - 面对关税挑战(预计净影响3-4亿美元) 采取定价调整、合同条款执行和供应链优化等缓解措施 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业需求将持续数十年增长 公司处于能源转型前沿 对长期前景充满信心 [14][15] - 与政府能源战略高度协同 聚焦美国竞争力、就业和能源安全 政策环境利好业务发展 [28][29] 其他重要信息 - 董事会成员具备深厚能源行业经验 包含核能领域专家 女性董事占比三分之一 [30][32] - 安全文化持续强化 2025年2月开展全球安全改善活动 覆盖13个国家120个改进项目 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 股息提升计划 - 股息将随EBITDA和自由现金流增长逐步提高 当前季度股息为0.25美元/股 资本返还策略包含股票回购和股息增长 [23][24] 问题: 关税应对措施 - 通过定价行动、合同条款和供应链管理缓解成本压力 加速管理费用削减 目标建立更具韧性的供应链体系 [25][26] 问题: 政府政策影响 - 公司业务与政府能源战略高度契合 重点支持美国制造业复兴和技术创新 投资与就业计划直接响应政策导向 [28][29] 问题: 董事会构成 - 当前三名董事改选为男性 但董事会整体有三位女性成员 核能领域专家包括美国电力公司前CEO等资深人士 [30][32]

报告基本信息 - 报告行业：铝行业 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 14 日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 伴随市场对中美贸易紧张氛围好转预期消化，有色板块多震荡运行，铝价因库存去化超预期冲高并站上 2 万整数关，主力报收 20005，上涨 1.27%，指数总持仓减少 1891 至 547335 手 [8] - 现货上绝对价格上涨后升贴水承压，华东贴 -20，中原贴 -30，华南贴 -95，现货进口亏损在 -1300 元/吨左右 [8] - 氧化铝高位窄幅震荡，五月份有检修减产与新投产能爬产，总体运行产能减量不明显，过剩趋势难改，建议反弹沽空 [8] - 5 月国内电解铝运行产能维持高位，小批量轮番检修对供应影响小，供应压力有限；需求端受淡旺季切换、光伏抢装机接近尾声拖累；本周初库存去化，关注持续性及需求拖累幅度 [8] - 铝价回升后冶炼利润攀升，在有色板块中处于高位，或导致资金做多力量不足，关注整数关阻力表现，空头套保可逢高参与 [8] 行业要闻 - 2025 年 5 月 8 日，美国取消对英国钢铝 25%关税，下调英国汽车进口税率从 27.5%至 10%（适用于每年首 10 万辆），英国取消对美乙醇进口关税并开放牛肉市场 [9] - 挪威铝业巨头 Hydro 与铝压铸件制造商 Nemak 合作开发汽车用脱碳铸造铝产品，将增加再生铝比例并转向清洁能源，进一步降低碳足迹 25% [10] - 2025 年 5 月 7 日，几内亚拟撤销阿联酋全球铝业公司采矿许可，该公司 2022 年出口铝土矿约 1400 万吨，2024 年降至 1080 万吨，矿区储量约 4 亿吨 [10]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025年5月13日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 行情回顾与操作建议 - 铝价表现：因中美关税谈判取得进展宏观氛围好转，12日沪铝高开高走涨幅达1.66%至19910，再度逼近2万整数关，指数总持仓减少22204至549226手 [8] - 现货情况：绝对价格上涨后升贴水承压，华东平时，中原平水，华南贴 -50，现货进口亏损在 -1300元/吨左右 [8] - 氧化铝情况：在板块涨势带动下延续反弹但涨幅有限且收窄，5月有检修减产和新投产能爬产，总体运行产能减量不明显，过剩趋势难改，建议反弹沽空 [8] - 电解铝情况：5月国内运行产能维持高位，小批量轮番检修对供应影响小，供应压力有限；需求端5月淡旺季切换，传统淡季需求下滑和光伏抢装机接近尾声或形成拖累；本周初库存去化，关注持续性和需求拖累幅度 [8] - 盘面建议：铝价回升后冶炼利润攀升，在有色板块中处于高位，或导致资金做多力量不足，关注整数关阻力表现，空头套保可逢高参与 [8] 行业要闻 - 贸易协议：2025年5月8日美国取消对英国钢铝25%关税，下调英国汽车进口税率从27.5%至10%（适用于每年首10万辆），英国取消对美乙醇进口关税并开放牛肉市场 [9][10] - 企业合作：挪威铝业巨头Hydro与铝压铸件制造商Nemak合作开发汽车用脱碳铸造铝产品，增加再生铝比例并转向清洁能源，已供应低碳初级铸造铝合金，将进一步降低碳足迹25% [10] - 采矿许可：2025年5月7日消息，几内亚拟撤销阿联酋全球铝业公司（EGA）在该国采矿许可证，EGA自2024年10月起出口与采矿活动被暂停，2022年出口铝土矿约1400万吨，2024年降至1080万吨 [10]

动力煤价格走势 - 动力煤国际价格急跌 澳大利亚纽卡斯尔港高品位煤现货价格3月下旬跌至每吨88美元 创2021年4月底以来新低 目前价格维持在95美元左右 不到2022年乌克兰危机期间400多美元高点的4分之1 [1] - 价格下跌主因是中国减少进口 中国国内煤炭产量达47.6亿吨 占全球总量5成以上 进口量5.4亿吨 超过全球需求3分之1 均创历史新高 [2] 中国市场影响 - 中国因能源安全考虑增加国内煤炭产量并放宽进口限制 但经济放缓叠加暖冬导致需求受抑制 国内库存增加 进口下降导致国际市场行情恶化 [2] - 对中美关税战担忧加剧 进口煤炭需求前景恶化 短期内需求低迷将继续对价格造成压力 [2] 长期供需展望 - 长期期货市场出现价格上涨迹象 美国洲际交易所2026年10月澳洲煤炭期货合约价格为每吨126美元 比近期合约高出3成 [2] - 澳大利亚新南威尔士州产量预计到2033年将比2023年减少3成 日本大半动力煤进口依赖此地 [2] - 全球脱碳趋势导致金融机构撤资 新煤矿开发困难 矿企投资兴趣减弱 中小矿山运营商盈利能力恶化可能加速煤矿关闭 [3] 行业格局变化 - 瑞士资源巨头嘉能可因竞争对手撤退存在感增强 其CEO表示煤炭不再像过去那样是禁忌词 [3] - 市场集中于少数参与者提高了定价能力 预计未来10年平均价格将高于过去10年 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收6.82亿美元，同比增长13%，调整后EBITDA为1.3亿美元，同比增长13%，调整后每股收益为0.91美元，同比增长20% [23][24] - 调整后有效税率为18.3%，全年预计仅略高于2024年 [24][25] - 第一季度自由现金流为1700万美元，全年预计为2.65 - 2.85亿美元 [26] - 第一季度资本支出为3300万美元，占销售额的4.9%，全年预计占比为5 - 6% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 政府业务 - 第一季度营收增长14%，调整后EBITDA增长17%，调整后EBITDA利润率达21.1% [11][26][27] - 海军推进业务方面，积压订单支持2025年适度增长，长期来看，预计该业务线营收复合年增长率为3% - 5% [11][12] - 特殊材料业务增长前景良好，AOT收购已完成财务整合，正在进行国家安全浓缩厂建设研究 [14] 商业业务 - 第一季度营收1.28亿美元，同比增长10%，调整后EBITDA为1400万美元，调整后EBITDA利润率为10.9%，同比下降100个基点 [27][28] - 商业电力业务积压订单达13亿美元，同比增长78%，预计2025年实现两位数有机营收增长 [17] - BWXT医疗业务第一季度实现两位数营收和调整后EBITDA增长，全年营收增长有望超20% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业运营积压订单达13亿美元，同比增长78% [5] - 加拿大CANDU市场大规模新建机会近20吉瓦，超该国当前核电容量两倍 [18] - 核医学市场前景诱人，SPECT和PET扫描程序数量增加，制药公司加大对新型放射治疗药物的投资 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有全气候投资组合，与客户优先事项一致，供应链大多位于运营所在国家，能抵御宏观干扰 [9][10] - 政府业务方面，公司是美国海军核推进计划的唯一供应商，在多个DOE和NNSA项目中获得信任和订单 [7][11][12] - 商业业务方面，公司扩大剑桥制造工厂产能，收购Kinetrix，为客户提供更多服务，同时准备支持美国商业核电企业的发展 [17][19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务的长期驱动因素包括全球电力竞争、脱碳和对核技术需求的增加，这些因素创造了与短期经济波动无关的机会 [6][7] - 公司第一季度业绩良好，积压订单增加，核需求加速，对未来增长充满信心 [22] 其他重要信息 - 公司在第一季度完成了汉福德综合罐处理合同的过渡，成为管理和运营战略石油储备的少数合资伙伴 [12] - 公司正在推进Tech 99产品的FDA审批工作 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度约1100万美元的负EACs是否都在政府业务中，以及政府业务在有此逆风情况下仍能实现强劲利润率的抵消因素是什么 - 负EACs在商业和政府业务中各占一半，商业业务受锆材料成本影响，将在下半年及2026年收回成本，政府业务方面无重大正负因素 [35][36][37] 问题2: 近期为支持造船业拨款的资金，公司是否有机会获得 - 持续决议案中对公司而言机会不多，和解法案中有一些对国内国防浓缩、加速国防部核反应堆等方面的利好内容，公司对此持乐观态度 [38][40] 问题3: 能否进一步说明和解方案，包括NASA潜在变化及造船办公室设置的影响 - 和解法案中有加速国防浓缩、国防部反应堆、战略能力办公室等方面的资金，还有为第二艘弗吉尼亚级潜艇的拨款，造船办公室的影响尚不确定，总体是积极的，对于NASA的核热推进，公司收到积极反馈 [44][45][46] 问题4: DOE对公司先进核能业务的支持是否有变化 - DOE对先进核能业务的支持增强，能源部长非常支持核能，先进核能项目有望加速推进 [47] 问题5: 商业业务中原材料问题是否会改变第二季度通常的高利润率情况 - 会受到影响，第二季度利润率将不如以往，不过下半年项目时间安排更好，利润率有望回升 [48][49] 问题6: Moly产品的最新进展和时间表，以及进入2026年合同销售的时间 - 仍有机会在2025年获得批准，但也可能推迟到2026年初，公司计划不依赖2025年的销售 [56][57] 问题7: 延迟原因是产品完善方面的哪些问题 - 首次FDA申请后需解决一系列技术问题，包括一些细微和重要的问题，目前正在解决产品污染问题 [58][59] 问题8: 皮克林延寿蒸汽发生器合同对商业业务未来一两年的影响 - 业务增长将稳步推进，其他翻新工作会逐渐减少，Kinetrix的收购也将支持业务稳定增长 [61][62] 问题9: 浓缩合同试点项目的后续阶段，以及对美国反应堆业主低浓铀市场的看法和回报、风险评估 - 目前处于设计试点工厂的概念阶段，下一阶段是获得试点工厂的单一来源合同，该项目有多种可能结果，试点工厂近期对公司是个有趣的机会，政府对利用HALEU市场测试能力持积极态度 [65][68][70] 问题10: 今年自由现金流季节性与往年是否有明显不同 - 与往年模式相似，第一季度开局良好，资本支出和运营现金流在全年逐渐增加，第四季度自由现金流预计最为显著 [72][73] 问题11: AUKUS和第二艘弗吉尼亚级潜艇项目是否会改变公司十年3% - 4%的营收复合年增长率预期 - 不会从根本上改变预期，这两个项目降低了未来风险，AUKUS相关的早期资本项目利润率略低，但无风险 [75][76][77] 问题12: ANPI项目的最新细节、预期收入和项目节奏 - 目前不确定性较大，公司在八家入选供应商之列，将与政府谈判OTAs合同，但资金、潜力和概率尚不清楚 [79][80] 问题13: 皮克林延寿蒸汽发生器合同是否为全额订单 - 是全额订单，完成了48台蒸汽发生器的交付 [84] 问题14: 新能源部长上任后，SMR方面是否有新讨论或进展 - DOE推动TVA尽快启动克林奇河项目，公司认为自身凭借美国的制造能力和合格的核技术劳动力，有望成为解决方案的一部分 [85][86] 问题15: 锆材料成本影响的具体情况及应对能力 - 商业核电业务从其他市场进口材料到加拿大，此次锆材料成本变化迅速，公司与客户关系良好，有机制缓解风险 [91][92][93] 问题16: AUKUS项目除初期弗吉尼亚级潜艇外，后续组件选择和公司角色何时明确 - 公司预计在三到五艘弗吉尼亚级潜艇之后参与SSN AUKUS项目，具体范围确定后将及时披露 [95] 问题17: 公司获得战略石油储备管理合同的原因 - 该合同竞争激烈，公司凭借历史经验和在高风险场所运营的能力获得信任，DOE对公司品牌和团队有信心 [99][100] 问题18: 医疗业务中锕 - 225项目的进展，以及与铅 - 122竞争情况 - 公司是锕 - 225的最大商业生产商，有多种生产方式，铅 - 122等其他同位素与锕 - 225、镥等在癌症治疗中可能共同发挥作用，并非直接竞争关系 [102][103][104]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收6.82亿美元，同比增长13% [21] - 调整后EBITDA为1.3亿美元，同比增长13% [21] - 调整后每股收益0.91美元，同比增长20% [22] - 自由现金流为1700万美元，资本支出3300万美元，占销售额的4.9% [23] - 预计全年自由现金流在2.65 - 2.85亿美元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 政府业务 - 营收增长14%，调整后EBITDA增长17%，调整后EBITDA利润率达21.1% [10][24][25] - 预计2025年实现中个位数营收增长，调整后EBITDA利润率约为20% [25] 商业业务 - 营收1.28亿美元，同比增长10%，调整后EBITDA为1400万美元，调整后EBITDA利润率为10.9% [25][26] - 预计全年营收增长约50%，EBITDA利润率为14% - 15% [27] 商业电力 - 积压订单达13亿美元，较上季度增长39%，同比增长78% [15] 医疗业务 - 实现两位数营收和调整后EBITDA增长，预计全年营收增长超20% [18][25] 各个市场数据和关键指标变化 商业电力市场 - 加拿大新建项目机会扩大至近20吉瓦，超该国当前核电容量两倍 [16] SMR市场 - 加拿大核安全委员会批准在OPG达灵顿厂址建设首台BWRX - 300机组 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 扩大剑桥制造工厂产能近50%，收购Kinetrix以提供全生命周期服务 [17] - 参与政府项目投标，如获得能源部战略石油储备管理运营合同 [5] - 行业竞争激烈，公司凭借技术、经验和品牌优势获得项目 [95][96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务受全球电力竞争、脱碳和核电技术需求驱动，机遇独立于短期经济波动 [5][6] - 政府重视海军和核现代化，公司作为供应商地位稳固 [6] - 商业客户投资核电，公司有望受益于行业增长 [7] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的前瞻性声明涉及风险和不确定性 [3] - 公司将非GAAP财务指标与GAAP指标进行了调和 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度约1100万美元的负EACs是否都在政府业务，以及政府业务在有此逆风情况下仍能实现强劲利润率的抵消因素 - 负EACs在商业和政府业务中各占一半，商业业务受锆材料成本影响，后续会恢复；政府业务无重大正负因素 [33] 问题2: 公司是否能从为支持造船业拨款的资金中获得政府支持 - 持续决议案中对公司无太多机会，和解法案中有加速国防浓缩、国防部反应堆等方面的资金，公司对此持乐观态度 [36] 问题3: 和解方案的具体内容及对公司的影响，以及造船办公室设置的情况 - 和解法案有加速国防浓缩、国防部反应堆、战略能力办公室等方面的资金，造船办公室影响尚不确定，总体积极；太空方面，公司从NASA获得积极反馈 [40][41][42] 问题4: 能源部对公司先进核能业务的支持是否有变化 - 能源部对核能支持增强，推动能源主导理念，包括强大的核能元素 [43] 问题5: 商业业务第二季度通常是高利润率季度，今年是否会因原材料问题改变 - 今年会受锆材料问题和其他组合因素影响，前两季度利润率降低，下半年回升 [44][45] 问题6: Moly的最新进展和时间表，以及进入2026年合同销售的时间 - 仍有2025年获批的窗口，但可能会推迟到2026年初，公司计划不依赖2025年销售 [52][53] 问题7: 商业业务中Pickering合同积压订单增加后，未来一两年的情况 - 业务增长将稳步推进，其他翻新工作会收尾，Kinetrix也将助力增长 [57][58] 问题8: 浓缩合同试点项目的后续阶段，以及美国反应堆业主的低浓铀市场情况、回报和风险 - 目前处于设计试点工厂的概念阶段，后续可能获独家来源合同；低浓铀市场情况不确定，政府对高浓铀低浓铀市场有建设性看法 [62][65][67] 问题9: 今年自由现金流季节性与往年是否有明显不同 - 与往年模式相似，第一季度开局良好，资本支出和运营现金流全年递增，第四季度自由现金流最显著 [70][71] 问题10: AUKUS和第二艘弗吉尼亚级潜艇项目是否会改变公司十年3% - 4%的增长复合年增长率，以及ANPI项目的最新情况 - 不改变增长预期，AUKUS项目降低未来风险；ANPI项目不确定性大，公司在八家候选供应商之列，将进行合同谈判 [73][75][76] 问题11: Pickering寿命延长蒸汽发生器合同是否为全额合同，以及能源部在小型模块化反应堆方面的新进展 - 是全额合同；能源部推动TVA尽快启动克林奇河厂址项目，公司凭借美国制造能力有望参与 [80][81] 问题12: 锆材料成本影响的具体情况及公司应对能力，以及AUKUS后续项目的组件选择和公司角色 - 商业核电业务从其他市场进口材料到加拿大，价格变化迅速，公司与客户有机制缓解风险；AUKUS后续项目范围确定后会披露 [88][89][91] 问题13: 公司获得战略石油储备管理合同的原因，以及医疗业务中锕 - 225项目的进展 - 因公司有运营高后果场地的经验和品牌信誉获选；公司是锕 - 225最大商业生产商，有多种生产方式，其他同位素可能是共同竞争者 [95][96][98]

合并与市场结构 - CMB.TECH与Golden Ocean的合并结构为股票换股票，合并后CMB.TECH和Golden Ocean的股东将分别拥有约70%和30%的股份[19] - Golden Ocean股东每持有1股将获得0.95股CMB.TECH，CMB.TECH的每股价格为15.23美元，Golden Ocean的每股价格为14.49美元[19] - 合并后CMB.TECH的市值约为32亿美元，自由流通股份约为38.4%[19] - CMB.TECH计划在2025年第二季度签署最终交易协议，并在第三季度完成合并[19] 财务数据与业绩 - CMB.TECH的调整后净收入为5.15亿美元，2024年第一季度的EBITDA为4.32亿美元[25] - FY 2024的运营收入为968,420千美元，较FY 2023的885,767千美元增长9.5%[33] - Q4 2024的净收入为39,004千美元，较Q3 2024的56,329千美元下降30.8%[33] - FY 2024的每股收益（EPS）为1.12美元，较FY 2023的0.56美元增长100%[34] - FY 2024的调整后EBITDA为428,852千美元，较FY 2023的337,180千美元增长27.2%[33] - FY 2024的净财务费用为101,343千美元，较FY 2023的98,947千美元增加2.8%[33] - FY 2024的总航程费用为192,890千美元，较FY 2023的246,161千美元减少21.6%[33] - FY 2024的船舶运营费用为293,971千美元，较FY 2023的251,950千美元增加16.7%[33] - FY 2024的每股分红为1.05美元，Q4的分红为0.15美元[34] - FY 2024的净收入在税前为223,762千美元，较FY 2023的112,809千美元增长98.2%[33] - FY 2024的日均TCE（时间租船收入）为22,680美元，较FY 2023的17,905美元增长26.5%[34] 未来展望与市场趋势 - 预计2024年EBITDA（不包括资本收益）接近10亿美元[81] - 2025年原油需求预计增长73万桶/日，2026年增长69万桶/日[84] - 2025年全球油需求增长预计为0.9%，全球GDP增长预计为2.8%[92] - 预计2025年CSOV市场在上半年将供不应求，紧张的可用性将持续到2025年第三季度[157] 船队与运营数据 - CMB.TECH的船队公允市场价值为75亿美元，包括在水上的船舶和新造船[26] - Golden Ocean拥有91艘船舶，平均船龄为8.2年，现金盈亏平衡点为每日每艘船13,750美元[31] - Golden Ocean的2024年时间加权平均租金（TCE）为22,680美元，市场租金为18,194美元[31] - 2025年Suezmax的时间租船（TC）收入为每艘船每天32,924美元[88] - Capesize船队的平均年龄为11.5年，接近历史高点[110] - 2024年Capesize的订单与船队比例为7.96%，过去五年均低于8%[112] 其他重要信息 - CMB.TECH的流动性为3.438亿美元，合同积压为29.4亿美元，未完成资本支出为22亿美元[26] - Windcat在水上运营53艘CTV，合同积压约为8600万美元，预计到2025年3月完成[157] - 当前现货价格比去年下降25-30%，未来几季度COA费率续约可能会下调[150] - 预计2025年新建Suezmax船只的交付量约为110艘，无法覆盖快速老化的船队[90]

日越合作与投资 - 日本政府和民间将在越南脱碳项目上投入最多200亿美元 包括海上风力发电和电网建设计划 [2][4] - 第一阶段已选定10多个投资计划 其中住友商事和丸红等日企将投资最多100亿美元规模的海上风力发电项目 [2][4] - 双方确认了自由贸易体制的重要性 以应对美国关税措施的影响 [2] 经济与地缘政治 - 世界经济不确定性增加 对东南亚地区影响令人担忧 日本表示将诚恳倾听越南的声音 [4] - 越南强调重视多边主义 呼吁国际努力应对全球经济挑战 [4] - 双方同意推进安全保障合作 建立外交和防卫副部长级磋商机制 讨论遏制中国在南海扩张的对策 [4] 越南发展挑战 - 越南面临维持经济增长 确保电力供应 减轻环境负担的双重课题 [4] - 日本通过投资脱碳领域项目 展示对越南贡献 同时在中国影响力较大的越南扩大自身存在感 [4]